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2026年的春天，于生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，是徹骨寒冬。4月21日晚間，牧原股份（002714.SZ）與溫氏股份（300498.SZ）同步披露一季度業(yè)績報(bào)告，兩大標(biāo)桿企業(yè)合計(jì)虧損超過22億元，由盈轉(zhuǎn)虧的慘淡數(shù)據(jù)，將行業(yè)仍處周期底部的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)暴露無遺。

虧損的根源在于前期產(chǎn)能去化不及預(yù)期，供需失衡導(dǎo)致豬價(jià)斷崖式下跌。進(jìn)入4月，全國外三元生豬均價(jià)一度跌破9元/公斤，創(chuàng)下自2015年以來近10年的歷史最低價(jià)。豬價(jià)擊穿所有企業(yè)的成本線，全行業(yè)陷入深度失血。

面對生死考驗(yàn)，頭部企業(yè)死磕成本、嚴(yán)控現(xiàn)金流，中小養(yǎng)殖戶加速退出，政策端密集調(diào)控推動(dòng)產(chǎn)能去化。行業(yè)正處于周期最艱難的磨底階段，短期虧損仍將持續(xù)，但機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)能持續(xù)出清，四季度有望迎來周期反轉(zhuǎn)。

虧損席卷全產(chǎn)業(yè)鏈，降本、?，F(xiàn)金流成“保命符”

具體來看，牧原股份今年一季度實(shí)現(xiàn)營收298.94億元，同比下降17.10%；歸母凈虧損12.15億元，同比轉(zhuǎn)虧。對于業(yè)績變動(dòng)原因，公司表示主要受生豬價(jià)格下降、收入減少影響。

溫氏股份一季度實(shí)現(xiàn)營收245.26億元，同比微增0.34%；歸母凈虧損10.70億元，同比轉(zhuǎn)虧。溫氏股份解釋，業(yè)績虧損主要系報(bào)告期內(nèi)豬價(jià)下跌，肉豬業(yè)同比虧損。

持續(xù)低迷的豬價(jià)已全面擊穿全行業(yè)養(yǎng)殖成本線，虧損程度遠(yuǎn)超2023年豬周期底部。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，生豬自繁自養(yǎng)模式已連續(xù)九周陷入虧損，截至4月14日頭均虧損擴(kuò)大至423.6元，部分區(qū)域單頭虧損突破500元；外購仔豬育肥模式虧損更為嚴(yán)重，頭均虧損超過600元。

豬價(jià)跌跌不休之下，中腰部豬企率先感受到寒氣。新希望預(yù)計(jì)2025年虧損15億元至18億元；已知其去年前三季度盈利7.60億元，據(jù)此計(jì)算新希望去年第四季度至少虧損22.6億元。天邦食品預(yù)計(jì)2025年度凈利潤虧損11.1億元–13.1億元。新五豐預(yù)計(jì)2025年虧損7億元至9.6億元。就連以牛羊肉為核心支柱的光明肉業(yè)，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)拖累，2025年也出現(xiàn)了近10年以來首虧，虧損額為1.32億元。

頭部豬企去年雖實(shí)現(xiàn)盈利，但利潤下滑。財(cái)報(bào)顯示，牧原股份2025年盈利154.87億元，同比下降13.39%。溫氏股份2025年盈利52.66億元，同比下降43.25%。

部分上市豬企2025年盈虧概覽

面對行業(yè)深度調(diào)整，豬企普遍嚴(yán)控成本，力?，F(xiàn)金流。

溫氏股份表示，公司豬、雞雙主業(yè)運(yùn)營，能夠較好對沖單一業(yè)務(wù)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2026年，公司計(jì)劃將負(fù)債率進(jìn)一步降至48%左右，持續(xù)提升資金安全和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

牧原股份表示，公司采取審慎經(jīng)營策略保障現(xiàn)金流安全，專注主業(yè)持續(xù)降本增效以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。成本下降路徑包括疫病防控、管理干部與員工梯隊(duì)建設(shè)、種豬育種投入、智能化研發(fā)應(yīng)用。公司3月份的生豬養(yǎng)殖完全成本已降至11.6元/kg，預(yù)計(jì)二季度的成本仍會(huì)進(jìn)一步下降。

正邦科技表示，公司將持續(xù)加強(qiáng)自身的內(nèi)部管理，不斷提效降本，死磕成本。天邦食品表示，公司目標(biāo)通過重整緩解資金壓力，降低財(cái)務(wù)成本，并加速產(chǎn)能的優(yōu)化、提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。

與此同時(shí)，行業(yè)深虧已開始倒逼實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能去化。

天邦食品去年12月宣布終止13.06億元“數(shù)智化豬場升級項(xiàng)目”的實(shí)施。今年1月，華統(tǒng)股份減投兩大養(yǎng)豬項(xiàng)目合計(jì)7.7億元，調(diào)整后，兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增生豬出欄量由44.80萬頭調(diào)整為仔豬出欄37.5萬頭。

行業(yè)深度磨底，四季度有望反轉(zhuǎn)

前期生豬產(chǎn)能保持高位，市場供給充足，而終端消費(fèi)需求未見明顯回暖，供需失衡直接導(dǎo)致豬價(jià)跌至階段性低位。

根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，一季度末，全國生豬存欄42358萬頭，同比增加627萬頭，增長1.5%。其中，能繁母豬存欄3904萬頭，同比減少135萬頭，下降3.3%，目前為正常保有量的100.1%。雖然能繁母豬存欄已連續(xù)回落，但整體存欄水平仍高于合理調(diào)控區(qū)間。

而從最新的新生仔豬數(shù)據(jù)指引看，2026年供給壓力可能在4月左右階段性達(dá)峰，5-6月可能迎來環(huán)比改善。但今年1月新生仔豬數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比反彈（環(huán)比+1.3%），2月（環(huán)比-0.3%）、3月（環(huán)比-0.2%）新生仔豬數(shù)據(jù)環(huán)比改善幅度有限，即使在3月現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌的情況下產(chǎn)能去化程度仍相對有限，對于周期拐點(diǎn)的判斷可能需要更后置。

政策端密集出手，加速推動(dòng)產(chǎn)能去化。在今年3月3日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開頭部豬企專題會(huì)議后，3月19日兩部委再聯(lián)合開會(huì)，要求企業(yè)匯報(bào)全年生產(chǎn)目標(biāo)、同步調(diào)減出欄量。

最新消息顯示，4月17日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度召開生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)能去化、穩(wěn)價(jià)保供部署，構(gòu)建起覆蓋產(chǎn)能調(diào)控、預(yù)警引導(dǎo)、信貸約束、收儲(chǔ)托市的全鏈條穩(wěn)市體系，從源頭遏制產(chǎn)能過剩、引導(dǎo)市場預(yù)期回歸理性。

隨著行業(yè)深度虧損的持續(xù)，中小豬企的生存壓力將進(jìn)一步加大，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)凸顯，行業(yè)產(chǎn)能出清速度有望加快。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，生豬周期拐點(diǎn)或?qū)⒔A(yù)計(jì)到四季度有望反轉(zhuǎn)。

華泰證券研報(bào)指出，受產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫及企業(yè)出欄節(jié)奏影響，豬價(jià)短期內(nèi)小幅反彈，但仍處在顯著虧損區(qū)間。考慮前期產(chǎn)能慣性與行業(yè)效率，我們認(rèn)為行業(yè)26Q2-Q3維持現(xiàn)金流層面的虧損與消耗是大概率事件，短期豬價(jià)反彈難改虧損及去化趨勢。

中信建投認(rèn)為，目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于產(chǎn)能深度去化階段，去化的長度和深度決定了未來的豬價(jià)走勢。產(chǎn)能去化階段往往是生豬養(yǎng)殖行業(yè)股票良好的投資時(shí)間點(diǎn)。目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于產(chǎn)能深度去化階段，股價(jià)啟動(dòng)將領(lǐng)先于豬價(jià)，適合左側(cè)布局優(yōu)先低成本、資金安全性強(qiáng)的龍頭，兼顧彈性標(biāo)的。

華鑫證券發(fā)布研報(bào)稱，2026年豬價(jià)雖全年承壓，但產(chǎn)能出清自2026年3月進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，周期底部配置窗口顯現(xiàn)。南非口蹄疫（SAT型）作為外源性黑天鵝，或引發(fā)豬群大面積感染及價(jià)格踩踏。飼料成本微漲，低成本龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，是穿越周期的優(yōu)選方向。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）