汽車的資產(chǎn)邏輯已經(jīng)變了

作者 | 于米

在很長一段時間里，汽車的價值邏輯幾乎不需要討論，它是一種典型的耐用消費品。

進入新能源時代，雖然三電系統(tǒng)的性能、補能網(wǎng)絡(luò)的便利性也在重塑車輛的估值體系，但總體而言，汽車“買來即貶值”的消費品屬性并未根本改變。

但隨著智駕技術(shù)的快速發(fā)展與普及，高階輔助駕駛系統(tǒng)進入量產(chǎn)，汽車領(lǐng)域首次出現(xiàn)了類似軟件產(chǎn)品的價值分層：

一部分車輛在交付之后，硬件固然仍在折舊，但核心的智能駕駛軟件系統(tǒng)卻能通過持續(xù)的OTA（Over-The-Air）更新，在相同硬件條件下呈現(xiàn)出不斷改善的駕駛體驗。這種變化不依賴更換硬件而來自軟件迭代，從而實現(xiàn)價值的持續(xù)增長。

另一部分車輛，盡管在硬件配置上可能堆砌了高規(guī)格的傳感器和算力芯片，但由于軟件更新停滯、功能固化，智能化價值迅速衰減。

結(jié)果是，同樣作為汽車，價值軌跡開始分化。一類依然沿著傳統(tǒng)折舊路徑下行，另一類則在折舊之外，疊加了一條由軟件驅(qū)動的增值曲線。

這標(biāo)志著，在智能汽車時代，汽車的資產(chǎn)屬性開始從單一的硬件折舊，轉(zhuǎn)向更為復(fù)雜的“硬件折舊、軟件分化”的復(fù)合結(jié)構(gòu)。

如果借用投資學(xué)的術(shù)語來理解，那些具備持續(xù)進化能力的頭部智駕方案（如Momenta、華為），像是“高增長、高分紅”的科技股，而那些缺乏規(guī)模化量產(chǎn)能力、后續(xù)更新乏力的腰部及尾部智駕方案，則可能被視為無法持續(xù)創(chuàng)造價值的“不良資產(chǎn)”。

▌隱形的不良資產(chǎn)陷阱：當(dāng)智駕系統(tǒng)停止演進

長期霸占車位不動、無人維護、破舊不堪的機動車，坊間俗稱為“僵尸車”。它們像“僵尸”一樣占著資源卻無法使用。

殊不知，在二手車交易市場中，一種被戲稱為“軟件僵尸車”的現(xiàn)象正在悄然蔓延。

這些車輛在出廠時也可能配置了昂貴的激光雷達和高算力芯片，但在交付后的兩三年內(nèi)，軟件更新幾近停滯，功能表現(xiàn)就凍結(jié)在交付的那一天。

軟件僵尸車的問題，不在于過去花了多少錢，而在于未來無法產(chǎn)生預(yù)期收益（功能迭代、安全更新、殘值保障）。

從投資視角看，這是一種典型的價值陷阱或資產(chǎn)僵化。

隨著行業(yè)整體能力快速提升，這種“凍結(jié)狀態(tài)”意味著相對性能的持續(xù)下滑，內(nèi)在價值被持續(xù)侵蝕。

這就好比買入一只低市盈率的股票，你以為撿了便宜，實則公司缺乏成長性，入手后股價陰跌不止。

硬件價值會隨里程與時間自然折舊，而消費者在購車時預(yù)付的“智駕溢價”，對應(yīng)的是未來的技術(shù)紅利。軟件層面的斷更會導(dǎo)致硬件性能被白白浪費，相當(dāng)于持有了一份到期無法兌付的“垃圾債券”。

這一差異，在二手車市場中已開始顯現(xiàn)。

過去，二手車估值主要依據(jù)機械狀態(tài)與品牌溢價?，F(xiàn)在，智能系統(tǒng)的生命周期成為新的評估維度，反映出二手市場對智駕系統(tǒng)持續(xù)進化能力的敏感度正在上升。

有行業(yè)媒體就把OTA跳票、軟件停更與二手車殘值受損直接關(guān)聯(lián)。由于供應(yīng)商技術(shù)方案被主流市場邊緣化、或是缺乏持續(xù)OTA能力，一些車型的二手殘值較同級別搭載主流智駕方案的車型出現(xiàn)了顯著下跌。

一些消費者在購車時，可能會為了幾千元的差價而猶豫不決，最終選擇一套“夠用就行”的智駕方案。然而，如果這套系統(tǒng)在未來三到五年內(nèi)基本沒有大規(guī)模版本更新，或者更新僅停留在邊緣功能，那么當(dāng)初節(jié)省下來的幾千元，很可能換來的是長期的體驗凍結(jié)。

相反，選擇搭載有頭部智駕品牌（Momenta、華為等）的車型，本質(zhì)上是支付了一筆“體驗期權(quán)”。

頭部智駕品牌之所以能夠形成更高的用戶黏性，并非因為其功能永遠領(lǐng)先于市場，而是因為它們更接近一種常用常新的狀態(tài)：車輛交付并非終點，而是后續(xù)功能持續(xù)釋放的起點。

通過合作車型每年數(shù)次的大版本升級，車主能夠持續(xù)獲取從避障能力到泊車效率的實質(zhì)性提升。對于用戶而言，這種持續(xù)的更新能力本身，就是一種獨特的“收益分配”機制，不僅延緩了車輛的功能性折舊，也對沖了機械層面的殘值貶損，讓汽車從純粹的消耗品，變成了一種具備長期服務(wù)價值的耐用品。

如果用股票投資來比喻的話，能持續(xù)迭代的智能化是保值的關(guān)鍵變量，頭部品牌靠OTA抗跌，腰部和尾部因無優(yōu)質(zhì)OTA加速貶值。

▌“飛輪復(fù)利”效應(yīng)

如果將上述投資隱喻投射到頭部智駕供應(yīng)商身上，其所構(gòu)建的“復(fù)利曲線”便更容易被理解。

智駕行業(yè)最關(guān)鍵的護城河并非某一項孤立的技術(shù)突破，而是規(guī)?；桓逗笏纬傻臄?shù)據(jù)“滾雪球”能力。

這套“數(shù)據(jù)飛輪”的運行路徑清晰而高效：

搭載大牌智駕方案的車型越多，在真實道路上采集到的數(shù)據(jù)量就越多；回流數(shù)據(jù)越多，算法優(yōu)化的速度就越快，系統(tǒng)的穩(wěn)定性和泛化能力就越強。隨之而來的，是用戶體驗的持續(xù)提升，進而贏得更多車企的合作意向和終端用戶的認可。更多車型的量產(chǎn)交付，又會進一步提高數(shù)據(jù)閉環(huán)的效率，形成一個自我強化的正反饋循環(huán)。

這看似是一個純粹的技術(shù)問題，但本質(zhì)上與投資學(xué)中的復(fù)利模型有異曲同工之妙：

不追求一次性獲得超高收益，而是將每一輪技術(shù)改進和體驗提升的成果，持續(xù)投入到下一輪的增長之中。

智駕行業(yè)一旦進入規(guī)模化落地階段，頭部與非頭部玩家之間的差距往往不會是線性拉開，而是會被這種“飛輪效應(yīng)”不斷放大，形成指數(shù)級差距。

Momenta近兩年的量產(chǎn)速度，正是這一“飛輪效應(yīng)”的有力印證：第一個10萬輛搭載用了兩年時間，第二個10萬輛搭載僅用了半年，而第三個10萬輛不到三個月即達成。

據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的《2025城市NOA汽車輔助駕駛研究報告》，2025年1月至11月，Momenta城市NOA搭載量為41.44萬輛，占第三方供應(yīng)商市場份額的61.06%。

截至2026年3月，Momenta的合作伙伴已覆蓋全球主流車企，累計定點車型超過170款，已交付車型近70款，車型搭載量突破70萬臺，相關(guān)方案已出海至英國、挪威、澳大利亞、阿聯(lián)酋、泰國等10個國家。

這表明，Momenta的能力驗證已不再局限于單一品牌或局部場景，而是在更復(fù)雜的車型平臺、多元的供應(yīng)鏈體系和全球化的地域交通環(huán)境中持續(xù)接受檢驗。

對于智駕供應(yīng)商而言，豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗并非終點，而是驅(qū)動下一輪增長的寶貴生產(chǎn)資料。這種復(fù)利效應(yīng)最容易被消費者感知的出口，便是OTA。

以廣汽豐田鉑智3X為例，公開報道顯示，3月18日，廣汽豐田向所有鉑智3X車主推送了本年度首次大規(guī)模OTA升級，新老車主均可免費獲得更新。

此次升級中，Momenta R6強化學(xué)習(xí)大模型正式上車。升級后，高風(fēng)險場景應(yīng)對能力提升10倍，無保護左轉(zhuǎn)、窄道會車通過率提升5倍，系統(tǒng)接管率降至0.1次/千公里。

市場上，帶有高階輔助駕駛能力的選裝包或訂閱包，價格區(qū)間在數(shù)千元到一萬元以上。對車主而言，OTA的邊際成本趨近于零——無需更換車輛，也無需再次支付硬件成本，便有機會獲得接近新車級的體驗更新。

沿著這個邏輯粗略估算，一次能夠顯著改善核心場景體驗的免費OTA，就相當(dāng)于用戶在不追加任何投入的情況下，獲得了一輪價值的再分配，使得車輛在主觀感受和二手流通中的收益，不會完全按照傳統(tǒng)的折舊邏輯下滑。

雖然這并非財務(wù)意義上的升值，卻非常接近投資語境中的“高分紅”：在不投入新的本金的前提下，持續(xù)獲得增量收益。

▌智駕的“摩爾定律”

智駕行業(yè)也有摩爾定律：智駕行業(yè)的軟件水平每兩年可以提升10倍、四年提升100倍，而硬件BOM（物料清單）成本則每兩年減半。

它揭示了智駕行業(yè)正在同步發(fā)生的兩個關(guān)鍵趨勢：硬件成本的持續(xù)下行和軟件體驗的加速上行。當(dāng)這兩條曲線同時成立并持續(xù)演進時，智能駕駛從最初的“高配選裝”逐步走向標(biāo)配，將只是時間問題。

消費者今天選購一套智駕系統(tǒng)，更像是在選擇一條未來數(shù)年的出行體驗曲線。如果選擇的智駕方案能夠持續(xù)向上發(fā)展，意味著數(shù)據(jù)復(fù)利、算法迭代。OTA升級會不斷攤薄最初的購車成本，實現(xiàn)“資產(chǎn)增值覆蓋折舊”。

在這個意義上，Momenta這樣的智駕頭部供應(yīng)商，就像是一只高增長且能持續(xù)“分紅”的科技股：它的增長源于不斷擴大的量產(chǎn)規(guī)模和高效運轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)飛輪，而“分紅”則體現(xiàn)在一次次無需追加成本的免費OTA升級所帶來的體驗增量。

智駕時代的購車決策，越來越像一場針對未來出行體驗的“做多”決策。明智的投資，將幫助用戶長期享受到數(shù)據(jù)復(fù)利和OTA增值。

站在汽車百年歷史的十字路口，我們對價值的理解也正在經(jīng)歷一次深刻的銳變。過去，人們傾向于購買一個“結(jié)果”，那是一個由鋼鐵和玻璃鑄造的、靜止的終點；而今天，選擇智駕系統(tǒng)，本質(zhì)上是在選擇一個“過程”，一種與算法共進化的生命力。

參考資料：

[1] 新華網(wǎng)，中汽協(xié)發(fā)布《2025城市NOA汽車輔助駕駛研究報告》

https://www.news.cn/auto/20260114/f4850789c8da43178381e754bcbc1b35/c.html

[2] 經(jīng)濟參考報，《從上海車展看中國汽車業(yè)三大新特征》

http://jjckb.xinhuanet.com/20250428/08548c14e7b94ae39086620d99b37ebe/c.html

[3] 人民網(wǎng)，《業(yè)內(nèi)加速“物理AI”規(guī)?；宪嚒?/em>

http://finance.people.com.cn/n1/2026/0318/c1004-40684413.html

[4] 中國汽車流通協(xié)會，《2026年3月中國汽車保值率報告》

https://news.qq.com/rain/a/20260402A050OH00

封面來源：《速度與激情10》