機(jī)器人減速器大牛股中大力德給市場(chǎng)澆了一盆冷水。當(dāng)人形機(jī)器人的熱潮褪去，資本市場(chǎng)終將回歸業(yè)績(jī)基本面。

Q4業(yè)績(jī)大幅下滑

4月15日，中大力德發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，期內(nèi)營(yíng)收10.41億元，同比增長(zhǎng)6.61%；歸母凈利潤(rùn)6270.60萬(wàn)元，同比下降13.57%；扣非凈利潤(rùn)僅4647.56萬(wàn)元，降幅擴(kuò)大至20.27%。

此前光大證券、華龍證券等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中大力德全年凈利潤(rùn)將達(dá)到0.90億元及以上，同比預(yù)期增超24%。最終實(shí)際只有0.63億元，差了將近3000萬(wàn)元。

值得注意的是，公司2025年第四季度歸母凈利潤(rùn)僅550萬(wàn)元，同比大幅下滑64.8%，單季度業(yè)績(jī)的暴跌直接拖累全年表現(xiàn)。

此外，多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)惡化：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比銳減85.30%，至3072萬(wàn)元；資產(chǎn)負(fù)債率上升6.81個(gè)百分點(diǎn)，至35.13%。

更值得警惕的是，公司資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表釋放出強(qiáng)烈的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。報(bào)告期末，中大力德存貨賬面價(jià)值達(dá)3.17億元，較上年末大幅增長(zhǎng)24.04%；同期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提1518.8萬(wàn)元，同比增加超60%

財(cái)報(bào)披露，2025年公司銷售費(fèi)用達(dá)4825.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.41%；管理費(fèi)用為8105.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.73%，兩項(xiàng)費(fèi)用的增速均大幅高于6.61%的營(yíng)收增速。

相較于銷售、管理費(fèi)用的激進(jìn)投入，公司在核心技術(shù)研發(fā)上的步伐卻明顯放緩。2025年中大力德研發(fā)費(fèi)用為6295.65萬(wàn)元，較2024年的6384.95萬(wàn)元小幅下降。

碰上機(jī)器人風(fēng)口 股價(jià)暴漲5倍

中大力德是國(guó)內(nèi)減速器領(lǐng)域的核心廠商，主營(yíng)精密減速器、減速電機(jī)等產(chǎn)品，下游覆蓋工作母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人等多個(gè)高景氣領(lǐng)域，其中精密減速器更是直接對(duì)接工業(yè)機(jī)器人關(guān)節(jié)與數(shù)控設(shè)備傳動(dòng)需求。

過(guò)去兩年，恰是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)熱度最高的兩年。公司憑借為宇樹(shù)科技提供行星減速器、諧波減速器等關(guān)節(jié)核心部件，被資本貼上“人形機(jī)器人核心供應(yīng)商”標(biāo)簽，股價(jià)一路走高，一度暴漲5倍，成為A股機(jī)器人賽道的大牛股。

如今，中大力德交出了一份如此難看的成績(jī)單，機(jī)器人概念炒作期的暴漲終究是預(yù)期，真實(shí)業(yè)績(jī)徹底打破了這種不切實(shí)際的幻想，產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，股價(jià)短期暴漲后終究會(huì)回歸，在真正的量產(chǎn)訂單到來(lái)之前，所有的暴漲，都可能是紙面富貴。

2025年雖為人形機(jī)器人行業(yè)熱度峰值，但產(chǎn)業(yè)鏈整體仍停留在原型機(jī)研發(fā)與小批量測(cè)試階段。核心零部件尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，目前遠(yuǎn)不足以支撐企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

在此背景下，隨著人形機(jī)器人市場(chǎng)熱度逐步回歸理性，資本市場(chǎng)也將重歸業(yè)績(jī)基本面。中大力德能否打破增收不增利的經(jīng)營(yíng)困局，仍有待市場(chǎng)與時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

花180萬(wàn)買殼公司？

4月15日，公司在發(fā)布業(yè)績(jī)前，率先公告要收購(gòu)一家叫 “株式會(huì)社PM”的韓國(guó)公司39%股份，交易對(duì)價(jià)3.9億韓元（約180萬(wàn)元人民幣）。數(shù)字看著唬人，換算成人民幣——約180萬(wàn)元。

公開(kāi)信息顯示，標(biāo)的公司成立于2026年2月11日，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收、凈利潤(rùn)均為零，既無(wú)成熟業(yè)務(wù)，也無(wú)核心技術(shù)與客戶資源，屬于典型的新設(shè)空殼主體。

另外，中大力德擬在德國(guó)設(shè)立全資子公司中大歐洲有限公司，投資總額擬不超過(guò)800萬(wàn)元人民幣，擬在越南設(shè)立全資子公司中大力德（越南）智能傳動(dòng)有限公司，投資總額擬不超過(guò)800萬(wàn)元人民幣。