編者按：財(cái)聯(lián)社將每天整理各大投行針對(duì)全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個(gè)緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

荷蘭合作銀行（Rabobank）：伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐盟成員國(guó)的沖擊呈分化態(tài)勢(shì)

相較于法國(guó)和西班牙，意大利和德國(guó)因?qū)剂系囊蕾?lài)度高、能源強(qiáng)度大以及家庭緩沖能力較弱，面臨著更強(qiáng)的通脹壓力（實(shí)際通脹率3.1%，基準(zhǔn)預(yù)測(cè)為2.5%）和更大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拖累（實(shí)際增長(zhǎng)拖累0.6%，基準(zhǔn)預(yù)測(cè)為1%）；而西班牙憑借其核能與可再生能源為主的電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)出最強(qiáng)的韌性。

沖突若長(zhǎng)期持續(xù)，霍爾木茲海峽恐遭受永久性破壞，將導(dǎo)致能源價(jià)格飆升的局面延續(xù)至2028年以后。

主權(quán)債息差已有所擴(kuò)大（意大利擴(kuò)大35個(gè)基點(diǎn)），貿(mào)易條件亦有所惡化，從而對(duì)投資活動(dòng)構(gòu)成了制約。

產(chǎn)業(yè)

摩根士丹利：AI有望將游戲開(kāi)發(fā)成本砍半 釋放220億美元利潤(rùn)

采用AI工具來(lái)自動(dòng)化處理諸如游戲場(chǎng)景構(gòu)建、對(duì)話(huà)生成以及軟件測(cè)試等任務(wù)，可以縮短開(kāi)發(fā)周期、降低成本，并在長(zhǎng)期內(nèi)提升利潤(rùn)率。

今年全球消費(fèi)者在視頻游戲上的支出預(yù)計(jì)將達(dá)到2750億美元，其中約20%（約550億美元）將被重新投入到游戲開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)中。

包括騰訊、索尼以及Roblox在內(nèi)的游戲平臺(tái)和運(yùn)營(yíng)商可能成為主要受益者。同時(shí)，Take-Two、藝電（EA）和育碧等大型發(fā)行商，因其具備在多款游戲中部署AI的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同樣有望獲益。

相比之下，像Playtika和Netmarble這類(lèi)缺乏強(qiáng)力核心IP的公司，可能會(huì)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。因?yàn)锳I降低了中型游戲的開(kāi)發(fā)門(mén)檻，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必將愈發(fā)激烈。

游戲引擎廠商如Unity和虛幻將面臨兩極化的結(jié)果：要么成功適應(yīng)AI浪潮，要么被顛覆。

摩根士丹利：AI基礎(chǔ)設(shè)施正催生高達(dá)1.5萬(wàn)億美元的儲(chǔ)能市場(chǎng)機(jī)遇

行業(yè)關(guān)注點(diǎn)正從單純的“電力可用性”轉(zhuǎn)向“電力靈活性”；預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，數(shù)據(jù)中心對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)（ESS）的需求將翻倍。

到2030年，全球儲(chǔ)能裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到約321 GWh（其中美國(guó)169 GWh，中國(guó)85 GWh）。在AI數(shù)據(jù)中心負(fù)荷波動(dòng)和電網(wǎng)約束的推動(dòng)下，復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)到30%。

鈉離子電池的規(guī)?；慨a(chǎn)將使儲(chǔ)能系統(tǒng)的度電成本（LCOE）降低約30%。這將顯著提升AI及公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能市場(chǎng)的成本效益。

由于AI數(shù)據(jù)中心需求的激增，2025-2028年間美國(guó)將面臨9-18 GW的電力凈缺口。受燃?xì)廨啓C(jī)稀缺影響，2025-2028年間約12-25%的電力部署計(jì)劃面臨風(fēng)險(xiǎn)。

燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)面臨瓶頸。GEVernova的積壓訂單已達(dá)100 GW（而2028年的計(jì)劃產(chǎn)量?jī)H為24 GW）。超過(guò)5年的交付周期以及每千瓦3000美元的定價(jià)，已成為制約AI電力供應(yīng)的關(guān)鍵瓶頸。

高盛：大幅上調(diào)DRAM和NAND價(jià)格預(yù)測(cè) 市場(chǎng)緊缺程度遠(yuǎn)超此前預(yù)期

預(yù)計(jì)2026年DRAM、NAND價(jià)格將分別飆升250-280%和200-250%（相比1月份預(yù)測(cè)的150%/100%大幅上調(diào)）。這一現(xiàn)象主要受AI服務(wù)器需求和供應(yīng)受限的雙重驅(qū)動(dòng)，預(yù)示著市場(chǎng)緊缺程度將遠(yuǎn)超此前預(yù)期。

預(yù)計(jì)2026年中國(guó)大陸代工廠的代工價(jià)格將上漲10%（1月預(yù)測(cè)為0%），而臺(tái)積電則保持5%的平穩(wěn)漲幅。

強(qiáng)勁的AI服務(wù)器需求（預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.3倍）導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)緊張（產(chǎn)能同比僅增長(zhǎng)10%）。受此影響，MLCC價(jià)格預(yù)計(jì)上漲5%以上（主要涉及村田制作所Murata和太陽(yáng)誘電等廠商），將其2027財(cái)年（FY3/27）的利潤(rùn)預(yù)期分別上調(diào)13%和37%。

大宗商品

巴克萊：市場(chǎng)嚴(yán)重低估油氣供應(yīng)中斷影響

美國(guó)和伊朗仍遠(yuǎn)未真正達(dá)成和平協(xié)議，?；饏f(xié)議的延長(zhǎng)并未對(duì)通過(guò)霍爾木茲海峽的石油和天然氣運(yùn)輸量產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性恢復(fù)作用。

霍爾木茲海峽石油和天然氣運(yùn)輸中斷情況已經(jīng)持續(xù)超過(guò)50天，超過(guò)6億桶石油運(yùn)輸被阻塞，每天有超過(guò)1000萬(wàn)桶石油供應(yīng)中斷。

當(dāng)前美國(guó)對(duì)伊朗港口的持續(xù)封鎖使得能源實(shí)物市場(chǎng)供應(yīng)更加緊張，而伊朗一側(cè)也幾乎不允許任何船只通過(guò)。

目前美股石油股的價(jià)格顯示，市場(chǎng)似乎已經(jīng)將長(zhǎng)期油價(jià)定價(jià)于在每桶60至65美元的水平，這一預(yù)期顯然太過(guò)樂(lè)觀。投資者應(yīng)利用近期的疲軟行情來(lái)建立頭寸，并預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月油價(jià)將會(huì)上漲。

美銀：預(yù)計(jì)2026布油和美油均價(jià)分別為92.5美元/桶和85.5美元/桶

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)已消除了原油過(guò)剩，全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺。

預(yù)計(jì)2026年布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）的平均價(jià)格將分別為每桶92.5美元和85.5美元。

2026年石油市場(chǎng)將出現(xiàn)每日400萬(wàn)桶的供應(yīng)缺口，隨后在2027年緩慢回歸供需平衡。

2026年和2027年全球石油需求將同比增長(zhǎng)約100萬(wàn)桶/日。非歐佩克國(guó)家的石油供應(yīng)預(yù)計(jì)在2026年增長(zhǎng)約40萬(wàn)桶/日，而歐佩克國(guó)家因各類(lèi)干擾因素導(dǎo)致的供應(yīng)減量將達(dá)到40萬(wàn)桶/日。

受制裁、無(wú)人機(jī)襲擊以及煉能增長(zhǎng)放緩影響，成品油供應(yīng)將趨緊。

柴油價(jià)格將獲得有力支撐并可能跑贏汽油?？紤]到伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的全球影響，預(yù)計(jì)2026年西北歐（NWE）低硫柴油與布倫特原油的裂解價(jià)差平均為40美元/桶。

公司

高盛：給予GE Vernova買(mǎi)入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)設(shè)為1000美元

預(yù)計(jì)GE Vernova營(yíng)收和EBITDA將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

到2028年，營(yíng)收將從2025年的380.6億美元增至589.5億美元，EBITDA將從2025年的31.96億美元增至115.49億美元。公司在多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的穩(wěn)固市場(chǎng)地位將有力支撐其未來(lái)的增長(zhǎng)軌跡。

12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為1000美元（基于未來(lái)第5至第8個(gè)季度EBITDA的30倍估值）。主要風(fēng)險(xiǎn)包括監(jiān)管政策/地緣政治局勢(shì)變化、供應(yīng)鏈中斷以及執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

高盛：維持對(duì)IBM 365美元的目標(biāo)價(jià)

Q1各項(xiàng)指標(biāo)均超出高盛預(yù)期——營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.5%，毛利率達(dá)57.7%（同比提升109個(gè)基點(diǎn)），稅前利潤(rùn)率達(dá)13.4%（同比提升144個(gè)基點(diǎn)）；公司重申2026年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)按固定匯率計(jì)算營(yíng)收增長(zhǎng)將超過(guò)5%（達(dá)712.1億美元），且自由現(xiàn)金流（FCF）將增加10億美元。

維持365美元的目標(biāo)價(jià)。該目標(biāo)價(jià)基于對(duì)2026財(cái)年自由現(xiàn)金流將超過(guò)157億美元以及強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)的預(yù)期。

盡管基本面強(qiáng)勁，但仍面臨軟件業(yè)務(wù)的周期性阻力、咨詢(xún)業(yè)務(wù)增速放緩、新簽約訂單（bookings）減速，以及并購(gòu)（M&A）可能帶來(lái)的利潤(rùn)攤薄等近期執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

高盛：維持德州儀器“賣(mài)出”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元

盡管德州儀器一季度業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，高盛仍維持“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，理由是毛利率預(yù)期“過(guò)高”以及自由現(xiàn)金流（FCF）強(qiáng)勁復(fù)蘇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

德州儀器Q1營(yíng)收為48.3億美元（高于華爾街預(yù)期的45.3億美元）；每股收益（EPS）為1.68美元（高于預(yù)期的1.37美元）。

毛利率達(dá)到58.0%（高于預(yù)期的56.2%）；工業(yè)領(lǐng)域營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)20%，釋放了模擬芯片行業(yè)整體復(fù)蘇的強(qiáng)烈信號(hào)。

基于終端需求和毛利率的上漲空間，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元（對(duì)應(yīng)25倍市盈率）。

（財(cái)聯(lián)社 夏軍雄）