十年來，蘋果首次在季報文件中將"漲價"列為應(yīng)對成本壓力的選項(xiàng)。摩根士丹利據(jù)此判斷，今年9月發(fā)布的iPhone 18全系可能迎來100美元以上的同配置漲價，以對沖NAND閃存和DRAM內(nèi)存的成本飆升。

這是蘋果十年來首次在公開披露中主動將產(chǎn)品定價納入利潤管理的工具箱，信號意義不容小覷。

10-Q的措辭變了

在最新提交的10-Q季度報告中，蘋果提到"行業(yè)范圍內(nèi)的供應(yīng)約束，以及先進(jìn)半導(dǎo)體、存儲（NAND）和內(nèi)存（DRAM）等元器件成本的上升"正在對凈銷售額和毛利率構(gòu)成波動。

這段表述本身不算意外，值得注意的是，蘋果在同一文件中明確將"公司可能采取的產(chǎn)品定價及產(chǎn)品定價行動"（product pricing and product pricing actions）列為應(yīng)對上述壓力的方式之一。

摩根士丹利分析師Erik Woodring指出，歷史上蘋果在定價方面的表述僅限于競爭動態(tài)層面，漲價歷來是通脹環(huán)境下的最后手段。摩根士丹利認(rèn)為，這一措辭轉(zhuǎn)變強(qiáng)化了蘋果將漲價付諸行動的可能性。

當(dāng)然，這并不意味著漲價板上釘釘——10-Q文件也未界定"product"是僅指硬件還是涵蓋iCloud等服務(wù)，摩根士丹利同樣表示，不將這一措辭視為9月iPhone發(fā)布時一定會漲價的保證。

不漲價的代價

摩根士丹利的成本測算指向一個現(xiàn)實(shí)問題：如果蘋果選擇不漲價，一旦此前采購的低成本庫存消耗殆盡，更高的存儲成本將在FY27利潤表中充分體現(xiàn)，公司盈利面臨實(shí)質(zhì)性下行風(fēng)險。

而蘋果新任CEO John Ternus正在迎來上任后的第一年。摩根士丹利認(rèn)為，在這個節(jié)點(diǎn)主動接受盈利下滑的可能性極低。在大摩看來，漲價的核心目標(biāo)不是死守毛利率，而是保住產(chǎn)品線的毛利潤絕對額。

基于iPhone 18全系漲價100美元以上的假設(shè)——這一假設(shè)已納入其模型——摩根士丹利預(yù)計FY27 iPhone出貨量基本持平（同比+1%），但同配置漲價疊加折疊iPhone帶來的產(chǎn)品組合上移，將推動iPhone平均售價（ASP）同比增長超過10%，進(jìn)而驅(qū)動iPhone收入同比增長14%，支撐全年每股收益達(dá)到10.23美元。

摩根士丹利維持蘋果"增持"評級，目標(biāo)價330美元，基于FY27的8.3倍EV/Sales，隱含約32倍市盈率。

截至4月30日收盤，蘋果報271.35美元，市值約4萬億美元。