今天上午盤面高開低走，創(chuàng)業(yè)板指放量跌1.83%，全市場超4300只個(gè)股下跌，成交額放大至1.96萬億，放量3649億——說明有人在跑，也有人在接。CPO板塊全線潰退，賽微電子、騰景科技、東田微、光庫科技等數(shù)只個(gè)股跌超10%，前期漲幅過大的算力硬件方向集體回調(diào)。與此形成鮮明對比的是，白酒、油氣、煤炭板塊逆勢走強(qiáng)，資金在高低切換。我們盯著的這四只票，分布在園區(qū)開發(fā)、燃?xì)鈿淠?、光纖電纜、服裝代工四個(gè)完全不同賽道，但有一個(gè)共同特征：都在2025年年報(bào)中交出了不錯(cuò)的成績單，或者正在迎來基本面的拐點(diǎn)。 在市場劇烈調(diào)整的窗口期，業(yè)績扎實(shí)的品種往往能抗住波動(dòng)。

一、算力退潮，白酒煤炭接棒

今日盤面風(fēng)格驟變。

滬指跌0.79%，深成指跌1.53%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.83%，北證50跌2.52%。全市場成交額1.96萬億，較昨日放量3649億

領(lǐng)跌的是CPO板塊。賽微電子、騰景科技、東田微、光庫科技等數(shù)只個(gè)股跌超10%，稀土永磁板塊同樣走弱，中稀有色跌停。前期資金扎堆的AI硬件方向，今天成了重災(zāi)區(qū)。

領(lǐng)漲的是避險(xiǎn)品種。白酒板塊盤初走強(qiáng)，迎駕貢酒漲停，老白干酒漲超6%。油氣板塊震蕩走強(qiáng)，山東墨龍漲停。煤炭板塊震蕩回升，華電能源、昊華能源漲停封板。

在這種“科技退潮、傳統(tǒng)走強(qiáng)”的格局下，我們選的這四只票，各有各的獨(dú)立邏輯，沒有一味跟風(fēng)算力，反而成了資金高低切換的受益者。

二、四只票的共性：業(yè)績分化，但各有看點(diǎn)

四只票的2025年年報(bào)全部披露完畢，業(yè)績分化明顯：

中新集團(tuán)：營收32.14億元、同比增長19.7%，歸母凈利潤10.56億元、同比增長65.8%，高增長且高分紅的蘇州國資園區(qū)龍頭。

水發(fā)燃?xì)猓?025年預(yù)計(jì)凈虧損7200萬至1.08億元，由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績承壓，但氦氣、燃?xì)廨啓C(jī)摻氫等概念構(gòu)成題材支撐。

杭電股份：2025年?duì)I收94.51億元、同比增長6.78%，但歸母凈利潤虧損2.99億元、同比下降316.64%，業(yè)績慘烈，但2026年Q1凈利大增279.96%，正在迎來反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)。

泰慕士：2025年?duì)I收8.40億元、同比下降7.47%，歸母凈利潤4710.55萬元、同比下降33.07%，業(yè)績下滑，但廣州國資入主提供了重組想象空間。

四只票，四種狀態(tài)——中新集團(tuán)是“業(yè)績兌現(xiàn)型”，杭電股份是“反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)型”，水發(fā)燃?xì)馐恰邦}材驅(qū)動(dòng)型”，泰慕士是“國資重組型”。在當(dāng)前市場環(huán)境下，有真實(shí)業(yè)績支撐的品種，安全邊際更高。

三、個(gè)股拆解：數(shù)據(jù)背后的真實(shí)成色

1. 中新集團(tuán)（601512）：蘇州國資龍頭，年報(bào)凈利增65.8%的業(yè)績白馬

公司2025年年報(bào)亮眼，疊加機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園、間接參股昆侖芯（百度旗下AI芯片公司）等多重概念催化。中新具身智能產(chǎn)業(yè)園2025年正式開工，打造集研發(fā)、制造、展示、交流于一體的集聚區(qū)，獲評“蘇州市具身智能機(jī)器人特色產(chǎn)業(yè)園”，中新智地當(dāng)選江蘇省具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事單位公司通過參股蘇州元禾璞華智芯股權(quán)投資合伙企業(yè)間接持有昆侖芯（北京）科技有限公司約0.35%中新綠能2025年新增并網(wǎng)分布式光伏219MW，累計(jì)并網(wǎng)688MW，年發(fā)綠電約5310萬度，為400余家長三角企業(yè)提供清潔電力。公司最終控制人為蘇州工業(yè)園區(qū)國有資本投資運(yùn)營控股有限公司。

2025年年報(bào)顯示：營收32.14億元、同比增長19.7%，歸母凈利潤10.56億元、同比增長65.8%，扣非歸母凈利潤9.99億元、同比增長76.7%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額14.07億元、同比增長26.9%-。利潤增長遠(yuǎn)快于營收增長，說明盈利能力大幅提升。毛利率44.2%，凈利率37.9%，凈利率同比提升14.6個(gè)百分點(diǎn)-。

分業(yè)務(wù)看，園區(qū)開發(fā)運(yùn)營收入22.59億元、同比增長21.8%，占總營收70.29%，毛利率雖同比有所下降至50.4%，但絕對值依然很高-。綠色發(fā)展業(yè)務(wù)收入8.00億元、占比24.89%-。公司深耕蘇州工業(yè)園區(qū)，2025年新增內(nèi)外資注冊項(xiàng)目117個(gè)，注冊資本超28億元-。

分紅方面，擬每10股派2.12元，分紅率約30%，延續(xù)穩(wěn)定分紅政策-。

中新集團(tuán)是四只票中基本面最扎實(shí)的。營收利潤雙增長，凈利率接近40%，園區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)護(hù)城河深。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園、間接參股昆侖芯等概念提供了估值彈性，但核心價(jià)值仍來自園區(qū)開發(fā)的穩(wěn)定現(xiàn)金流。分紅率約30%，股息率約2%，防御屬性較強(qiáng)。當(dāng)前市盈率約14倍，在園區(qū)開發(fā)板塊中處于合理區(qū)間。屬于“有業(yè)績、有分紅、有概念”的穩(wěn)健品種。

江蘇蘇州企業(yè)，地方國企（蘇州工業(yè)園區(qū)國資）。主營園區(qū)開發(fā)運(yùn)營、綠色能源、產(chǎn)業(yè)投資。

園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑；地產(chǎn)行業(yè)下行可能影響園區(qū)招商；機(jī)器人、AI芯片等概念業(yè)務(wù)占比較小，對業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

2. 水發(fā)燃?xì)猓?03318）：氦氣+燃?xì)廨啓C(jī)摻氫+定增落地，山東國資的概念驅(qū)動(dòng)型品種

公司定增完成，控股股東水發(fā)集團(tuán)強(qiáng)化控制權(quán)。全資子公司大連派思設(shè)備在燃?xì)廨啓C(jī)摻氫技術(shù)領(lǐng)域取得重要進(jìn)展，商業(yè)化應(yīng)用摻氫模塊已應(yīng)用于惠州大亞灣石化能源項(xiàng)目，并中標(biāo)新加坡YTL Power Seraya 600MW氫能聯(lián)合循環(huán)項(xiàng)目。慶陽氦氣項(xiàng)目初步預(yù)計(jì)2026年底投產(chǎn)試運(yùn)營，如建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)氦氣50萬方，公司現(xiàn)有氦氣年產(chǎn)能約20萬方我國首個(gè)10萬戶級天然氣摻氫應(yīng)用項(xiàng)目在山東濰坊啟動(dòng)，公司作為省內(nèi)燃?xì)恺堫^具備摻氫技術(shù)儲(chǔ)備，直接受益區(qū)域示范公司最終控制人為山東省國資委。

2025年業(yè)績承壓。2025年半年度報(bào)告顯示，營收11.89億元，同比下降7.4%，歸母凈利潤虧損6105.70萬元，同比下降218.33%-。2025年全年預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損7200萬元至1.08億元-。全年?duì)I收約18.07億元，凈利潤虧損約4546.90萬元-。經(jīng)營現(xiàn)金流狀況也不理想。

水發(fā)燃?xì)馐撬闹黄敝袠I(yè)績最弱的，但題材彈性最大。氦氣和燃?xì)廨啓C(jī)摻氫都是當(dāng)前市場稀缺的概念，疊加定增落地、國資強(qiáng)化控股，市場情緒容易發(fā)酵。公司已發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，連續(xù)三個(gè)交易日（4月20日、21日、22日）日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)20%以上-。但需要特別注意的是，公司2025年業(yè)績虧損，氦氣和摻氫項(xiàng)目均處于早期階段，短期難以貢獻(xiàn)利潤。這種純概念驅(qū)動(dòng)的品種，在算力退潮、市場情緒回落的背景下，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

山東企業(yè)（注冊地遼寧大連），地方國企（山東省國資委）。主營LNG業(yè)務(wù)、城鎮(zhèn)燃?xì)膺\(yùn)營、燃?xì)庠O(shè)備制造。

2025年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)全年虧損7200萬至1.08億元；氦氣項(xiàng)目2026年底才投產(chǎn)，短期無利潤貢獻(xiàn)；股價(jià)短期漲幅較大，已觸發(fā)異常波動(dòng)公告；概念炒作風(fēng)險(xiǎn)高。

3. 杭電股份（603618）：2025年虧損2.99億，但Q1凈利大增280%，反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)已現(xiàn)

2026年Q1業(yè)績爆發(fā)。子公司永特信息光纖量價(jià)齊升，帶動(dòng)公司2026年Q1歸母凈利潤8084萬元，同比增長279.96%2025年全年銅箔業(yè)務(wù)處于試生產(chǎn)投入期，拖累整體業(yè)績，但進(jìn)入2026年，光纖漲價(jià)疊加銅箔業(yè)務(wù)減虧，反轉(zhuǎn)邏輯正在兌現(xiàn)。公司500kV及以下高壓、超高壓電纜及特高壓導(dǎo)線為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)核心供應(yīng)商，2025年集采中標(biāo)位居行業(yè)前列南昌基地超薄鋰電銅箔已導(dǎo)入國內(nèi)主流鋰電池企業(yè)供應(yīng)鏈，4.5-8μm產(chǎn)品持續(xù)放量

2025年全年業(yè)績慘烈：營收94.51億元、同比增長6.78%，但歸母凈利潤虧損2.99億元、同比下降316.64%，扣非歸母凈利潤虧損3.14億元、同比下降410.61%-。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅4294.35萬元，同比下降52.9%-。

但2026年Q1迎來拐點(diǎn)：營收22.02億元、同比增長11.12%，歸母凈利潤8084.19萬元、同比增長279.96%，扣非凈利潤7670.61萬元、同比增長329.85%-。公司表示，業(yè)績增長主要來自光纖光纜產(chǎn)品量價(jià)齊升。銅箔業(yè)務(wù)一季度仍虧損約800萬元，但銅箔價(jià)格已有明顯上漲，全年有望實(shí)現(xiàn)盈利-。

杭電股份是四只票中“反差最大”的。2025年年報(bào)巨虧2.99億，2026年Q1凈利大增280%，這種“從谷底反彈”的數(shù)據(jù)反差，很容易吸引市場關(guān)注。光纖漲價(jià)+特高壓景氣+銅箔減虧，三條邏輯同時(shí)共振，反轉(zhuǎn)的確定性相對較高。當(dāng)前股價(jià)已部分反映了反轉(zhuǎn)預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注Q2業(yè)績能否延續(xù)高增長。

浙江杭州企業(yè)，民營企業(yè)。主營電力電纜、光通信產(chǎn)品、鋰電銅箔。

2025年全年巨虧2.99億元，凈資產(chǎn)受到侵蝕；光纖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；銅箔業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)，全年能否盈利存在不確定性；經(jīng)營現(xiàn)金流偏弱，財(cái)務(wù)壓力較大。

4. 泰慕士（001234）：廣州國資入主，業(yè)績下滑但重組預(yù)期升溫

廣州輕工集團(tuán)2025年9月22日完成受讓29.99%股份過戶，廣州市國資委成為實(shí)際控制人公司主營針織面料及服裝貼牌加工，為迪卡儂、森馬、安踏、蕉內(nèi)等品牌提供ODM服務(wù)，擁有縱向一體化柔性生產(chǎn)鏈因2025年業(yè)績未達(dá)考核目標(biāo)，公司擬回購注銷82.41萬股限制性股票，占總股本0.75%

2025年年報(bào)顯示：營收8.40億元、同比下降7.47%；歸母凈利潤4710.55萬元、同比下降33.07%；扣非凈利潤3863.28萬元-。凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率從2023年的12.9%降至2025年的7.2%-。公司2025年扣除股份支付影響后的凈利潤為5036.90萬元，較2023年同口徑凈利潤6519.14萬元減少22.74%，未能滿足限制性股票第二個(gè)解除限售期的業(yè)績考核條件-。

泰慕士的核心看點(diǎn)不是業(yè)績，而是“廣州國資入主”后的重組預(yù)期。廣州輕工集團(tuán)以7.5億元受讓29.99%股份，意味著國資愿意以較高溢價(jià)入主，后續(xù)可能注入資產(chǎn)或進(jìn)行業(yè)務(wù)整合-。服裝代工主業(yè)增長乏力是事實(shí)，但國資背景的介入，為公司打開了估值重塑的想象空間。近一年漲停次數(shù)較少，股性尚未被充分激活，后續(xù)需關(guān)注廣州輕工入主后的具體動(dòng)作。

江蘇南通企業(yè)，現(xiàn)為地方國企（廣州市國資委）。主營針織面料及服裝貼牌加工。

2025年?duì)I收利潤雙降，主業(yè)增長乏力；廣州國資入主后的整合效果有待驗(yàn)證；服裝代工行業(yè)競爭激烈，客戶集中度高（迪卡儂等大客戶依賴）；回購注銷對股價(jià)的實(shí)際影響有限。

四、終極猜想

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