【億邦原創(chuàng)】4月16日晚間，永輝超市披露2025年年報(bào)與2026年一季度報(bào)。2025年永輝超市實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82% ；歸母凈利潤虧損25.52億元，同比虧損增加10.87億元。

值得注意的是，在經(jīng)歷連續(xù)多年虧損之后，永輝超市開始在今年一季度展露復(fù)蘇苗頭：收入下滑，利潤大幅增長。

市場也看到了這一點(diǎn)。財(cái)報(bào)發(fā)布后次日，永輝超市股價(jià)明顯走強(qiáng)，盤中漲幅一度超過9%，截至發(fā)稿時(shí)回落至6%左右。

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利潤的“反轉(zhuǎn)”

2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.67億元，同比下降23.53%，延續(xù)了2025年的整體趨勢。

這種下滑與公司主動(dòng)“瘦身”不無關(guān)系。過去一年多（2025年全年及 2026年一季度），永輝大幅壓縮門店規(guī)模，累計(jì)關(guān)閉近400家門店，門店總數(shù)從高峰期的775家下降至392家。 某種程度上，永輝超市是在用規(guī)模的收縮換取結(jié)構(gòu)的改善。

與收入趨勢形成對(duì)照的是利潤端的快速回升。一季度歸母凈利潤達(dá)到2.87億元，同比增長94.40%，扣非凈利潤亦實(shí)現(xiàn)近80%的增長，而就在不久前的2025年，公司全年仍錄得25.52億元的虧損。

不過，2025年的虧損中，很大一部分是“退出成本”：包括381家閉店產(chǎn)生的資產(chǎn)報(bào)廢、人員優(yōu)化補(bǔ)償和租賃違約金，以及284家門店調(diào)改帶來的8.8億元一次性投入。

但2026年一季度的變化也并不意味著經(jīng)營環(huán)境突然好轉(zhuǎn)，而更接近于轉(zhuǎn)型成本的階段性出清。此前永輝超市為門店調(diào)改與關(guān)停支付了高昂代價(jià)，包括資產(chǎn)報(bào)廢、人員補(bǔ)償以及租賃違約等一次性費(fèi)用，這些因素在2025年集中拖累利潤，而進(jìn)入2026年后顯著減弱。

同時(shí)，供應(yīng)鏈改革和商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化開始體現(xiàn)效果：隨著商品力的提升以及自有品牌銷售占比逐步增加，一季度毛利率提升1.27個(gè)百分點(diǎn)，疊加門店數(shù)量下降帶來的租金與運(yùn)營成本收縮，使得利潤修復(fù)具有一定的“結(jié)構(gòu)性”基礎(chǔ)。可以參考的數(shù)據(jù)是，截止2026年3月，公司完成了327家門店的調(diào)改優(yōu)化，淘汰關(guān)閉了626家尾部店。

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從規(guī)模轉(zhuǎn)向效率？

從經(jīng)營視角看，永輝正在嘗試重構(gòu)其最核心的單店模型。過去依賴快速擴(kuò)張建立網(wǎng)絡(luò)密度的路徑已經(jīng)難以為繼，公司轉(zhuǎn)而將重點(diǎn)放在門店調(diào)改上。

截至2026年一季度，已有327家門店完成調(diào)改，這些門店通過精簡SKU、強(qiáng)化生鮮與高頻品類、改善購物環(huán)境和服務(wù)體驗(yàn)，試圖重新建立與消費(fèi)者之間的連接。

從結(jié)果來看，調(diào)改門店?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了超過16%的同比增長，這一數(shù)據(jù)雖不足以抵消整體規(guī)模收縮帶來的收入下降，但至少證明單店效率正在改善。

區(qū)域?qū)用娴谋憩F(xiàn)也印證了這一點(diǎn)：各大區(qū)收入普遍下滑，但毛利率同步提升（除華中區(qū)外），意味著公司正在接受“更小規(guī)模但更高質(zhì)量”的運(yùn)營現(xiàn)實(shí)。

在門店之外，永輝也在補(bǔ)足長期短板。線上業(yè)務(wù)在一季度實(shí)現(xiàn)24.9億元銷售額，維持在相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模，但尚未成為增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

相比之下，商品力的重塑更具戰(zhàn)略意義。2025年公司提出“品質(zhì)永輝”定位，加快自有品牌與定制商品開發(fā)，試圖通過差異化供給擺脫對(duì)傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢的依賴。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年公司成功打造18 支億元級(jí)大單品，其中生鮮、3R 品類億元大單品達(dá)10支，銷售額較2024年增長70%。其中，熟食小龍蝦銷售額同比增長超 37 倍，藍(lán)莓銷售額同比增長超 85%。公司以高品質(zhì)商品驅(qū)動(dòng)品類整體增長，核心品類市場占有率穩(wěn)步提升。

截至2025年12月31日，自有品牌累計(jì)完成產(chǎn)品開發(fā)63支，成功上架 57 支；開發(fā)品類覆蓋飲料、乳品、紙品、日化等33個(gè)高頻剛需的民生基礎(chǔ)品類。截至2025年末，“品質(zhì)永輝”年度累計(jì)銷售額達(dá) 1.16 億元。

據(jù)悉，2026年，永輝超市將持續(xù)深耕自有品牌業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)開發(fā)200支單品。在逐步拓寬產(chǎn)品線的同時(shí)，仍聚焦民生基礎(chǔ)大單品的打造，緊扣消費(fèi)者高頻、剛需、普適的消費(fèi)需求。

這一方向與當(dāng)前零售行業(yè)的共識(shí)一致——在流量紅利消退后，競爭將更多回歸商品本身與供應(yīng)鏈能力。

不過，財(cái)務(wù)層面的修復(fù)仍然處于初級(jí)階段。2026年一季度，永輝超市經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.78億元，同比下降16.43%，同時(shí)投資與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-5.08億元和-6.32億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額亦較期初進(jìn)一步下降。

在利潤實(shí)現(xiàn)近翻倍增長的背景下，現(xiàn)金流并未同步改善，反而呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。換言之，永輝超市當(dāng)前的盈利修復(fù)更多來自成本與費(fèi)用端的調(diào)整，而非經(jīng)營性“造血能力”的全面恢復(fù)。

整體來看，永輝正在經(jīng)歷一次從規(guī)模導(dǎo)向向效率導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型，這種路徑短期內(nèi)會(huì)壓縮收入、釋放利潤。但能否持續(xù)，取決于兩個(gè)更長期的變量：一是調(diào)改門店能否穩(wěn)定貢獻(xiàn)更高的坪效與復(fù)購，二是商品與供應(yīng)鏈能力是否足以構(gòu)建差異化壁壘。在行業(yè)整體增長趨緩的背景下，這種“收縮式復(fù)蘇”頗為現(xiàn)實(shí)，其結(jié)果仍需時(shí)間給出答案。

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