在發(fā)布亮眼的2025年年報后，“寧王”再度拿出超預(yù)期的一季報。

華夏能源網(wǎng)獲悉，4月15日晚，寧德時代（SZ:300750）披露2026年第一季度業(yè)績，營收1291.31億元，同比增長52.45%；歸母凈利潤207.38億元，同比增長48.52%。

此前，彭博曾預(yù)計寧德時代第一季度凈利潤約178.9億元，而寧德時代交出的這份答卷遠超市場預(yù)期。以207億元的凈利潤計算，寧德時代在今年一季度日賺近2.3億元。

受此影響，4月16日開盤后，寧德時代股價漲幅超過6.7%，總市值超過2萬億元，超越中國石油（SH：601857）、工商銀行（SH：601398），一度躍居A股總市值第二位。這在中國資本市場具有標志性意義——新能源巨頭市值首次超越了傳統(tǒng)能源巨頭。

此后，寧德時代市值有所回落。截至4月17日收盤，寧德時代報444.2元/股，總市值1.96萬億元，低于農(nóng)業(yè)銀行（2.25萬億）、工商銀行（2.01萬億），高于中國石油（1.87萬億），雄踞市值榜第三名。

寧德時代股價走勢圖（月線）

寧德時代的這份財報，不僅印證了鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)的高景氣度，更顯示出“寧王”非同一般的產(chǎn)業(yè)鏈掌控能力。“全宇宙都擋不住”的寧德時代，賺錢能力實在太過恐怖，這讓同行艷羨更讓上下游企業(yè)吃驚。

那么，寧德時代一季度賺錢到底賺在哪里？又有哪些地方在虧錢？通過拆解寧德時代一季報，我們能看到這個萬億帝國手中的明牌和影藏的暗線。

日賺2.3億，都賺在哪里？

華夏能源網(wǎng)拆解財報發(fā)現(xiàn)，寧德時代一季度大賺，主要由三方面驅(qū)動：

一是主營業(yè)務(wù)強勁，動力電池、儲能電池/系統(tǒng)等鋰電產(chǎn)品的銷售，帶來毛利潤約320.45億元（營業(yè)收入1291.31億元-營業(yè)成本970.86億元）。

在扣除稅金及附加，以及銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)等“四費”后，寧德時代的營業(yè)利潤仍達到220.27億元。這是寧德時代靠主業(yè)實打?qū)嵸嵉降腻X，是最主要的利潤來源。

二是投資收益26.88億元。這部分主要是由于寧德時代部分參股公司凈利潤同比提升。去年該部分收益為13.39億元，同比增長超過100%。這說明寧德時代的產(chǎn)業(yè)鏈投資布局帶來了豐厚回報，“寧王”不僅在賺賣電池的錢，更在賺整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈的錢。

三是非經(jīng)常性損益（這部分通常是政府補助等）26.45億元，貢獻了本期凈利潤的12.75%。這個金額看似龐大，但并不是主要的。即便是剔除非經(jīng)常性收益后，寧德時代一季度的扣非凈利潤也有180.9億元，同比增速52.95%，依然非常亮眼。

寧德時代2026年一季報核心財務(wù)數(shù)據(jù)

在財報中，除了利潤數(shù)據(jù)華夏能源網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)了更多微妙細節(jié)。

其一：寧德時代一季度給上游供應(yīng)商的預(yù)付款增加了48億元，達到191.58億元；存貨增加了144億元，達1089.4億元。與此同時，寧德時代多欠了上游供應(yīng)商368億元，其中應(yīng)付賬款增加165.4億元，應(yīng)付票據(jù)增加203億元。

也就是說，寧德時代一邊在增加預(yù)付款鎖定原材料供應(yīng)、搶占核心資源，一邊通過應(yīng)付賬款和票據(jù)無償占用上游資金。這表明，在與上游供貨商的博弈中，寧德時代牢牢掌控著絕對的話語權(quán)。這種強大的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力，正是寧德時代維持高利潤的底氣。

其二：寧德時代的營收從去年同期的847億元增加到今年的1291億元，增長了444億元。但銷售商品收到的現(xiàn)金（1233.7億元）卻沒有同步暴增，只同比增加了122.4億元。這主要是公司收到的現(xiàn)金貨款少了，而收到的票據(jù)多了。

財報顯示，寧德時代應(yīng)收款項融資從期初的432億元大幅增加到554.5億元，大增122億元。這意味著，寧德時代把貨發(fā)給下游客戶，客戶支付的貨款不是現(xiàn)金，而是銀行承兌匯票等形式。在沒貼現(xiàn)前，這筆錢是不計入現(xiàn)金流入的。

這說明，隨著行業(yè)競爭加劇，下游客戶的現(xiàn)金流在變得緊張，付款不像之前那么痛快了。這更顯出寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈地位的強勢，也難怪此前廣汽集團董事長曾慶洪公開吐槽“車企都是在給寧德時代打工”。

不是這些利潤吞噬者，寧王還賺更多

看到賺錢的一方面，我們更要看看寧德時代有哪些虧錢的地方。在財報中，華夏能源網(wǎng)看到了多個因素在悄悄吞噬著公司利潤，而這些因素中有不少并非是剛性的。也就是說，如果控制的好，寧德時代很可能賺更多錢。

一是原材料成本上漲。今年一季度，碳酸鋰均價15萬元/噸，比去年同期漲幅超過100%。面對上游原材料漲價的壓力，寧德時代一季度毛利率微降0.41個百分點，穩(wěn)定在24.82%。

二是購買商品支付現(xiàn)金768.3億元，較去年同期增加了72.5億元。

三是資產(chǎn)減值損失13.58億元，相比去年同期的11.09億元，增長22.4%，其中主要的影響因素是存貨跌價準備。

四是支付給職工的現(xiàn)金增加了約25億元，從去年同期的71.8億元增至96.9億元，增幅34.8%；各項稅費增加了約23.8億元，增至95億元。這兩項合計同比增加了約49億元。

五是財務(wù)費用由負轉(zhuǎn)正，這是最值得警惕的“隱形利潤侵蝕者”。

2025年第一季度，寧德時代財務(wù)費用是-22.87億元，而今年同期飆升至6226萬元，變動率高達102.7%，從收益變?yōu)橹С?。寧德時代解釋稱，主要為持有的外幣貨幣性項目受匯率變動影響產(chǎn)生匯兌損失。

也就是說，去年同期，受匯率波動影響，寧德時代持有的外幣貨幣性項目“賺”了20多億。但今年，由于匯率逆轉(zhuǎn)，這部分產(chǎn)生了超20億元的損失，直接將這部分利息收益吞噬殆盡，導(dǎo)致最終財務(wù)費用由負轉(zhuǎn)正，錄得6226萬元。若沒有這20多億元的損失，寧德時代一季度的利潤還要更炸裂。

不過，匯率出現(xiàn)波動很正常，此項目每年都會為寧德時代的業(yè)績帶來大量不確定性。而對于寧德時代來說，加強對金融風險的管理，盡量減少這種不確定性對公司經(jīng)營的影響，是這個萬億產(chǎn)業(yè)帝國需要砌筑的更加牢靠的一塊磚石。