每經(jīng)記者：吳澤鵬 每經(jīng)編輯：魏官紅

4月28日晚間，“瓷磚一哥”馬可波羅（SZ001386，股價18.33元，市值219億元）交出了上市后的首份年度成績單。在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整、建筑陶瓷全行業(yè)產(chǎn)量下滑近18%的背景下，公司業(yè)績同樣出現(xiàn)下滑情形，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入64.58億元，同比下降11.83%；扣非凈利潤為11.05億元，同比微降3.99%。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績下滑的同時，馬可波羅建筑陶瓷業(yè)務(wù)的毛利率逆勢提升了0.89個百分點，其中直銷業(yè)務(wù)毛利率更是大幅提升4.57個百分點，高出同行不少。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，馬可波羅去年在投資方面收益“頗豐”，其通過銀行理財及國債投資等，實現(xiàn)了超過1.2億元的投資相關(guān)收益。

同為瓷磚行業(yè)頭部企業(yè)的東鵬控股同日晚間發(fā)布年報，該企業(yè)去年實現(xiàn)營收60.62億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比變動分別為下滑6.30%和增加7.15%。

上市后業(yè)績下滑

馬可波羅在2025年10月上市，其在年報中介紹，公司連續(xù)多年營業(yè)收入位列國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)第一。記者查詢發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)曾是瓷磚行業(yè)最有可能突破營收百億元的公司——2021年，其營業(yè)收入達到93.65億元，距百億元營收僅一步之遙，當(dāng)年的凈利潤超過16億元。

但隨后幾年，馬可波羅所在行業(yè)增長承壓：全國瓷磚產(chǎn)量曾突破100億平方米，但2025年全國陶瓷磚產(chǎn)量只有48.60億平方米，同比大幅下降17.8%，馬可波羅雖為“一哥”，也未能幸免——根據(jù)年報，馬可波羅去年建陶制品產(chǎn)量同比下滑9.95%，實現(xiàn)營業(yè)收入64.58億元，同比下降11.83%。

需要說明的是，馬可波羅的盈利質(zhì)量未與營收同步下滑。根據(jù)年報，馬可波羅去年歸母凈利潤為12.10億元，同比下降8.8%，扣非凈利潤為11.05億元，與2024年的11.51億元相比，下降幅度為3.99%。

記者發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)整體承壓的情況下，馬可波羅的建筑陶瓷業(yè)務(wù)毛利率不降反升，從2024年的38.46%提升至2025年的39.35%，同比增加了0.89個百分點。其中，經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率為39.85%，同比略有下滑；而直銷業(yè)務(wù)的毛利率則大幅提升4.57個百分點。

記者查詢到，東鵬控股毛利率為31%左右，蒙娜麗莎則不足30%。對比可見，馬可波羅毛利率要高出不少。馬可波羅在年報中未就毛利率情況作出說明，僅表示，2025年，面對“小單多、定制化”的市場環(huán)境，制造系統(tǒng)各產(chǎn)區(qū)圍繞“調(diào)結(jié)構(gòu)、保交單、提質(zhì)量、降成本”目標(biāo)推進各項工作。

記者發(fā)現(xiàn)，毛利率高于同行是馬可波羅上市前就被關(guān)注的問題，此前還被要求結(jié)合成本差異的因素，說明毛利率高于東鵬控股和蒙娜麗莎的原因，其在上市材料中介紹，公司的可比瓷磚單位成本較同行低不少，原因包括公司具有生產(chǎn)基地布局優(yōu)勢、產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢等。

產(chǎn)量上，蒙娜麗莎、東鵬控股及馬可波羅2025年建陶制品產(chǎn)量分別為1.15億平方米、1.3億平方米及1.66億平方米。

投資理財獲得收益超1.2億元

在瓷磚行業(yè)下行的周期里，馬可波羅年報中最引人注目的數(shù)據(jù)之一，是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。2025年，該數(shù)據(jù)達到21.00億元，較2024年的18.06億元同比增長16.28%，也高于凈利潤，馬可波羅稱，這主要得益于報告期內(nèi)加強了應(yīng)收賬款及票據(jù)管理、加大了回款力度，同時有效控制存貨規(guī)模以減少資金占用。

值得注意的是，手握充裕的現(xiàn)金，馬可波羅也做起了“理財”。記者發(fā)現(xiàn)，2025年馬可波羅通過銀行理財及國債等投資，獲得投資收益約1.19億元，同時還取得了621萬元的公允價值變動損益，兩項合計超過1.25億元。此外，其財務(wù)費用科目顯示，去年的利息收入也有4164.57萬元。僅此三項數(shù)據(jù)合計，馬可波羅去年通過資金管理，獲得了超過1.6億元的利潤增厚。

此外，合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至報告期末，馬可波羅的交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資等科目金額大幅增加，主要系購買了大額存單、國債等保本金融產(chǎn)品。