根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，?2025年全年國內(nèi)汽車?yán)塾嬩N量達到3440萬輛，新能源汽車銷量達1649萬輛，滲透率來到47.9%?。而多次單月銷量占比突破50%，?宣告了新能源汽車不再是燃油車市場的補充或挑戰(zhàn)者，而是真正意義上成為中國汽車消費的主流選擇。市場格局的演變，清晰地呈現(xiàn)出從早期依賴政策強力驅(qū)動，到如今依靠產(chǎn)品力、技術(shù)迭代和消費者自發(fā)需求實現(xiàn)內(nèi)生增長的完整路徑。

　　在“油電”格局轉(zhuǎn)換的歷史進程中，中國自主品牌抓住了技術(shù)變革的機遇，實現(xiàn)了市場地位的徹底逆轉(zhuǎn)。這種主導(dǎo)地位的建立，源于自主品牌在電動化、智能化賽道上的先發(fā)優(yōu)勢和快速迭代能力。聯(lián)合動力在本輪浪潮中，以品牌優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)了百億級的收入躍遷，成為產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)。4月28日，公司披露2025年財報，公司營收規(guī)模和凈利潤再創(chuàng)新高。

　　營收規(guī)模突破200億 產(chǎn)業(yè)深耕迎來多點業(yè)務(wù)突破

　　根據(jù)公司披露的年報數(shù)據(jù)，聯(lián)合動力2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入206.97億元，同比增長27.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.33億元，同比增長21.10%。

　　進一步拆解，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多點開花。首先是核心業(yè)務(wù)電驅(qū)系統(tǒng)的放量，全年實現(xiàn)收入181.06億元，占總營收的87.48%，同比大幅增長28.86%。這背后是前期定點的多款車型市場表現(xiàn)良好，成功實現(xiàn)規(guī)模交付，此外，公司與頭部客戶持續(xù)拓展新項目。

　　其次是海外市場的突破，全年實現(xiàn)收入11.71億元，同比激增52.32%，占總營收比重提升至5.66%，標(biāo)志著公司成功切入國際主流品牌供應(yīng)鏈，全球化布局成效初顯。聯(lián)合動力“l(fā)ocal for local”的全球在地化策略，有望逐步引領(lǐng)公司從中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心供應(yīng)商升級為全球體系內(nèi)的核心供應(yīng)商。

　　最后，電源系統(tǒng)同步增長，收入達24.89億元，同比增長21.70%，進一步鞏固了“電驅(qū)為主、電源為輔”的雙輪驅(qū)動格局。

　　在乘用車領(lǐng)域持續(xù)深耕的同時，公司也將業(yè)務(wù)拓展至商業(yè)車方向，以頭部客戶合作戰(zhàn)略為牽引，順利切入輕卡、微面、重卡、客車等市場，在國內(nèi)輕卡行業(yè)發(fā)布第五代油冷SiC電驅(qū)總成。根據(jù)《電車資源》數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司的新能源物流車電機裝機量接近14萬臺，市場占比22%，位居榜首。

　　更需要關(guān)注的是，公司一方面牢牢把握住動力域高壓化、集成化這一趨勢，在國內(nèi)推出的800V高壓SiC電驅(qū)動平臺，電驅(qū)總成產(chǎn)品年交付量突破 100 萬臺套，其中多合一總成產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，超額完成全年訂單目標(biāo)；另一方面，公司又敏銳地捕捉到產(chǎn)業(yè)從電動化走向智能化的機遇，將動力域與底盤控制域技術(shù)結(jié)合，有望成為供應(yīng)鏈企業(yè)又一個重點突破方向。

　　聯(lián)合動力前瞻性地布局了智能底盤業(yè)務(wù)，在2025年也取得了進展，主動懸架液壓泵、主動穩(wěn)定桿均已獲得主機廠定點。此舉進一步拓寬了業(yè)務(wù)邊界，為整體業(yè)績增長注入了新的動力。

　　業(yè)務(wù)持續(xù)開拓的背后，是公司始終如一對技術(shù)的堅持，對中國企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)進步的追求。在“預(yù)研一代、研制一代、生產(chǎn)一代”的戰(zhàn)略下，公司業(yè)績突破新高的同時，在研發(fā)上的投入也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。2025年研發(fā)費用達到13.38億元，連續(xù)兩年保持40%以上的增速。研發(fā)費用占比，也從2024年的5.62%，進一步提升到6.47%。

　　2025年，聯(lián)合動力新增 11 項發(fā)明專利。第五代產(chǎn)品平臺實現(xiàn)量產(chǎn)交付與客戶定點雙突破，涵蓋分布式高性能電驅(qū)、創(chuàng)新型混動架構(gòu)總成、混動雙電控等核心產(chǎn)品，適配全譜系車型，同時第六代產(chǎn)品平臺預(yù)研有序推進，技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

　　在技術(shù)投入的支持下，公司在定點方面也不斷突破。海外客戶定點 9 個項目，涉及電源、總成、電控三個產(chǎn)品類型；國內(nèi)乘用車客戶項目定點數(shù)量 70 余個，覆蓋電源、總成、電控、電機、底盤等多個產(chǎn)品線。這些項目定點有望為公司后續(xù)的成長構(gòu)建堅實的基礎(chǔ)。

　　技術(shù)、成本與生態(tài) 第三方供應(yīng)商的多維護城河

　　2025—2026年的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國新能源汽車消費者的決策邏輯已高度理性化。安全性（85.67%）、價格（71.59%）、能耗成本（68.85%）成為購車時最受關(guān)注的三大因素。市場的內(nèi)生增長，必然伴隨著消費者行為的成熟與分化。

　　這表明，在經(jīng)歷了市場初期的嘗鮮與體驗后，消費者回歸到汽車作為大宗耐用消費品的本質(zhì)屬性，對產(chǎn)品的可靠性、經(jīng)濟性和使用成本提出了更務(wù)實的要求。單品的爆發(fā)越來越難推動產(chǎn)業(yè)更進一步，那持續(xù)的品牌經(jīng)營，應(yīng)對各種需求和風(fēng)險的耐力，便越來越重要。

　　對聯(lián)合動力而言，這些年在快速發(fā)展的同時，公司以戰(zhàn)略為引領(lǐng)，圍繞技術(shù)優(yōu)勢、成本領(lǐng)先以及業(yè)務(wù)生態(tài)，逐步為自己構(gòu)建了一條多維的護城河。

　　亦如前文所提，聯(lián)合動力在持續(xù)且大力的研發(fā)投入下，不斷在一個個具體的產(chǎn)品上形成技術(shù)突破，而這些技術(shù)優(yōu)勢逐步勾勒出一幅“全棧自研”的技術(shù)藍(lán)圖。公司實現(xiàn)了從IGBT/SiC功率模組、電機定轉(zhuǎn)子、減速器到多合一驅(qū)動總成等關(guān)鍵部件的自主開發(fā)與生產(chǎn)，又將動力域與底盤域結(jié)合。這種深度的垂直整合不僅保障了供應(yīng)鏈安全與成本可控，更使其能夠快速響應(yīng)定制化需求，進行系統(tǒng)級優(yōu)化。

　　而為了執(zhí)行這些項目開發(fā)，公司組建了一支超過2000人的專業(yè)研發(fā)團隊，其中碩博占比超過60%，形成了跨電力電子、電機設(shè)計、材料學(xué)等多學(xué)科的復(fù)合型技術(shù)梯隊。

　　在從技術(shù)走向生產(chǎn)的過程中，公司構(gòu)建了26項產(chǎn)品核心技術(shù)與6大平臺核心技術(shù)，通過物料平臺簡化與技術(shù)復(fù)用，能夠以“樂高式”的組合快速開發(fā)出適配不同車型需求的產(chǎn)品，顯著縮短了客戶項目的開發(fā)周期，滿足了主機廠“多車型、快節(jié)奏、低成本”的嚴(yán)苛要求。這種平臺化能力，是其相較于單一產(chǎn)品型競爭對手的顯著優(yōu)勢。

　　這種復(fù)用疊加規(guī)模，使得公司在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時，不斷擴大成本優(yōu)勢。2025年在銅鋁等上游材料價格持續(xù)上漲的壓力下，公司成本端同比增長28.46%，與公司的整體出貨變動基本保持一致（2025年587.97萬臺套，相比于2024年的459.27萬臺套，同比增長28.02%）。

　　全棧式打造的完整技術(shù)、平臺化生產(chǎn)構(gòu)建的多樣化產(chǎn)品，以及下游40多家整車企業(yè)和170余款車型、國內(nèi)市場和國際市場并舉形成的客戶生態(tài)，又共同構(gòu)建了公司的業(yè)務(wù)生態(tài)。以技術(shù)和產(chǎn)品吸引客戶，又通過下游廣泛的應(yīng)用反哺于技術(shù)和產(chǎn)品，公司立體式的護城河便持續(xù)奔騰。

　　2025年，聯(lián)合動力成功登陸資本市場，而中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場上的表現(xiàn)，如同一面棱鏡，折射出產(chǎn)業(yè)從高速擴張期向高質(zhì)量發(fā)展期轉(zhuǎn)型的復(fù)雜光譜，市場成熟化與競爭白熱化也導(dǎo)致了顯著的估值分化。

　　在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)資本的支持、打新資本的追逐，新股的熱情漸漸散去之后，聯(lián)合動力仍以400多億的市值穩(wěn)居市場前10%。而主業(yè)突出，治理穩(wěn)健之下，公司有望更深入地融入資本市場，逐步納入更多的市場指數(shù)，迎來一輪ETF被動資金流入。