近期創(chuàng)新藥板塊大漲，在此紅利釋放之際，此前便積極布局創(chuàng)新藥領(lǐng)域的“中藥茅”片仔癀，也亮出大招。

日前，其自主研發(fā)的1類化藥PZH2113膠囊（針對復發(fā)/難治非霍奇金淋巴瘤）完成Ⅰ期臨床試驗首例受試者入組，公告明確“全球尚無同靶點同適應癥藥物獲批”，瞄準2030年超200億美元的淋巴瘤全球市場。

與此同時，推進的化藥PZH2108片（癌性疼痛治療）已邁入Ⅱa期臨床，中藥溫膽片（抗焦慮）也順利挺進Ⅲ期臨床，劍指24億規(guī)模細分市場。同日召開的核心伙伴戰(zhàn)略峰會還透露，公司正加速“百城千店”布局，2025年新增國藥堂116家，累計達586 家，同步推動品牌轉(zhuǎn)型。

但這份創(chuàng)新藥管線勾勒的“增長新藍圖”背后，卻是業(yè)績的刺骨寒意：2025年三季報顯示，公司近十年首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙降，2000億市值更是悄然蒸發(fā)。

01業(yè)績滑坡：繞不開的“單品依賴”癥結(jié)

片仔癀的業(yè)績壓力，本質(zhì)是“一棵樹上吊死”的老問題。

2025年三季報披露公司營收74.42 億元，同比降11.93%；歸母凈利潤21.29億元，同比降20.74%；扣非凈利潤跌幅更飆到30.38%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額直接腰斬超6成。令人唏噓的是，撐起業(yè)績的“獨苗”，還是占醫(yī)藥制造板塊超95%的片仔癀系列肝病用藥。

可這根獨苗如今也扛不住了：核心原料天然牛黃價格從（2023年初）65萬元/公斤飆到（2025年初）的165 萬元，即便三季度回落仍處高位，占錠劑成本60%的原料壓力，直接壓薄利潤。

與此同時，連續(xù)11次提價后，3克錠劑從320元漲到760元，消費天花板已現(xiàn)。三季度銷量增速同比降15個百分點，2024年更是首現(xiàn)負增長；渠道端更尷尬，曾經(jīng)黃牛炒到1600元/粒的“硬通貨”，現(xiàn)在500元就能甩賣。

（片仔癀近10年利潤表）

有意思的是，片仔癀不是沒動過“補短板”的心思。上半年推進18個在研新藥，涵蓋中藥、化藥多領(lǐng)域，可前三季度研發(fā)費用僅1.8億元（占比2.65%），在69家中藥上市企業(yè)里排第 55位。業(yè)內(nèi)人士指出，這點投入既要救核心產(chǎn)品的工藝革新，又要扛創(chuàng)新藥研發(fā)，更像“撒胡椒面”，難成氣候。

02 市場變天：護肝賽道不認“稀缺”標簽了

事實上，這并非片仔癀一家的困境，也是傳統(tǒng)護肝市場的集體難題，消費者不再為“稀缺原料”“絕密配方”買單了。京J東健康《2025科學護肝消費洞察報告》顯示，華東核心市場對成分模糊的傳統(tǒng)護肝產(chǎn)品選擇率同比降19%，47.5%的人因“不知成分”直接放棄購買。

消費趨于理性后，“稀缺”的光環(huán)隨之破碎。據(jù)《中國健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，護肝行業(yè)正從原料稀缺向技術(shù)創(chuàng)新方寫進行轉(zhuǎn)型。在這一趨勢下，市場空白逐漸被“科學成分+機制明確”的新興產(chǎn)品所填補，而國產(chǎn)護肝成果“倍清肝”便是這一趨勢下的典型代表。

據(jù)人民日報等多家媒體報道，該科技由香港知名生科企TS研發(fā)，立足擔子菌提取物、AKK001國產(chǎn)菌株、二氫楊梅素、四氫姜黃素等前沿護肝成分，構(gòu)建起“腸道修復-肝臟抗炎-代謝激活”的多重機制，底層邏輯可追溯至肝細胞干預修復通路。

去年9月，浙大附屬邵逸夫醫(yī)院啟動了一項嚴謹?shù)娜梭w臨床研究。60名脂肪肝受試者在連續(xù)經(jīng)AKK001干預12周后，肝脂含量降低約21%。

2024年中國人體檢數(shù)據(jù)顯示，脂肪肝、肝代謝異常等問題的檢出率持續(xù)攀升，35歲以上人群中近半數(shù)存在不同程度的肝損問題。隨著健康意識的提升，大眾對科學便捷的養(yǎng)護方式愈發(fā)關(guān)注。這也解釋了為什么“倍清肝”在上線京J東等平臺后能迅速引爆護肝市場。

翻看其評論區(qū)，不乏“轉(zhuǎn)氨酶指標改善”“疲勞感減輕”“酒后肝區(qū)不適消散”等真實用戶反饋。

03 創(chuàng)新藥救場：缺的不只是“新管線”

回過頭來看，創(chuàng)新藥能否成為片仔癀的“救命稻草”？

不可否認，片仔癀選的賽道沒跑偏！化藥PZH2108片瞄準鎮(zhèn)痛市場，避開了阿片類藥物的副作用，直擊臨床未滿足需求；中藥溫膽片盯準24億規(guī)模的抗焦慮藥市場，主打針對性中藥配方，踩中了細分領(lǐng)域缺口。

（阿片堿類藥物年度銷售趨勢）

對片仔癀而言，更大的問題還在于“內(nèi)功不足”。前三季度1.8億元的研發(fā)費用，不僅遠低于中藥行業(yè)平均水平，還得兼顧核心產(chǎn)品革新與多條創(chuàng)新藥管線，分攤到每個項目上的投入寥寥無幾。

但恰逢近期創(chuàng)新藥定價新政落地，釋放出鼓勵高質(zhì)量創(chuàng)新的紅利，若其能借此契機優(yōu)化研發(fā)投入結(jié)構(gòu)、補齊技術(shù)短板，有望依托自身品牌優(yōu)勢，將管線潛力轉(zhuǎn)化為實際競爭力，借助政策東風逐步破解困局也未可知。