當一家基金公司近半產(chǎn)品規(guī)模低于清盤紅線，當機構(gòu)資金退出，延期贖回的罕見操作背后，是中小基金公司真實寫照。

2026年3月25日，華泰保興基金的發(fā)布公告稱，公司旗下華泰保興策略精選混合基金遭遇機構(gòu)投資者大額贖回，單日贖回申請比例超過基金總份額的10%。與行業(yè)慣例不同，華泰保興基金沒有選擇與機構(gòu)協(xié)商，而是直接宣布對超出10%的部分采取延期贖回處理。

這一罕見操作被市場解讀為“硬剛”機構(gòu)客戶。3月中旬，華泰保興基金旗下兩只機構(gòu)定制產(chǎn)品已先后進入清算程序，這是該公司成立以來的首次產(chǎn)品清盤。

近半產(chǎn)品規(guī)模跌破5000萬紅線

華泰保興基金的清盤危機并非突然爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月24日，華泰保興基金旗下共有基金64只，合計管理規(guī)模為660.63億元。然而，其中29只基金的凈值規(guī)模低于5000萬元，占比高達45.31%。

除此之外，還有4只基金凈值規(guī)模不足1億元，屬于典型的迷你基金。這些基金隨時可能因規(guī)模持續(xù)縮水而觸發(fā)清盤條款。

3月31日，華泰保興基金同時發(fā)布兩只基金的清算報告。華泰保興吉年利基金和華泰保興安盈三個月定開混合基金均因資產(chǎn)凈值低于5000萬元而觸發(fā)《基金合同》終止情形。

這兩只基金均為機構(gòu)定制產(chǎn)品，單一機構(gòu)資金占比可達50%以上，且不向個人投資者銷售。華泰保興吉年利基金成立于2018年12月，成立時規(guī)模為2.10億元，清算時規(guī)模僅剩587.54萬元；華泰保興安盈基金成立于2019年5月，成立時規(guī)模為1.1億元，清算時規(guī)模不足1200萬元。

機構(gòu)撤退：從91.04%到全部贖回

截至2025年末，華泰保興吉年利基金存在單一機構(gòu)持有該基金占比91.04% 的情形。該基金發(fā)起清算，意味著上述機構(gòu)在一季度清倉贖回了該基金。

華泰保興安盈基金的命運同樣如此。季度報告顯示，該基金在2025年三季度和四季度接連遭遇機構(gòu)清倉贖回，最終走向清盤。

華泰保興策略精選混合基金的延期贖回事件，更是將機構(gòu)撤退的壓力暴露無遺。該基金于3月25日發(fā)生巨額贖回，存在單個基金份額持有人超過基金總份額20%以上的贖回申請的情形。

業(yè)內(nèi)人士指出，面對機構(gòu)的大額贖回需求，通常公募機構(gòu)會通過與之協(xié)商等方式協(xié)調(diào)，直接宣布延期受理贖回的情況“少之又少”。華泰保興基金這一操作，引發(fā)了市場關(guān)于其資金面緊張的諸多猜測。

結(jié)構(gòu)失衡：固收獨大與權(quán)益跛腳

華泰保興基金此次風波頻發(fā)，背后折射出的是公司高度依賴機構(gòu)資金、固收類產(chǎn)品獨大的結(jié)構(gòu)性困境。

截至2025年末，華泰保興基金債券基金總規(guī)模達到553.85億元，占公司總規(guī)模比例的83.8%。股票型、混合型和貨幣市場型基金合計規(guī)模約100億元，權(quán)益類產(chǎn)品占比明顯偏低。

這種“固收獨大、權(quán)益跛腳”的業(yè)務結(jié)構(gòu)，使公司面臨雙重風險。一方面，貨幣基金、債券基金等固收類基金產(chǎn)品的管理費普遍遠低于權(quán)益基金。固收產(chǎn)品如果受到政策、利率、信用環(huán)境沖擊，公司整體盈利會直接承壓。

另一方面，由于當前市場長期利率持續(xù)走低，政策導向、市場熱點、渠道關(guān)注更多的是權(quán)益型產(chǎn)品。如果權(quán)益產(chǎn)品占比較低，對于公司的市場知名度、品牌影響力會有負面影響。整體業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡，可能導致權(quán)益投研團隊的建設(shè)滯后，長期看對于公司的高質(zhì)量發(fā)展可能有不利影響。

延期贖回：保護中小投資者還是無奈之舉？

面對機構(gòu)的頻繁凈贖回，華泰保興基金選擇了罕見的“硬剛”策略。根據(jù)公告，公司決定對華泰保興策略精選混合基金超出基金總份額10%的部分采取延期贖回處理。

華泰保興基金在給媒體的函復中表示，此舉是為了“維護基金份額持有人尤其是中小投資者的利益”，并強調(diào)其依據(jù)的是《公開募集證券投資基金運作管理辦法》及《基金合同》相關(guān)條款，屬于“公募基金行業(yè)通行做法”。

公司還援引Wind數(shù)據(jù)稱，近年公募基金延期贖回公告已超過50份，延期辦理“并不罕見”。然而，市場對此解釋并不完全信服。

基金研究人士王鐵牛分析指出，華泰保興延期受理贖回事件，從合規(guī)層面看，是按合同與監(jiān)管規(guī)則執(zhí)行的，但從行業(yè)層面，比較罕見。它反映了產(chǎn)品機構(gòu)持有高度集中、資金撤離壓力大、底層流動性偏緊的情況。

業(yè)績困境：長期虧損與基金經(jīng)理變動

機構(gòu)的撤退并非毫無緣由。從業(yè)績表現(xiàn)看，華泰保興策略精選混合基金的贖回訴求也有可理解之處。該基金2017年12月成立，近5年虧損約26%，2026年以來截至3月31日又虧損約7%，長期在同類基金中排名倒數(shù)。

基金經(jīng)理的頻繁變動進一步加劇了資金的不穩(wěn)定性。華泰保興策略精選混合基金在2024年2月基金經(jīng)理變更為劉斌管理，2026年1月增聘黃佳麗，3月18日劉斌離任，目前由黃佳麗單獨管理。

黃佳麗2016年8月加入華泰保興基金，歷任研究部研究員、權(quán)益投資部基金經(jīng)理助理，自2026年1月初剛剛與劉斌共管，目前在管產(chǎn)品只有這一只。對長期跟蹤某一基金經(jīng)理進行投資的資金來說，對基金經(jīng)理依賴度比較強，如果基金經(jīng)理離職或解聘，可能會引發(fā)資金流出問題。

行業(yè)背景：債基贖回潮與迷你基金危機

華泰保興基金的困境并非孤例，而是整個行業(yè)面臨的普遍挑戰(zhàn)。2026年4月8日，創(chuàng)金合信、中加、鑫元等多家公募基金公告旗下部分債基在4月7日發(fā)生大額贖回，并提高相關(guān)份額精度應對。

相比此前，4月8日公告出現(xiàn)巨贖的基金數(shù)量明顯增多，也體現(xiàn)出目前債券基金的持營壓力。盡管債市依然處于弱勢調(diào)整，但債券基金集中遭遇單日巨額贖回的情況已不多見。

從2022年四季度開始，公募基金行業(yè)關(guān)于大額贖回的事件頻發(fā)，無論哪一類產(chǎn)品范疇，都經(jīng)常會因發(fā)生巨贖而倒逼基金管理人調(diào)整凈值精度。而隨著時間的推移，這一事件依然沒有完全出清。

2026年伊始，公募基金市場便迎來了一場劇烈的優(yōu)勝劣汰洗禮。數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，年內(nèi)已有39只基金密集發(fā)布清盤預警，更有7只基金已確定終止基金合同并進入清算程序。

破解之道：從“機構(gòu)依賴”到“多元均衡”

面對清盤迷局，華泰保興基金需要從多個維度尋求突破。

首先，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低對機構(gòu)資金的過度依賴。截至2025年末，華泰保興基金機構(gòu)資金占比達69.86%，雖然較2023年的82.31%、2024年的71.28%有所下降，但仍處于較高水平。公司需要大力發(fā)展零售業(yè)務，提高個人投資者占比，構(gòu)建更加均衡的資金結(jié)構(gòu)。

其次，加強投研能力建設(shè)，提升權(quán)益產(chǎn)品競爭力。華泰保興基金需要加大對權(quán)益投研團隊的投入，培養(yǎng)和引進優(yōu)秀基金經(jīng)理，打造有競爭力的權(quán)益產(chǎn)品線。只有權(quán)益產(chǎn)品做出業(yè)績和規(guī)模，才能改變“固收獨大”的失衡局面。

第三，完善流動性風險管理機制。面對機構(gòu)大額贖回，基金公司可以采取多種流動性風險管理工具，包括擺動定價機制、側(cè)袋機制等。歐洲盛行的擺動定價機制是共同基金應對大額申贖行為的“法寶”，目前已被廣泛使用。雖然在國內(nèi)實踐中遇冷，但值得華泰保興基金借鑒探索。

第四，加強投資者溝通與預期管理。對于機構(gòu)定制產(chǎn)品，應提前與機構(gòu)客戶溝通贖回計劃，避免集中贖回對基金運作造成沖擊。同時，要加強對中小投資者的信息披露，及時公告基金運作情況，維護投資者信心。

最后，考慮產(chǎn)品整合與優(yōu)化。對于長期規(guī)模低迷、缺乏發(fā)展前景的迷你基金，與其冒著違規(guī)風險去維持，不如主動清盤，集中資源發(fā)展有潛力的產(chǎn)品。華泰保興基金旗下29只規(guī)模低于5000萬元的基金，需要逐一評估，制定差異化的處置方案。

華泰保興基金的困境，是中小基金公司在激烈市場競爭中的一個縮影。在機構(gòu)資金主導、業(yè)績壓力巨大的環(huán)境下，如何平衡短期規(guī)模與長期發(fā)展，如何應對機構(gòu)資金的“大進大出”，如何構(gòu)建多元均衡的業(yè)務結(jié)構(gòu)，是擺在所有基金公司面前的共同課題。

對于華泰保興基金而言，破解清盤迷局的關(guān)鍵在于打破對機構(gòu)資金的路徑依賴，真正回歸“受人之托，代人理財”的資管本源。只有建立起以投研為核心、以客戶為中心、以風控為底線的可持續(xù)發(fā)展模式，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)從“規(guī)模導向”到“價值導向”的轉(zhuǎn)型。

而對于整個公募基金行業(yè)，華泰保興基金的案例也提醒監(jiān)管機構(gòu)和市場參與者：需要進一步完善基金流動性風險管理機制，加強對迷你基金的監(jiān)管，推動行業(yè)從“重規(guī)模”向“重質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，真正保護投資者合法權(quán)益，促進資本市場健康發(fā)展。

記者：張嘉怡

財經(jīng)研究員：邢蕾