說起萬達(dá)，大家都熟，以前全國遍地都是萬達(dá)廣場，是妥妥的商業(yè)地產(chǎn)巨頭，王健林更是喊出“先定一個小目標(biāo)，賺它一個億”的風(fēng)云人物。

可現(xiàn)在的萬達(dá)，完全變了樣，靠著不停賣核心資產(chǎn)還債，越賣窟窿越大，哪怕三年甩賣了80多座萬達(dá)廣場，總負(fù)債還牢牢卡在6000億，徹底陷進(jìn)了還不完的債務(wù)泥潭里。

2026年2月，萬達(dá)又放出了一個無奈的消息：萬達(dá)商管發(fā)行了一筆3.6億美元的高息債券，年利率高達(dá)12.75%，換算成人民幣大概25億，光這筆錢每年的利息就要掏3.2億。熟悉萬達(dá)的人都知道，這已經(jīng)不是第一次高息借錢了，說白了，就是沒錢還債，只能靠“拆東墻補(bǔ)西墻”，借高息新債還舊債，債務(wù)包袱越背越沉。

這幾年萬達(dá)的“變賣之路”，看得人唏噓不已，幾乎把能賣的家底全賣了。

2025年5月，萬達(dá)一口氣打包賣掉48座萬達(dá)廣場，接盤的是太盟牽頭，聯(lián)合騰訊、京東、陽光人壽組成的財團(tuán)，這筆交易作價約500億，是萬達(dá)近幾年最大的一筆資產(chǎn)處置；

除此之外，萬達(dá)酒店管理公司24.97億賣給同程旅行，快錢金融30%的股權(quán)2.4億轉(zhuǎn)讓給中國儒意；

到了2026年，上海顓橋萬達(dá)廣場20.48億成交，中建一局拿下常德、遂寧兩座廣場，中建二局接手常州新北萬達(dá)廣場，更無奈的是，不少廣場都是用來抵工程款，欠施工方的錢還不上，直接拿廣場抵債。

算下來，過去三年萬達(dá)累計(jì)賣掉了超過80座萬達(dá)廣場，還有酒店、金融、影視等各類資產(chǎn)，能變現(xiàn)的幾乎都變現(xiàn)了。

可讓人想不通的是，賣了這么多核心資產(chǎn)，萬達(dá)的債務(wù)問題絲毫沒緩解。賬本上總負(fù)債依舊約6000億，短期要還的錢缺口高達(dá)284億到529億，而手里能動用的現(xiàn)金，只有133億到151億，別說還清債務(wù)了，連短期要還的零頭都不夠塞。

誰能想到，如今舉步維艱的萬達(dá)，十年前是何等風(fēng)光。

2013年到2016年，絕對是王健林和萬達(dá)的巔峰期。2013年，王健林以1350億身家登頂胡潤中國富豪榜；2015年，更是一舉超過李嘉誠，拿下華人首富的寶座。

那時候的萬達(dá)，版圖鋪得無比龐大，全國200多座萬達(dá)廣場遍地開花，萬達(dá)酒店、萬達(dá)影業(yè)、萬達(dá)體育同步發(fā)力，一手握著商業(yè)地產(chǎn)，一手布局文化娛樂，妥妥的超級商業(yè)帝國。

2014年12月，萬達(dá)在港交所成功掛牌上市，股價一路沖到76港元?？赏踅×钟X得港股嚴(yán)重低估了萬達(dá)的價值，拍板決定私有化退市，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市。誰也沒料到，這個看似沒問題的決定，加上后續(xù)簽下的對賭協(xié)議，直接成了壓垮萬達(dá)的致命一擊。

2021年，為了給珠海萬達(dá)商管上市鋪路，萬達(dá)引入太盟等16家機(jī)構(gòu)，拿到了約380億的Pre-IPO資金，同時簽下了生死攸關(guān)的對賭協(xié)議：如果珠海萬達(dá)商管在2023年底前沒能成功上市，萬達(dá)必須向這些機(jī)構(gòu)回購股份，本息合計(jì)最高要付440億。

本以為上市能順順利利，結(jié)果珠海萬達(dá)商管四次沖擊港股，四次全部折戟，上市徹底失敗。

這下麻煩來了，對賭協(xié)議直接觸發(fā)，緊接著永輝追討36億，蘇寧索賠50億，融創(chuàng)要求歸還95億，幾家債主接連發(fā)起仲裁，萬達(dá)瞬間被推上輿論風(fēng)口浪尖，資金鏈一下子緊張到了極點(diǎn)。

其實(shí)早在2017年，萬達(dá)的危機(jī)就已經(jīng)埋下了伏筆。

當(dāng)年監(jiān)管層收緊房企海外并購政策，銀監(jiān)會要求重點(diǎn)排查萬達(dá)等企業(yè)的境外融資風(fēng)險，這對于一直靠高杠桿運(yùn)轉(zhuǎn)的萬達(dá)來說，相當(dāng)于直接切斷了融資渠道，心臟驟停。

為了快速回籠資金，王健林果斷斷臂求生，把13個文旅項(xiàng)目賣給融創(chuàng)，77家五星級酒店賣給富力，兩筆交易合計(jì)回籠637億。

當(dāng)時外界都以為，萬達(dá)只是暫時調(diào)整業(yè)務(wù)，過不了多久就能緩過來，沒人想到，這只是萬達(dá)漫長“變賣時代”的序幕。

從2017年到2025年，萬達(dá)開啟了瘋狂賣資產(chǎn)的模式，盈方體育賣了，萬達(dá)電影控股權(quán)賣了，AMC院線徹底退出，傳奇影業(yè)全部清盤，一個橫跨多個行業(yè)的龐大商業(yè)帝國，就這樣被一塊一塊拆解變賣。

哪怕賣遍了旗下業(yè)務(wù)，王健林心里始終有一條底線，死活不肯放手，那就是萬達(dá)廣場。

他曾公開表態(tài)：“萬達(dá)商業(yè)是核心，什么企業(yè)都可以放，唯獨(dú)它不能丟?！钡览砗芎唵危f達(dá)廣場就是萬達(dá)的根，是核心盈利來源。

就拿近幾年的數(shù)據(jù)來說，2025年春節(jié)七天，全國513座萬達(dá)廣場接待客流超2億人次，銷售額接近100億；“五一”假期，又拿下超60億銷售額，客流達(dá)到1.3億人次，只要守住廣場，萬達(dá)就還有翻身的希望。

可從2024年開始，這條最后的底線也守不住了。2024年一年，萬達(dá)至少賣掉26座萬達(dá)廣場；2025年年初賣了5座，5月一次性打包賣掉48座；2026年依舊在繼續(xù)賣，中建系接手的好幾座廣場，根本不是現(xiàn)金收購，而是萬達(dá)用資產(chǎn)抵償欠的工程款，說白了，就是沒錢還債，拿廣場抵債。

看到這，很多人都會疑惑，三年甩掉80多座廣場，回籠了幾百億資金，為啥債務(wù)窟窿還是填不上？說到底，是三把鎖同時鎖住了萬達(dá)的生路，每一把都讓萬達(dá)喘不過氣。

第一把鎖：高杠桿帶來的存量債務(wù)，利息越滾越多。萬達(dá)商管的有息負(fù)債就高達(dá)1375億到1412億，每年光利息就要掏70億到100億，算下來每天光利息就要還兩三千萬。哪怕萬達(dá)啥都不干，光還利息都壓得喘不過氣，賣資產(chǎn)回籠的錢，剛到手就拿去還利息了，根本填不上本金的窟窿。

第二把鎖：對賭協(xié)議觸發(fā)的剛性兌付，資金鏈雪上加霜。380億的戰(zhàn)投資金，加上8%的年息，上市失敗后必須剛性兌付。截至2025年8月，萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行金額約143億，王健林名下42家公司，只剩10家處于存續(xù)狀態(tài)，大量資產(chǎn)被凍結(jié)、查封，想處置資產(chǎn)換錢都沒門路，資產(chǎn)處置通道被堵了一大半。

第三把鎖：行業(yè)下行導(dǎo)致資產(chǎn)貶值，越急著賣越賣不上價。現(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)整體行情下行，資產(chǎn)早就不值錢了，萬達(dá)急著變現(xiàn)還債，只能被迫打折甩賣。比如杭州拱墅萬達(dá)廣場，掛牌價14.8億，當(dāng)年拿地就花了14.26億，十年經(jīng)營下來，不僅沒賺到錢，還倒貼了裝修費(fèi)。買方市場里，你越急著拋，人家越狠命壓價，賣資產(chǎn)回籠的錢，遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期，根本不夠還債。

多重壓力擠壓下，萬達(dá)的日子越來越難。2025年《新財富創(chuàng)富榜》上，王健林父子的身家從1408億驟降到588億，一年就蒸發(fā)了820億，排名從第9名跌到第51名。

曾經(jīng)那個意氣風(fēng)發(fā)喊出“小目標(biāo)”的男人，如今瘦到皮包骨，常年奔波在全國各地找項(xiàng)目、談合作，只為給萬達(dá)找一條生路。

至于萬達(dá)的債最終能不能還清，誰也給不了確切答案。業(yè)內(nèi)分析普遍認(rèn)為，2026年是決定萬達(dá)能不能真正“輕裝上陣”的關(guān)鍵一年。

一方面要看整個商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)何時觸底回暖，萬達(dá)廣場的租金、客流能不能恢復(fù)到巔峰水平；另一方面要看REITs這類新金融工具，能不能真正幫萬達(dá)打開新的融資通道，緩解資金壓力。

從曾經(jīng)的商業(yè)巨頭，到如今靠不停變賣資產(chǎn)續(xù)命，萬達(dá)的跌落，既是高杠桿擴(kuò)張模式的教訓(xùn)，也是整個地產(chǎn)行業(yè)下行的縮影。未來萬達(dá)能不能渡過難關(guān)，我們只能拭目以待。