2025年A股收官。滬指走出11連陽(yáng)，為2025年行情畫上了句號(hào)，但各方對(duì)后市的預(yù)期仍然樂觀。

從全年市場(chǎng)表現(xiàn)來看，主要股指全線上漲，創(chuàng)業(yè)板全年大漲49.57%。回望全年，市場(chǎng)交易活躍，“日成交超萬億”已成常態(tài)，結(jié)構(gòu)性“科技牛”行情貫穿始終。

展望2026年，多數(shù)券商認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)基本面逐步恢復(fù)，2026年市場(chǎng)有望從估值提升向業(yè)績(jī)提升轉(zhuǎn)變，走出“慢牛”行情。

創(chuàng)指大漲近50% 有色金屬傲視群雄

2025年A股注定載入中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史冊(cè)：總市值首破百萬億元大關(guān)，總市值增加超22萬億，實(shí)現(xiàn)歷史性體量跨越。年度總成交額突破420萬億元，日均成交超1.7萬億，流動(dòng)性達(dá)新高度。

回顧2025年，“慢牛行情”成為A股的主線。2025年一季度，DeepSeek引領(lǐng)科技股上漲周期；二季度，中美關(guān)稅摩擦致使股市快速下探后反彈；三季度，隨著AI產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)及美聯(lián)儲(chǔ)降息，滬指站上3800點(diǎn)關(guān)口；四季度，在政策引導(dǎo)下，險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，滬指時(shí)隔十年登上4000點(diǎn)。臨近2025年年末，市場(chǎng)多空分歧持續(xù)，滬指連續(xù)向4000點(diǎn)上攻。

wind數(shù)據(jù)顯示，2025年滬指全年上漲18.41%，科創(chuàng)50指數(shù)漲35.92%，深成指漲29.87%，創(chuàng)指則暴漲49.57%。

受益于降息周期的有色金屬板塊漲勢(shì)貫穿全年，有色金屬全年大漲94.7%。“科技?！币彩墙衲闍股的重要注腳，算力硬件、可控核聚變、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等題材脫穎而出。此外，臨近年底，以福建本地股為代表的海峽兩岸概念異軍突起，成為股民們無法忽視的熱點(diǎn)。

老登資產(chǎn)白酒和煤炭成為申萬一級(jí)行業(yè)中僅有的下跌板塊。過往以白酒為首的食品飲料板塊帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)板塊風(fēng)生水起，然而今年，市場(chǎng)情緒徹底反轉(zhuǎn)了。今年整個(gè)白酒板塊個(gè)股普跌。

上緯新材漲18倍成妖王 白酒股跌麻了

wind數(shù)據(jù)顯示，2025年A股有540股漲幅翻倍，上緯新材年內(nèi)累計(jì)漲幅超18倍問鼎最牛股票，天普股份則以超16倍的漲幅緊隨其后。

上緯新材核心是“賽道轉(zhuǎn)型預(yù)期+主業(yè)復(fù)蘇支撐”雙重邏輯共振。7月起，智元機(jī)器人相關(guān)方智元恒岳通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”的組合方式逐步收購(gòu)上緯新材股權(quán)，成為公司控股股東，實(shí)控人變更為智元機(jī)器人董事長(zhǎng)鄧泰華，這一控制權(quán)變更成為股價(jià)上漲的核心引爆點(diǎn)。再加上公司的碳纖維復(fù)合材料能用到國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)上，基本面也提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，概念與業(yè)績(jī)的雙重buff疊加，股價(jià)直接開啟“火箭模式”。

主營(yíng)汽車零部件的天普股份，2025年股價(jià)實(shí)現(xiàn)16倍暴漲，從10元漲到218元的高位，核心是AI芯片借殼預(yù)期與TPU題材的雙重發(fā)酵，引發(fā)資本合力追捧。

站在退市懸崖邊的*ST宇順，2025年股價(jià)實(shí)現(xiàn)超7倍暴漲，核心是重組轉(zhuǎn)型算力賽道題材的發(fā)酵，成為資本追捧的題材標(biāo)的。勝宏科技是AI產(chǎn)業(yè)鏈中典型的“硬邏輯”標(biāo)的，憑借AI PCB領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力成為資本青睞的細(xì)分龍頭，股價(jià)從低位漲近6倍。

同時(shí)，與牛股形成鮮明對(duì)比的是，2025年跌幅居前的個(gè)股大多與退市風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)惡化直接相關(guān)。2025年有91股跌幅超30%，*ST長(zhǎng)藥等多只ST個(gè)股走勢(shì)不佳，退市蘇吳跌幅達(dá)96.89%居跌幅榜首。

退市蘇吳(原江蘇吳中)因長(zhǎng)期多重信息披露違法疊加基本面持續(xù)惡化觸發(fā)退市條件。2018-2023年六年虛假披露實(shí)際控制人，誤導(dǎo)市場(chǎng)認(rèn)知；2020-2023年連續(xù)四年通過無商業(yè)實(shí)質(zhì)貿(mào)易虛增營(yíng)收與利潤(rùn)，2021年虛增利潤(rùn)占比超五成，同時(shí)關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金達(dá)16.93億元，占凈資產(chǎn)比例96.09%且未披露。

今年，整個(gè)白酒板塊表現(xiàn)非常差，僅金徽酒年內(nèi)微漲，其余酒企全部下跌，其中ST巖石跌幅達(dá)到了76.42%。水井坊、洋河股份等股價(jià)跌幅超20%。茅臺(tái)股價(jià)一度被寒武紀(jì)反超，飛天茅臺(tái)一度跌破1499元/瓶。

如今的白酒行業(yè)，已進(jìn)入連續(xù)第八年產(chǎn)量下滑，與以往“量降價(jià)升”不同，目前是“量?jī)r(jià)齊跌”。與此同時(shí)，行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)900天，近六成企業(yè)面臨價(jià)格倒掛，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力和現(xiàn)金流緊張成為普遍現(xiàn)象。

2025年A股市值增幅前10個(gè)股基本被科技、銀行“霸榜”，其中工業(yè)富聯(lián)市值增加8050億元，其次的農(nóng)業(yè)銀行增加7814億元，中際旭創(chuàng)、寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)市值增幅均超5000億元。工業(yè)富聯(lián)年內(nèi)股價(jià)漲近200%，市值達(dá)到1.23萬億元，位居整個(gè)A股第九。云服務(wù)商的GPUAI服務(wù)器前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過300%，成為核心增長(zhǎng)引擎，身份也不再僅僅是消費(fèi)電子代工廠。

2026年A股有望延續(xù)慢牛 券商唱多科技

展望2026年，多數(shù)券商認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)基本面逐步恢復(fù)，2026年市場(chǎng)有望從估值提升向業(yè)績(jī)提升轉(zhuǎn)變，走出“慢?！毙星?。

在配置上，科技板塊受到分析師一致看好，不少策略首席分析師直言科技將仍是明年核心主線；同時(shí)，大消費(fèi)板塊的關(guān)注度也在不斷提升。

開源證券表示，2026年前后更可能出現(xiàn)“平頂過渡至慢牛延續(xù)”，而非“尖頂短牛”?！捌巾敗焙笥瓉怼坝迯?fù)”慢牛。證券化率上行后，資本市場(chǎng)或?qū)⒉皇羌眽嫞菍ふ倚碌姆€(wěn)定中樞。證券化率的穩(wěn)態(tài)中樞預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)上移，基于三重驅(qū)動(dòng)力(政策提升資本市場(chǎng)參與度、地產(chǎn)資產(chǎn)替代、中長(zhǎng)期資金)我們認(rèn)為中樞抬升幅度或較為顯著。

“科技為先”是貫穿本輪牛市最強(qiáng)主線，具備三大中長(zhǎng)期占優(yōu)的條件：(1)相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)；(2)海外映射；(3)全球半導(dǎo)體周期共振上行。“盈利修復(fù)”慢牛的順周期機(jī)會(huì)重點(diǎn)在于PPI。兩大指標(biāo)為PPI的邊際修復(fù)提供領(lǐng)先信號(hào)。紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2025年。由估值牛到慢牛的演變，也是由行業(yè)Beta投資轉(zhuǎn)向因子投資的演變。

東興證券認(rèn)為，2026年美國(guó)仍處于降息周期，中國(guó)降息空間仍在，從降息幅度來看，國(guó)內(nèi)降息空間有限，預(yù)計(jì)全年將實(shí)施1-2次降息，累計(jì)降幅在10-20BP之間，這將有利于中美利差進(jìn)一步縮窄，有利于海外資金回流國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)居民存款存在進(jìn)一步向股市遷移的跡象，2025年居民存款存在一定程度的儲(chǔ)蓄搬家現(xiàn)象，隨著股市長(zhǎng)期慢牛的形成，且利率處于相對(duì)低位，居民存款流向股市的趨勢(shì)不會(huì)改變。

看好方向方面，東興證券依然首選大科技板塊，是本輪牛市的核心主線，其地位不會(huì)動(dòng)搖，當(dāng)今科技發(fā)展的核心是高新技術(shù)，能夠大幅提升人類生產(chǎn)力水平的方向，每次技術(shù)革命都會(huì)成為的絕對(duì)主線，目前人工智能領(lǐng)域發(fā)展日新月異，算力建設(shè)與大模型開發(fā)已經(jīng)漸入佳境，下游應(yīng)用將進(jìn)入爆發(fā)期。相類似的機(jī)器人、商業(yè)航天、可控核聚變、自動(dòng)駕駛、深海經(jīng)濟(jì)等方向均代表未來技術(shù)發(fā)展的方向，且未來新技術(shù)新方向會(huì)層出不窮，看好2026年大科技仍大有可為。

太平洋證券策略首席分析師張冬冬認(rèn)為，2026年A股確定性的方向包括有色等上游資源板塊、科技(AI是主線，通信等衛(wèi)星相關(guān)是最強(qiáng)主題)，消費(fèi)則應(yīng)擇機(jī)而動(dòng)。