“胖改”1年半后，永輝超市虧得更多了，整個(gè)2025年，它的凈利潤(rùn)虧損超過(guò)25億元，比前一年還多了10.87億元。

不過(guò)，2025年永輝超市的同店客流和銷(xiāo)售出現(xiàn)雙增長(zhǎng)；在今年第一季度，它的經(jīng)營(yíng)狀況也有所改善，凈利潤(rùn)達(dá)到近3億元。

持續(xù)虧損的“胖改”之路，要到頭了嗎？

越改越虧

這不是一份好看的財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，永輝超市營(yíng)收535.08億元，下降20.82%；歸母凈利潤(rùn)虧損25.52億元，下降74.17%。

永輝將利潤(rùn)虧損原因總結(jié)為調(diào)改與關(guān)閉門(mén)店的影響。2025年，永輝深度調(diào)改284家門(mén)店，關(guān)閉了381家尾部門(mén)店。

隨之而來(lái)的是門(mén)店調(diào)改所產(chǎn)生的資產(chǎn)報(bào)廢損失、停業(yè)裝修營(yíng)業(yè)收入損失、一次性開(kāi)辦費(fèi)投入等，其中資產(chǎn)報(bào)廢及一次性投入合計(jì)約8.8億元，門(mén)店因停業(yè)裝修產(chǎn)生的毛利額損失預(yù)估約3億元。

與此同時(shí)，關(guān)閉門(mén)店也產(chǎn)生一系列損失，包括資產(chǎn)報(bào)廢損失、人員優(yōu)化離職補(bǔ)償、租賃相關(guān)的違約賠償?shù)取?/p>

這已經(jīng)是永輝超市自2021年以來(lái)的連續(xù)第5年虧損，累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)百億元。

圖源：高越攝

調(diào)改中的永輝超市，其市場(chǎng)份額也在不斷受到擠壓。

圖源：據(jù)Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)

Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)顯示，在全國(guó)前十的零售商中，永輝超市的市場(chǎng)份額排名第三，其占比已經(jīng)從去年同期的3.9%下降至2.9%。而山姆所在的沃爾瑪集團(tuán)和盒馬，市場(chǎng)份額都有所提升。

時(shí)間回到2024年5月，永輝超市宣告開(kāi)啟“胖改之路”。5個(gè)月后，名創(chuàng)優(yōu)品以62.7億元的價(jià)格，買(mǎi)下永輝超市29.4%的股份，成為其第一大股東。

2025年初，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富還豪情壯志地放言：“永輝2025年就是兩個(gè)字，減虧。毛利率再提升幾個(gè)點(diǎn)，規(guī)模再提升。”

但如今，為時(shí)1年半的第一階段調(diào)改已經(jīng)結(jié)束，永輝超市仍在虧損，甚至名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)也受其拖累，其2025年利潤(rùn)為12.1億元，同比下滑54.1%，下滑原因之一正是投資永輝超市所導(dǎo)致的虧損8.13億元。

此時(shí)葉國(guó)富再在業(yè)績(jī)會(huì)上被問(wèn)及對(duì)永輝業(yè)務(wù)的看法與規(guī)劃時(shí)，他卻并未正面回應(yīng)，只是表示“大家要以長(zhǎng)期主義看”。

圖源：高越攝

造血能力不足

尚未“止血”的同時(shí)，永輝超市的“造血”能力也并不樂(lè)觀(guān)。

調(diào)改之后，永輝超市將自己從一個(gè)租貨架的傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)，變成了銷(xiāo)售商品的零售商，即靠自有品牌賺錢(qián)。

有意思報(bào)告走訪(fǎng)位于北京朝陽(yáng)區(qū)的兩家永輝超市，僅從陳列就能看出其對(duì)自有品牌的看重，所有貨架前的堆頭陳列的都是自有品牌商品，包括“品質(zhì)永輝”和“永輝定制”兩種。

圖源：高越攝

據(jù)永輝財(cái)報(bào)透露，目前“品質(zhì)永輝”的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)共計(jì)63支，成功上架57支；“永輝定制”則累計(jì)完成500支廠(chǎng)牌定制商品開(kāi)發(fā)落地。

自有品牌確實(shí)是零售行業(yè)近年來(lái)的一大趨勢(shì)。

據(jù)Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)披露，2025年，零售行業(yè)自有品牌的滲透率已經(jīng)達(dá)到56.8%，較去年同期提升超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)截至目前，永輝超市自有品牌對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。據(jù)財(cái)報(bào)，“品質(zhì)永輝”的銷(xiāo)售額達(dá)1.16億元，“永輝定制”的銷(xiāo)售額達(dá)10.30億元，二者合計(jì)占總營(yíng)收比重只有2.1%。

而據(jù)山姆財(cái)報(bào)，山姆自有品牌的營(yíng)收占比達(dá)到40%，盒馬旗下硬折扣品牌“超盒算NB”自有品牌銷(xiāo)售占比達(dá)到60%。

永輝超市副總裁兼首席產(chǎn)品官佘咸平曾表示，2026年永輝計(jì)劃再開(kāi)發(fā)200支自有品牌單品及650支永輝定制產(chǎn)品，推動(dòng)銷(xiāo)售占比突破20%。

想要靠自有品牌賺錢(qián)，永輝超市可能還有很長(zhǎng)的路要走。

拐點(diǎn)來(lái)了？

從2026年起，永輝超市的調(diào)改正式進(jìn)入第二階段，即“精細(xì)化深耕”，目標(biāo)是2027年6月前“實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康”。

進(jìn)入調(diào)改第二階段，很多人將永輝2026年第一季度的利潤(rùn)增加視為積極的信號(hào)。

一季度財(cái)報(bào)顯示，永輝超市營(yíng)收133.67億元，同比下降23.53%；歸母凈利潤(rùn)約2.87億元，同比增長(zhǎng)94.40%。

永輝表示，利潤(rùn)增加一方面來(lái)自費(fèi)用端的收縮。據(jù)財(cái)報(bào)，永輝門(mén)店數(shù)量從2025年初的775家減少至392家，隨之而來(lái)的是銷(xiāo)售、管理和研發(fā)費(fèi)用都分別減少23.08%、21.20%和88.32%。

另一方面來(lái)自供應(yīng)鏈改革后的毛利率提升。永輝表示，隨著商品力的提升以及自有品牌銷(xiāo)售占比逐步增加，一季度綜合毛利率增長(zhǎng)1.27%。

然而，還不能高興得太早。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，最近3年，一季度盈利，隨后幾個(gè)季度就陷入虧損，已經(jīng)是永輝超市的常態(tài)。也就是說(shuō)，一季度的盈利并不意味著永輝已經(jīng)正式止血。

那么，為何會(huì)出現(xiàn)這種情況？

永輝超市2024年在回答投資者提問(wèn)時(shí)，曾作出解釋?zhuān)阂环矫媸且患径劝?、春?jié)，是生鮮、禮盒的銷(xiāo)售旺季?？蛦蝺r(jià)與毛利率均為全年最高，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的收入也高于其他季度。二三季度則為淡季，第四季度由于電商平臺(tái)促銷(xiāo)活動(dòng)較多，也會(huì)對(duì)線(xiàn)下購(gòu)物產(chǎn)生較大沖擊。

圖源：永輝財(cái)報(bào)

以2025年為例，永輝超市一季度營(yíng)收要遠(yuǎn)高于其他三個(gè)季度。

另一方面，在一季度，許多年度固定費(fèi)用如租金、人員工資等，尚未被攤薄；一些供應(yīng)商賬期也會(huì)讓現(xiàn)金支出相對(duì)滯后，報(bào)表易出現(xiàn)盈利；但二三季度，固定成本不變的情況下，薄毛利往往無(wú)法覆蓋高費(fèi)用，就會(huì)導(dǎo)致虧損。

此前，永輝超市董事長(zhǎng)張軒松在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪(fǎng)時(shí)表示：“能力的提升、客戶(hù)的認(rèn)知，都需要一定時(shí)間去培育。不能用很短的周期去評(píng)價(jià)成敗，即使短期不成功，只要是向正能量的方向走，就是可以的?！?/p>

作者：高越

編輯：安迪

值班編輯：禮物

佳潔士，心機(jī)太重？