作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

公成立22年的申萬菱信基金，即將迎來它的第7任總經(jīng)理。

這一次接棒的，是今年3月剛從長城基金辭任總經(jīng)理的邱春楊；而即將揮別的是自2020年4月履職至今的汪濤，其在位超過6年，是這家公司歷史上任期最長的總經(jīng)理。

表面看，汪濤交出的是一份“重返千億”的成績單，2025年末，申萬菱信基金管理規(guī)模達1088億元。但撕開這層外衣，申萬菱信基金營收已經(jīng)連續(xù)5年下滑，凈利潤也連續(xù)4年縮水。除此之外，申萬菱信基金重金挖來的明星基金經(jīng)理賈成東，也未能如愿扛起大旗，反而在業(yè)績與口碑上雙雙“翻車”。

在此之際，“在位最久”的總經(jīng)理汪濤卸任，申萬菱信基金能否在“新帥”手中實現(xiàn)突圍？

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“陳汪配”收官，

長城基金前總經(jīng)理邱春楊接棒

2020年4月，汪濤以總經(jīng)理身份加入申萬菱信基金時，擺在他面前的是一組并不好看的數(shù)據(jù)：截至當年一季度末，公司管理規(guī)模僅361.6億元。這家成立于2004年的老牌基金公司，彼時規(guī)模持續(xù)縮水，市場聲音日漸微弱。

履歷顯示，汪濤畢業(yè)于謝菲爾德大學(xué)、擁有金融碩士學(xué)位，曾在匯豐銀行、新加坡華僑銀行、渣打銀行、寧波銀行、永贏基金、平安基金等多家機構(gòu)任職，擁有17年跨越多家頭部機構(gòu)的金融從業(yè)經(jīng)驗。

44歲的汪濤出任申萬菱信基金總經(jīng)理時，申萬菱信基金正處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的末尾。2016年至2020年，在申萬菱信基金時任董事長劉郎的帶領(lǐng)下，公司圍繞制度建設(shè)、人員梯隊管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面持續(xù)發(fā)力，努力化解分級基金規(guī)模下降帶來的沖擊。

圖源：罐頭圖庫

2021年7月，隨著劉郎到齡退休，陳曉升成為新一任董事長。陳曉升具備深厚的證券研究背景，最著名的履歷是曾掌舵申萬宏源研究所長達15年，被譽為證券研究界“黃埔軍�！钡男ｉL；出任申萬菱信董事長前，他還曾擔任申萬宏源證券總經(jīng)理助理，并分管機構(gòu)、國際及自營業(yè)務(wù)。

上任后，陳曉升與汪濤共同推動了申萬菱信基金核心投研體系的建設(shè)，其中最關(guān)鍵的舉措是打造 KAP（關(guān)鍵假設(shè)平臺），即用數(shù)字化方式構(gòu)建的團隊化、平臺化、一體化的投研體系，旨在改變過去過度依賴個人判斷的投研模式。

二人搭班不到一年，公司管理規(guī)模便開始企穩(wěn)回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2020年一季度末的361.6億元起步，到2026年一季度末，申萬菱信基金管理規(guī)模已攀升至1156.37億元。六年時間，規(guī)模增長超過兩倍，這家一度在行業(yè)中逐漸“隱身”的公司，重新回到了主流視野。

圖源：罐頭圖庫

如今，隨著汪濤辭任，總經(jīng)理職務(wù)由是剛剛從長城基金離任的邱春楊接替。公開信息顯示，邱春楊擁有中國人民銀行研究生部（現(xiàn)清華五道口金融學(xué)院前身）經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，2001年進入證券行業(yè)，先后在南方證券資產(chǎn)管理部、廣發(fā)基金任職，2020年7月起出任長城基金總經(jīng)理。

在長城基金任職期間，邱春楊提出了“合規(guī)、投研、產(chǎn)品”三條生命線戰(zhàn)略，公司管理總規(guī)模從2020年三季度末的1592.89億元增長至2025年末的3743.62億元。2026年3月，他辭任長城基金總經(jīng)理。

對于申萬菱信基金而言，公司管理站上千億臺階之后，邱春楊的到來或許是一個新的起點；而陳曉升仍將繼續(xù)坐鎮(zhèn)董事長之位，為這家他投入近五年心血的公司繼續(xù)把握方向。

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千億規(guī)�？控泿呕鹄瓌�，

明星經(jīng)理賈成東業(yè)績幾乎“墊底”

邱春楊接手之后，首先要面對的就是申萬菱信“增了規(guī)模不增利”的尷尬局面。

業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，申萬菱信基金的營收已連續(xù)5年下降，從2021年的6.62億元降至2025年4.72億元；凈利潤也連續(xù)四年縮水，2022年至2025年，公司的凈利潤從1.34億元降至0.71億元。

為何管理規(guī)模穩(wěn)住了，錢卻越賺越少？

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，申萬菱信管理規(guī)模突破千億，達到1088.33億元。拉長時間線，2021年末，申萬菱信基金規(guī)模786.95億元，其中貨幣基金規(guī)模僅92.5億元；5年間，公司規(guī)模增長301.38億元，而貨幣基金規(guī)模增長323.71億元。也就是說，近5年公司管理規(guī)模的增長，主要是由貨幣基金拉動的。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，“貨幣基金本身屬于低費率、低毛利的品類，管理費通常遠低于權(quán)益類、固收+類產(chǎn)品，規(guī)模擴張帶來的營收增量幾乎被對應(yīng)的渠道費用、運營成本完全覆蓋，自然會出現(xiàn)利潤邊際貢獻持續(xù)收窄、甚至趨近于零的情況，我個人認為，這種靠貨基沖規(guī)模的路徑本質(zhì)上是‘虛胖’的，看似管理盤子做大了，實際盈利能力并沒有得到同步提升，反而會擠壓公司投入其他高價值業(yè)務(wù)的資源空間�！�

而作為核心利潤來源，申萬菱信基金的權(quán)益類基金（股票型+混合型），近年來規(guī)模持續(xù)滑坡，2021年至2024年，分別為356.28億元、277.98億元、240.43億元、209.87億元，2025年末小幅回升至222.8億元。

實際上，為了提振權(quán)益業(yè)務(wù)，2024年底，申萬菱信高調(diào)引進招商基金此前的百億基金經(jīng)理賈成東，入職僅3個月便火速提拔為副總經(jīng)理。

賈成東是一名公募老將，2008年2月加入國泰基金，歷任量化、宏觀、策略、煤炭及銀行研究員，研究部總監(jiān)助理，2013年11月開始擔任基金經(jīng)理，2015年4月卸任全部基金，由于恰逢牛市，在任期間管理的偏股類基金整體凈值漲幅較大。

此后加入招商基金，曾任投資管理四部總監(jiān)、基金經(jīng)理，在任期間管理的基金業(yè)績整體良好，其中招商優(yōu)質(zhì)成長混合(LOF)、招商行業(yè)精選股票基金管理7年左右，任職回報分別為140.33%、192.09%。2020年末賈成東管理規(guī)模一度達到179.84億元。

圖源：罐頭圖庫

然而，賈成東加入申萬菱信基金以來，管理的兩只基金表現(xiàn)均不理想。

2025年3月開始管理的申萬菱信新動力，任職期間虧損0.48%，同類排名4234/4447；公司專門為其量身打造的申萬菱信行業(yè)精選，成立至今虧損幅度高達20.77%，同類排名4523/4545，幾近墊底。

根據(jù)2026年一季度報，申萬菱信新動力A/C實現(xiàn)利潤-347.12萬元、-2190.35萬元；申萬菱信行業(yè)精選A/C實現(xiàn)利潤2149.74萬元、-183.7萬元。從持倉情況來看，兩只基金重倉股有5只重合，分別為中國移動、山金國際、招金黃金、赤峰黃金、中國銀行。

圖源：基金公告

值得一提的是，申萬菱信行業(yè)精選一度陷入合規(guī)爭議。據(jù)“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”等多家媒體報道，2025年8月11日，有自稱申萬宏源基層員工者爆料，產(chǎn)品被集團領(lǐng)導(dǎo)要求“強調(diào)高股息、封閉期內(nèi)緩慢建倉不超過六成”，結(jié)果成立不到三天就高位追了新消費，回撤后又追高銀行股，最終大幅虧損。

該事件發(fā)酵之后，申萬宏源很快出面回應(yīng)，“強迫員工買基金”傳言不實；申萬菱信也回應(yīng)，“當前產(chǎn)品短期業(yè)績雖未達預(yù)期，仍希望投資者將目光更多投向長期表現(xiàn)。”

然而，風(fēng)波并未就此平息，2025年8月15日，財經(jīng)大V@揭幕者曾發(fā)文質(zhì)疑申萬菱信基金在銷售過程中存在“變相承諾收益”的嫌疑，申萬菱信行業(yè)精選的宣傳材料中明確列出3個月費前收益約2%、半年凈收益約5%等具體假設(shè)。

對此，中國金融智庫特邀研究員余豐慧指出，“這類具體收益假設(shè)不僅不合適，而且極易誤導(dǎo)投資者，構(gòu)成實質(zhì)違規(guī)行為。這種情況反映出公司內(nèi)部對于法律法規(guī)的理解和執(zhí)行不到位，需要加強法律合規(guī)教育以及完善內(nèi)控機制，確保所有宣傳材料都符合相關(guān)法規(guī)要求。”

明星基金經(jīng)理賈成東的“失手”，引發(fā)外界對申萬菱信基金銷售端出現(xiàn)“變相承諾收益”合規(guī)質(zhì)疑，甚至有自媒體發(fā)文直指“汪濤管理之責難逃”。

如今，申萬菱信行業(yè)精選這只首發(fā)募集超12億元的產(chǎn)品，規(guī)模僅剩3.28億元。

作為申萬菱信基金成立22年來的第7任總經(jīng)理，邱春楊一方面需要為業(yè)績連年下滑的公司找到新的利潤增長點；另一方面，如何處理明星基金經(jīng)理賈成東的爭議也是一道難題。

邱春楊在長城基金任職近6年，雖然長城基金也存在股債結(jié)構(gòu)失衡的問題，但其凈利潤實現(xiàn)了穩(wěn)健的連續(xù)增長，盈利能力遠勝于眼下的申萬菱信基金。邱春楊接下來能否帶領(lǐng)這家老牌公募基金真正“破局”，市場正拭目以待。