編者按：財聯(lián)社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

高盛：美國消費(fèi)者未來數(shù)月將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

由于與伊朗沖突導(dǎo)致的通貨膨脹，美國消費(fèi)者正承受著沖擊。

預(yù)計未來幾個月實際消費(fèi)增長將表現(xiàn)疲軟，這主要?dú)w因于油價大幅上漲。自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，汽油價格已上漲近40%。按目前水平計算，這相當(dāng)于家庭年收入減少了約1400億美元。在基準(zhǔn)情景下，如果布倫特原油到年底回落至80美元/桶，這一不利因素到年底將收縮至年化600億美元，但2026年全年總計仍將達(dá)到700億美元。

高油價對低收入群體的支出影響尤為嚴(yán)重——汽油支出占其稅后收入的比重約為高收入群體的四倍——同時也抑制了餐飲等可選消費(fèi)類別的支出。

全球央行

花旗：預(yù)計日本央行將采取“鷹派觀望”立場

受中東局勢惡化影響，日本央行預(yù)計將在4月利率會議上維持利率不變，但內(nèi)部出現(xiàn)的異議票將預(yù)示未來加息的可能性。中東局勢的穩(wěn)定將成為日本央行后續(xù)加息的關(guān)鍵觸發(fā)點(diǎn)。

如果美元兌日元突破160關(guān)口，日本央行很可能采取干預(yù)措施（買入日元）。其目標(biāo)是將匯率拉回155附近，以應(yīng)對因油價上漲和避險資金流出導(dǎo)致的日元走軟。

中東局勢不穩(wěn)導(dǎo)致油價上漲，這既推高了通脹壓力，又因干擾貿(mào)易而抑制了經(jīng)濟(jì)增長。這可能導(dǎo)致實際工資下降以及消費(fèi)增速放緩的風(fēng)險。

日本央行會議中反對票數(shù)量的增加是即將加息的前導(dǎo)指標(biāo)。目前市場定價已反映出對6月份加息的預(yù)期。

ING：預(yù)計歐洲央行下周將維持利率不變，并強(qiáng)調(diào)保留政策選擇權(quán)

歐洲央行4月維持利率不變已成定局，6月預(yù)計將實施一次“保險式”加息。

這一判斷主要受通脹波動驅(qū)動（汽油價格上漲傳導(dǎo)至交通和食品價格），以及霍爾木茲海峽封鎖帶來的長期風(fēng)險。

歐洲央行正轉(zhuǎn)向危機(jī)管理模式（應(yīng)對中東戰(zhàn)爭、能源價格及不確定性）。

與2022年對能源沖擊反應(yīng)滯后不同，此次歐洲央行優(yōu)先考慮短期風(fēng)險而非長期預(yù)測。

相比2022年限制性政策的滯后，當(dāng)前立場具有預(yù)見性但并不寬松（表現(xiàn)為債券收益率走高、中性利率上升）。消費(fèi)支出的減少進(jìn)一步放大了歐洲央行的緊迫感。

產(chǎn)業(yè)

高盛：可再生能源主導(dǎo)需求增長 石油需求增長呈結(jié)構(gòu)性放緩

太陽能光伏2025年貢獻(xiàn)了全球能源需求增長的25%以上，這是現(xiàn)代可再生能源首次成為需求增長的最大貢獻(xiàn)源。

太陽能、風(fēng)能、核能和水能等低碳能源驅(qū)動了60%的需求增長，這迫使投資組合必須向可再生能源進(jìn)行重新分配。

2025年石油需求增長放緩至0.7%（65萬桶/日），遠(yuǎn)低于2010-2019年1.4mb/d的平均水平。電動汽車（EV）的普及有效抑制了運(yùn)輸部門的需求。

全球煤炭發(fā)電量自2019年以來（除2020年外）首次出現(xiàn)下降。中國下降1.5%，印度下降3%，歐盟煤電占比降至10%以下�？稍偕茉春秃四艿脑鲩L已全面超越化石燃料。

美國能源需求增長率飆升至2%以上（自2000年以來的第二快增速），主要受氣轉(zhuǎn)煤切換、嚴(yán)冬氣候、穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長以及數(shù)據(jù)中心耗電量激增的驅(qū)動。

全球能源相關(guān)的二氧化碳排放量上升0.4%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的380億噸以上。受天氣和氣轉(zhuǎn)煤影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體排放量扭轉(zhuǎn)了下降趨勢（增長0.5%）。得益于可再生能源的強(qiáng)力推進(jìn)，中國排放量下降了0.5%。

大宗商品

瑞銀：當(dāng)前油價沖擊類似海灣戰(zhàn)爭 80美元/桶或成新常態(tài)

在過去50年的所有石油供應(yīng)沖擊中，當(dāng)前由美伊戰(zhàn)爭引發(fā)的油市動蕩，與海灣戰(zhàn)爭時期的表現(xiàn)最為相似。

除非霍爾木茲海峽完全恢復(fù)通航，否則全球能源成本可能進(jìn)一步走高。

即使海峽重新開放，出于對能源安全的擔(dān)憂以及各國重建庫存的需求，油價處于結(jié)構(gòu)性高位將難以避免。相較于戰(zhàn)爭爆發(fā)前60美元/桶中段的油價水平，即使在最理想的情況下，未來油價也只能穩(wěn)定在80美元/桶中段。

高盛：全球石油庫存水平逼近臨界點(diǎn) 現(xiàn)貨溢價信號預(yù)示供應(yīng)極度緊張

霍爾木茲海峽當(dāng)前的通過流量僅為正常水平的10%（波斯灣流量為930萬桶/日，僅為正常水平的40%）。每日石油出口減少了90%，導(dǎo)致嚴(yán)重的供應(yīng)約束，全球商業(yè)庫存凈損失達(dá)1140萬桶/日。

自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，全球石油庫存已下降4.74億桶（其中顯性庫存減少2.55億桶）。隨著現(xiàn)貨市場持續(xù)收緊，預(yù)計到4月底庫存將達(dá)到歷史最低水平。

受美國封鎖影響，伊朗石油出口驟降至30萬桶/日（較2025年平均水平低220萬桶/日）。

現(xiàn)貨原油與近期期貨合約的價差（即“Dated-to-Frontline”價差）飆升至約35美元/桶，反映了現(xiàn)貨即期交付相較于期貨的極高溢價。這表明供應(yīng)動態(tài)受到嚴(yán)重限制，且即將出現(xiàn)交付短缺。

瑞銀：對2026年黃金目標(biāo)價設(shè)為5900美元/盎司

這一增長主要受后烏克蘭危機(jī)時代央行結(jié)構(gòu)性需求的驅(qū)動，以及預(yù)計825噸的ETF資金流入。這些因素將抵消中東危機(jī)帶來的短期走勢疲軟。

盡管中東危機(jī)造成了暫時性壓力，但長期驅(qū)動因素（低實際利率、強(qiáng)勁的儲備需求）依然穩(wěn)固。

市場預(yù)期美聯(lián)儲的降息舉措將成為金價的底層支撐，并進(jìn)一步強(qiáng)化央行與ETF作為核心投資組合驅(qū)動力的結(jié)構(gòu)性需求。

公司

美銀：對亞馬遜目標(biāo)價設(shè)為298美元

亞馬遜AWS斬獲第二筆超1000億美元的AI大單（另一筆為OpenAI），該筆交易涉及5GW電力供應(yīng)、250億美元投資，并重點(diǎn)采用Trainium3。這標(biāo)志著Trainium在成本上相比競爭對手具有顯著優(yōu)勢，同時也上調(diào)了亞馬遜2026年資本開支展望。

主要下行風(fēng)險包括線下及本地零售商的競爭、AI云市場份額流失、AWS因大規(guī)模投資導(dǎo)致的利潤率壓力、宏觀消費(fèi)支出放緩風(fēng)險以及經(jīng)濟(jì)波動性。

若Q1財報中AI工作負(fù)載的利潤率表現(xiàn)不及預(yù)期，資本開支相關(guān)的擔(dān)憂可能再度浮現(xiàn)。

摩根士丹利：蘋果換帥后不會調(diào)整核心戰(zhàn)略 給予315美元目標(biāo)價

在新任CEO約翰·特努斯的領(lǐng)導(dǎo)下，蘋果的核心戰(zhàn)略（硬件、服務(wù)、AI、垂直整合）保持不變。

雖然面臨領(lǐng)導(dǎo)層過渡的執(zhí)行風(fēng)險，但iPhone換機(jī)周期（預(yù)計2026財年達(dá)到頂峰）、服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長（預(yù)計到2028年保持在10.2%）以及AI投資將支撐長期增長。

給予315美元的目標(biāo)價（對應(yīng)2027財年8.1倍的EV/Sales），主要受iPhone17的普及和“蘋果智能”（Apple Intelligence）驅(qū)動。

iPhone營收增長預(yù)計在2026年達(dá)到22.9%的峰值，隨后到2028年大幅回落至3.9%。

自研芯片導(dǎo)致的資本支出壓力上升（預(yù)計2028財年達(dá)200億美元）可能令利潤率承壓；但硬件派領(lǐng)導(dǎo)層將強(qiáng)化一體化戰(zhàn)略的執(zhí)行。

摩根士丹利對2027財年的預(yù)測低于市場共識，這表明該行對蘋果業(yè)績表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但若實際執(zhí)行超出這些預(yù)期，則存在上行空間。

（財聯(lián)社 夏軍雄）