記者丨董鵬

編輯丨張星

上游鋰電材料環(huán)節(jié)，很可能會成為一季度盈利彈性最好的行業(yè)。

4月27日晚間，天齊鋰業(yè)、融捷股份、天賜材料與湖南裕能發(fā)布一季報(bào)，當(dāng)期這四家公司營收均出現(xiàn)不同幅度的提升，當(dāng)期歸母凈利潤增幅更是全部超過1000%。

“受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展與下游需求增長等多重利好因素驅(qū)動，今年一季度公司主要鋰產(chǎn)品的銷售均價(jià)較上年同期均明顯增長，使得營業(yè)收入及毛利額較上年同期大幅增長�！碧忑R鋰業(yè)指出。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)更多樣本，還可以看出在2025年同期低基數(shù)，以及碳酸鋰、六氟磷酸鋰等鋰電材料漲價(jià)的共同推動下，相關(guān)上市公司集體迎來“困境反轉(zhuǎn)”。

僅以Wind劃分的鋰電池板塊為例，已經(jīng)披露一季報(bào)的60家上市公司，當(dāng)期歸母凈利潤平均增速便達(dá)到209.4%，并且在鋰礦、鋰鹽、正極材料、電解液和銅箔等細(xì)分領(lǐng)域，均出現(xiàn)了盈利增長超過10倍的企業(yè)，其中中一科技以超2297%的增幅暫時(shí)領(lǐng)先。

低基數(shù)+漲價(jià)=高增速

位于產(chǎn)業(yè)鏈最上游的鋰礦和鋰鹽，是今年一季度盈利增幅最突出的行業(yè)之一。

截至4月28日，天華新能、天齊鋰業(yè)、融捷股份三家公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了10倍以上的增長。

而上述可觀利潤增幅有兩個(gè)前置條件，一是較低的利潤基數(shù)，二是產(chǎn)品漲價(jià)帶來的利潤率提升。

以天齊鋰業(yè)為例，該公司2025一季度歸母凈利潤僅有1.04億元，雖然不至于虧損，但是整體處于過去十年的業(yè)績低位。

2025年6月下旬，國內(nèi)碳酸鋰價(jià)格在短暫跌破6萬元/噸后，隨著消費(fèi)旺季的來臨與下游儲能需求的爆發(fā)，前期持續(xù)累庫的情況得到明顯緩解，碳酸鋰價(jià)格亦就此成功觸底反彈，到今年1月下旬時(shí)更是一度升至18萬元/噸以上。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年一季度，國內(nèi)電池級碳酸鋰均價(jià)為15.44萬元/噸，較2025年同期的7.58萬元/噸的均價(jià)漲幅翻倍。

上述背景下，業(yè)務(wù)高度集中在鋰礦、鋰鹽領(lǐng)域的天齊鋰業(yè)，一季度營收增速達(dá)到98.44%，同步出現(xiàn)翻倍增長。

同時(shí)，因?yàn)樘忑R鋰業(yè)屬于典型的“一體化”礦石提鋰企業(yè)，其鋰精礦可以實(shí)現(xiàn)完全自給，所以公司的成本端并無明顯提升。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度該公司包括“四費(fèi)”在內(nèi)的營業(yè)總成本僅增長15.6%，相當(dāng)于上述碳酸鋰的漲價(jià)部分，絕大多數(shù)轉(zhuǎn)化為了公司主營業(yè)務(wù)的利潤增量。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)等多家國內(nèi)鋰鹽企業(yè)在海外投資有鋰業(yè)公司，當(dāng)行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯改善時(shí)，這類公司還可以獲得投資收益的加成。

一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期天齊鋰業(yè)投資凈收益為4.75億元，較2025年同期增長3.2億元左右。這也進(jìn)一步放大公司的業(yè)績彈性。

融捷股份，盈利實(shí)現(xiàn)10倍增長的邏輯與天齊鋰業(yè)類似。

既有鋰精礦漲價(jià)拉升公司營收、利潤率的原因，也有來自聯(lián)營企業(yè)成都融捷鋰業(yè)盈利能力修復(fù)，拉高公司一季度投資收益的因素。

區(qū)別在于，主營產(chǎn)品以鋰精礦為主的融捷股份，一季度的營收增速達(dá)到295.77%，高于天齊鋰業(yè)、天華新能營收增幅的同時(shí)，也要高于同期鋰鹽、鋰精礦漲幅。

這個(gè)可能與公司鋰精礦銷量層面的變化有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2025年末該公司鋰精礦（6%品位）庫存量曾經(jīng)達(dá)到0.97萬噸，同比增長360.5%。

如果上述庫存在一季度對外銷售，則可以幫助公司取得較同業(yè)公司、鋰精礦價(jià)格更高的營收增速。

只是，因?yàn)橐患緢?bào)并未披露具體銷量數(shù)據(jù)，且融捷股份人士也未能給出準(zhǔn)確答復(fù)，公司營收端的大幅增長可能需要等到半年報(bào)披露時(shí)才能找到答案。

鋰價(jià)的杠桿作用

相比于氫氧化鋰，碳酸鋰更為大眾所熟知，國內(nèi)最早上市的鋰鹽期貨也是碳酸鋰。

這是因?yàn)椋环矫媸褂锰妓徜嚨?span search-type="3" search-href="newsapp://nc/search?entry=articleKeyword&word=%E7%A3%B7%E9%85%B8%E9%93%81">磷酸鐵鋰電池市占率居主導(dǎo)地位，另一方面其下游應(yīng)用范圍更廣，正極材料與電解液制備時(shí)均離不開碳酸鋰。

也正是因?yàn)橛猩鲜霎a(chǎn)業(yè)關(guān)系，碳酸鋰價(jià)格的大幅上漲也撬動了其他鋰電材料跟隨上漲，進(jìn)而拉動相關(guān)環(huán)節(jié)盈利能力的修復(fù)。

正極材料龍頭湖南裕能，就是典型。

該公司2025年超過97%的收入來自于磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，成本端的碳酸鋰、產(chǎn)品端的磷酸鐵鋰價(jià)格的變化，直接影響公司利潤率的高低。

而在一季度磷酸鐵鋰（動力型）價(jià)格漲破5萬元/噸的背景下，該公司整體利潤率亦有較大幅度提升。

根據(jù)東吳證券測算，當(dāng)期公司整體毛利率達(dá)到16.2%，較上年同期提升10.6個(gè)百分點(diǎn)。包括該機(jī)構(gòu)在內(nèi)的賣方也普遍指出，碳酸鋰漲價(jià)也為湖南裕能帶來了一定庫存收益。

加之滿產(chǎn)滿銷帶來的銷量提升，多方面因素推動下共同幫助公司一季度實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤13倍以上的增長。

碳酸鋰的另一下游分支六氟磷酸鋰及電解液產(chǎn)品，雖然今年一季度價(jià)格環(huán)比有所回落，但是整體價(jià)格仍顯著高于2025年同期。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年四季度、2026年一季度，國內(nèi)六氟磷酸鋰均價(jià)分別為13.63萬元/噸、13.18萬元/噸，均顯著高于2025年一季度的6.2萬元/噸均價(jià)。

最終，該公司今年一季度16.54億元的歸母凈利潤，不僅實(shí)現(xiàn)了同比1006%的增長，也已經(jīng)超越了2025年全年的凈利潤。

還需要指出的是，2025年A股鋰電行業(yè)公司的利潤基數(shù)普遍較低。

以Wind劃分的鋰電池板塊為例，在總計(jì)103家樣本公司中，2025年一季度凈利潤超過1億元的只有33家公司，其余公司凈利潤均低于1億元，并且有30余家公司當(dāng)期出現(xiàn)虧損。

截至4月28日，多家鋰電產(chǎn)業(yè)公司尚未披露一季報(bào)，其中亦不乏同處產(chǎn)業(yè)鏈上游、經(jīng)營規(guī)模較大的頭部公司，比如贛鋒鋰業(yè)、德方納米等。

接下來，在一季度行業(yè)景氣度系統(tǒng)性提升，以及鋰電材料價(jià)格明顯反彈的背景下，亦不排除會出現(xiàn)更多利潤10倍增長的公司。

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