《金證研》南方資本中心 云起B(yǎng)R&DL/作者菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年4月17日，江蘇凱達(dá)重工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凱達(dá)重工”）發(fā)布一致行動(dòng)人變更公告，其控股股東江蘇國(guó)冶控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)冶控股”）和常州嘉融創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、常州嘉德創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，許亞南和萬(wàn)亞英能夠控制凱達(dá)重工有表決權(quán)的股份比例至100%。

此次上市，凱達(dá)重工2021-2025年凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”，其中2023-2024年凈利潤(rùn)增速高于同行均值。且2022-2025年，凱達(dá)重工超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外業(yè)務(wù)，而2024-2025年，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩。此外，凱達(dá)重工的下游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵行業(yè)，2014-2024年國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%。不僅如此，2024-2025年，凱達(dá)重工兩度進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。且“零人”供應(yīng)商成立當(dāng)年即合作，而2024年凱達(dá)重工對(duì)該供應(yīng)商的采購(gòu)額占該供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)規(guī)模比例現(xiàn)疑云。此外，凱達(dá)重工部分建筑未辦理建設(shè)審批手續(xù)無(wú)產(chǎn)權(quán)證書(shū)，重型機(jī)械制造技改項(xiàng)目配套環(huán)保設(shè)施未能同時(shí)驗(yàn)收便投入使用的情形，同樣值得關(guān)注。

一、超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩

上市背后，2021-2025年凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”。2022-2025年，凱達(dá)重工的軋輥產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，該產(chǎn)品2023-2024年銷(xiāo)售單價(jià)下滑而2025年有所回升同期銷(xiāo)量增速放緩。此外，凱達(dá)重工的產(chǎn)品主要用于軋制型鋼，2013-2024年，國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率或?yàn)?.21%。

1.12021-2025年凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”，其中2023-2024年凈利潤(rùn)增速高于同行均值

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2026年4月17日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2026年4月17日的招股書(shū)”），凱達(dá)重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)為軋輥、輥環(huán)等鋼材軋制關(guān)鍵部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。凱達(dá)重工的下游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵行業(yè)。

據(jù)凱達(dá)重工于2024年3月4日發(fā)布的《前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告》、簽署于2025年6月24日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2025年6月24日的招股書(shū)”）以及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，2020-2025年，凱達(dá)重工的營(yíng)業(yè)收入分別為3.34億元、3.6億元、3.79億元、4.52億元、4.6億元、4.77億元，2021-2025年，凱達(dá)重工的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)7.58%、5.34%、19.15%、1.85%、3.73%。

2020-2025年，凱達(dá)重工的凈利潤(rùn)分別為4,108.67萬(wàn)元、3,500.96萬(wàn)元、4,869.01萬(wàn)元、6,531.61萬(wàn)元、6,274.49萬(wàn)元、7,085.32萬(wàn)元，2021-2025年，凱達(dá)重工的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-14.79%、39.08%、34.15%、-3.94%、12.92%。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)，凱達(dá)重工選取的可比公司分別為一重集團(tuán)常州市華冶軋輥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華冶股份”）、湖北騰升科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“騰升科技”）、河南中原輥軸股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中原輥軸”）、寧波合力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合力科技”）、鳳形股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鳳形股份”）。

據(jù)各同行業(yè)可比公司定期公告，2022-2024年及2025年1-6月，華冶股份的營(yíng)業(yè)收入分別為1.44億元、1.45億元、1.45億元、0.75億元，凈利潤(rùn)分別為300.69萬(wàn)元、36.44萬(wàn)元、-820.53萬(wàn)元、-220.55萬(wàn)元。2023-2024年及2025年1-6月，華冶股份的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)1.03%、0.02%、33.94%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-87.88%、-2,351.93%、-1,126.48%。

2022-2024年及2025年1-6月，騰升科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.57億元、1.56億元、1.01億元、0.36億元，凈利潤(rùn)分別為1,548.99萬(wàn)元、2,185.95萬(wàn)元、2,238.37萬(wàn)元、638.02萬(wàn)元。2023-2024年及2025年1-6月，騰升科技的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-0.84%、-35.05%、-26.16%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41.12%、2.4%、-40.79%。

2022-2024年及2025年1-6月，中原輥軸的營(yíng)業(yè)收入分別為2.07億元、2.58億元、3.53億元、2.02億元，凈利潤(rùn)分別為2,923.94萬(wàn)元、4,100.69萬(wàn)元、5,201.92萬(wàn)元、3,605.04萬(wàn)元。2023-2024年2025年1-6月，中原輥軸的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)24.32%、36.79%、17.21%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)40.25%、26.85%、20.54%。

2022-2024年及2025年1-9月，合力科技的營(yíng)業(yè)收入分別為6.85億元、6.72億元、5.86億元、4.98億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“歸母凈利潤(rùn)”）分別為5,893.37萬(wàn)元、4,367.08萬(wàn)元、-1,123.95萬(wàn)元、2,465.19萬(wàn)元。2023-2024年及2025年1-9月，合力科技的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-1.93%、-12.85%、18.09%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-25.9%、-125.74%、649.71%。

2022-2025年，鳳形股份的營(yíng)業(yè)收入分別為8.16億元、6.91億元、5.88億元、6.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6,246.09萬(wàn)元、-5,963.59萬(wàn)元、-6,082.95萬(wàn)元、728.07萬(wàn)元。2023-2025年，鳳形股份的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-15.36%、-14.87%、7.66%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-195.48%、-2%、133.16%。

經(jīng)測(cè)算，2023-2024年，凱達(dá)重工可比公司的營(yíng)業(yè)收入增速均值分別為1.44%、-5.19%，凈利潤(rùn)增速均值分別為-45.58%、-490.08%。不難看出，2023-2024年，凱達(dá)重工凈利潤(rùn)增速均高于其同行可比公司凈利增速均值。

1.2 軋輥產(chǎn)品貢獻(xiàn)逾八成收入，2023-2024年銷(xiāo)售單價(jià)下滑而2025年有所回升同期銷(xiāo)量增速放緩

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，凱達(dá)重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于軋輥產(chǎn)品的銷(xiāo)售。2022-2025年，軋輥收入分別為3.28億元、3.96億元、3.94億元、4.16億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.5%、87.81%、85.6%、87.42%。

同期，輥環(huán)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.77%、9.54%、10.07%、8.93%。同期，輥軸的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.73%、2.65%、4.33%、3.65%。

可以看出，2022-2025年，凱達(dá)重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超八成來(lái)自軋輥產(chǎn)品的銷(xiāo)售。

值得一提的是，據(jù)凱達(dá)重工簽署于2026年4月15日的《關(guān)于江蘇凱達(dá)重工股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），輥環(huán)、輥軸均為軋輥的組成部件。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2025年，凱達(dá)重工軋輥的銷(xiāo)售單價(jià)分別為1.24萬(wàn)元/噸、1.17萬(wàn)元/噸、1.13萬(wàn)元/噸、1.14萬(wàn)元/噸，2023-2025年，軋輥的銷(xiāo)售單價(jià)分別同比增長(zhǎng)-5.55%、-3.86%、0.53%。

2022-2025年，軋輥的銷(xiāo)售數(shù)量分別為2.63萬(wàn)噸、3.37萬(wàn)噸、3.49萬(wàn)噸、3.66萬(wàn)噸，2023-2025年，扎輥產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量分別同比增長(zhǎng)28.1%、3.28%、5.03%。

2023-2025年，軋輥單價(jià)和銷(xiāo)量變動(dòng)合計(jì)對(duì)營(yíng)收的影響分別為6,876.56萬(wàn)元、-281.86萬(wàn)元、2,198.8萬(wàn)元。

不難看出，凱達(dá)重工主要產(chǎn)品軋輥的銷(xiāo)售單價(jià)在2023-2024年連續(xù)下滑后，2025年增速回正但不及1%。

此外，2023-2025年，凱達(dá)重工另一產(chǎn)品輥環(huán)的銷(xiāo)售單價(jià)呈下滑趨勢(shì)。

2022-2025年，凱達(dá)重工的輥環(huán)銷(xiāo)售單價(jià)分別為1.76萬(wàn)元/噸、1.58萬(wàn)元/噸、1.55萬(wàn)元/噸、1.55萬(wàn)元/噸。2023-2025年，輥環(huán)的銷(xiāo)售單價(jià)分別同比增長(zhǎng)-9.92%、-1.92%、0.00%。

1.3 產(chǎn)品主要應(yīng)用于軋制型鋼，2013-2024年國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率或不足1%

據(jù)簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)，凱達(dá)重工的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軋制型鋼，型鋼軋制產(chǎn)品銷(xiāo)量占比在70-90%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，凱達(dá)重工稱(chēng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，型鋼包括重軌、大型型鋼、中小型型鋼。

根據(jù)中經(jīng)數(shù)據(jù)，2013-2024年，國(guó)內(nèi)重軌、大型型鋼、中小型型鋼產(chǎn)量合計(jì)分別為7,434.61萬(wàn)噸、7,372.23萬(wàn)噸、6,866.43萬(wàn)噸、6,672.56萬(wàn)噸、6,434.84萬(wàn)噸、6,743.02萬(wàn)噸、6,882.37萬(wàn)噸、7,386.93萬(wàn)噸、6,975.8萬(wàn)噸、7,796.24萬(wàn)噸、7,081.4萬(wàn)噸、7,606.94萬(wàn)噸。

2014-2024年，國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)-0.84%、-6.86%、-2.82%、-3.56%、4.79%、2.07%、7.33%、-5.57%、11.76%、-9.17%、7.42%。2013-2024年，國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為0.21%。

可見(jiàn)，凱達(dá)重工的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軋制型鋼，而2013-2024年，國(guó)內(nèi)型鋼的產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為0.21%。

1.4 2024-2025年國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩，2014-2024年國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，2022-2025年，凱達(dá)重工的境外收入分別為1.24億元、1.69億元、1.79億元、1.85億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為32.63%、37.45%、38.97%、38.99%。

可見(jiàn)，2022-2025年，凱達(dá)重工有超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)援引的數(shù)據(jù)，2019-2025年，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額分別為4.51億美元、3.61億美元、3.98億美元、5.26億美元、6.4億美元、6.54億美元、6.97億美元，2020-2025年，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速分別為-20%、10.36%、32.02%、21.69%、2.34%、6.44%。

顯然，2022-2024年，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速連續(xù)下降，2025年增速有所回升，但總體呈放緩趨勢(shì)。

除此之外，凱達(dá)重工的下游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵行業(yè)，而2014-2024年國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%。

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，2014-2024年，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量分別為11.25億噸、10.35億噸、10.48億噸、10.46億噸、11.33億噸、12.05億噸、13.25億噸、13.37億噸、13.4億噸、13.84億噸、14億噸。

2015-2024年，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)-8.04%、1.3%、-0.16%、8.26%、6.33%、9.99%、0.89%、0.27%、3.24%、1.15%。2014-2024年，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%。

可見(jiàn)，凱達(dá)重工超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外，而2022-2024年，國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩，2025年增速有所回升。不僅如此，凱達(dá)重工的下游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵行業(yè)，而2014-2024年，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%。

綜上，2021-2025年，凱達(dá)重工凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”。2022-2025年，凱達(dá)重工的軋輥產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，2023-2024年該產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)下滑而2025年有所回升同期銷(xiāo)量增速放緩。此外，凱達(dá)重工的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軋制型鋼，而2013-2024年國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為0.21%，此外，凱達(dá)重工超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外，2022-2024年國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩。且凱達(dá)重工的下游行業(yè)為鋼鐵產(chǎn)業(yè)，2014-2024年國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為2.21%。

二、對(duì)“零人”供應(yīng)商的采購(gòu)額信披或現(xiàn)疑云，原簽字注會(huì)因其他項(xiàng)目執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

值得注意的是，凱達(dá)重工實(shí)控人外甥女擔(dān)任董秘、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等職，招股書(shū)曾現(xiàn)“手誤式”信披，將可比公司合力科技名稱(chēng)或錯(cuò)披為騰升科技。

2024年，凱達(dá)重工披露對(duì)第一大供應(yīng)商欒川縣鉬源鐵合金銷(xiāo)售有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“欒川鉬源”）的采購(gòu)金額占欒川鉬源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的比例為27.5%。而據(jù)官方披露的欒川鉬源2024年?duì)I收測(cè)算，凱達(dá)重工當(dāng)年對(duì)其的采購(gòu)金額占欒川鉬源營(yíng)業(yè)總收入比例為79.32%。且欒川鉬源成立當(dāng)年即與凱達(dá)重工合作，欒川鉬源多年社保繳納人數(shù)為0人。

2.1 2024-2025年兩度進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，涉及營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，2024年3月4日、2025年4月29日，凱達(dá)重工發(fā)布公告稱(chēng)對(duì)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)事項(xiàng)進(jìn)行更正，兩次更正分別涉及2020-2022年度及2023年1-9月財(cái)務(wù)報(bào)表、2023年度的財(cái)務(wù)報(bào)表和附注。產(chǎn)生差錯(cuò)的原因均為會(huì)計(jì)判斷存在差異。

具體來(lái)看，據(jù)凱達(dá)重工出具于2024年3月4日的前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，對(duì)2021年調(diào)整的事項(xiàng)包括，未分配利潤(rùn)更正前為1,429.63萬(wàn)元，影響數(shù)為110.94萬(wàn)元，更正后為1,540.57萬(wàn)元，影響比例為7.76%；營(yíng)業(yè)收入更正前為36,218.58萬(wàn)元，影響數(shù)為-236.92萬(wàn)元，更正后為35,981.66萬(wàn)元，影響比例為-0.65%；凈利潤(rùn)更正前3,340.15萬(wàn)元，影響數(shù)為160.81萬(wàn)元，更正后為3,500.96萬(wàn)元，影響比例為4.81%。

對(duì)2022年調(diào)整的事項(xiàng)包括，營(yíng)業(yè)收入更正前為38,032.51萬(wàn)元，影響數(shù)為-128.59萬(wàn)元，更正后為37,903.93萬(wàn)元，影響比例為-0.34%；凈利潤(rùn)更正前為4,748.64萬(wàn)元，影響數(shù)為120.37萬(wàn)元，更正后為4,869.01萬(wàn)元，影響比例為2.53%。

對(duì)2023年前三季度調(diào)整的事項(xiàng)包括，凈利潤(rùn)更正前為4,604.5萬(wàn)元，影響數(shù)為-268.91萬(wàn)元，更正后為4,335.59萬(wàn)元，影響比例為-5.84%。

據(jù)凱達(dá)重工發(fā)布于2025年4月29日的《重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告》，凱達(dá)重工管理層編制的《關(guān)于重要前期差錯(cuò)更正情況的說(shuō)明》符合相關(guān)規(guī)定，如實(shí)反映對(duì)凱達(dá)重工2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表的重要差錯(cuò)更正情況。

據(jù)凱達(dá)重工出具于2025年6月4日的《重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告更正公告》，經(jīng)事后審核由于工作失誤，凱達(dá)重工于2025年4月29日公開(kāi)披露的《重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告》版本有誤需更正。

其中，2025年6月4日發(fā)布的《重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告》（更正后）較2025年4月29日發(fā)布的《重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告》調(diào)整包括銷(xiāo)售費(fèi)用、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、盈余公積、未分配利潤(rùn)、所得稅費(fèi)用等。

也就是說(shuō)，2024-2025年，凱達(dá)重工兩度進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。其中，2025年4月，凱達(dá)重工發(fā)布重要前期差錯(cuò)更正情況的鑒證報(bào)告，后于2025年6月對(duì)前述鑒證報(bào)告進(jìn)行更正。

2.2 與供應(yīng)商欒川鉬源成立當(dāng)年即合作，稱(chēng)2024年凱達(dá)重工采購(gòu)金額占欒川鉬源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的27.5%

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，2023-2024年，欒川鉬源均為凱達(dá)重工的第一大供應(yīng)商，同期凱達(dá)重工對(duì)欒川鉬源的采購(gòu)金額分別為1,750.93萬(wàn)元、1,468.34萬(wàn)元，分別占凱達(dá)重工當(dāng)年度采購(gòu)額的7.94%、6.16%。

據(jù)簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，北交所要求凱達(dá)重工說(shuō)明與供應(yīng)商的合作歷史、關(guān)聯(lián)關(guān)系、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、成立時(shí)間、實(shí)際控制人等，凱達(dá)重工采購(gòu)金額占主要供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)規(guī)模的比例，是否存在成立后短期內(nèi)即成為凱達(dá)重工主要供應(yīng)商、供應(yīng)商專(zhuān)門(mén)或主要向凱達(dá)重工銷(xiāo)售的情形。

其中，欒川鉬源成立于2012年10月，與凱達(dá)重工的合作始于2012年，2024年度欒川鉬源營(yíng)業(yè)收入為0.53億元左右，2023-2024年，凱達(dá)重工采購(gòu)金額占欒川鉬源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的比例分別為33.5%、27.5%。

對(duì)于在欒川鉬源成立當(dāng)年即合作，凱達(dá)重工稱(chēng)，2012年10月前，凱達(dá)重工主要向欒川縣金旗鐵合金有限公司（已于2015年5月26日注銷(xiāo)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“欒川金旗”）采購(gòu)鉬鐵，彼時(shí)欒川金旗實(shí)際控制人李宏敏入職欒川鉬源后，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至欒川鉬源。

2.3 官方披露“零人”供應(yīng)商欒川鉬源2024年?duì)I業(yè)總收入為1,851萬(wàn)元，以此測(cè)算同年欒川鉬源與凱達(dá)重工的交易額占1,851萬(wàn)元的比例超七成

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，2024年，欒川鉬源的營(yíng)業(yè)總收入為1,851.06萬(wàn)元。

若據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息測(cè)算，2024年，凱達(dá)重工采購(gòu)金額占欒川鉬源營(yíng)業(yè)總收入的比例為79.32%，即2024年，欒川鉬源超七成營(yíng)業(yè)總收入或由凱達(dá)重工貢獻(xiàn)。

此外，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，2019-2025年，欒川鉬源的聯(lián)系電話(huà)均為13*******38，欒川鉬源的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，有43家企業(yè)曾經(jīng)或正在使用聯(lián)系電話(huà)13*******38，包括欒川縣瑞和財(cái)稅咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞和咨詢(xún)”）、欒川縣億榮財(cái)稅咨詢(xún)有限公司、欒川縣匯貿(mào)財(cái)稅咨詢(xún)有限公司、欒川縣金點(diǎn)會(huì)計(jì)服務(wù)中心等。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，瑞和咨詢(xún)的經(jīng)營(yíng)范圍包括稅務(wù)服務(wù)、財(cái)務(wù)咨詢(xún)，其余三家公司的經(jīng)營(yíng)范圍均包括代理記賬。

其中，瑞和咨詢(xún)的法定代表人、股東、執(zhí)行董事兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人名為“王秋娟”。據(jù)支付寶平臺(tái)，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，聯(lián)系電話(huà)“13*******38”的用戶(hù)名稱(chēng)為“秋娟”，對(duì)應(yīng)的實(shí)名用戶(hù)為“王*娟”。

2.4 審計(jì)機(jī)構(gòu)“領(lǐng)”數(shù)張罰單，2025年9月前簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師肖煜顥在其他項(xiàng)目執(zhí)業(yè)問(wèn)題被罰

據(jù)凱達(dá)重工于2026年3月20日發(fā)布的公告，凱達(dá)重工擬續(xù)聘天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所為2026年年度的審計(jì)機(jī)構(gòu)。

2023-2025年，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所因執(zhí)業(yè)行為受到行政處罰4次、監(jiān)督管理措施18次、自律監(jiān)管措施13次和紀(jì)律處分5次。

同期，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所112名從業(yè)人員因執(zhí)業(yè)行為受到行政處罰15次、監(jiān)督管理措施63次、自律監(jiān)管措施42次和紀(jì)律處分23次。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所為凱達(dá)重工出具的《審計(jì)報(bào)告》（天健審[2023]15-9號(hào)、天健審[2024]15-51號(hào)），簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師包括肖煜顥。而肖煜顥于2025年1月從天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所離職。

據(jù)財(cái)政部行政處罰決定書(shū)（財(cái)監(jiān)法〔2025〕236號(hào)），簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師肖煜顥于2025年9月13日被處罰，檢查發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題包括在常州亞邦制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“亞邦制藥”）執(zhí)業(yè)時(shí)，存在順應(yīng)委托人要求，發(fā)表不恰當(dāng)審計(jì)意見(jiàn)等問(wèn)題，財(cái)政部決定給予肖煜顥警告、暫停執(zhí)行業(yè)務(wù)3個(gè)月的行政處罰。

綜上而言，2024-2025年，凱達(dá)重工兩度對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行更正，且凱達(dá)重工2022-2023年審計(jì)報(bào)告的簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師之一肖煜顥，在2025年9月因執(zhí)業(yè)問(wèn)題受到行政處罰。此外，2024年，凱達(dá)重工向第一大供應(yīng)商欒川鉬源采購(gòu)金額為1,468.34萬(wàn)元。凱達(dá)重工披露，2024年欒川鉬源的營(yíng)收為0.53億元左右，凱達(dá)重工采購(gòu)金額占欒川鉬源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的比例為27.5%。而據(jù)官方信息，欒川鉬源2024年?duì)I業(yè)總收入為1,851.06萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，2024年，凱達(dá)重工采購(gòu)金額占欒川鉬源營(yíng)業(yè)總收入比例為79.32%。值得注意的是，2019-2025年，欒川鉬源的社保繳納人數(shù)為0人。

三、控股股東曾通過(guò)凱達(dá)重工轉(zhuǎn)貸，一技改項(xiàng)目配套環(huán)保設(shè)施未能同時(shí)驗(yàn)收便投入使用

此番上市，凱達(dá)重工稱(chēng)其已建立及實(shí)施有效的內(nèi)部控制，并披露了2023-2026年內(nèi)的4次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)。且凱達(dá)重工2021年及2023年在均在應(yīng)急管理局執(zhí)法檢查中被責(zé)令整改。不僅如此，凱達(dá)重工還存在部分建筑無(wú)產(chǎn)權(quán)證書(shū)、一技改項(xiàng)目配套環(huán)保設(shè)施未驗(yàn)收即投入使用的情形。

3.1 2022-2026年存4次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)，官方披露其2021年及2023年在應(yīng)急管理局執(zhí)法檢查中被責(zé)令整改

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)及簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，凱達(dá)重工稱(chēng)其已建立及實(shí)施有效的內(nèi)部控制，在內(nèi)部的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)建立有效的內(nèi)部控制系統(tǒng)，在所有重大方面均保持有部控制。

值得注意的是，凱達(dá)重工在兩版招股書(shū)中共披露四次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)。

2022年8月29日，凱達(dá)重工因中頻爐未配置進(jìn)出水流量檢測(cè)及報(bào)警裝置等事項(xiàng)，收到常州市武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局出具的《行政處罰決定書(shū)（單位）》（（蘇常武）應(yīng)急罰[2022]173號(hào)）。2022年8月31日，凱達(dá)重工已履行完畢上述支付罰款、消除隱患的義務(wù)，上述處罰不屬于重大行政處罰，對(duì)凱達(dá)重工無(wú)重大影響。

此外，2023年8月16日，凱達(dá)重工因鑄造車(chē)間竹梯底部未設(shè)置防滑等事項(xiàng)，收到常州市武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局出具（蘇常武）應(yīng)急責(zé)改[2023]812號(hào)《責(zé)令限期整改指令書(shū)》。上述違規(guī)事項(xiàng)不屬于嚴(yán)重違規(guī)事項(xiàng)，凱達(dá)重工已整改規(guī)范到位。

2024年8月7日，凱達(dá)重工因金加工車(chē)間通道內(nèi)有部分積水等事項(xiàng)，收到武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局對(duì)其出具的《責(zé)令限期整改指令書(shū)》。上述違規(guī)事項(xiàng)不屬于嚴(yán)重違規(guī)事項(xiàng)，凱達(dá)重工已整改規(guī)范到位。

2026年2月4日，常州市武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局出具（蘇常武）應(yīng)急責(zé)改〔2026〕17號(hào)《責(zé)令限期整改指令書(shū)》，凱達(dá)重工存在中頻爐操作電UPS電源不能正常使用；中頻爐下部電源房一處應(yīng)急照明故障不亮；未查見(jiàn)澆包日常檢查記錄；澆包探傷報(bào)告探傷人員和審核人員簽字不齊；未查見(jiàn)對(duì)澆包的日常檢查記錄的問(wèn)題。

此外，據(jù)常州市武進(jìn)區(qū)政府公開(kāi)信息，在“2023年武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局四季度執(zhí)法檢查情況”中，檢查日期為2023年11月15日，凱達(dá)重工的檢查結(jié)果為責(zé)令限期整改。

在“2021年武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局四季度執(zhí)法檢查情況”中，檢查日期為2021年12月8日，凱達(dá)重工的檢查結(jié)果為責(zé)令整改。

換言之，凱達(dá)重工稱(chēng)其已建立及實(shí)施有效的內(nèi)部控制，并披露了2022-2026年內(nèi)的四次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)。此外，凱達(dá)重工2021年及2023年均在武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局執(zhí)法檢查結(jié)果中被責(zé)令整改。

3.2 凱達(dá)重工實(shí)控人許亞南任凱達(dá)重工的董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，歷任國(guó)冶控股的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理且兼任惠豐股份的總經(jīng)理

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，2021年12月至招股書(shū)簽署日，凱達(dá)重工實(shí)控人許亞南任凱達(dá)重工董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

2001年12月至招股書(shū)簽署日2026年4月17日，許亞南歷任控股股東國(guó)冶控股的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、執(zhí)行董事。此外，截至2026年3月末，許亞南在常州市武進(jìn)區(qū)惠豐農(nóng)村小額貸款股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“惠豐股份”）任董事、總經(jīng)理。

據(jù)認(rèn)證主體為常州市地方金融行業(yè)協(xié)會(huì)的微信公眾平臺(tái)于2023年10月9日發(fā)布的信息，在2020年度小額貸款公司監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果中，惠豐股份的評(píng)級(jí)為A級(jí)。

據(jù)江蘇省委金融委員會(huì)辦公室官網(wǎng)于2023年5月8日公布的信息，在2022年江蘇省小額貸款公司監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果中，惠豐股份的評(píng)級(jí)結(jié)果為B級(jí)。

據(jù)江蘇省政府金融辦公室印發(fā)日期為2018年1月8日的《江蘇省小額貸款公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法（修訂）》，監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)作為衡量小貸公司風(fēng)險(xiǎn)程度的主要依據(jù)，A級(jí)指公司經(jīng)營(yíng)基本合規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，具有可持續(xù)發(fā)展能力；B級(jí)指公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)范性、風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)質(zhì)量等方面存在明顯問(wèn)題，公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期可持續(xù)性偏弱。

據(jù)認(rèn)證主體為常州市地方金融行業(yè)協(xié)會(huì)的微信公眾平臺(tái)于2025年2月12日發(fā)布信息，常州市地方金融行業(yè)協(xié)會(huì)一屆六次理事會(huì)會(huì)員名冊(cè)（共113家）中包括小額貸款公司惠豐股份。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，惠豐股份處于存續(xù)狀態(tài)，許亞南任董事、經(jīng)理。許亞南任國(guó)冶控股的執(zhí)行董事，擔(dān)任凱達(dá)重工的董事長(zhǎng)、經(jīng)理。

換之，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，凱達(dá)重工的實(shí)控人許亞南同時(shí)在凱達(dá)重工、凱達(dá)重工控股股東國(guó)冶控股、惠豐股份處任職，并且惠豐股份或仍處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

3.3 2020年凱達(dá)重工曾存轉(zhuǎn)貸行為，國(guó)冶控股曾通過(guò)凱達(dá)重工向惠豐股份貸款600萬(wàn)元

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書(shū)，截至簽署日，凱達(dá)重工控股股東國(guó)冶控股持有惠豐股份15.91%股份。

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2023年1月10日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，國(guó)冶控股為小額貸款公司惠豐股份股東，鑒于相關(guān)法規(guī)對(duì)小額貸款公司股東關(guān)聯(lián)貸款有限制性要求，國(guó)冶控股于2020年4月通過(guò)凱達(dá)重工向惠豐股份貸款600萬(wàn)元。

2020年4月8日，凱達(dá)重工向惠豐股份借款600萬(wàn)元，借款年利率12%。同日凱達(dá)重工收到借款并支付給國(guó)冶控股。2020年4月9日，國(guó)冶控股向凱達(dá)重工歸還借款600萬(wàn)元，同日，凱達(dá)重工向惠豐股份還600萬(wàn)元借款。

2020年9月，惠豐股份出具《說(shuō)明》，凱達(dá)重工因經(jīng)營(yíng)需要，于2020年4月8日與銀行簽訂《借款合同》，向銀行申請(qǐng)借款600萬(wàn)元，約定借款用途為流動(dòng)資金，該筆借款最終實(shí)際用途為凱達(dá)重工出借給其控股股東國(guó)冶控股用于流動(dòng)資金，該筆借款所有款項(xiàng)及利息已于2020年4月9日全部?jī)斶�。

可見(jiàn)，凱達(dá)重工曾存在轉(zhuǎn)貸情形，國(guó)冶控股曾于2020年4月通過(guò)凱達(dá)重工向惠豐股份貸款600萬(wàn)元。

3.4 部分建筑未辦理建設(shè)審批手續(xù)，重型機(jī)械制造技改項(xiàng)目配套環(huán)保設(shè)施未能同時(shí)驗(yàn)收便投入使用

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，截至2024年末，凱達(dá)重工廠(chǎng)區(qū)內(nèi)存在部分建筑因未辦理建設(shè)審批手續(xù)，導(dǎo)致無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)，合計(jì)無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)建筑的面積占總建筑面積6.65%。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書(shū)，凱達(dá)重工在“環(huán)保違規(guī)事項(xiàng)”部分披露，其重型機(jī)械制造技改項(xiàng)目竣工后，該項(xiàng)目配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施未能同時(shí)驗(yàn)收便投入使用。

總而言之，凱達(dá)重工稱(chēng)已建立及實(shí)施有效的內(nèi)部控制，并披露了2023-2026年存四次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)。此外，2021年及2023年，凱達(dá)重工均在武進(jìn)區(qū)應(yīng)急管理局執(zhí)法檢查中被責(zé)令整改。截至查詢(xún)?nèi)?026年4月20日，凱達(dá)重工實(shí)控人許亞南同時(shí)在凱達(dá)重工、國(guó)冶控股、惠豐股份任職。而2020年，凱達(dá)重工曾存在轉(zhuǎn)貸行為，即國(guó)冶控股通過(guò)凱達(dá)重工向惠豐股份借款，而后該筆借款所有款項(xiàng)及利息已于2020年4月9日全部?jī)斶�。此外，凱達(dá)重工廠(chǎng)區(qū)部分建筑因未辦理建設(shè)審批手續(xù)，導(dǎo)致無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)。不僅如此，凱達(dá)重工的重型機(jī)械制造技改項(xiàng)目竣工后，其配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施未驗(yàn)收便即投入使用。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上而言，2021-2025年，凱達(dá)重工凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”，其中2023-2024年凈利潤(rùn)增速高于同行均值。2022-2025年，凱達(dá)重工的軋輥產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，2023-2024年該產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)下滑而2025年有所回升，同期銷(xiāo)量增速放緩。此外，凱達(dá)重工的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軋制型鋼，而2013-2024年國(guó)內(nèi)型鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率或不足1%，且凱達(dá)重工超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外，而2022-2024年國(guó)內(nèi)金屬軋機(jī)用軋輥出口金額增速放緩。

另一方面，2024年，凱達(dá)重工向供應(yīng)商欒川鉬源采購(gòu)金額為1,468.34萬(wàn)元，采購(gòu)金額占欒川鉬源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的比例為27.5%。而據(jù)官方披露的欒川鉬源2024年?duì)I業(yè)總收入測(cè)算，2024年，凱達(dá)重工向欒川鉬源的采購(gòu)金額占欒川鉬源營(yíng)業(yè)總收入比例為79.32%。且2019-2025年，欒川鉬源的社保繳納人數(shù)為0人。

此外，凱達(dá)重工2022-2026年存4次安全生產(chǎn)違規(guī)事項(xiàng)，官方披露其2021年及2023年在應(yīng)急管理局執(zhí)法檢查中被責(zé)令整改。且報(bào)告期內(nèi)，凱達(dá)重工存在部分建筑未辦理建設(shè)審批手續(xù)，導(dǎo)致無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)的情形；凱達(dá)重工的重型機(jī)械制造技改項(xiàng)目配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施未驗(yàn)收便投入使用。此外，凱達(dá)重工董事長(zhǎng)許亞南，在凱達(dá)重工的控股股東國(guó)冶控股及關(guān)聯(lián)方惠豐股份兼職。在上述種種情形下，凱達(dá)重工的內(nèi)控治理或值得關(guān)注。