出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

2025年，美團(tuán)虧了234億。

這個(gè)數(shù)字一出，很多人搬好小板凳等著看笑話。

確實(shí)，這一年外賣大戰(zhàn)打得血肉橫飛。對手瘋狂撒幣搶份額，美團(tuán)的核心本地商業(yè)，硬是從盈利524億被拖成了虧損69億。有人說風(fēng)涼話：王興不是挺能算賬的嗎？怎么也被拖進(jìn)了價(jià)格戰(zhàn)的泥潭？

但他們沒看到另一件事。

美團(tuán)在戰(zhàn)壕里拼刺刀的同時(shí)，另一只手從沒閑著——那些你點(diǎn)外賣、訂酒店、買團(tuán)購的錢，有一大塊正悄悄流向中國最頂尖的硬科技公司。

說白了，創(chuàng)始人王興從來不是只想做“送外賣的”。他真正的野心，是借外賣的現(xiàn)金流，養(yǎng)出一個(gè)硬科技帝國。

當(dāng)宇樹科技沖刺科創(chuàng)板、智譜AI登陸港股、摩爾線程和沐曦股份市值突破千億時(shí)，人們翻遍招股書才發(fā)現(xiàn)，這些硬科技“獨(dú)角獸”的背后，都站著同一個(gè)名字：美團(tuán)。

PART.01

用外賣的流量，養(yǎng)出一個(gè)硬科技帝國

說實(shí)話，很多人一提到美團(tuán)，腦子里蹦出來的畫面還是：一個(gè)黃色外賣APP，一群穿黃沖鋒衣的騎手，風(fēng)里來雨里去。

但你有沒有想過一個(gè)問題：一個(gè)靠“送飯”起家的公司，憑什么敢一年虧234億，還砸260億搞研發(fā)？

答案其實(shí)挺顛覆的——美團(tuán)早就不只是送外賣的了。它本質(zhì)上，是一家披著外賣外衣的頂級(jí)科技投資機(jī)構(gòu)。

而且它不是那種跟風(fēng)追熱點(diǎn)、高位接盤的“韭菜型投資人”。美團(tuán)的投資風(fēng)格就三個(gè)詞：早、狠、準(zhǔn)。

什么叫早？宇樹科技，就是那個(gè)做人形機(jī)器人的“當(dāng)紅炸子雞”，馬上要IPO了，估值至少420億。美團(tuán)什么時(shí)候進(jìn)去的？答案是宇樹估值才10億的B2輪，它就主動(dòng)領(lǐng)投了，后續(xù)還一直加。等到騰訊、阿里這些巨頭反應(yīng)過來、蜂擁入場的時(shí)候，估值已經(jīng)飆到120億了。就這一筆，美團(tuán)賬面浮盈接近40億，回報(bào)將近12倍。你說它眼光毒不毒？

什么叫狠？美團(tuán)至少投了50多家硬科技企業(yè)，超四分之一是獨(dú)角獸，近10家已經(jīng)或正在上市。AI大模型里的智譜AI、月之暗面，芯片賽道上的摩爾線程、沐曦股份，自動(dòng)駕駛里的理想汽車、禾賽科技，具身智能里的銀河通用、星海圖……隨便拎一個(gè)出來，都是各自領(lǐng)域響當(dāng)當(dāng)?shù)拿�。這哪里是投資，簡直是“悶聲投出了半個(gè)中國科技圈”。

什么叫準(zhǔn)？美團(tuán)投企業(yè)，不看PPT，看能不能用。它把全國2800多個(gè)市縣的真實(shí)配送網(wǎng)絡(luò)、千萬級(jí)商戶、億級(jí)用戶資源，直接開放給被投公司。你不是做人形機(jī)器人嗎？來，先到我的倉儲(chǔ)場景里跑一跑。你不是做大模型嗎？好，幾十萬商家等著你用AI降本增效。這種“用真場景喂出來的技術(shù)”，比實(shí)驗(yàn)室里跑出來的靠譜一百倍。

還有一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)：王興有很強(qiáng)的“清華情結(jié)”。清華大學(xué)列過七位清華系具身智能從業(yè)者，其中五位跟他同校同系，而且全部被美團(tuán)投了。這不是巧合，這是典型的老學(xué)長“用錢投票”相信學(xué)弟學(xué)妹。

所以別再問“美團(tuán)憑什么虧那么多還能活得好”了。你每點(diǎn)一次外賣，美團(tuán)的配送網(wǎng)絡(luò)就多跑一天數(shù)據(jù)；每用一次AI助手“小團(tuán)”，它的模型就聰明一分。這些資源最終都會(huì)流向它投的那些硬科技公司，幫它們跑通商業(yè)模式，最后通過IPO或業(yè)務(wù)反哺，連本帶利賺回來。

王興從來不是在賭，他是在用外賣的流量和資金，養(yǎng)一個(gè)更大的科技生態(tài)。美團(tuán)的對手不是淘寶閃購和京東外賣，而是未來十年全球硬科技的話語權(quán)。

那句話怎么說來著？你以為它是送外賣的，其實(shí)他在搞風(fēng)投的。你以為它在虧錢，其實(shí)它在布一個(gè)幾百億的局。

PART.02

很多人看不懂王興在買什么

很多人看到美團(tuán)2025年虧了234億，第一反應(yīng)是：外賣打價(jià)格戰(zhàn)打傻了吧？第二反應(yīng)是：都虧成這樣了，還死撐著投什么AI、機(jī)器人，王興是不是上頭了？

說實(shí)話，這種質(zhì)疑聽著有道理，其實(shí)是沒看懂美團(tuán)的賬本。

這234億虧損，說白了就是美團(tuán)的“學(xué)費(fèi)”——不是交得冤，而是交得值。外賣大戰(zhàn)虧的錢叫短期陣痛，投科技的錢叫長期籌碼。王興自己都攤牌了：補(bǔ)貼戰(zhàn)沒前途，未來的競爭，拼的是科技硬實(shí)力。

來看一組扎心的數(shù)據(jù)：美團(tuán)2025年?duì)I收3649億，賺得不算少，但凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧�？赡憧囱邪l(fā)開支——260億，同比大漲23.5%，砸向AI大模型和具身智能。260億是什么概念？超過絕大多數(shù)A股上市公司的全年?duì)I收。換句話說，美團(tuán)把一堆公司一年掙的錢，一年就燒進(jìn)了實(shí)驗(yàn)室。

為什么這么拼？道理很直白：美團(tuán)養(yǎng)著幾百萬騎手，人力成本越來越高，人口紅利又沒了。你不搞無人配送、不搞AI優(yōu)化，未來怎么扛？砸錢搞硬科技，不是情懷，是自救。

而且別以為這錢是打水漂。美團(tuán)投的AI、機(jī)器人公司，最終都會(huì)回來反哺它自己：無人配送降成本，AI大模型幫商家提效率，芯片提升算力，自動(dòng)駕駛完善即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)。

更重要的是，這些投資已經(jīng)開始賺錢了。智譜AI、摩爾線程已經(jīng)上市，宇樹科技馬上IPO。光算已上市的公司，美團(tuán)持有的市值就超300億，全部科技投資賬面價(jià)值至少600億。這么一看，234億虧損反而像一筆劃算的“首付”。

更值得說的是，美團(tuán)的科技布局不是東一榔頭西一棒子，而是清晰的“零售+科技”生態(tài)：芯片是軀干，AI是大腦，自動(dòng)駕駛是神經(jīng)，機(jī)器人是手腳。

簡單點(diǎn)說就是，不卷參數(shù)卷場景，吃透13億條評(píng)價(jià)，商家工具覆蓋340萬商戶。美團(tuán)的AI也許不酷，但管用。

所以別再替王興心疼那234億了。每點(diǎn)一次外賣，你都在間接給中國硬科技投了一份資。美團(tuán)的虧損，不是衰落，而是一次悄然轉(zhuǎn)型。至于王興，賭對了沒有，我們接著往下看。

當(dāng)有一天無人配送車滿街跑、AI管家?guī)湍泓c(diǎn)餐的時(shí)候，可能這里面也有你的一份功勞。

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議