隨著美伊?；饏f(xié)議即將到期，霍爾木茲海峽局勢繼續(xù)攪動全球市場，市場人士再度提醒投資者需當(dāng)心過度自滿，對中東沖突的進(jìn)展產(chǎn)生誤讀。德意志銀行更警告稱，投資者面臨著2022年俄烏沖突時類似的誤判風(fēng)險。當(dāng)時，市場對俄烏沖突結(jié)束的樂觀情緒錯位，導(dǎo)致此后預(yù)期破滅后的美股大跌。

富蘭克林鄧普頓的首席市場策略師多佛（Stephen Dover）對第一財經(jīng)記者表示，不出所料，市場對消息反應(yīng)積極。股市強勁上漲，原油期貨價格下跌超過10%，美債收益率降低，美元走軟。毫無疑問，此前霍爾木茲海峽重開是好消息，但仍需謹(jǐn)慎對待。

分析師警告錯判風(fēng)險

BCA Research的首席地緣政治策略師格特肯（Matt Gertken）表示，“自滿”的投資者在繼續(xù)誤讀中東局勢，此后可能會措手不及。

根據(jù)最新公開資料，4月14日前后，Polymarket上押注美伊在5月底前達(dá)成和平協(xié)議的概率為26%?。4月21日?，Polymarket上押注5月31日前達(dá)成和平協(xié)議的押注概率驟升至60%，押注美伊在?4月30日前就達(dá)成永久和平協(xié)議的概率也達(dá)到38%，這反映出市場對美伊談判進(jìn)展的樂觀情緒增強。

自4月7日美國與伊朗達(dá)成為期兩周的停火協(xié)議以來，投資者對美伊戰(zhàn)事的樂觀情緒日益增強，推動美股走高。尤其在伊朗上周五宣布開放霍爾木茲海峽后，市場反應(yīng)強烈。上周，標(biāo)普500指數(shù)上漲4.5%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上周更飆升6.8%，并在上周五迎來連續(xù)第13個交易日上漲，創(chuàng)下1992年以來的最長連漲紀(jì)錄。但周一，全球股市卻重新步履蹣跚，走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，霍爾木茲海峽的交通再次陷入癱瘓。

如此脆弱的?；饏f(xié)議于當(dāng)?shù)貢r間周二到期，一些策略師警告稱，投資者有可能誤讀有關(guān)沖突的消息，并過度在市場走勢中計價。

格特肯周一表示，自去年特朗普宣布關(guān)稅政策以來，投資者已適應(yīng)并學(xué)會應(yīng)對特朗普反復(fù)無常的關(guān)稅政策表態(tài)，也習(xí)慣了“TACO交易”，但他們應(yīng)該明白，特朗普并非完全掌控中東局勢。“市場認(rèn)為中東沖突對市場的影響就類似于關(guān)稅政策，即特朗普可以先把溫度調(diào)高，然后在最佳時機(jī)把溫度調(diào)低，而他就是那個掌控全局的大師?！备裉乜蠌娬{(diào)，“我們現(xiàn)在的情況可能有所不同，因為伊朗已經(jīng)遭受了攻擊，他們的痛閾提高了。”

從投資角度來看，多佛告訴記者，停戰(zhàn)和霍爾木茲海峽后的市場走勢驗證了此前的判斷，即市場在3月中東沖突初期大跌后會出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)。最初，市場在“極度恐懼”中觸底，基于芝加哥期權(quán)交易所市場波動率的隱含股票波動率在3月下旬突破30%，而波動率上升是市場觸底的可靠信號。但美國與伊朗和黎巴嫩的雙邊?；鹬皇菚簳r的，持久的和平需要激烈而艱難的談判。在這些談判結(jié)束前，特朗普表示，美國將繼續(xù)封鎖伊朗港口。此外，即使最終實現(xiàn)更持久的?；穑磥硪欢螘r間也可能出現(xiàn)中斷、逆轉(zhuǎn)和階段性波動。最后，波斯灣能源基礎(chǔ)設(shè)施遭受的破壞相當(dāng)嚴(yán)重。據(jù)估計，沙特阿拉伯和卡塔爾原油和天然氣生產(chǎn)和分銷的損失在10%~30%，完全恢復(fù)可能需要長達(dá)3~5年的時間。且地緣風(fēng)險溢價很可能會持續(xù)存在。

當(dāng)心重現(xiàn)俄烏沖突情景

德意志銀行宏觀研究主管里德（Jim Reid）在周一的報告中將當(dāng)前情況與近期的地緣政治沖突進(jìn)行了“令人不安”的對比。他稱，2022年俄烏沖突初期，標(biāo)普500指數(shù)上漲超過10%，因為市場一度因俄烏雙方早期談判達(dá)成和解產(chǎn)生樂觀情緒。但短暫樂觀后，后續(xù)發(fā)展令投資者“大失所望”。隨后，美國主要股指從1月的峰值下跌約25%，至10月的低谷，全年跌幅達(dá)19%，錄得2008年以來最糟糕的表現(xiàn)。“那一事件是一個明顯的警示信號，對目前的情況有參考意義?！彼Q。

上周五，伊朗宣布重新開放霍爾木茲海峽，但好景不長，次日便宣布再次關(guān)閉該海峽。資管機(jī)構(gòu)Omnis Investments高級投資策略師奧唐奈(Patrick O‘Donnell)表示，能源供應(yīng)的持續(xù)不中斷是包括美股在內(nèi)的全球股市持續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)?！拔覀兎浅Ｇ宄墒姓砸环N‘樂觀向上’的視角看待中東沖突前景，但我們關(guān)注的是，霍爾木茲海峽是否真的會再次開放?！彼a充道，中東沖突的影響將對全球經(jīng)濟(jì)和市場產(chǎn)生“相當(dāng)持久的影響”。

格特肯還提示稱，特朗普所在的共和黨正面臨大選年，但美伊未就核問題達(dá)成一致，而這是特朗普政府的主要軍事目標(biāo)之一，因此，“在未來12個月的時間范圍內(nèi)，投資者都應(yīng)嚴(yán)肅對待此事，而不應(yīng)對這場危機(jī)掉以輕心”。

多佛也對第一財經(jīng)記者強調(diào)，從目前的情況來看，投資者必須密切關(guān)注航運動態(tài)。就油輪和其他商船通過海峽的情況而言，我們認(rèn)為當(dāng)前的市場走勢很可能會得到驗證。但要取得持久進(jìn)展，就需要談判取得成功。

“對于股票投資，投資者不應(yīng)因市場波動而過度反應(yīng)，無論是上漲還是下跌。以預(yù)期收益為條件的長期目標(biāo)，應(yīng)始終作為投資策略的基礎(chǔ)?！彼Q，“近幾周市場復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊是美股大盤成長股，但我們認(rèn)為，美股小盤股、能源股、基礎(chǔ)設(shè)施股以及日本和新興股票市場也將表現(xiàn)不俗。”

在固定收益領(lǐng)域，他稱，由于沖突不確定性，對久期持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為收益率曲線較長期限的部分并不能提供足夠的額外收益來彌補投資者承受的價格波動。在最近的市場動蕩中，投資級和高收益?zhèn)⑽幢怀浞謷伿郏虼瞬恢档眠M(jìn)行機(jī)會性買入。而更青睞的固定收益領(lǐng)域是新興市場債券，這些債券具有吸引力的實際和名義收益率能為投資者提供更高回報的機(jī)會。

在貨幣市場，多佛認(rèn)為，隨著沖突緩和，美元近期重新略微下跌，目前正處于（始于去年的）美元普遍疲軟的環(huán)境中，雖然美元可能不會進(jìn)一步大幅貶值，但美元的穩(wěn)定至走弱將在總體上支撐新興市場本幣債和新興市場股票。