4月27日，天風(fēng)國際分析師郭明錤放出一條消息：OpenAI正與高通、聯(lián)發(fā)科合作開發(fā)以人工智能為核心的智能手機(jī)處理器，潛在量產(chǎn)時(shí)間指向2028年。兩天后，高通發(fā)布2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)——營收同比下降，手機(jī)業(yè)務(wù)承壓，但首席執(zhí)行官克里斯蒂亞諾·阿蒙在電話會(huì)上透露，年內(nèi)將向一家大型云計(jì)算廠商初步出貨數(shù)據(jù)中心芯片。兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)疊在一起，勾勒出高通當(dāng)下的真實(shí)處境：舊業(yè)務(wù)在退潮，新故事剛起筆，市場正在重新評(píng)估這家芯片巨頭能否擠進(jìn)下一輪計(jì)算平臺(tái)的核心供應(yīng)鏈。

財(cái)報(bào)里的結(jié)構(gòu)性信號(hào)

2026財(cái)年第二季度，高通營收105.99億美元，同比下降3%；調(diào)整后每股收益2.65美元。芯片產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入90.76億美元，同比下降4%；技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)收入13.82億美元，同比增長5%。

手機(jī)收入60.24億美元，同比下降13%，占芯片產(chǎn)品業(yè)務(wù)約三分之二，公司總營收過半。汽車和物聯(lián)網(wǎng)收入分別同比增長38%和9%，增速亮眼但體量尚小。這組數(shù)字說明：多元化已經(jīng)進(jìn)入報(bào)表，但遠(yuǎn)未替代手機(jī)基本盤。只要手機(jī)業(yè)務(wù)走弱，市場仍會(huì)按移動(dòng)芯片周期給高通估值。

下一季度指引進(jìn)一步強(qiáng)化了這種依賴。高通預(yù)計(jì)2026財(cái)年第三季度營收92億至100億美元，調(diào)整后每股收益2.10至2.30美元。公司明確表示，指引已計(jì)入存儲(chǔ)供應(yīng)約束及相關(guān)定價(jià)對部分手機(jī)客戶需求的影響，并預(yù)計(jì)中國客戶的手機(jī)收入將在第三季度觸底。

這不是高通一家的經(jīng)營問題。Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降6%；Gartner預(yù)測，存儲(chǔ)成本飆升將壓低2026年P(guān)C和智能手機(jī)出貨。數(shù)據(jù)中心瘋狂吸收存儲(chǔ)產(chǎn)能，消費(fèi)電子物料成本上行，最終傳導(dǎo)到手機(jī)采購節(jié)奏和中低端換機(jī)需求。人工智能基礎(chǔ)設(shè)施周期的外溢效應(yīng)，正在擠壓傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。

蘋果的"去高通化"與利潤池遷移

手機(jī)業(yè)務(wù)內(nèi)部，蘋果是最關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性變量。高通在2026財(cái)年第二季度10-K中披露：蘋果已在部分智能手機(jī)中使用自研基帶芯片，并預(yù)計(jì)將在未來設(shè)備中越來越多采用自研方案，而非高通產(chǎn)品，"這將對芯片產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營結(jié)果和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大負(fù)面影響"。

問題的嚴(yán)峻性不止于出貨量。高通還披露，蘋果購買的是獨(dú)立基帶或輕薄基帶產(chǎn)品，不包含高通集成應(yīng)用處理器技術(shù)，收入和利潤率貢獻(xiàn)本就低于完整集成平臺(tái)。更棘手的是，若搭載高通獨(dú)立基帶的蘋果設(shè)備從其他集成平臺(tái)客戶手中奪取份額，高通的整體收入和利潤率也會(huì)受到擠壓。

這意味著高通失去的不只是訂單數(shù)量，而是高端移動(dòng)連接利潤池的結(jié)構(gòu)性份額。蘋果自研基帶芯片還會(huì)強(qiáng)化頭部終端廠商垂直整合的趨勢。高通在10-K中提示，蘋果、三星、小米等大型客戶均在開發(fā)自有集成電路產(chǎn)品，部分中國客戶也可能因供應(yīng)安全或政策壓力轉(zhuǎn)向自研芯片。

高通并非沒有防御能力。技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)第二季度收入同比增長5%，稅前利潤率達(dá)到72%，支撐公司在手機(jī)周期下行時(shí)維持研發(fā)和股東回報(bào)。第二季度高通向股東返還37億美元，并宣布新的200億美元回購授權(quán)。但授權(quán)業(yè)務(wù)只能幫助穿越周期，無法單獨(dú)回答AI重估半導(dǎo)體后，高通的未來增量究竟來自哪里。

錯(cuò)過訓(xùn)練中心，押注推理邊緣

高通在本輪人工智能浪潮中的尷尬位置，是沒有站在訓(xùn)練算力的中心。英偉達(dá)控制GPU和配套軟件生態(tài)，博通、Marvell受益于云廠商定制加速芯片與網(wǎng)絡(luò)芯片，AMD和英特爾爭奪服務(wù)器CPU與加速器份額。高通長期強(qiáng)調(diào)端側(cè)人工智能，卻不是訓(xùn)練集群建設(shè)的主要受益者。

但人工智能產(chǎn)業(yè)的第二階段不只屬于訓(xùn)練。隨著模型部署規(guī)模擴(kuò)大，推理成本、延遲、隱私、功耗和終端交互的權(quán)重在上升。高通押注的是模型從云端走向手機(jī)、PC、汽車、XR設(shè)備、機(jī)器人、工業(yè)終端和邊緣服務(wù)器。在這些場景里，低功耗異構(gòu)計(jì)算、蜂窩連接、Wi-Fi、藍(lán)牙、影像處理和端側(cè)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU），比單純追求算力峰值更重要。

OpenAI處理器傳聞之所以受關(guān)注，正源于這種想象。如果OpenAI確實(shí)要做原生人工智能個(gè)人設(shè)備，芯片平臺(tái)需要承擔(dān)本地推理、實(shí)時(shí)語音和視覺輸入、低功耗常駐感知、連接、隱私和供應(yīng)鏈量產(chǎn)等任務(wù)。高通在手機(jī)系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）、基帶芯片、射頻、端側(cè)AI和運(yùn)營商認(rèn)證上的積累，使其成為自然候選者之一。

但必須克制看待這條線。相關(guān)合作尚未得到官方確認(rèn)，OpenAI硬件形態(tài)仍不清晰，2028年潛在量產(chǎn)也不構(gòu)成短期收入支撐。對高通而言，OpenAI傳聞更像是一個(gè)"入口期權(quán)"，而非確定增量。

數(shù)據(jù)中心：從傳聞到時(shí)間表

相比OpenAI硬件傳聞，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)更值得關(guān)注，因?yàn)楣芾韺右呀?jīng)給出明確時(shí)間表。據(jù)業(yè)績電話會(huì)轉(zhuǎn)錄，高通正在進(jìn)入定制芯片領(lǐng)域，首先從一家頭部云廠商開始爬坡，預(yù)計(jì)12月開始初步出貨，且管理層稱該項(xiàng)目對利潤率有增厚作用。這與近期市場關(guān)于高通基于Arm架構(gòu)研發(fā)"專用"數(shù)據(jù)中心處理器的傳聞形成呼應(yīng)。

需要區(qū)分的是，傳聞不能當(dāng)作已發(fā)布產(chǎn)品，但高通官網(wǎng)的數(shù)據(jù)中心頁面已經(jīng)披露了方向。公司將其數(shù)據(jù)中心方案定位于AI推理、能效和總體擁有成本，列出云端AI推理芯片等產(chǎn)品路線，并在"服務(wù)器處理器"部分表示正在開發(fā)數(shù)據(jù)中心處理器方案。

高通重返數(shù)據(jù)中心，并不等于正面挑戰(zhàn)英偉達(dá)訓(xùn)練用GPU。更現(xiàn)實(shí)的路徑，是圍繞推理工作負(fù)載、特定云廠商和專用系統(tǒng)做定制化。訓(xùn)練集群的門檻在GPU、高帶寬存儲(chǔ)器、互連和軟件生態(tài)；推理市場更分散，客戶會(huì)按模型大小、延遲、單位token成本和功耗做選擇。高通若能把低功耗NPU、內(nèi)存訪問優(yōu)化和SoC集成能力遷移到機(jī)架級(jí)推理系統(tǒng)，就有機(jī)會(huì)形成差異化。

Arm服務(wù)器生態(tài)的變化也給高通提供了窗口。Arm在2026年3月發(fā)布面向數(shù)據(jù)中心的通用人工智能處理器，并稱該產(chǎn)品與Meta作為主要合作伙伴共同開發(fā)，最高可達(dá)136個(gè)Arm Neoverse V3核心，面向智能體人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。這表明大型云客戶正更積極采用Arm處理器和定制硅片，以追求能效和成本優(yōu)化。

這也是高通與過去Centriq時(shí)代最大的不同。當(dāng)年它試圖挑戰(zhàn)x86通用服務(wù)器市場，面對生態(tài)、渠道和客戶信任壁壘；今天云廠商對定制硅片接受度更高，人工智能推理也帶來新的能效需求。但數(shù)據(jù)中心驗(yàn)證周期長、軟件棧要求高，高通仍須證明自己能提供可持續(xù)部署和量產(chǎn)的系統(tǒng)級(jí)方案。

汽車：最清晰的第二曲線

在所有非手機(jī)業(yè)務(wù)中，汽車是高通最清晰的第二曲線。2026財(cái)年第二季度，高通汽車收入達(dá)到13.26億美元，同比增長38%，創(chuàng)季度紀(jì)錄。電話會(huì)轉(zhuǎn)錄顯示，汽車業(yè)務(wù)季度收入首次超過50億美元年化水平，管理層預(yù)計(jì)2026財(cái)年退出時(shí)年化收入將超過60億美元。

更值得看的不是單季度數(shù)字，而是高通在汽車計(jì)算中的位置。從數(shù)字座艙到高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS），再到中央計(jì)算架構(gòu)，高通正在將手機(jī)SoC的迭代節(jié)奏和生態(tài)能力遷移到汽車。與手機(jī)不同，汽車客戶的替換成本更高、驗(yàn)證周期更長，但一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈，粘性也更強(qiáng)。

汽車業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)在于，它同樣面臨競爭。英偉達(dá)在自動(dòng)駕駛訓(xùn)練芯片和軟件棧上布局深厚，Mobileye、地平線等公司在特定市場有成本優(yōu)勢。高通需要證明其座艙與ADAS的整合方案，能夠在中央計(jì)算架構(gòu)趨勢下保持領(lǐng)先。

端側(cè)AI的硬件形態(tài)之爭

回到OpenAI傳聞，它指向一個(gè)更根本的問題：人工智能個(gè)人設(shè)備的硬件形態(tài)會(huì)是什么？

薩姆·奧爾特曼曾提及"第三核心設(shè)備"——既不是手機(jī)也不是PC，而是為AI原生交互設(shè)計(jì)的新品類。如果這一設(shè)想落地，芯片平臺(tái)需要重新定義：它不再是應(yīng)用處理器的附屬，而是圍繞多模態(tài)輸入、常駐感知、本地推理和隱私保護(hù)重新設(shè)計(jì)系統(tǒng)架構(gòu)。

高通在手機(jī)領(lǐng)域的積累使其具備候選資格，但候選不等于勝出。聯(lián)發(fā)科同樣在手機(jī)SoC市場有深厚布局，蘋果、三星若推出AI原生設(shè)備更可能采用自研芯片。OpenAI傳聞的價(jià)值，在于它驗(yàn)證了市場對高通技術(shù)能力的認(rèn)可，但具體合作深度、產(chǎn)品形態(tài)和量產(chǎn)節(jié)奏，仍高度不確定。

更現(xiàn)實(shí)的短期變量，是PC和XR設(shè)備中的AI功能滲透。高通與微軟在Windows on Arm上的合作、與Meta在Quest系列上的深度綁定，都是端側(cè)AI的增量場景。但這些市場的規(guī)模與手機(jī)相比仍有數(shù)量級(jí)差距，難以單獨(dú)支撐估值重估。

估值切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

當(dāng)前市場對高通的分歧，本質(zhì)上是估值框架的切換之爭。如果按手機(jī)芯片周期估值，高通面臨蘋果去高通化、安卓市場競爭加劇、存儲(chǔ)成本擠壓需求的多重壓力；如果按AI基礎(chǔ)設(shè)施和邊緣計(jì)算平臺(tái)估值，則需要看到數(shù)據(jù)中心、汽車、端側(cè)AI的收入貢獻(xiàn)達(dá)到臨界規(guī)模，并證明其技術(shù)護(hù)城河能夠遷移到新場景。

從財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)看，高通正處于兩種估值框架的交接地帶。手機(jī)業(yè)務(wù)仍在貢獻(xiàn)主要現(xiàn)金流，但增長敘事已經(jīng)轉(zhuǎn)向非手機(jī)業(yè)務(wù)。管理層給出的數(shù)據(jù)中心出貨時(shí)間表、汽車業(yè)務(wù)年化收入目標(biāo)，都是試圖為市場提供可追蹤的里程碑。

風(fēng)險(xiǎn)在于，這種切換需要時(shí)間和資本投入，而手機(jī)業(yè)務(wù)的下滑速度可能快于新業(yè)務(wù)的爬坡速度。2026財(cái)年第三季度的指引已經(jīng)顯示出這種張力：存儲(chǔ)供應(yīng)約束和客戶需求疲軟同時(shí)作用，而中國客戶收入"觸底"的預(yù)測也意味著，手機(jī)業(yè)務(wù)的基本面改善尚未到來。

高通的防御性資產(chǎn)——技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)的高利潤率、強(qiáng)勁的股東回報(bào)能力——能夠緩沖這種張力，但無法消除根本問題。市場最終要判斷的是，高通能否在AI推理和邊緣計(jì)算的新戰(zhàn)場上，復(fù)制其在手機(jī)連接領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。

這不是一個(gè)季度或一個(gè)財(cái)年的故事。從2026年4月的OpenAI傳聞和數(shù)據(jù)中心出貨時(shí)間表，到2028年潛在的個(gè)人AI設(shè)備量產(chǎn)窗口，高通正在經(jīng)歷一場從"手機(jī)基帶供應(yīng)商"到"AI全棧計(jì)算平臺(tái)"的身份重構(gòu)。這場重構(gòu)的成敗，將決定它能否在下一輪計(jì)算平臺(tái)周期中，繼續(xù)留在核心供應(yīng)鏈的牌桌上——而不是像它在PC時(shí)代那樣，被邊緣化為連接模塊的供應(yīng)商。

至于那個(gè)2028年的OpenAI處理器，如果它真的發(fā)生，高通或許可以驕傲地說：我們不僅連接過每一代智能手機(jī)，還連接過第一代真正為AI而生的設(shè)備。如果沒發(fā)生，至少他們現(xiàn)在有了講這個(gè)故事的素材——在芯片行業(yè)，有時(shí)候，能被人想象成候選者，本身就是一種市場地位的證明。