紅墻股份（SZ002809，股價(jià)10.33元，市值24.82億元）交出上市以來(lái)首份年度虧損成績(jī)單，且今年一季度依然出現(xiàn)大幅虧損。

4月26日晚間，紅墻股份發(fā)布2025年年度報(bào)告及2026年第一季度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約7.69億元，同比增長(zhǎng)13.84%；歸母凈利潤(rùn)虧損約3857.46萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，大幅下滑179.11%。今年第一季度，公司歸母凈利潤(rùn)虧損約1118.87萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，2025年年中才宣布全面投產(chǎn)的精細(xì)化工業(yè)務(wù)是導(dǎo)致紅墻股份業(yè)績(jī)“變臉”的主要原因之一，承載該業(yè)務(wù)的全資子公司惠州市紅墻化學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紅墻化學(xué)”）2025年凈虧損高達(dá)4793.9萬(wàn)元，拖累了公司整體表現(xiàn)。

此外，每經(jīng)記者還發(fā)現(xiàn)，紅墻股份原以混凝土外加劑為單一主業(yè)，過(guò)去幾年已遭遇營(yíng)收連續(xù)下滑。2025年，若刨除精細(xì)化工業(yè)務(wù)收入，其原主營(yíng)業(yè)務(wù)仍處于下滑狀態(tài)。在此背景下，紅墻股份積極布局的精細(xì)化工產(chǎn)品備受關(guān)注，但該業(yè)務(wù)目前仍處于“增收不增利”狀態(tài)，去年毛利率為-13.99%。

上市以來(lái)首現(xiàn)年度虧損，今年一季度延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)

紅墻股份于2016年8月上市，今年進(jìn)入上市第十年。然而在這一節(jié)點(diǎn)上，該企業(yè)交給投資者的卻是一份“年度首虧”的成績(jī)單。

根據(jù)年報(bào)，2025年紅墻股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損約3857.46萬(wàn)元，同比下降179.11%；扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損約5208.75萬(wàn)元，同比降幅達(dá)236.06%。

圖片來(lái)源：紅墻股份2025年年度報(bào)告

與此同時(shí)，紅墻股份2026年的開(kāi)局依然延續(xù)去年的態(tài)勢(shì)。今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.73億元，同比增長(zhǎng)33.42%；歸母凈利潤(rùn)虧損約1118.87萬(wàn)元，與去年同期盈利254萬(wàn)元相比，同比降幅達(dá)541.04%。

圖片來(lái)源：紅墻股份2026年第一季度報(bào)告

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在凈利潤(rùn)指標(biāo)上，無(wú)論是2025年全年還是今年第一季度，紅墻股份均創(chuàng)下上市后的歷史最低。在此之前，該企業(yè)未發(fā)生年度或第一季度虧損。

對(duì)于“上市后最差成績(jī)單”，紅墻股份在年報(bào)中表示，主要圍繞“兩手抓”開(kāi)展工作，一手抓混凝土外加劑市場(chǎng)開(kāi)拓，一手抓紅墻化學(xué)投產(chǎn)工作。不過(guò)目前來(lái)看，紅墻股份的“兩手抓”成效仍待觀察。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，紅墻股份的傳統(tǒng)主業(yè)——混凝土外加劑業(yè)務(wù)在2025年依然面臨壓力。該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入約6.24億元，收入占比仍達(dá)81.16%，但同比下滑7.31%；毛利率也下降了5.50個(gè)百分點(diǎn)至23.54%。

對(duì)此，紅墻股份解釋稱(chēng)，受行業(yè)影響，混凝土外加劑需求量仍然不足，盡管采取了增加客戶數(shù)量、穩(wěn)住發(fā)貨量的策略，但因材料單價(jià)及銷(xiāo)售單價(jià)下降，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)板塊收入和毛利率雙雙下滑。

值得一提的是，紅墻股份新增的精細(xì)化工業(yè)務(wù)，在2025年實(shí)現(xiàn)收入約1.44億元，占年度收入的18.77%，是去年紅墻股份營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵。不過(guò)，該業(yè)務(wù)毛利率為-13.99%，未能帶來(lái)相應(yīng)利潤(rùn)。

圖片來(lái)源：紅墻股份2025年年度報(bào)告

對(duì)此，紅墻股份解釋稱(chēng)，去年全部產(chǎn)線得以貫通，實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化工業(yè)務(wù)的全面投產(chǎn)。但正式投產(chǎn)后，處于產(chǎn)能爬坡階段，因計(jì)提折舊等固定費(fèi)用拉低公司整體利潤(rùn)，公司將積極提升產(chǎn)能利用率，促進(jìn)企業(yè)效益增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)多年萎縮，轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)反成業(yè)績(jī)拖累

每經(jīng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，早在幾年前，紅墻股份的混凝土外加劑業(yè)務(wù)就一直處于收入下滑狀態(tài)。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)收入分別為9.08億元、7.57億元及6.73億元；在更早的2020年及2021年，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模均在12億元以上。因此，當(dāng)2022年混凝土外加劑業(yè)務(wù)遭遇大幅下滑時(shí)，紅墻股份還收到了深交所問(wèn)詢函。

也就是在2021年初，紅墻股份提出通過(guò)向上游產(chǎn)品聚醚大單體延伸進(jìn)入精細(xì)化工領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)目標(biāo)，并設(shè)立了全資子公司紅墻化學(xué)。

此后，“精細(xì)化工業(yè)務(wù)”一度成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)，關(guān)于該業(yè)務(wù)板塊未來(lái)的收入規(guī)模、盈利水平、毛利率等，在交流會(huì)上被頻頻提及。2025年5月，紅墻股份還稱(chēng)，紅墻化學(xué)在公司充分評(píng)估后大規(guī)模投產(chǎn)，公司的收入和盈利規(guī)模將會(huì)得到體現(xiàn)。

然而，這項(xiàng)被寄予厚望的新業(yè)務(wù)在全面投產(chǎn)當(dāng)年就成了拖累業(yè)績(jī)的“包袱”。根據(jù)年報(bào)，負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的紅墻化學(xué)于2025年6月實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)32萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷及環(huán)氧丙烷衍生物項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，但2025年該子公司凈虧損額高達(dá)4793.9萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：紅墻股份2025年年度報(bào)告

對(duì)于未來(lái)，紅墻股份仍充滿信心。其在年報(bào)中介紹，華南作為精細(xì)化工品主要消費(fèi)市場(chǎng)，紅墻化學(xué)地處華南大本營(yíng)廣東，將會(huì)持續(xù)受益。隨著紅墻化學(xué)產(chǎn)能逐步投放，公司業(yè)務(wù)范圍得以拓寬，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)公司已與中海殼牌石油化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中海殼牌”）簽訂5年期產(chǎn)品合作框架協(xié)議。

每經(jīng)記者注意到，去年6月，紅墻股份公告稱(chēng)，紅墻化學(xué)與中海殼牌簽訂了框架協(xié)議，合作內(nèi)容為：中海殼牌向紅墻化學(xué)銷(xiāo)售環(huán)氧丙烷以供紅墻化學(xué)生產(chǎn)中海殼牌定制的“產(chǎn)品”，紅墻化學(xué)應(yīng)按照框架協(xié)議的約定生產(chǎn)中海殼牌定制的“產(chǎn)品”并銷(xiāo)售給中海殼牌。

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