北京
文/任暉
他做的只有一件事：賭了一把，贏了，然后繼續(xù)賭。
2026年初的基金業(yè)績(jī)榜單上，方正富邦信泓混合C（008182）以一種極為刺眼的方式吸引了市場(chǎng)的目光，今年以來(lái)收益率-21.04%，在2347只靈活配置型基金中排名倒數(shù)第一。
就在幾個(gè)月前，這只基金還是全市場(chǎng)的明星，2025年以99.27%的收益率躋身同類前2%。從天堂到地獄，這只基金只用了一個(gè)季度。
在這極致波動(dòng)的背后，是一個(gè)基金經(jīng)理的孤注一擲，也是一家中小基金公司權(quán)益突圍的艱難縮影。
1、一場(chǎng)豪賭的AB面
從業(yè)績(jī)曲線看，方正富邦信泓混合在2020年表現(xiàn)尚可，但2021-2024年連續(xù)四年大幅跑輸基準(zhǔn)和同類，尤其在2022年幾乎墊底；2025年奇跡般翻身，收益接近100%，排名躍居前2%；而2026年初再度陷入深淵，排名倒數(shù)第一。
截至2026年3月，方正富邦信泓混合A成立超過(guò)6年，累計(jì)依舊虧損10.52%。
方正富邦信泓混合成立至今更換三任基金經(jīng)理，三位基金經(jīng)理均排名倒數(shù)，其中聞晨雨任期虧損高達(dá)31.15%，現(xiàn)任基金經(jīng)理李朝昱任期虧損27.42%。
值得注意的是，在李朝昱和前任聞晨雨管理期間，該基金均出現(xiàn)過(guò)凈值腰斬，歷史最大回撤接近70%。
李朝昱的投資框架聽起來(lái)穩(wěn)健而理性，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性+好的商業(yè)模式，關(guān)注行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)壁壘、研發(fā)投入、ROIC...但在實(shí)際操作中卻是高頻行業(yè)輪動(dòng)疊加高換手率，演繹出了極為激進(jìn)的結(jié)果。
根據(jù)歷史持倉(cāng)，2021年聚焦新能源產(chǎn)業(yè)鏈，重倉(cāng)光伏和新能源車，但當(dāng)年新能源板塊波動(dòng)加大，基金未能及時(shí)調(diào)倉(cāng)，全年收益-7.25%。
2022年重倉(cāng)白酒和航空，然而復(fù)蘇邏輯遲遲未能兌現(xiàn)，全年暴跌39.11%。
2023年和2024年持倉(cāng)趨于分散，涉及白酒、航空、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、銀行等多個(gè)板塊，缺乏明確主線，分別虧損23.17%和2.04%。
2025年，方正富邦信泓混合幾乎全倉(cāng)押注"人形機(jī)器人"產(chǎn)業(yè)鏈，受益于AI和人形機(jī)器人主題爆發(fā)，基金凈值大漲99.27%。
2026年初，機(jī)器人主題退潮，相關(guān)個(gè)股大幅回調(diào)，而基金未能及時(shí)減倉(cāng)，導(dǎo)致凈值回撤超20%。
除了賽道的高配切換之外，方正富邦信泓混合的個(gè)股切換同樣頻繁，這就導(dǎo)致該基金有較高的換手率。據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年換手率均超超過(guò)600%，這與基金經(jīng)理宣稱的長(zhǎng)期主義形成鮮明反差。
2、散戶豪賭C份額
方正富邦信泓混合設(shè)有A類和C類份額，其中C類份額由于免申購(gòu)費(fèi)、按日收取銷售服務(wù)費(fèi)，向來(lái)是短線資金和散戶的首選。
申購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，散戶受短期業(yè)績(jī)吸涌入方正富邦信泓混合C。2025年一季度至四季度C份額分別為0.48億份、1.33億份、5.63億份和8.31億份。而2024年年末C份額僅37.28萬(wàn)份，一年時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)2245倍。
第一季度和第二季度涌入的資金或許還有盈利空間，而第三季度和第四季度涌入的恐怕難言樂觀。
在這場(chǎng)由C份額掀起的散戶狂歡背后，一個(gè)細(xì)節(jié)揭示了市場(chǎng)的真實(shí)態(tài)度：截至2025年中期，方正富邦信泓混合的機(jī)構(gòu)投資者持有比例始終為0%。
這意味著，幾乎沒有專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者愿意為這只基金下注。他們清楚地看到，在基金經(jīng)理宣稱的“長(zhǎng)期主義”背后，是年均超過(guò)600%的換手率和反復(fù)搖擺的賽道選擇。當(dāng)個(gè)人投資者還在為99%的年度漲幅狂熱追高時(shí)，真正的“聰明錢”早已用腳投票，將這只策略極不穩(wěn)定的基金排除在投資組合之外。
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