陜西黑貓實(shí)控人李保平的“低吸高拋”操作，不僅實(shí)現(xiàn)了個(gè)人套利，也從側(cè)面反映出其對公司短期估值與行業(yè)周期的精準(zhǔn)判斷。

實(shí)控人減持套現(xiàn)1.7億元

3月4日，陜西黑貓公告稱，公司實(shí)控人李保平3月4日通過大宗交易方式減持公司股份3279.27萬股，減持比例達(dá)1.61%。公開資料顯示，李保平是陜西黑貓創(chuàng)始人，曾長期擔(dān)任公司董事長。

公告顯示，李保平本次減持的股份來源為其于2024年8月至2025年1月期間所增持的公司股份，增持金額9999.98萬元。值得注意的是，在2024年8月至2025年1月李保平增持期間，陜西黑貓股價(jià)尚處在低迷期。而2025年2月至2026年3月4日期間，陜西黑貓股價(jià)累計(jì)漲幅超75%。

同花順數(shù)據(jù)顯示，3月4日陜西黑貓大宗交易約3279萬股，成交金額總計(jì)17084萬元。具體來看，本次大宗交易共發(fā)生4筆成交，成交價(jià)格均為5.21元/股，較當(dāng)日收盤價(jià)5.40元折價(jià)約3.52%，買方包含機(jī)構(gòu)專用席位，共買入1349.23萬股，成交額7029.47萬元。

這意味著，李保平在短短一年多時(shí)間內(nèi)完成了一輪“低吸高拋”獲利超7000萬。

從一致行動人持股結(jié)構(gòu)來看，除李保平持股變動外，陜西黃河礦業(yè)集團(tuán)仍持有9.22億股，占比45.14%；李光平持有3042萬股，占比1.49%；張林興持有2535萬股。四方合計(jì)持股比例降至50.19%。公司方面在公告中明確表示，本次權(quán)益變動不觸及要約收購，不會導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化，也不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

兩年累計(jì)虧損超22億元

公開信息顯示，陜西黑貓焦化股份有限公司屬于焦化行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為焦化產(chǎn)品、煤化工產(chǎn)品和煤炭產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司以煤炭資源高效綜合利用為主，產(chǎn)品包括焦炭、甲醇、合成氨、LNG、BDO和精煤等。

從公司基本面來看，陜西黑貓近年來業(yè)績持續(xù)承壓，且已連續(xù)兩年陷入大額虧損。公司2024年年度報(bào)告顯示，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入145.80億元，歸母凈虧損11.58億元，扣非歸母凈虧損11.54億元，基本每股收益-0.57元。

1月14日，陜西黑貓披露2025年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.90億元至-10.90億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-12.20億元至-11.20億元，業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，這也意味著公司2024年至2025年兩年累計(jì)虧損預(yù)計(jì)將超22億元。

陜西黑貓表示，公司去年預(yù)虧主要原因是受上游煤炭行業(yè)及下游鋼鐵行業(yè)市場影響，主要產(chǎn)品銷售價(jià)格同比下降，毛利率下滑，主營業(yè)務(wù)虧損。

此外，公司2025年第四季度焦炭產(chǎn)量129.88萬噸、銷量123.14萬噸，銷售收入16.67億元，焦炭平均單價(jià)1353.59元/噸，同比下降12.42%、環(huán)比增長13.79%，核心產(chǎn)品價(jià)格波動進(jìn)一步加劇業(yè)績壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至62.02%，較2024年初的55.14%大幅上升，高負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，進(jìn)一步侵蝕了公司利潤。

焦化行業(yè)承壓

當(dāng)前焦化行業(yè)正處于多重壓力疊加的艱難運(yùn)行期，供需失衡、成本高企、環(huán)保剛性約束等因素交織，全行業(yè)面臨持續(xù)承壓態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全國焦炭總產(chǎn)能約為6.8億噸，實(shí)際產(chǎn)量4.9億噸，產(chǎn)能利用率僅為72%，低端產(chǎn)能過剩問題突出，而同期高端特種焦炭及化工衍生品進(jìn)口依存度仍高達(dá)34%，呈現(xiàn)“低端過剩、高端不足”的結(jié)構(gòu)性矛盾。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，焦化行業(yè)處于“上游焦煤、下游鋼鐵”的中間環(huán)節(jié)，議價(jià)能力較弱。上游焦煤價(jià)格保持高位剛性，下游鋼鐵行業(yè)進(jìn)入存量優(yōu)化階段，需求疲軟導(dǎo)致焦炭價(jià)格持續(xù)承壓，焦企利潤空間被持續(xù)壓縮。

面對行業(yè)困境，陜西黑貓也在積極尋求突圍。公司在新疆的陽霞礦業(yè)預(yù)計(jì)于2026年6月進(jìn)行聯(lián)合試生產(chǎn)，投產(chǎn)后有望降低外購煤依賴，緩解成本壓力；同時(shí)，公司試圖拓展BDO、LNG等高附加值化工品，對沖焦炭業(yè)務(wù)的虧損。