最近全球金融圈最受關(guān)注的事，不是什么行業(yè)八卦，是美聯(lián)儲(chǔ)換一把手這場(chǎng)大戲。這邊聽證會(huì)吵得不可開交，那邊中國美債持倉數(shù)據(jù)悄悄刷新了新低，兩件看似不相關(guān)的事湊到一塊，藏著能影響全球錢袋子的大動(dòng)靜。今天咱就好好聊聊這里頭的門道。

這事得從今年4月21日華盛頓的一場(chǎng)聽證會(huì)說起。

56歲的凱文·沃什坐在證人席上，被22名參議員輪流炮轟，臉上面不改色。他是特朗普敲定的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，此時(shí)距離鮑威爾任期結(jié)束，只剩不到一個(gè)月。

這場(chǎng)聽證被不少人說成是“金融核彈”的拆彈現(xiàn)場(chǎng)，誰都拿不準(zhǔn)沃什上臺(tái)之后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)改成什么樣。那規(guī)模39萬就在這場(chǎng)聽證前后，一組數(shù)據(jù)悄悄刷新了記錄。我國持有的美國國債降到了6835億美元，創(chuàng)下2008年之后的最低值。

億美元的美債市場(chǎng)，又會(huì)迎來多大的沖擊鮑威爾的時(shí)代眼看就要翻篇了。這位敢跟特朗普正面剛的聯(lián)儲(chǔ)主席，下場(chǎng)其實(shí)有點(diǎn)悲壯，特朗普政府直接給他啟動(dòng)了刑事調(diào)查，原因就是他不肯順著白宮的意思定利率。

呢？美國現(xiàn)在貨幣政策本來就擰巴，權(quán)力和獨(dú)立性扯來扯去，已經(jīng)不是一天兩天了。

沃什可不是什么圈外人，他是華爾街、白宮、美聯(lián)儲(chǔ)通吃的三棲人才。早年在摩根士丹利打拼，25歲就經(jīng)手重大并購項(xiàng)目，2006年進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)理事，2008年金融危機(jī)的時(shí)候，是伯南克對(duì)接華爾街的關(guān)鍵人物。

伯南克后來寫回憶錄，還特意夸過他的人脈和能力。2011年他直接辭職走人，原因就是反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)搞第二輪量化寬松，這一下“超級(jí)鷹派”的標(biāo)簽一貼就是十五年。

特朗普宣布提名他的消息出來之后，貴金屬市場(chǎng)直接來了個(gè)史詩級(jí)暴跌，黃金白銀一塊兒跳水。市場(chǎng)都覺得，鷹派上臺(tái)肯定要搞更高利率、更緊的貨幣政策，黃金好日子到頭了。

這事說到這就有意思了，沃什這么硬的鷹派，一直喊著要降息的特朗普為啥偏選他？答案其實(shí)早露馬腳了，去年沃什接受采訪就公開說，特朗普向美聯(lián)儲(chǔ)施壓是對(duì)的，之前不降息是美聯(lián)儲(chǔ)的大失誤。

后來他還在報(bào)紙發(fā)文夸特朗普的經(jīng)濟(jì)政策，說美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率耽誤了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。特朗普都直接說了，當(dāng)初就真希望沃什過來幫忙，這話里的意思，懂的都懂。

說白了沃什的鷹是分情況的，現(xiàn)在在降息這件事上，早就跟特朗普站一隊(duì)了，摩根大通的CEO都公開給他站臺(tái)，說他肯定能當(dāng)好這個(gè)主席。

聽證會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的戲更足，馬薩諸塞州的參議員沃倫直接對(duì)著沃什開炮，說他極度不適合這個(gè)位置。沃倫翻出舊賬，說2008年金融危機(jī)之前，沃什就是信用違約互換這些復(fù)雜證券化產(chǎn)品的狂熱支持者，還說他的巨額個(gè)人財(cái)富可能影響決策公正。

最尷尬的是，沃什的名字居然出現(xiàn)在已故性犯罪者愛潑斯坦的相關(guān)文件里。面對(duì)這么多錘，沃什還是保持著華爾街老炮的淡定，只說自己會(huì)保證美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立，會(huì)把政治和美聯(lián)儲(chǔ)分開。

說白了這也就是上任前的門面話，真上臺(tái)了哪能不給提名自己的老板面子。那沃什上臺(tái)之后，美聯(lián)儲(chǔ)政策到底會(huì)怎么走？業(yè)內(nèi)總結(jié)他的路子就是降息和縮表一起搞。

一邊縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表控制通脹，一邊給降息騰空間，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表還有6.7萬億美元，沃什打算接著往壓縮?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，2026年全年美聯(lián)儲(chǔ)大概會(huì)降息兩到三次，總共降50到75個(gè)基點(diǎn)，看起來不算太猛。

真正讓市場(chǎng)慌的不是降息幅度，是他打算廢掉美聯(lián)儲(chǔ)沿用幾十年的“前瞻性指引”。原來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前跟市場(chǎng)透?jìng)€(gè)底，說接下來大概要干什么，讓大家有個(gè)準(zhǔn)備，這本來是全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定的定海神針。

沃什想直接把這個(gè)定海神針拔掉，說不說出來就不會(huì)被自己的話套住?？蛇@么一來，市場(chǎng)的不確定性直接翻了倍，誰也摸不準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)下一步要出什么牌。

還有一件事很多人沒注意到，沃什就算當(dāng)上主席，也未必說了就算。美聯(lián)儲(chǔ)的重大決策都是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的12名投票委員一起投票，主席手里也就只有一票。

現(xiàn)在委員會(huì)里已經(jīng)有好多委員明確說了，通脹沒落到2%的目標(biāo)，就反對(duì)進(jìn)一步降息。沃什一邊要維持自己獨(dú)立的人設(shè)，一邊又不敢跟白宮撕破臉，夾在中間有多難受，想想都知道。

現(xiàn)在美元指數(shù)年初就跌破了97的關(guān)鍵關(guān)口，最低摸到95.5，創(chuàng)了2022年2月以來的新低，美元一直走弱，美債對(duì)全球投資者的吸引力本來就在往下掉。貨幣政策沒了信用，比政策本身出錯(cuò)還傷人，坑的就是市場(chǎng)最底層的那點(diǎn)信任。

說完美聯(lián)儲(chǔ)這邊，再回過頭看咱們減持美債這件事。從2013年1.32萬億美元的峰值，一路降到現(xiàn)在的6835億美元，縮水快一半，創(chuàng)下2008年以來的最低值。單單2025年一年，咱們就減持了755億美元，連續(xù)八個(gè)月持倉都低于7000億美元，根本沒停過。

咱們這邊不停賣美債，另一邊央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金，現(xiàn)在黃金儲(chǔ)備到了7438萬盎司，創(chuàng)了歷史新高，人民幣跨境支付系統(tǒng)的交易量也漲了35%。這不是一時(shí)情緒化的操作，是實(shí)打?qū)嵉拈L(zhǎng)期戰(zhàn)略調(diào)整。

說到這最有意思的問題來了，咱們拋出去的這么多美債，到底被誰接走了？按數(shù)據(jù)算，外國投資者持有的美債總規(guī)模，2025年11月漲到了9.36萬億美元的歷史新高，咱們?cè)谫u，總規(guī)模反而漲了。

除了挪威、加拿大、沙特這些中小買家在少量增持，真正接下大盤的，是美國國內(nèi)的對(duì)沖基金。

對(duì)沖基金成了美債市場(chǎng)的主力，這才是藏在背后的金融地震。原來買美債的都是中日這種戰(zhàn)略型買家，看的是長(zhǎng)期信用，不在乎短期波動(dòng)，不會(huì)隨便跟風(fēng)拋售。

對(duì)沖基金可不是這樣，他們賺的就是快錢，玩的是加幾十倍杠桿套價(jià)差的游戲，一有風(fēng)吹草動(dòng)，分分鐘就能平倉跑路，直接在債券市場(chǎng)砸出一個(gè)大坑。

2025年4月市場(chǎng)因?yàn)殛P(guān)稅政策波動(dòng)，對(duì)沖基金集體平倉，就引發(fā)了美債的一輪劇烈拋售，10年期美債收益率一天就漲了31個(gè)基點(diǎn)，30年期國債收益率一度突破5%?，F(xiàn)在美債總規(guī)模已經(jīng)到了39萬億美元，每年光利息就要還1.2萬億美元，比美國的軍費(fèi)開支還多，這個(gè)窟窿本來就夠大了。

沃什自己大概也覺得能走鋼絲，一邊應(yīng)付特朗普的降息壓力，一邊對(duì)付還沒壓下去的通脹，美國3月CPI同比又回到了3.3%，重回3時(shí)代。他想靠縮表加小幅降息兩邊都不得罪，路子聽起來聰明，能不能走得通，誰也不敢打保票。

其實(shí)中國減持美債的意義，真的被很多人低估了。這不只是調(diào)個(gè)投資組合那么簡(jiǎn)單，本質(zhì)上是對(duì)美元信用體系的長(zhǎng)期有序撤出。從1.32萬億到6835億，這條下行曲線走了快十年，每一步都是穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略收縮，不是一時(shí)意氣用事。

搭配著一路上漲的黃金儲(chǔ)備，越來越高的人民幣結(jié)算占比，連起來就是一張清晰的去美元化路線圖。

接盤美債的越來越多是對(duì)沖基金，這件事對(duì)美國本身來說就是個(gè)定時(shí)炸彈。原來中日這種債主，買美債本來就有戰(zhàn)略層面的考量，不會(huì)輕易大規(guī)模拋售，給美國留了足夠的緩沖。

可對(duì)沖基金沒有什么外交考量，眼里只有自己的止損線，一旦走勢(shì)不對(duì)觸發(fā)止損，千億規(guī)模的美債幾天就能全部拋出去。

也難怪接下來幾個(gè)月，沃什的每一個(gè)政策信號(hào)，都牽著全球金融圈的神經(jīng)。每一次美聯(lián)儲(chǔ)換主席，都是對(duì)舊秩序的一次重新談判。只是這一次，談判桌上中國的身影越來越少，逐利的對(duì)沖基金越來越多。就像老話說的，舊船桅桿斷了，換根新桅桿，也改不了它駛向暗礁的方向。美聯(lián)儲(chǔ)換了新帥，也換不掉橫在那里的大暗礁。

參考資料：

證券時(shí)報(bào) 沃什：美聯(lián)儲(chǔ)正消化"致命政策失誤"！政治須與美聯(lián)儲(chǔ)脫鉤

證券時(shí)報(bào) 提名聽證會(huì)能否如期舉行？沃什若掌舵美聯(lián)儲(chǔ)，將進(jìn)行怎樣的改變

新華社 經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問答｜下任主席提名揭曉 美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將面臨哪些變化

觀察者網(wǎng) 全球美債持倉創(chuàng)歷史新高，中國逆勢(shì)減持，創(chuàng)2008年來最低

中國基金報(bào) 2025年12月TIC數(shù)據(jù)發(fā)布，日本、英國、中國減持美債