界面新聞記者 | 袁穎琪

飛天誠信（300386.SZ）去年實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤586.57萬元，終于結(jié)束連續(xù)四年的虧損。

不過，界面新聞記者注意到，公司去年扣非凈利潤-361.33萬元，雖同比改善但仍在虧損，傳統(tǒng)身份認(rèn)證業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，研發(fā)投入縮減近三成。這些藏在數(shù)字背后的“褶皺”，似乎與“扭虧”構(gòu)成了一組微妙的矛盾。

那么，飛天誠信的年報“成績單”是經(jīng)營基本面的真正好轉(zhuǎn)，還是依靠會計處理和匯兌收益支撐的“賬面修復(fù)”？這家公司是否真的走出了低谷？答案或許藏在盈利結(jié)構(gòu)之中。

“ 賬面扭虧”掩蓋經(jīng)營困境

飛天誠信是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字安全與身份認(rèn)證領(lǐng)域服務(wù)商。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司主營業(yè)務(wù)由三大板塊構(gòu)成：身份認(rèn)證產(chǎn)品（USB Key、OTP動態(tài)令牌等）、智能終端（智能POS終端等）、安全芯片。其中，身份認(rèn)證產(chǎn)品長期以來是公司的“壓艙石”，但這一市場正遭遇需求萎縮。

飛天誠信去年營業(yè)收入6.94億元，同比下降2.57%。其中，身份認(rèn)證產(chǎn)品營收2.65億元，同比下降14.80%，營收占比38.20%；智能終端產(chǎn)品營收2.64億元，同比增長9.27%，營收占比約38%；安全芯片業(yè)務(wù)由子公司宏思電子運(yùn)營，產(chǎn)品營收8591.34萬元，同比減少15.9%，營收占比約12.37%。

歸母凈利潤方面，飛天誠信去年實(shí)現(xiàn)586.57萬元，同比增長107.59%，由虧轉(zhuǎn)盈。公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-361.33萬元，雖較上年同期的-9020.65萬元大幅減虧，但依然虧損。歸母凈利潤與扣非凈利潤之間947.9萬元的差距，揭示了公司業(yè)績對非經(jīng)常性損益的依賴。界面新聞記者查閱財報發(fā)現(xiàn)，造成上述差距的主要原因?yàn)楣痉橇鲃有再Y產(chǎn)處置損益527.04萬元，政府補(bǔ)助526.34萬元。

飛天誠信凈利率極低，去年為0.84%。其中，利息收入長期以來是一項重要的利潤來源。2025年，公司獲得正向的財務(wù)費(fèi)用2238.87萬元，其中利息收入2011萬元，匯兌收益311.24萬元。2024年，公司正向的財務(wù)費(fèi)用為3742萬元。

圖片來源：Wind

“匯兌收益具有不確定性，依賴人民幣匯率走勢。” 長期跟蹤網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的證券分析師張磊告訴界面新聞記者，“當(dāng)前人民幣匯率處于波動區(qū)間，一旦走勢逆轉(zhuǎn)，這部分‘收益’或?qū)⑥D(zhuǎn)為虧損，成為公司業(yè)績的潛在包袱。”

截止2025年末，飛天誠信貨幣資金中的銀行存款4.02億元、其他流動資產(chǎn)中的銀行存單7.46億元。界面新聞記者從資產(chǎn)負(fù)債表中注意到，公司銀行存款和銀行存單近些年顯著增長。2024年，銀行存款為2.97億元，銀行存單為5.2億元。2025年相比2024年，銀行存款和銀行存單合計增加3.31億元。公司利潤端增長百萬元級別，現(xiàn)金流量表顯示的現(xiàn)金及其等價物凈增加額則為1.06億元。

值得注意的是，飛天誠信2025年第四季度單季營業(yè)收入為1.75億元，歸母凈利潤為-451.56萬元，扣非凈利潤為-1088.76萬元。當(dāng)季經(jīng)營性虧損明顯擴(kuò)大，與全年扣非凈利潤收窄的趨勢形成顯著反差。

“第四季度是很多企業(yè)的營收和利潤沖刺期，飛天誠信卻出現(xiàn)大幅虧損，這說明公司全年的盈利穩(wěn)定性不足，前期減虧可能更多是階段性因素導(dǎo)致�！弊詴嫀熇钅葘缑嫘侣動浾弑硎�。

界面新聞記者就上述問題聯(lián)系飛天誠信采訪，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

縮減研發(fā)“擠”利潤

在研發(fā)投入方面，飛天誠信去年投入金額為6280.11萬元，同比減少31.98%。這一下滑在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)技術(shù)迭代加速的背景下，引發(fā)了市場對公司技術(shù)創(chuàng)新能力和長期競爭力的擔(dān)憂。

研發(fā)投入占飛天誠信營業(yè)收入比重從上年同期的12.96%降至9.05%，降幅超過3個百分點(diǎn)。國內(nèi)某網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)技術(shù)負(fù)責(zé)人王浩在接受界面新聞采訪時表示，“當(dāng)前行業(yè)正處于技術(shù)迭代的關(guān)鍵期，零信任架構(gòu)、后量子密碼（PQC）、生物識別等技術(shù)快速普及，企業(yè)如果縮減研發(fā)投入，短期內(nèi)可能會降低費(fèi)用、改善利潤，但長期來看，會喪失技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢�！�

圖片來源：Wind

雖然飛天誠信提及費(fèi)用下降是業(yè)績改善的原因之一，但研發(fā)投入過度壓縮可能是一把雙刃劍。短期看，費(fèi)用控制有助于改善利潤表；長期看，技術(shù)創(chuàng)新能力的削弱可能使公司在激烈的市場競爭中失去優(yōu)勢，影響可持續(xù)發(fā)展能力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，飛天誠信去年的研發(fā)人員為198人，相比2024年增加41人。研發(fā)人員占比從22.24%增加到27.58%。不過，研發(fā)人員薪酬為5175萬元，相比2024年下降1482萬元。這是公司研發(fā)費(fèi)用下降的一大原因。

另外，飛天誠信研發(fā)人員長期看并不穩(wěn)定。2023年，公司人員數(shù)量從此前的956人下降到774人。這一過程中，生產(chǎn)人員數(shù)量基本穩(wěn)定，銷售人員數(shù)量有所收縮，技術(shù)人員從524人下降到381人，研發(fā)人員數(shù)量則為148人。隨后，研發(fā)人員又逐步回升至2025年的198人。

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界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，造成研發(fā)費(fèi)用減少的還有技術(shù)服務(wù)費(fèi)和資質(zhì)及認(rèn)證費(fèi)用較2024年分別下降了84.4%和75.4%。這兩項費(fèi)用大幅下降的具體原因，飛天誠信未給出說明。

“資質(zhì)及認(rèn)證費(fèi)用直接關(guān)系到產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入，技術(shù)服務(wù)費(fèi)則影響研發(fā)效率，這兩項費(fèi)用的大幅下降，要么是公司縮減了相關(guān)投入，要么是業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，無論哪種情況，都不利于長期發(fā)展。”張磊表示。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮與轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

如果說盈利質(zhì)量堪憂是飛天誠信當(dāng)下面臨的“表癥”，那么主營業(yè)務(wù)的持續(xù)萎縮，則是更深層的“病灶”。公司賴以起家的身份認(rèn)證產(chǎn)品正遭遇市場衰退，而寄予厚望的新業(yè)務(wù)目前尚不足以填補(bǔ)缺口。

身份認(rèn)證產(chǎn)品——主要包括USB Key和OTP動態(tài)令牌——長期以來是飛天誠信的“壓艙石”。在網(wǎng)銀時代，這些產(chǎn)品幾乎是每一家銀行的標(biāo)配，飛天誠信也因此積累了包括六大國有銀行在內(nèi)的近200家銀行客戶。然而，隨著移動支付的普及和手機(jī)銀行對網(wǎng)銀的替代，USB Key和OTP的需求正在加速萎縮。2025年，身份認(rèn)證業(yè)務(wù)在公司總營收的比重降至38.20%。而在2014年上市之初，這一板塊的營收占比曾超過80%。

“從行業(yè)層面看，移動支付滲透率仍在提升，銀行網(wǎng)點(diǎn)柜面和網(wǎng)銀的交易占比持續(xù)下降，USB Key作為強(qiáng)認(rèn)證工具的應(yīng)用場景，被手機(jī)掃碼、人臉識別等技術(shù)不斷擠壓。”王浩表示，“更重要的是，‘手機(jī)銀行替代網(wǎng)銀’趨勢并未逆轉(zhuǎn)，這意味著身份認(rèn)證產(chǎn)品的需求底部尚不明確，未來仍有進(jìn)一步下滑可能�！�

面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的衰退，飛天誠信提出了從“身份認(rèn)證服務(wù)商”向“電子支付智能終端及解決方案提供商”的轉(zhuǎn)型方向。目前，轉(zhuǎn)型支柱主要落在智能終端產(chǎn)品線上。2025年，公司智能終端實(shí)現(xiàn)營收2.64億元，同比增長9.27%，是三大業(yè)務(wù)板塊中唯一實(shí)現(xiàn)正增長的。這一體量相比身份認(rèn)證產(chǎn)品2.65億元的規(guī)模幾乎持平，但增速還不足以彌補(bǔ)后者每年兩位數(shù)的下滑缺口。智能終端的增量被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的減量所抵消，整體營收依然處于停滯狀態(tài)。

更令人擔(dān)憂的是飛天誠信另一條新業(yè)務(wù)線——安全芯片。這項原本被寄予厚望的業(yè)務(wù)不僅沒有增長，反而出現(xiàn)了加速下滑態(tài)勢。

飛天誠信對安全芯片的業(yè)務(wù)布局可以追溯回2017年收購北京宏思電子。當(dāng)時，公司變更募集資金項目的1.99億元收購宏思電子91.36%的股權(quán)，這一交易于2017年1月完成。彼時宏思電子的賬面凈資產(chǎn)僅為5764.67萬元，飛天誠信支付的對價較凈資產(chǎn)溢價277.30%。飛天誠信當(dāng)時表示，宏思電子是其上游供應(yīng)商，公司長期采購其安全芯片用于USB Key核心產(chǎn)品，收購可以實(shí)現(xiàn)垂直整合，大幅降低采購成本。

這筆高溢價收購在財務(wù)上留下了沉重的歷史包袱——交易形成的商譽(yù)初始金額約為1.02億元。此后數(shù)年，宏思電子的業(yè)績并未沿著收購時的預(yù)期軌跡上行。2022年，宏思電子營收8294.95萬元，同比減少26.91%，凈利潤366.53萬元，較上年的2108.82萬元下降82.62%。這一年，飛天誠信首次對宏思電子形成的商譽(yù)計提了1088.27萬元的減值準(zhǔn)備。2023年宏思電子出現(xiàn)虧損，公司繼續(xù)計提了部分商譽(yù)減值。2024年情況更加嚴(yán)峻——飛天誠信合計計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7316.39萬元，其中商譽(yù)減值準(zhǔn)備一項就達(dá)7023.54萬元，占比超過90%。至2024年年末，商譽(yù)賬面價值已全額計提完畢。這意味著，當(dāng)年以1.99億元溢價收購宏思電子所形成的商譽(yù)，在經(jīng)歷了約八年的時間后歸零。

飛天誠信未披露宏思電子去年的經(jīng)營明細(xì)，但從其安全芯片板塊的收入8591.34來看，宏思電子的營收應(yīng)是維持在2022年左右的水平。盈利情況未知。值得注意的是， 飛天誠信去年還收購了宏思電子最后2%的少數(shù)股東權(quán)益，后者已是前者的全資子公司。