許家印認(rèn)罪了，但恒大留下的爛攤子，最終會(huì)如何收?qǐng)觯?br/>

4月份，在深圳法院法庭上，現(xiàn)年67歲的許家印當(dāng)庭認(rèn)罪。這位曾經(jīng)登頂國(guó)內(nèi)首富的地產(chǎn)大亨，面對(duì)的是8項(xiàng)重罪指控和背后2.44萬(wàn)億元的巨額債務(wù)。

2.44萬(wàn)億是什么概念？

這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市一年的GDP總量，背后更是涉及超過(guò)100萬(wàn)套未交付房屋的業(yè)主、80萬(wàn)恒大財(cái)富理財(cái)產(chǎn)品投資者，以及2.3萬(wàn)家被拖欠貨款的供應(yīng)商。

恒大債務(wù)危機(jī)自2021年爆發(fā)以來(lái)，已經(jīng)成為我國(guó)商業(yè)歷史上最大的債務(wù)案。隨著許家印認(rèn)罪，恒大系多家公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，一個(gè)核心問(wèn)題也隨之浮出水面：這數(shù)萬(wàn)億的巨額債務(wù)，最終將由誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單兜底？

截至今年4月份，恒大集團(tuán)整體債務(wù)規(guī)模約為2.44萬(wàn)億，這筆巨額債務(wù)并非單一來(lái)源，而是由多個(gè)債權(quán)人群體共同構(gòu)成。

首先就是銀行和金融機(jī)構(gòu)，這是恒大最大的債權(quán)方，總規(guī)模超過(guò)6000億，涉及128家銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。其中民生銀行對(duì)恒大授信余額293億元，位列所有金融機(jī)構(gòu)首位；其次就是農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、工商銀行等國(guó)有大行與股份制銀行的授信規(guī)模均超過(guò)百億元。

這些貸款大多都是恒大以土地、在建工程等資產(chǎn)作為抵押。

其次就是供應(yīng)商和施工方，這是被拖欠最嚴(yán)重的群體，欠款總額超過(guò)1.06萬(wàn)億元，其中僅僅是工程材料就高達(dá)5961.7億元。

過(guò)去恒大長(zhǎng)期采用“商票”模式，即讓供應(yīng)商先行墊資施工，完工后不支付現(xiàn)金，而是開(kāi)具商業(yè)承兌匯票。當(dāng)這些商票到期無(wú)法兌付時(shí)，整條產(chǎn)業(yè)鏈也就陷入困境。

然后就是購(gòu)房者。恒大已售但未交付的預(yù)售房款約6039.8億元，對(duì)應(yīng)著30萬(wàn)到60萬(wàn)套未交付房屋。這些購(gòu)房者中，既有掏空六個(gè)錢(qián)包支付首付、背負(fù)三十年房貸的自主家庭，也有投資商業(yè)地產(chǎn)的投資者。

最后就是恒大的理財(cái)投資者。大約有400億產(chǎn)品無(wú)法兌付，以及境外債權(quán)人持有的227億美元債券。

說(shuō)完了恒大的債權(quán)方，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)司法解釋?zhuān)愦髠鶆?wù)的清償遵循著嚴(yán)格的法定順序，核心原則就是“保民生、保交樓”。

所以，第一順位就是自住型購(gòu)房業(yè)主權(quán)益。這是法律賦予的最高優(yōu)先級(jí)。根據(jù)最高法《關(guān)于商品房消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)問(wèn)題的批復(fù)》，以居住為目的購(gòu)買(mǎi)房屋并已支付全部?jī)r(jià)款的消費(fèi)者，其房屋交付請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)、抵押權(quán)以及其他債權(quán)。

這意味著，已經(jīng)支付50%以上房款的自住業(yè)主在恒大債務(wù)清償順序中處于最優(yōu)先位置。

第二順位就是破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)。這其中就包括破產(chǎn)案件受理費(fèi)、管理人報(bào)酬等。而這筆費(fèi)用，也可以說(shuō)是天價(jià)。僅僅是恒大深圳公司破產(chǎn)案就已經(jīng)產(chǎn)生了1.2億的破產(chǎn)費(fèi)用。

第三順位，就是職工債權(quán)。這涉及恒大14萬(wàn)員工的工資、社保、補(bǔ)償金等87億元，優(yōu)先于抵押權(quán)和普通債券。

第四順位，就是建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)?！睹穹ǖ洹返?07條規(guī)定，施工方就工程折價(jià)或拍賣(mài)價(jià)款享有優(yōu)先受償權(quán)。但這一權(quán)利必須在18個(gè)月內(nèi)行使，且僅限于實(shí)際投入的工程成本。

第五順位就是稅款，也就是恒大欠繳的各類(lèi)稅費(fèi)。

第六順位，則是有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)。這其中就包括銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)對(duì)抵押資產(chǎn)享有的優(yōu)先受償權(quán)。僅恒大有效抵押資產(chǎn)估值就約2100億，但這也只覆蓋了38%的抵押債權(quán)。

第七順位，就是刑事退賠債權(quán)。包括恒大理財(cái)涉及的非法吸收公眾存款案追繳資金，刑事退賠不具有超級(jí)優(yōu)先權(quán)，所以需要在購(gòu)房業(yè)主、職工債權(quán)等之后分配。

最后就是普通民事債權(quán)。這其中就包括無(wú)擔(dān)保債券約2300億、供應(yīng)商貨款約1900億、非自住型購(gòu)房債權(quán)等等。在所有優(yōu)先債權(quán)清償完畢后，剩余資產(chǎn)按比例分配。

從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，恒大不可能還清所有債務(wù)，否則也不會(huì)破產(chǎn)清算，所以按照順位排名來(lái)看，最有希望的，就是那些自住購(gòu)房者。

對(duì)于自住型購(gòu)房者而言，法律給予了最強(qiáng)保護(hù)。截至2026年一季度，恒大已累計(jì)交付超過(guò)320萬(wàn)套房子，全國(guó)734個(gè)項(xiàng)目復(fù)工率達(dá)到95%以上。絕大多數(shù)自住購(gòu)房者雖然需要多等待一兩年，但最終能夠拿到自己的房子。

為此，各地甚至專(zhuān)門(mén)成立了保交樓，通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)借款加國(guó)企代建模式推進(jìn)項(xiàng)目復(fù)工。另外國(guó)家也投放了超過(guò)1.4萬(wàn)億的保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款，其中恒大項(xiàng)目就是重點(diǎn)扶持對(duì)象。

這筆資金實(shí)行封閉管理、專(zhuān)款專(zhuān)用，每筆支出都需要專(zhuān)班審核，可以說(shuō)是非常嚴(yán)格。

對(duì)于投資性購(gòu)房、商鋪公寓購(gòu)買(mǎi)者以及未網(wǎng)簽的購(gòu)房者，由于他們不涉及基本居住生存權(quán)，所以也就不適用消費(fèi)者優(yōu)先權(quán)保護(hù)，只能按照普通債權(quán)參與分配，清償率顯著偏低。

而其中最慘的，應(yīng)該就是供應(yīng)商和施工方了。他們處于清償鏈條末端，也成了這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)中最慘痛的“買(mǎi)單者”。

以恒大地產(chǎn)集團(tuán)湛江御景置業(yè)有限公司破產(chǎn)案為例，普通債權(quán)人清償率僅為0.69%。這意味著每100萬(wàn)元債權(quán)，最終只能收回6900元。在141戶(hù)普通債權(quán)人中，包括建材供應(yīng)商、服務(wù)商和理財(cái)投資者，他們的債權(quán)總額超1.54億元，但最終可分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)僅2381.61萬(wàn)元。

涂料龍頭企業(yè)三棵樹(shù)對(duì)恒大系應(yīng)收款峰值約1.92億元，經(jīng)過(guò)艱難訴訟，最終僅追回674萬(wàn)元，清償率約為3.5%。櫥柜龍頭江山歐派對(duì)恒大應(yīng)收約7.13億元，最終無(wú)奈之下已計(jì)提80%減值。

更殘酷的還是恒大汽車(chē)供應(yīng)商的處境。恒大新能源汽車(chē)（天津）有限公司破產(chǎn)重整計(jì)劃顯示，普通債權(quán)人60萬(wàn)元及以下的部分全額現(xiàn)金清償；超過(guò)60萬(wàn)元的部分，清償比例僅為0.7%。這意味著一家為恒大汽車(chē)供貨100萬(wàn)元的供應(yīng)商，最終能拿回的資金僅有60萬(wàn)元全額加上剩余40萬(wàn)元的0.7%（2800元），總計(jì)約60.28萬(wàn)元。

銀行等金融機(jī)構(gòu)雖然擁有抵押物優(yōu)先權(quán)，但在恒大危機(jī)中同樣損失慘重。

廣州農(nóng)商行11.4億元恒大債權(quán)，三年僅追回13萬(wàn)元，清償率不足0.01%。盡管各大銀行均未公開(kāi)具體壞賬數(shù)據(jù)，但不良率上升、利潤(rùn)承壓已是不爭(zhēng)的事實(shí)。大型銀行憑借充足的資本撥備尚能逐步消化壞賬，但中小銀行與地方農(nóng)商行壓力巨大。

可以說(shuō)在恒大2萬(wàn)億的巨額債務(wù)中，最終買(mǎi)單的是所有債權(quán)方。

而作為恒大危機(jī)的始作俑者，許家印則是首要“買(mǎi)單者”。2026年4月13日至14日，深圳中院公開(kāi)審理恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)及許家印案，許家印當(dāng)庭認(rèn)罪悔罪。他面臨的8項(xiàng)罪名包括集資詐騙、職務(wù)侵占等，數(shù)罪并罰的量刑關(guān)鍵在總和刑期，若多項(xiàng)罪名疊加刑期超35年，最終執(zhí)行上限為25年；若有單項(xiàng)罪名判無(wú)期，則直接執(zhí)行無(wú)期徒刑。

在民事責(zé)任方面，因財(cái)務(wù)造假、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、惡意逃債，許家印的“有限責(zé)任”也被突破，需承擔(dān)無(wú)限連帶清償責(zé)任。香港高院已凍結(jié)其77億美元全球資產(chǎn)，家族資產(chǎn)、豪宅、股權(quán)、分紅被查封拍賣(mài)，違規(guī)分紅也被追討。同時(shí)，42名恒大高管被起訴、資產(chǎn)被查封。

可以說(shuō)，恒大2.4萬(wàn)億債務(wù)的處置，揭示了一個(gè)殘酷而現(xiàn)實(shí)的邏輯：沒(méi)有單一的“冤大頭”來(lái)全額承擔(dān)這筆天文數(shù)字的債務(wù)，但也沒(méi)有誰(shuí)能全身而退。

購(gòu)房者雖然享有最高優(yōu)先權(quán)，但需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的等待和不確定性，投資性購(gòu)房者更是面臨重大損失。

供應(yīng)商與施工方處于清償鏈條的最末端，0.69%的清償率意味著血本無(wú)歸，大量中小企業(yè)因此破產(chǎn)倒閉。

金融機(jī)構(gòu)雖然擁有抵押物優(yōu)先權(quán)，但仍需承受巨額壞賬損失，風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)傳導(dǎo)至整個(gè)金融體系。

許家印及其高管團(tuán)隊(duì)不僅要面臨牢獄之災(zāi)，個(gè)人和家族資產(chǎn)也會(huì)被全部追繳。

這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的最終“買(mǎi)單”模式，就是市場(chǎng)化、法治化處置下的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

恒大2.4萬(wàn)億的窟窿，沒(méi)有救世主，只有法律追責(zé)、資產(chǎn)清償和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。而這，或許也是恒大債務(wù)危機(jī)留給我們最深刻的教訓(xùn)。

而現(xiàn)在，誰(shuí)又會(huì)是下一個(gè)“恒大”？

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。