4月27日晚間，海大集團(tuán)（SZ002311）同時發(fā)布了2025年年報和2026年第一季度報告。其中，2025年的成績單“喜憂參半”，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1284.68億元，同比增長12.10%，但歸母凈利潤為42.80億元，同比下降4.97%，出現(xiàn)了“增收不增利”局面。

這家飼料巨頭為何在收入創(chuàng)新高的同時利潤反而縮水？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，答案主要藏在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)里——年報披露，2025年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比下降超過9億元。

今年第一季度，海大集團(tuán)同樣是“增收不增利”，其中扣非凈利潤同比下滑幅度達(dá)到55.51%。記者注意到，一季度，期貨投資帶來的收益成為支撐公司當(dāng)期利潤的重要力量——公司報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益合計約3.17億元，占?xì)w母凈利潤的三成以上，其中絕大部分來自期貨平倉與浮動盈利。

去年飼料主業(yè)高歌猛進(jìn)，但養(yǎng)豬業(yè)務(wù)利潤下滑

“領(lǐng)跑全球！”4月27日晚間，海大集團(tuán)微信公眾號發(fā)布了這一消息，稱去年飼料銷量達(dá)到3208萬噸，同比增長了21%，不僅再創(chuàng)新高，還成為全球首家飼料銷量突破3200萬噸的農(nóng)業(yè)企業(yè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述3208萬噸飼料銷售實際上包含了內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量約222萬噸，去除該部分后，海大集團(tuán)飼料外銷量為2986萬噸，海大集團(tuán)稱，外銷增量絕對值大幅超越2025年全年目標(biāo)。

分品種看，禽料外銷量1470萬噸，同比增長約16%；豬料外銷量770萬噸，同比增長約37%；水產(chǎn)料外銷量696萬噸，同比增長約19%。

目前，海大集團(tuán)的市場主要集中在國內(nèi)。其表示，公司面對養(yǎng)殖與飼料行業(yè)產(chǎn)能較多、消費需求變化帶來的激烈競爭環(huán)境，適時調(diào)整集團(tuán)管理架構(gòu)，提高團(tuán)隊專業(yè)化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和流程高效化，有效拉動飼料銷量增長。2025年國內(nèi)飼料外銷量2640萬噸，同比增長約20%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。

盡管海大集團(tuán)當(dāng)下在海外市場的銷售規(guī)模無法與國內(nèi)相比，但海外業(yè)務(wù)仍是海大集團(tuán)最大的增長亮點之一——公司2025年海外地區(qū)飼料外銷量346萬噸，同比增長約47%，水產(chǎn)、禽、豬飼料及其他飼料銷量增長均超過40%。

與飼料主業(yè)高歌猛進(jìn)形成鮮明對比的是，海大集團(tuán)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比下降超過9億元。年報給出了兩方面的原因：第一，全年生豬市場形勢錯綜復(fù)雜，生豬價格持續(xù)下行，且在9月份以后一直低于養(yǎng)殖成本；第二，公司生豬養(yǎng)殖中有40%以上的仔豬為外購，而2025年仔豬價格偏高，進(jìn)一步擠壓了生豬養(yǎng)殖利潤。

當(dāng)然，生豬銷售的波動主要來自于行業(yè)情形。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體由盈轉(zhuǎn)虧。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2025年生豬自繁自養(yǎng)盈利平均值僅為74.96元/頭，同比跌幅高達(dá)78.42%。

記者注意到，海大集團(tuán)稱，公司的生豬養(yǎng)殖中有40%以上的仔豬為外購，未來，公司持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊能力建設(shè)和輕資產(chǎn)模式創(chuàng)新，著力摸索并推行“公司+家庭農(nóng)場、鎖定利潤、對沖風(fēng)險”的運營模式。

今年一季度投資收益大增

海大集團(tuán)還披露了今年第一季度的經(jīng)營情況，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入290.10億元，同比增長13.19%，延續(xù)了營收的增長勢頭，但歸母凈利潤為8.87億元，同比下滑30.82%。

扣非凈利潤下滑幅度更為顯著——記者注意到，如果扣除非經(jīng)常性損益，海大集團(tuán)今年第一季度的歸母凈利潤僅為5.70億元，相較于去年同期的12.81億元，同比大幅下滑55.51%。

這也意味著，非經(jīng)常性損益項目成為海大集團(tuán)今年一季度報的一大看點，記者注意到，以期貨為主的投資收益幾乎撐起了公司利潤的“半邊天”。

根據(jù)第一季度報告，公司非經(jīng)常性損益合計約為3.17億元，計算發(fā)現(xiàn)，該數(shù)值占當(dāng)期8.87億元歸母凈利潤的比例超過35%。

具體來看，投資收益達(dá)到2.84億元，相比去年同期的3462萬元，同比激增721.26%。海大集團(tuán)介紹，這“主要系公司本期期貨平倉收益增加所致”。

公允價值變動收益也帶來3621.56萬元的利潤增厚，而上年同期為虧損3731.3萬元，同比增長了197.06%，海大集團(tuán)稱“本期期貨浮盈所致”。

兩項與期貨相關(guān)的收益合計貢獻(xiàn)超過3.2億元，這也意味著，若剔除期貨投資等非主營業(yè)務(wù)帶來的增益，海大集團(tuán)一季度的盈利數(shù)據(jù)將面臨更大挑戰(zhàn)。