債市要聞

【3月末中國債券市場托管余額達200萬億元】

央行公布數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國政府債券凈融資11657.8億元，同比減少3208.2億元；企業(yè)債券凈融資3909.7億元，同比增加4814.2億元，其中熊貓債券一季度累計發(fā)行842.4億元，新增10家境外機構進入銀行間債券市場。3月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.2萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.6%。

【一年期、五年期LPR均維持不變】

4月20日，中國央行公告，將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3%和3.5%不變，為連續(xù)十一個月保持不變。此次LPR繼續(xù)持平主要受政策利率穩(wěn)定、銀行凈息差承壓、國內經濟修復韌性顯現(xiàn)，以及外部通脹與海外政策等多重因素制約。分析認為，當前政策利率和市場利率保持穩(wěn)定，為后續(xù)政策靈活調整預留了充足空間，下一步貨幣政策仍將堅持適度寬松的基調。

【鄭柵潔主持召開民營企業(yè)座談會，圍繞準確把握當前經濟形勢、積極應對外部環(huán)境變化聽取意見建議】

4月20日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔主持召開民營企業(yè)座談會，與來自金屬材料、新能源汽車、產業(yè)園區(qū)服務、礦產資源、紡織等領域的海亮集團、小鵬集團、萬洋集團、天齊鋰業(yè)、魯泰紡織等企業(yè)負責人深入交流，面對面聽取對當前經濟形勢及積極應對外部環(huán)境復雜變化的意見建議。

【從年報拆解國有六大行金市行為，2025年末存量浮盈預計仍有約2萬億】

天風銀行團隊研報顯示，從總量情況看，2025年大行金市保持了高強度擴表，金融投資增速達16.2%。2025年大行金市收入主要依靠賣老券兌現(xiàn)浮盈，投資收益占凈其他非息收入比重較2024年上升8pct至59%。即便如此，2025年末大行存量浮盈預計仍有約2萬億，依然處于2020年以來的高位水平。

不過2026年大行金融投資賬戶結構將持續(xù)向“配置思維”深化，OCI賬戶兼具“穩(wěn)利潤、控久期”的雙重特性，將在債券配置中發(fā)揮更大“穩(wěn)定器”作用。

天風銀行團隊表示，2026Q1大行配債規(guī)模較去年同期明顯增加，與政府債供給壓力平穩(wěn)、“存貸持續(xù)錯位”下流動性環(huán)境趨于友好等因素有關。Q2以來在資金依然寬松的背景之下，預計大行在持續(xù)凈賣出債券，究其原因：一是Q1配置規(guī)模已然較大，二是當前短端債券利率處于較低水平，F(xiàn)TP利差階段性顯著收窄，甚至不排大行適度兌現(xiàn)浮盈以提升Q2營收的操作。因此，4月份以來可能出現(xiàn)了“一邊出回購、一邊賣債”的現(xiàn)象。

【4月以來銀行理財規(guī)模及收益雙回升，近1月年化收益率飆升142BP】

繼一季度規(guī)?？s水1.38萬億元、收益同比降低21.4%之后，伴隨著季末回表資金回流、債市全面走強，4月以來，銀行理財市場出現(xiàn)明顯回暖跡象。

據(jù)華西證券不完全統(tǒng)計，截至4月17日，4月理財規(guī)模已累計增長約1.20萬億元，達到了33.11萬億元。業(yè)內人士預測，4月理財存續(xù)規(guī)模有望較3月末反彈約2萬億元，收益率也將從3月低點企穩(wěn)回升。

普益標準的數(shù)據(jù)顯示，全市場近1月年化收益率回升至2.43%，較3月大幅提升142BP；近7日平均年化收益率躍升至3.86%，較3月大幅提升156BP。其中，固收+類反彈較為顯著，近1月年化收益率升至2.65%，較3月大幅提升152BP。

【銀行間債券買賣數(shù)據(jù)最新出爐，存單一季度末已遭減持超萬億，券商基金主導本輪超長債火熱行情】

銀行間債券買賣數(shù)據(jù)最新出爐。

財聯(lián)社據(jù)中債登和上清所的3月末債券托管匯總數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，3月，銀行成為增持債券的主要力量，單月增持各類債券1.1萬多億；而廣義基金作為主要減持方，減持債券1100億元。另外，由于同業(yè)存單凈融資萎縮，機構的同業(yè)存單托管量今年已減少超萬億元。

進入4月，超長端利率債表現(xiàn)強勢，而券商和基金主導了本輪超長端的行情。機構認為，若后續(xù)權益市場走強、銀行間流動性逐步回歸偏中性狀態(tài)，非銀做多的動能可能會隨之減弱。

【業(yè)績斷層第一的基金限購，多只績優(yōu)基共同行動，業(yè)績越好越是限購？】

近期，多只基金抓住市場機遇業(yè)績沖高。本是規(guī)模擴張的好機遇，多位管理人卻為績優(yōu)基金的規(guī)模增長緊急踩下剎車。

近日，年內業(yè)績排名第一的廣發(fā)遠見智選混合宣布開啟限購，限購金額1萬元。截至4月17日，該基金A類今年收益85.79%，大幅領先第二名。

年內收益超50%的華泰柏瑞質量成長混合A、華泰柏瑞質量精選混合A也于近期開啟限購。此外，華商致遠回報混合A、永贏先鋒半導體智選混合發(fā)起A等績優(yōu)產品目前也處于限購狀態(tài)。

業(yè)內人士指出，多家公募主動控制績優(yōu)基金規(guī)模，體現(xiàn)出行業(yè)不再盲目追求規(guī)模擴張與管理費增長，而是以持有人利益為先。此外，限購操作也有助于引導投資者理性投資，防止投資者盲目地一次性投入大量資金。限購操作有望鼓勵投資者進行分批定投，降低市場波動帶來的風險，改善持有體驗。

【私募規(guī)模再創(chuàng)紀錄，六連創(chuàng)新高至22.7萬億，平方和領跑私募備案】

中基協(xié)今日公布了私募基金管理人登記及產品備案的3月數(shù)據(jù)。

值得關注的是，截至今年3月末，私募存續(xù)總規(guī)模已達22.72萬億元。繼去年10月、11月、12月及今年1月、2月分別以22.05萬億元、22.09萬億元、22.15萬億元、22.44萬億元、22.6萬億元的總規(guī)模連續(xù)刷新歷史峰值后，私募存續(xù)規(guī)模再度突破紀錄，連續(xù)6個月攀升新高。

據(jù)私募排排網統(tǒng)計，3月備案產品數(shù)量不少于10只的私募機構增至19家。在這19家私募中，百億量化私募仍占據(jù)主導地位，平方和投資以48只備案產品數(shù)量居首，此前連續(xù)三個月位居月度備案數(shù)量第一的明汯投資，3月備案45只。

【3000億特別國債注資年中啟幕 國有大行再迎資本補強】

據(jù)21財經，財政部披露2026年3000億元特別國債發(fā)行安排，將于5月22日和6月12日分別發(fā)行5年期、7年期債券，用于第二輪國有大型商業(yè)銀行資本補充；結合2025年已完成的5000億元首輪注資，兩輪合計8000億元，構建起覆蓋全部國有大行的系統(tǒng)性資本保障體系。注資顯著提升核心一級資本充足率（首輪提升0.48–1.51個百分點），助力銀行滿足FSB對全球系統(tǒng)重要性銀行的嚴苛監(jiān)管要求。第二輪聚焦工行、農行，預計撬動約4萬億元資產擴張，提升目標銀行核心一級資本充足率約0.6個百分點。此舉旨在夯實資本實力、增強信貸投放能力、服務實體經濟、防范系統(tǒng)性金融風險，并支撐‘十五五’高質量發(fā)展目標。

【可轉債“破面”頻現(xiàn) 信用風險須警惕】

據(jù)上證報，正值財報披露高峰期，可轉債市場卻迎來一輪信用風險考驗。盡管整體供不應求，但近期可轉債市場中“破面(跌破面值)”案例正在增多，而且還有轉債觸及違約條款。上海證券報記者采訪了解到，參考往年情形，隨著財報披露步入尾聲，“破面”案例依舊有增加的概率。這與發(fā)行人經營不穩(wěn)定以及財務壓力密不可分。市場人士提醒，盡管跌破面值，投資者仍應根據(jù)債券信用風險來進行動態(tài)判斷，理性投資。

【年內首例轉債違約落地 轉債市場分層加速】

可轉債市場發(fā)生年內首起到期違約事件。近期，東時轉債未能如期兌付本息，引發(fā)市場對轉債信用風險的重新審視。在這一標志性事件沖擊下，疊加龍大轉債、宏圖轉債等弱資質個券相繼“破面”(即跌破發(fā)行面值)，轉債市場風險由此前的隱性累積加速向顯性暴露轉化。受訪機構認為，當前風險仍以個案暴露為主，尚未演化為系統(tǒng)性沖擊，但結構性壓力持續(xù)上升，市場分層與波動加劇趨勢逐步顯現(xiàn)。

【京東投6.6億元、字節(jié)砸61億 互聯(lián)網巨頭掀"買地潮"】

互聯(lián)網巨頭正成為商辦、研發(fā)、物流用地市場上，一股正在崛起的“新勢力”。

4月20日，杭州錢塘江畔土地市場一則交易成為市場關注的焦點，京東集團旗下子公司以6.63億元的總價，成功競得杭州錢江世紀城核心區(qū)一宗沿江商服用地，用于建設京東集團浙江區(qū)域中心總部。

這是繼阿里、字節(jié)跳動之后，又一家互聯(lián)網巨頭在核心城市拿地。近一年來，以阿里、字節(jié)跳動、京東為代表的互聯(lián)網大廠，先后在北上廣深、杭州、香港等核心城市頻繁出手拿地或收購甲級寫字樓，單筆交易動輒數(shù)十億元，商辦市場迎來以“科技新勢力”為重要買家的一股熱潮。

分析人士指出，與傳統(tǒng)房企開發(fā)邏輯不同，互聯(lián)網企業(yè)拿地以自用為主、資產配置為輔，聚焦總部基地、研發(fā)中心、算力園區(qū)建設，而這股蓬勃向上的新質生產力，也在重塑核心城市商辦物業(yè)的需求結構。

【上海：鼓勵企業(yè)并購重組，引導證券公司、資產管理公司等專業(yè)機構深度參與企業(yè)兼并重組】

上海印發(fā)行動方案，鼓勵企業(yè)并購重組，引導證券公司、資產管理公司等專業(yè)機構深度參與兼并重組，提供全鏈條金融服務。用好重點領域跨境并購項目ODI備案機制，便利上市公司并購境外優(yōu)質資產。

【成都：擬加快推動市級融資擔保集團組建方案落地，鼓勵優(yōu)質風投創(chuàng)投機構拓寬科創(chuàng)債、中長期公司債等直接融資工具】

成都市“十五五”西部金融中心建設發(fā)展規(guī)劃征求意見，加快推動市級融資擔保集團組建，探索“擔保+投資+委貸+發(fā)債”模式創(chuàng)新。鼓勵優(yōu)質風投創(chuàng)投機構拓寬科創(chuàng)債、中長期公司債等直接融資工具，擴大政府引導基金規(guī)模。

【美國銀行：買入在美伊局勢反彈中表現(xiàn)滯后的美國國債】

美國銀行表示，美國國債仍在對中東戰(zhàn)爭進行定價，而其他資產類別已對此不以為意。美國銀行策略師建議買入收益率曲線中段債券并進行陡峭化交易，預計隨著市場增加對美聯(lián)儲降息的押注，這些債券將出現(xiàn)反彈。策略師預計，隨著市場重新關注宏觀經濟基本面、美聯(lián)儲領導層更迭和美國國債供應，美國國債收益率曲線中段收益率將下降，曲線將變陡。

【美伊?；饍H剩兩天，特朗普稱將談判，伊朗否認三連】

據(jù)央視新聞，美伊為期兩周的臨時?；?0日已進入尾聲，距離4月22日?；鸬狡趦H剩兩日，雙方是重啟談判，還是繼續(xù)在霍爾木茲海峽對峙，備受關注。美方宣稱將赴巴基斯坦伊斯蘭堡開啟新一輪談判并發(fā)出武力威懾，伊朗隨即否認會談消息，拒絕參與第二輪磋商。與此同時，以色列明確對伊軍事行動尚未結束，巴基斯坦持續(xù)開展多方斡旋、升級首都安保，全力籌備潛在對話，但美伊核心分歧難解，談判落地前景仍充滿不確定性。

美國副總統(tǒng)萬斯將抵達巴基斯坦首都伊斯蘭堡，參與美伊第二輪談判。但伊朗方面發(fā)布消息稱，由于美方言行不斷改變，伊朗對美方“深度不信任”，伊朗尚未決定是否參加第二輪談判。與此同時，巴基斯坦仍在進行積極斡旋。美國總統(tǒng)特朗普稱，若談判取得突破性進展，他愿同伊朗高級別領導人會面。但如果未能達成協(xié)議，他“幾乎不可能”再延長同伊朗的?；?。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月20日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，全額滿足一級交易商需求，投標量5億元，中標量5億元。當日有5億元逆回購到期，據(jù)此計算，當日完全對沖到期量。

信用債事件

■蘭州銀行：營收持續(xù)下滑 前十大股東質押及凍結股份占比超21%；

■萬華化學：2025年營收2032.35億元，同比增幅11.63%；

■浙江物產環(huán)保能源：2025年營收373.04億元，同比下滑16.56%；

■華電新能：2025年凈利潤72.63億元，同比下滑17.76%；

■國電投綠色能源：2025年凈利潤5.15億元，同比下滑53.17%；

■芯聯(lián)集成：2025年凈利潤虧損5.95億元，同比增幅38.17%；

■天齊鋰業(yè)：凈利預增最高超18倍 鋰企Q1業(yè)績集體“燃爆”；

■華夏控股：3月新增未能如期償還債務7.9億元，部分債券兌付安排調整；

■中國中鐵：完成發(fā)行20億元公司債券；

■“東時轉債”：擬于5月6日召開持有人會議，審議償債方案等議案；

■復星國際：接受要約收購約7945萬美元FOSUNI 5 05/18/26；

■首鋼股份：擬申請注冊規(guī)模不超50億元科創(chuàng)公司債，其中含20億元綠色科創(chuàng)公司債券；

■上交所：終止審核柳州產投10億元私募債、郴州產投4.8億元私募債項目；

■上交所：終止審核重慶龍湖拓展50億元小公募債項目；

■寶龍實業(yè)：“H21寶龍3”等3只境內債分配到的購回資金合計約6709.85萬元；

■華夏幸福：截至3月31日，金融債務實現(xiàn)債務重組的金額累計約1926.69億元。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.52BP報1.2167%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期上行1.57BP報1.3358%，14天期下行0.01BP報1.3499%。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種持平報1.221%；7天期上行0.2BP報1.328%；14天期下行0.1BP報1.357%；1個月期下行0.6BP報1.435%，創(chuàng)2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲1.0個基點報1.31%；FR007漲1.0個基點報1.42%；FR014持平報1.43%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)下跌。FDR001跌1.0個基點報1.22%；FDR007漲1.0個基點報1.32%；FDR014跌3.0個基點報1.35%。

【利率債|長端表現(xiàn)強勢，10年國債收益率觸及1.75%】

周一，國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約漲0.01%報113.270元，10年期主力合約漲0.02%報108.715元，5年期主力合約持平于106.200元，2年期主力合約持平于102.562元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.8bp報1.752%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.9bp報1.858%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.7bp至2.251%。

業(yè)內人士指出，今年的特別國債發(fā)行計劃落地，但供給下降預期并不是目前債券走強的主要驅動，現(xiàn)券強勢主要還是因為資金充沛。中國4月貸款市場報價利率（LPR）連續(xù)第11個月持穩(wěn)，符合預期。一季度經濟數(shù)據(jù)顯示經濟有企穩(wěn)跡象，政策進一步寬松緊迫性不高。

【信用債|收益率多數(shù)下行，全天總成交金額1586億元】

周一，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1586億元；“23萬科MTN002”、“24光大嘉寶MTN002”、“25陜建集團MTN010(科創(chuàng)債)”收益率居前；“22龍湖01”漲超3%，“23延經01”跌近5%；深圳市環(huán)境水務集團有限公司債券普遍下跌，“24深環(huán)01”跌超3%，“24深環(huán)水02”跌超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.67個基點報1.5351%；3年期收益率下行0個基點報1.7196%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.93個基點報1.5454%；3年期收益率下行0.16個基點報1.7295%。

漲幅超2%的信用債共8只，其中“22龍湖01”、“25深鐵03”、“25涪陵新城MTN003B”漲幅居前，分別漲3.42%、2.42%、2.28%，分別成交79.2萬元、7663.3萬元、2078.19萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“23延經01”、“24深環(huán)01”、“24深環(huán)水02”跌幅居前，分別跌4.96%、3.84%、2.43%，分別成交109.2萬元、0.79萬元、0.99萬元。

高收益?zhèn)汗?14只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“24光大嘉寶MTN002”、“25陜建集團MTN010(科創(chuàng)債)”收益率居前，分別為1395.42%、12%、6.89%，分別成交2123.67萬元、11081.77萬元、2010.6萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.832%】

周一，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.832%，法國10年期國債收益率漲3.4個基點報3.609%，德國10年期國債收益率漲2.1個基點報2.978%，意大利10年期國債收益率漲4.4個基點報3.719%，西班牙10年期國債收益率漲3.4個基點報3.418%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.07個基點報3.720%】

周一，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.07個基點報3.720%，3年期美債收益率漲1.65個基點報3.735%，5年期美債收益率漲1.92個基點報3.855%，10年期美債收益率漲0.80個基點報4.252%，30年期美債收益率跌1.32個基點報4.881%。

（財聯(lián)社FICC）