賣保險(xiǎn)的中國平安，成了投資高手。

2025年全年，中國平安實(shí)現(xiàn)投資收益1528.63億元，較2024年的836.13億元增幅超八成。這還不是全部——中國平安另有高達(dá)900億元的股票浮盈，并未計(jì)入利潤表。

通過拆解投資布局可以發(fā)現(xiàn)，2025年，中國平安不僅加大了整體投資規(guī)模，更重點(diǎn)增配了權(quán)益資產(chǎn)，其中股票投資規(guī)模在年末達(dá)到9581億元，較上一年大幅增長119%。就在近日，中國平安再度出手增持招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行，引發(fā)市場關(guān)注。

01、中國平安加碼銀行股

港交所披露易顯示，3月31日，中國平安旗下平安人壽，以超2億港元買入超400萬股招商銀行H股股票，交易完成之后，平安人壽持有招行H股的比例升至21.04%。

緊接著4月1日，中國平安又親自出手，以超1億元買入近2000萬股農(nóng)業(yè)銀行H股股票，中國平安持有農(nóng)業(yè)銀行H股比例也隨之升至23.03%。

回想2025年年初，平安系才剛剛觸及兩家銀行H股5%的舉牌線，如今已閃電躋身重要股東之列。

除此以外，平安系在郵儲(chǔ)銀行H股、工商銀行H股中，也都持有不同數(shù)量的股份。

中國平安為何偏愛銀行H股？資深企業(yè)管理專家、高級(jí)咨詢師董鵬認(rèn)為，銀行股尤其是國有大行股的分紅穩(wěn)定、股息率通常在5%以上，遠(yuǎn)超債券收益，且業(yè)務(wù)模式成熟、股價(jià)波動(dòng)小，正好匹配險(xiǎn)資“每年要有固定利息進(jìn)賬”的剛性需求。

同時(shí)，“銀行H股相對A股常年折價(jià)，同樣一筆錢能買到更多股份，股息率更高。港股市場又沒有像A股一樣的每日漲跌停限制，進(jìn)出方便，大額交易的沖擊成本較低”。

不過，把視線轉(zhuǎn)移到A股市場上，銀行股同樣是平安系持續(xù)“掃貨”的重點(diǎn)目標(biāo)。

2025年第三季度，平安人壽新進(jìn)成為農(nóng)業(yè)銀行A股十大股東之一，截至2025年年末占流通股比例為1.84%，持倉市值為450億元；對于郵儲(chǔ)銀行A股，截至2025年末，平安人壽持有流通股比例為3.55%，持倉市值為130億元。

其實(shí)，中國平安進(jìn)軍銀行股早就引起市場的廣泛關(guān)注。2025年8月，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林特別回應(yīng)了此事，他稱，銀行股具有低波動(dòng)、高分紅的特點(diǎn)，與保險(xiǎn)資金長久期、穩(wěn)收益、低波動(dòng)訴求高度契合。

那么，對銀行股押注后，中國平安的投資收益表現(xiàn)如何？2025年年報(bào)顯示，中國平安營業(yè)收入為1.05萬億元，同比增長2.1%，歸母凈利潤為1347.78億元，同比增長6.5%。受資本市場波動(dòng)、金融資產(chǎn)投資收益上升影響，公司投資收益達(dá)1528.63億元，同比大增82.8%；綜合投資收益率達(dá)到6.3%，是近五年的最高水平，成為拉高業(yè)績的重要力量。

這還不是中國平安投資業(yè)績的全貌。業(yè)績會(huì)上，中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣透露，公司有超900億元的股票投資浮盈，沒有計(jì)入當(dāng)期凈利潤，僅起到增厚公司資產(chǎn)的作用。

針對中國平安此舉，董鵬告訴《財(cái)經(jīng)天下》，“核心目的是主動(dòng)管理利潤的節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)?！彼硎?，保險(xiǎn)利潤如果跟著股價(jià)上下浮動(dòng)，投資者會(huì)無所適從。把股價(jià)漲跌暫時(shí)“藏”起來，利潤表只反映已實(shí)現(xiàn)的分紅和買賣差價(jià)，業(yè)績曲線更平滑，符合保險(xiǎn)公司長期資金的本分。

“這900億元浮盈相當(dāng)于中國平安的一個(gè)儲(chǔ)備糧倉，未來哪年投資收益不理想，可以賣出部分股票，把浮盈轉(zhuǎn)入利潤表，起到‘豐年存糧、荒年放糧’的效果”。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也認(rèn)為，中國平安這樣做，平滑利潤波動(dòng)是第一訴求，支撐分紅與償付能力是第二訴求。900億元浮盈雖不計(jì)入利潤表，但股息收益可計(jì)入利潤表，因此既能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐分紅，又能在市場下跌時(shí)保持抗壓性。

需要注意的是，不是所有保險(xiǎn)公司都能輕易效仿中國平安。通常，OCI股票（指計(jì)入其他綜合收益的股票）具備高股息、低估值、經(jīng)營穩(wěn)健的特點(diǎn)。在柏文喜看來，中國平安的特殊性在于其“早布局、大規(guī)模、高分紅”策略，公司從十多年前就開始布局高息股，當(dāng)前OCI股票占比57%，已形成顯著的先發(fā)優(yōu)勢。

當(dāng)然，將大量浮盈“藏”在凈資產(chǎn)里，風(fēng)險(xiǎn)也是有的。柏文喜舉例稱，浮盈只是賬面富貴，若未來股市大幅回調(diào)，900億浮盈可能縮水甚至轉(zhuǎn)虧，雖不影響利潤表，但會(huì)侵蝕凈資產(chǎn)。另外，過度依賴OCI策略，可能會(huì)掩蓋險(xiǎn)企真實(shí)投資能力，使市場難以準(zhǔn)確評(píng)估其主動(dòng)管理收益。

02、手握9581億元股票投資

中國平安做投資，光指望銀行股遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。用付欣的話說，中國平安好的投資結(jié)果來源于好的資產(chǎn)配置。業(yè)績會(huì)上，謝永林也提到，除了銀行股，其他股息率高、經(jīng)營穩(wěn)定、分紅政策穩(wěn)定的行業(yè)板塊，平安都在持續(xù)關(guān)注和研究。這一信息，在中國平安的投資版圖中得到了充分的驗(yàn)證。

2024年，中國平安投資資產(chǎn)為5.73萬億元，受益于股市大漲，使其當(dāng)年投資收益暴漲超126%。2025年，吃到甜頭的中國平安趁熱打鐵，投資資產(chǎn)繼續(xù)加碼到6.49萬億元。

更值得關(guān)注的是，公司的投資組合正在發(fā)生明顯的變化。付欣將投資資產(chǎn)分為三大類，一是固收投資，主要包括債券投資、定期存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、債券型理財(cái)產(chǎn)品等；二是權(quán)益投資，包括股票、權(quán)益型基金、股權(quán)型理財(cái)產(chǎn)品等；三是另類投資，包括投資性物業(yè)、長期股權(quán)投資、非上市股權(quán)等。

2025年，中國平安固收投資占比從上一年的81%減少至73%，金額為4.71萬億元。相反，權(quán)益投資占比從上一年的11%增加至20%，金額為1.28萬億元。另類資產(chǎn)占比則小幅下調(diào)了1%。

也就是說，中國平安去年主動(dòng)降低債券和現(xiàn)金比例，把資金增配到了權(quán)益投資的類目上。在權(quán)益投資中，中國平安股票投資規(guī)模為9581億元，較2024年大幅增長119%，對應(yīng)投資占比從7.6%升至14.8%。同時(shí)，權(quán)益型基金類資產(chǎn)為2835億元，較上一年大幅增長112%，對應(yīng)投資占比從2.3%升至4.4%。

錢已就位，但買什么、怎么買，非?？简?yàn)中國平安的投資團(tuán)隊(duì)。前面講到，銀行股在中國平安的投資版圖中占據(jù)著重要一席。放大到整個(gè)金融圈，中國平安還投資了它的保險(xiǎn)業(yè)同行。比如今年3月，中國平安增持中國太保H股，持股比例達(dá)到12.08%。4月，平安人壽又增持中國人壽H股，持股比例達(dá)到11.07%。

除了金融業(yè)，中國平安對鋼鐵業(yè)、制造業(yè)、軟件信息服務(wù)、文娛行業(yè)的股票也都有所涉足，平安人壽是主要投資主體。

《財(cái)經(jīng)天下》查閱Wind看到，截至2025年末，平安人壽分別持有中信特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份0.33%、0.70%、0.60%比例的流通股股票，持倉市值分別為2.74億元、2.71億元和1.95億元。

同期，平安人壽還分別持有運(yùn)達(dá)股份和安徽合力0.72%、0.74%比例的流通股股票，持倉市值分別為0.95億元和1.38億元。據(jù)悉，運(yùn)達(dá)股份專注于風(fēng)電設(shè)備制造，安徽合力主營叉車、裝載機(jī)等工業(yè)車輛。

眾多股票中，平安人壽對濰柴動(dòng)力的持倉市值最多，從2025年第一季度開始買進(jìn)后，截至2025年末持有流通股比例為1.15%，持倉市值為9.89億元。后者主營業(yè)務(wù)涵蓋動(dòng)力系統(tǒng)、商用車、農(nóng)業(yè)裝備、智慧物流等業(yè)務(wù)板塊。

除了上述股票，平安人壽還持有久遠(yuǎn)銀海、國能日新這兩家軟件信息企業(yè)的股票，市值分別為0.49億元和1.16億元，另持有中原傳媒0.67億元。

今年以來，金價(jià)波動(dòng)明顯，業(yè)績會(huì)上，中國平安也被問到黃金投資的情況。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤回復(fù)稱，黃金是資產(chǎn)配置的重要類別。中國平安從去年年初開始積極配置了一定數(shù)量的黃金，黃金的投資回報(bào)達(dá)到了預(yù)期效果，未來還會(huì)持續(xù)關(guān)注。

“中國平安的投資布局折射出低利率時(shí)代險(xiǎn)資的集體困境與突圍路徑：以H股高股息資產(chǎn)為盾，以權(quán)益長期增值為矛，在會(huì)計(jì)處理的‘技術(shù)緩沖’中謀求穩(wěn)健與收益的平衡?！卑匚南部偨Y(jié)和評(píng)價(jià)道。

03、權(quán)益投資成險(xiǎn)企剛需

中國平安只是保險(xiǎn)業(yè)投資變遷的一個(gè)縮影。近兩年，加大權(quán)益資產(chǎn)配置、在資本市場“買買買”，已成為險(xiǎn)企的集體動(dòng)作。

2025年年報(bào)顯示，A股五大上市險(xiǎn)企合計(jì)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20.7萬億元，同比增長12.8%。

其中，五大險(xiǎn)企股票+權(quán)益型基金配置比例普遍增加。東吳證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2025年，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)分別增加了9.2個(gè)百分點(diǎn)、4.7個(gè)百分點(diǎn)、4.4個(gè)百分點(diǎn)、2.2個(gè)百分點(diǎn)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。在股市的帶動(dòng)下，五大險(xiǎn)企的綜合投資收益率均超過6%。

這進(jìn)一步拉升了它們的盈利能力，2025年，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)歸母凈利潤分別增長6.5%、44.1%、8.8%、19.0%和38.3%。

此情此景下，市場一度流行起“跟著險(xiǎn)企搞投資”的說法?！敦?cái)經(jīng)天下》通過Wind看到，截至2025年末，五大險(xiǎn)企共布局了198只A股股票，合計(jì)持倉市值超過1.28萬億元，較2024年末多出1365億元。

其中，備受青睞的銀行股持倉市值達(dá)2636億元，較2024年末增加205億元。此外，制造業(yè)、軟件信息業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力業(yè)的眾多股票也被五大險(xiǎn)企列入投資名單。

知名財(cái)經(jīng)作家、眺遠(yuǎn)影響力研究院院長高承遠(yuǎn)認(rèn)為，險(xiǎn)企加碼權(quán)益投資是低利率時(shí)代的必然選擇。2025年10年期國債收益率降至1.8%，固收資產(chǎn)已難以覆蓋3%~4%的負(fù)債成本，權(quán)益配置從“可選”變?yōu)椤皠傂琛?。監(jiān)管政策同步松綁，權(quán)益類資產(chǎn)比例上限從30%提升至35%，取消單一持股限制，為險(xiǎn)資入市打開空間。

他還稱，當(dāng)前險(xiǎn)企投資趨勢呈現(xiàn)“啞鈴型”特征，一端是高股息、低波動(dòng)的紅利資產(chǎn)作為壓艙石，另一端是科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域提供增長彈性。展望未來，這一趨勢至少將持續(xù)3~5年。但權(quán)益占比不會(huì)無限攀升，20%~25%可能是階段性天花板，超過此比例將面臨償付能力約束與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）