對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入不是成本，而是穿越周期的能力。

來(lái)源 |財(cái)經(jīng)天下WEEKLY

作者 |張向陽(yáng)

01

業(yè)績(jī)狂飆，日賺2.3億元

4月21日，寧德時(shí)代首席技術(shù)官高煥在新品發(fā)布會(huì)上自豪地說(shuō)：“國(guó)內(nèi)每售出2輛新能源車(chē)，就有1輛搭載寧德時(shí)代電池。”

這一說(shuō)法源自寧德時(shí)代最新的市場(chǎng)份額。

高煥在發(fā)布會(huì)上稱，截至2026年第一季度末，寧德時(shí)代動(dòng)力電池在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率達(dá)到了47.7%，幾乎是半壁江山。

可以說(shuō)，雖然寧德時(shí)代不直接造車(chē)，但中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)繞不開(kāi)寧德時(shí)代。

放眼全球，同樣如此。

寧德時(shí)代稱，其動(dòng)力電池2025年全球使用量市占率升至39.2%，已連續(xù)9年位居全球第一。

這些數(shù)據(jù)與說(shuō)法直接體現(xiàn)在寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)與股價(jià)上，一些投資人開(kāi)始稱其為“寧王”。

幾天前，“寧王”迎來(lái)了歷史時(shí)刻。

4月16日，寧德時(shí)代A股單日上漲超5.3%，股價(jià)再創(chuàng)新高，收盤(pán)總市值首次沖上2萬(wàn)億元，在A股的排名升至第三。

與之相比，作為消費(fèi)行業(yè)的龍頭、曾經(jīng)的“股王”，貴州茅臺(tái)4月16日的收盤(pán)總市值為1.83萬(wàn)億元，寧德時(shí)代算是將其甩在了身后。

截至4月22日收盤(pán)，寧德時(shí)代的總市值依然超2萬(wàn)億元，貴州茅臺(tái)已不到1.77萬(wàn)億元。

寧德時(shí)代于2018年6月在A股上市，2021年5月總市值突破了萬(wàn)億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家萬(wàn)億元市值企業(yè)，2025年5月又在港股上市。

站在時(shí)代的風(fēng)口上，短短幾年時(shí)間，寧德時(shí)代成長(zhǎng)為全球龍頭，備受資本市場(chǎng)青睞。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，自2026年以來(lái)，截至4月22日，寧德時(shí)代股價(jià)已上漲超20%；2025年上漲了42%；2024年上漲約67%。

近一年，從2024年4月16日到2026年4月16日收盤(pán)，寧德時(shí)代漲幅超過(guò)了194%。

2024年年初時(shí)，其總市值還為7182億元。

在這背后，“寧王”的業(yè)績(jī)相當(dāng)炸裂。

就在收盤(pán)總市值突破2萬(wàn)億元的前一天，寧德時(shí)代發(fā)布了2026年第一季度報(bào)告：

實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1291.31億元，同比增長(zhǎng)52.45%；

歸母凈利潤(rùn)為207.38億元，同比增長(zhǎng)48.52%。

與2025年第一季度相比，增幅明顯加快。

對(duì)比2025年全年，寧德時(shí)代2026年第一季度的賺錢(qián)效率也在進(jìn)一步提高。

簡(jiǎn)單算一下，2026年第一季度，寧德時(shí)代日均營(yíng)收14.35億元，日均凈賺約2.3億元。

作為對(duì)比，2025年全年，其日均營(yíng)收11.61億元，日均凈賺1.98億元。

實(shí)際上，2025年，寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)同樣實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，尤其是利潤(rùn)，具體而言，營(yíng)收為4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%；

歸母凈利潤(rùn)為722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%。

“這一年，我們的收入結(jié)構(gòu)與增長(zhǎng)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨量繼續(xù)領(lǐng)跑全球，鋰電池銷量同比增長(zhǎng)近四成至661GWh，‘全域增量’業(yè)務(wù)引擎初具規(guī)模�！�

在致股東信中，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群如此總結(jié)2025年的成績(jī)。

中國(guó)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池是多元化發(fā)展路線，在目前已大規(guī)模商用的兩條主流路線上，形成了“磷酸鐵鋰主導(dǎo)、三元鋰堅(jiān)守高端”的市場(chǎng)格局。

2025年，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)，磷酸鐵鋰電池的裝車(chē)量占比為81.2%，三元電池占18.7%。

寧德時(shí)代是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這兩大主流路線的“雙料冠軍”。

寧德時(shí)代方面稱，2025年，其三元鋰電池裝車(chē)量為101.61GWh，市場(chǎng)份額為70.9%；磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量231.96GWh，市場(chǎng)份額為37.1%。

也就是說(shuō)，寧德時(shí)代2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)力電池裝車(chē)量為333.57GWh，約為3.34億度電量。

電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)新能源汽車(chē)單車(chē)平均帶電量為55.2度。

以此粗略計(jì)算，“寧王”2025年相當(dāng)于為國(guó)內(nèi)604.3萬(wàn)輛新能源汽車(chē)提供電池。

寧德時(shí)代在電話會(huì)上稱，2026年第一季度，其動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)銷量超過(guò)200GWh，增速超60%，其中，儲(chǔ)能占比升至約25%，動(dòng)力占比約75%。

作為全球龍頭，寧德時(shí)代的銷量與業(yè)績(jī)?cè)诳焖僭鲩L(zhǎng)，股價(jià)與市值在不斷創(chuàng)新高。站在寧德時(shí)代身后，曾毓群的財(cái)富也水漲船高。

最新財(cái)報(bào)顯示，作為寧德時(shí)代實(shí)際控制人的曾毓群，間接持有寧德時(shí)代22.45%的股份，以4月中旬最高收盤(pán)總市值算，他的持股市值約為4712億元，穩(wěn)坐福建首富之位。

在2025年胡潤(rùn)百富榜上，曾毓群的財(cái)富為3300億元，位居榜單第四，身后的第五是雷軍。

福布斯實(shí)時(shí)財(cái)富榜顯示，4月22日，58歲的曾毓群財(cái)富為677億美元，是全球TOP 30的富豪，同時(shí)是中國(guó)第三大富豪，距首富之位近在咫尺。

02

“朋友圈”越擴(kuò)越大

一輛主流純電動(dòng)汽車(chē)的動(dòng)力電池占整車(chē)成本的比重達(dá)30%～40%，是整車(chē)成本中最大的單一部件。

對(duì)車(chē)企來(lái)說(shuō)，這是利潤(rùn)最大壓力項(xiàng)；對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，這不僅是業(yè)績(jī)的核心來(lái)源，更是產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)與地位。

行業(yè)內(nèi)常有人調(diào)侃道：“賣(mài)車(chē)遠(yuǎn)不如賣(mài)電池。”

這句話不無(wú)道理。

寧德時(shí)代僅2026年第一季度的營(yíng)收，就遠(yuǎn)高于造車(chē)新勢(shì)力中蔚來(lái)、小鵬、理想2025年全年的收入；

其第一季度的歸母凈利潤(rùn)更是超過(guò)了長(zhǎng)城汽車(chē)與上汽集團(tuán)2025年全年凈利潤(rùn)之和。

通過(guò)2025年年報(bào)中的一組數(shù)據(jù)，就可感受到寧德時(shí)代在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的強(qiáng)勢(shì)地位。

截至2025年末，寧德時(shí)代合同負(fù)債為492.33億元，創(chuàng)下新高；

應(yīng)收賬款792.17億元，雖然給予客戶一定的賬期，但幾乎都是1年以內(nèi)賬齡；

應(yīng)付賬款1603.29億元，主要是欠上游供應(yīng)商貨款，其次是工程設(shè)備款。

2025年迅猛增長(zhǎng)的合同負(fù)債，主要是已經(jīng)收到的預(yù)收貨款。

這說(shuō)明下游車(chē)企需求旺盛，即使行業(yè)喊著“去寧化”“找二供”，但還是有不少車(chē)企提前打款鎖單。

應(yīng)付賬款1600億元，如果再算上應(yīng)付票據(jù)，兩項(xiàng)合計(jì)超過(guò)了2600億元。

這說(shuō)明，寧德時(shí)代對(duì)上游供應(yīng)鏈擁有強(qiáng)大議價(jià)權(quán)，先拿貨后付款，通過(guò)“晚給錢(qián)”占用著上游供應(yīng)商的資金。

這三項(xiàng)數(shù)據(jù)放在一起就可以證明，寧德時(shí)代憑借行業(yè)地位、技術(shù)壁壘和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游面前擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，可謂“兩頭通吃”的強(qiáng)勢(shì)地位。

甚至可以說(shuō)，寧德時(shí)代用供應(yīng)商與車(chē)企的錢(qián)，在賺全產(chǎn)業(yè)鏈的錢(qián)。

寧德時(shí)代在下游的“朋友圈”越擴(kuò)越大，客戶來(lái)源多元化。

圖源/《財(cái)經(jīng)天下》

中信建投研究報(bào)告指出，2025年，寧德時(shí)代的客戶名單幾乎覆蓋了比亞迪之外全球所有主流車(chē)企——

國(guó)內(nèi)的吉利、長(zhǎng)安、理想、賽力斯、小米、上汽、蔚來(lái)等，海外的寶馬、奔馳、大眾、特斯拉、現(xiàn)代-起亞等，都是其重要合作伙伴。

車(chē)圈常有人說(shuō)：“車(chē)企在給寧德時(shí)代打工。”

如果從業(yè)績(jī)、利潤(rùn)率來(lái)看，確實(shí)如此。

電池不光是電動(dòng)汽車(chē)的最大成本項(xiàng)，對(duì)車(chē)企來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)也在向上游集中，尤其是電池企業(yè)。

有數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率為4.1%，2026年1～2月已降至2.9%，汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)面臨“上游擠壓下游”的問(wèn)題。

以2025年產(chǎn)生盈利的長(zhǎng)城汽車(chē)為例——

毛利率為18%，凈利率為4.4%，遠(yuǎn)不及寧德時(shí)代。

長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)績(jī)還算比較好的，車(chē)圈還有很多車(chē)企2025年是虧損狀態(tài)。

相比之下，寧德時(shí)代2025年毛利率為26.3%，凈利率為18.1%；2026年第一季度毛利率為24.8%，凈利率為17.6%。

在4月21日的發(fā)布會(huì)上，曾毓群稱，過(guò)去10年，寧德時(shí)代在研發(fā)上的投入超1000億元，僅2025年的研發(fā)投入就超過(guò)200億元；

其已擁有專利超6萬(wàn)項(xiàng)，連續(xù)6年專利申請(qǐng)?jiān)隽咳袠I(yè)第一。

“有人問(wèn)我，每年花200多億元做研發(fā)，值嗎？我回答，這個(gè)問(wèn)題本身就問(wèn)錯(cuò)了！對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入不是成本，而是穿越周期的能力。

2020年行業(yè)低谷的時(shí)候我們?cè)谕叮?022年原材料暴漲的時(shí)候我們?cè)谕叮?024年行業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候我們還在投�！痹谷罕硎�。

2025年，寧德時(shí)代的研發(fā)支出為221.5億元，占營(yíng)收的5.2%，而且全部費(fèi)用化處理。

從這個(gè)角度來(lái)講，寧德時(shí)代利潤(rùn)的含金量極高，沒(méi)有被粉飾與注水。

寧德時(shí)代還在完善業(yè)務(wù)鏈條。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，寧德時(shí)代不單靠動(dòng)力電池。

2025年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3165.06億元，同比增長(zhǎng)25.08%，營(yíng)收占比升至74.7%；

已經(jīng)成長(zhǎng)為第二大板塊的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，營(yíng)收為624.4億元，同比增長(zhǎng)約9%，占比約14.7%；

此外，電池材料及回收業(yè)務(wù)、電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)分別占比約5.2%、1.4%。

作為福建省第一大民營(yíng)企業(yè)，寧德時(shí)代不僅是行業(yè)巨頭，更是強(qiáng)大的“鏈主”。

在寧德時(shí)代的“鏈主”效應(yīng)之下，寧德市已成為全球超大型聚合物鋰離子電池生產(chǎn)基地，還擁有了“中國(guó)新能源電池之都”的稱號(hào)。

2025年，福建省各市GDP排名中，寧德雖然GDP排在福州、泉州、廈門(mén)、漳州之后，以4251.72億元位列第5，但是，其增速達(dá)到了7.5%，再次領(lǐng)跑全省。

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