最近在一些交流群看到很多個(gè)人投資者仍搞不明白主動(dòng)基金的優(yōu)勢(shì)

仍然在被指數(shù)基金、被動(dòng)基金投資的相關(guān)方法洗腦

所以再一次寫(xiě)文糾正這個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)知

買(mǎi)主動(dòng)還是被動(dòng)，核心分歧是市場(chǎng)有效還是無(wú)效

在《》一文中

我提到市場(chǎng)似乎同時(shí)體現(xiàn)出有效和無(wú)效的特點(diǎn)

事實(shí)上，用這樣一種比喻，可能更能清楚表達(dá)市場(chǎng)的狀態(tài)：

一杯水在靜止后水面應(yīng)該水平

水所受到的重力就像市場(chǎng)的套利機(jī)制

最終市場(chǎng)達(dá)到有效時(shí)，就好比水面水平時(shí)

但市場(chǎng)其實(shí)更像大海

無(wú)時(shí)無(wú)刻不在努力趨于靜止水平的過(guò)程中

但又無(wú)時(shí)無(wú)刻不受風(fēng)暴、潮汐等影響而難以靜止

因?yàn)槭袌?chǎng)是動(dòng)態(tài)的，是不斷接受新的信息和噪音的

所以市場(chǎng)也無(wú)時(shí)無(wú)刻不受著非理性、噪音的干擾

在極端情況下，就像海洋可以產(chǎn)生海嘯一般

市場(chǎng)也會(huì)離“有效”/“均衡”偏離很遠(yuǎn)

所以

如果認(rèn)為市場(chǎng)有效，而認(rèn)為基金經(jīng)理們不能創(chuàng)造超額收益

僅僅去買(mǎi)被動(dòng)指數(shù)

這在原理上和經(jīng)驗(yàn)上（即歷史數(shù)據(jù)證明，可參考《 》）

都是站不住的

事實(shí)上，換個(gè)角度理解

正如如果森林中有很多獅子，則說(shuō)明一定有很多羚羊（獅子的食物）一樣

有如此多的基金經(jīng)理樂(lè)此不疲去擊敗指數(shù)

正說(shuō)明市場(chǎng)有如此多的錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)

錯(cuò)誤定價(jià)就好比食物，而基金經(jīng)理則是捕食者

即使在美國(guó)，主動(dòng)基金很難戰(zhàn)勝指數(shù)

也不能說(shuō)明市場(chǎng)有效，而說(shuō)明的是，公募行業(yè)的勞動(dòng)力市場(chǎng)有效

即糾正錯(cuò)誤的成本等同于基金經(jīng)理及相關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)的收入

而在中國(guó)，即使是勞動(dòng)力市場(chǎng)也不夠有效

糾正錯(cuò)誤的成本較低

使得基金經(jīng)理在拿到高薪、相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)獲得不菲的收入后

仍然有相當(dāng)部分成為基金擊敗指數(shù)的超額收益

換言之，中國(guó)市場(chǎng)的“食物”要更多

以上視角通過(guò)比較簡(jiǎn)單和比喻講清楚了市場(chǎng)的有效性

并且提出了一個(gè)很好的觀點(diǎn)

即，哪怕是主動(dòng)基金沒(méi)有超額收益，也不等同于市場(chǎng)有效

這里強(qiáng)調(diào)了糾正錯(cuò)誤定價(jià)所需要的成本

當(dāng)然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)

如果主動(dòng)基金無(wú)法獲得超額收益，那么便沒(méi)有投主動(dòng)基金的意義

但對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，則仍然可以通過(guò)主動(dòng)管理創(chuàng)造收益

而現(xiàn)在的中國(guó)市場(chǎng)

你可以花費(fèi)相對(duì)低廉的價(jià)格享受全中國(guó)最聰明的一群人之一為你在市場(chǎng)“捕食”

何樂(lè)而不為呢？