本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者盧夢雪 北京報(bào)道

今年以來，國際金價(jià)在創(chuàng)下5600美元/盎司的歷史新高后，急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)歷了持續(xù)六周、最大回撤超15%的劇烈調(diào)整。截至4月25日，倫敦金現(xiàn)仍在4700美元一線反復(fù)拉鋸，投資者陷入“既怕踏空，又怕追高”的兩難。

黃金短期行情為何大幅波動(dòng)，驟然變臉？高位震蕩下黃金中長期投資價(jià)值是否仍在？針對市場投資者普遍關(guān)心的核心熱點(diǎn)問題，在4月24日京東財(cái)富舉辦的“金勢觀瀾 智馭變局——第二屆貴金屬投資策略會”上，多位專家給出明確判斷：黃金定價(jià)邏輯正從傳統(tǒng)的利率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與貨幣信用雙輪驅(qū)動(dòng)，黃金已進(jìn)入新的長期周期。

中國人民大學(xué)教授金燦榮直言，“黃金成為最可靠的活路”；山東黃金集團(tuán)交易中心首席分析師姬明預(yù)計(jì)，“未來6到12個(gè)月金價(jià)大概率突破前高”。同時(shí)，多位專家建議普通投資者定投，并給出“大跌多買、小跌少買、嚴(yán)控杠桿”的黃金實(shí)戰(zhàn)策略。

地緣風(fēng)險(xiǎn)重塑黃金定價(jià)，專家稱黃金長期價(jià)值未變

在傳統(tǒng)黃金分析框架中，美聯(lián)儲利率預(yù)期與美元走勢通常被視為最重要的定價(jià)主因。但在此次策略會上，多位專家明確指出，這一邏輯正在發(fā)生深刻重構(gòu)。

中國人民大學(xué)教授、國際問題專家金燦榮指出，美伊沖突等地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，全球?qū)γ涝湃味蕊@著下降，加密貨幣雖受關(guān)注但存在極高風(fēng)險(xiǎn)，“相比之下黃金成為最可靠的活路”。對于近期金價(jià)從5000多美元回落，金燦榮將其解釋為短期現(xiàn)象：海灣國家因石油出口受阻，無法用石油換美元，被迫拋售黃金換取現(xiàn)金以購買食品。他進(jìn)一步分析指出，當(dāng)前中美處于戰(zhàn)略相持格局，中國在產(chǎn)業(yè)、科技、軍事等領(lǐng)域競爭力持續(xù)增強(qiáng)，但外部不確定性顯著上升，黃金作為保值增值工具的戰(zhàn)略配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯，并明確建議“有點(diǎn)閑錢還是攢著買黃金”。

與地緣政治視角相呼應(yīng)，山東黃金集團(tuán)交易中心首席分析師姬明從定價(jià)邏輯角度作出了系統(tǒng)解讀。他指出，黃金的核心在于對沖信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)，不能簡單套用美元指數(shù)或貨幣政策框架來分析。自2017年美國將中國列為唯一戰(zhàn)略對手后，金價(jià)從1100美元每盎司漲至今年高點(diǎn)5600美元，背后根本驅(qū)動(dòng)力正是全球秩序進(jìn)入重構(gòu)期。

“當(dāng)大家覺得政治經(jīng)濟(jì)局勢看不懂時(shí)，就會從股債中拿出部分資金配置黃金，”姬明表示，當(dāng)前中美戰(zhàn)略相持、央行購金與實(shí)物需求旺盛，黃金定價(jià)驅(qū)動(dòng)力已從貨幣政策轉(zhuǎn)向宏觀秩序變遷和去美元化邏輯。復(fù)盤近期行情后，他預(yù)計(jì)短期受油價(jià)高位、美聯(lián)儲觀望制約，黃金或維持震蕩格局；一旦中東局勢被市場消化，配置型資金和央行購金將重新入場，未來六個(gè)月到十二個(gè)月大概率突破此前高點(diǎn)。

摩根資產(chǎn)管理（中國）資深環(huán)球市場策略師蔣先威則從宏觀基本面角度補(bǔ)充了當(dāng)前的市場環(huán)境。他認(rèn)為，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，企業(yè)盈利已獲市場認(rèn)可，盡管中東局勢可能推升短期通脹預(yù)期、使美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)延后，但市場對地緣風(fēng)險(xiǎn)已表現(xiàn)出一定“脫敏”跡象。在資產(chǎn)配置方面，蔣先威指出，今年權(quán)益資產(chǎn)或相對占優(yōu)，但貴金屬板塊存在分化中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會——黃金短期仍面臨金融屬性受壓、美元走強(qiáng)分流避險(xiǎn)需求等壓力，但全球央行已連續(xù)19個(gè)月凈買入黃金，疊加去美元化趨勢和礦產(chǎn)瓶頸下的供需偏緊，黃金中長期支撐并未動(dòng)搖。相較而言，白銀在光伏、AI算力等工業(yè)需求推動(dòng)下，具備跑出超額收益的潛力。

總體來看，與會專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前黃金的十年上漲并非基于傳統(tǒng)的利率下行預(yù)期，而是根植于全球秩序深刻變遷的更宏大背景。地緣風(fēng)險(xiǎn)的長期化、央行購金的結(jié)構(gòu)性力量，以及去美元化趨勢下美元信用的逐步削弱，共同構(gòu)成了黃金長期價(jià)值重構(gòu)的核心驅(qū)動(dòng)力。只要國際格局中的這一深層邏輯未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，黃金的長期配置價(jià)值就不會因短期波動(dòng)而動(dòng)搖。

“大跌多買、小跌少買、嚴(yán)控杠桿”，專家支招黃金實(shí)戰(zhàn)策略

在明確黃金長期趨勢的基礎(chǔ)上，與會專家也針對當(dāng)下高位震蕩的行情，給出了務(wù)實(shí)可操作的投資策略。

建信基金基金經(jīng)理朱金鈺建議，家庭資產(chǎn)中黃金配置中樞可設(shè)定在一到兩成之間，并從分層視角給出了細(xì)化方案：其中5%用作長期對沖信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)，5%應(yīng)對利率下行周期，剩余部分則可利用實(shí)物供應(yīng)受限與投資需求大幅上升的特性。他強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前階段不應(yīng)押注短期降息預(yù)期，而應(yīng)更多關(guān)注美元信用長期走弱的趨勢，同時(shí)黃金與主流資產(chǎn)相關(guān)性極低，在當(dāng)下動(dòng)蕩環(huán)境中具備獨(dú)特的分散風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

2025年，國際金價(jià)走出歷史性的大牛市，全年累計(jì)上漲約65%，黃金消費(fèi)市場也發(fā)生了一場結(jié)構(gòu)性變革。中國黃金協(xié)會發(fā)布的報(bào)告顯示，2025年前三季度，黃金首飾消費(fèi)量為270.04噸，同比下降32.5%；代表投資需求的金條及金幣消費(fèi)量為352.116噸，同比增長24.55%。這標(biāo)志著，“投資金”消費(fèi)量30年來首次超越“首飾金”。

國潤黃金董事長胡金林就此從產(chǎn)業(yè)端分享道，金價(jià)突破每克1000元后，消費(fèi)者對“為美付費(fèi)”更加謹(jǐn)慎，但實(shí)物黃金投資顯著升溫，0.5克和1克等小克重金條銷量大增，“小克重、定投式”買入正成為年輕人青睞的攢金策略。不過他也提醒，實(shí)物黃金回收環(huán)節(jié)尚無明確稅收政策，投資者需密切關(guān)注相關(guān)動(dòng)向。

在對操作節(jié)奏的把握上，姬明復(fù)盤行情后再次強(qiáng)調(diào)，短期金價(jià)或呈震蕩格局，未來6到12個(gè)月大概率創(chuàng)新高。多位專家在策略會上達(dá)成共識：當(dāng)前金價(jià)日波動(dòng)率顯著放大，普通投資者應(yīng)放棄短線擇時(shí)，而采用確定性更強(qiáng)的定投策略。在具體操作上，“大跌多買、小跌少買、堅(jiān)決控制杠桿”成為被反復(fù)提及的口訣。姬明總結(jié)道，“先想能虧多少錢，再想賺多少錢。趨勢未變，但波動(dòng)已成常態(tài)?！?/p>

京東黃金自2019年布局。記者了解到，4月2日，興業(yè)銀行宣布與京東達(dá)成積存金代銷合作，目前京東金融平臺已聚集工商銀行、民生銀行、浙商銀行、廣發(fā)銀行等多家機(jī)構(gòu)的積存金產(chǎn)品。

京東金融貴金屬業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在會上表示，京東黃金已從單一品種發(fā)展為覆蓋實(shí)物黃金、積存金、黃金ETF、黃金期貨及黃金回收的全矩陣服務(wù)體系，滿足不同用戶從長期配置到靈活交易、從購買到變現(xiàn)的多元需求。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉