香帥是我的好朋友，她在準(zhǔn)備“共潮生·2022香帥年度財(cái)富展望”這個(gè)演講的時(shí)候，與我也有過(guò)若干次討論，我一直替她捏把汗，因?yàn)榻衲甑牟淮_定性實(shí)在是太大了。但她最后完成得出乎我的意料，令我佩服。

我們會(huì)討論這場(chǎng)演講本身究竟該是怎么個(gè)形式，更重要的當(dāng)然是討論其中的學(xué)術(shù)思考。今年一系列超大號(hào)黑天鵝的頻頻起飛，讓人對(duì)現(xiàn)實(shí)越發(fā)地難以把握，我在最近幾個(gè)月逐漸地感覺(jué)到，我一直在強(qiáng)調(diào)的“超大規(guī)模性”（香帥在演講中也引用到了），對(duì)當(dāng)今世界秩序的結(jié)構(gòu)性影響，可能比我之前所理解的還要大，它可能在某些層面上改變了歷史的一些邏輯。

最大的一個(gè)變化在于，之前的歷史上，各國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，世界仍有空白地（新世界，土著居民當(dāng)然不認(rèn)為這是空白地，但對(duì)舊世界列強(qiáng)來(lái)說(shuō)是的），舊世界便有外部空間可以輾轉(zhuǎn)騰挪，此時(shí)歷史會(huì)是一種演化邏輯。但是隨著中國(guó)的超大規(guī)模性的成長(zhǎng)，世界差不多被填滿(mǎn)了，沒(méi)什么有實(shí)質(zhì)意義的空白地了，舊世界沒(méi)有了外部空間，此前歷史的很多經(jīng)驗(yàn)也就被溢出了。

若說(shuō)還有外部空間，就在正在浮現(xiàn)的基于Web3的數(shù)字世界。這會(huì)是未來(lái)一個(gè)重要的突破口。

最近有一系列的相關(guān)思考，近期可能會(huì)整理出來(lái)。今天先轉(zhuǎn)載一下香帥演講的全文，其中的觀點(diǎn)我未必全都認(rèn)同，但都會(huì)是我愿意認(rèn)真思考的。

引子

大家好，我是香帥。

今天的演講從哪里開(kāi)始呢？從一首歌開(kāi)始吧。

《HEAL THE WORLD》，很多人可能知道這是邁克爾·杰克遜在1991年的經(jīng)典曲目。

回頭想，1991年是個(gè)很特殊的年份。

那一年，蘇聯(lián)解體、美蘇爭(zhēng)霸結(jié)束；海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)、美元和石油深度綁定。

那一年，伯納斯·李開(kāi)發(fā)出世界上第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)了，喬丹也拿下自己的NBA冠軍。

那一年，中國(guó)加入亞太經(jīng)合組織（APEC）——全球化即將迎來(lái)自己的高光時(shí)刻。

中國(guó)也即將加入這一場(chǎng)浩浩蕩蕩的全球化浪潮。

3年后，也就是1994年，上海音響出版社引入了邁克爾的這盤(pán)盒帶。

那時(shí)候外地都買(mǎi)不到。我是托鄰居大哥從上海外文書(shū)店買(mǎi)，買(mǎi)了寄回長(zhǎng)沙的。

那是我第一次聽(tīng)到《HEAL THE WORLD》這首歌，

“Heal the world, make it a better place, for you and for me and the entire human race.”（治愈世界，讓它變成一個(gè)更美好的地方，為你，為我，為整個(gè)人類(lèi)）

我現(xiàn)在還記得當(dāng)時(shí)聽(tīng)歌的感覺(jué)，純凈、高亢、溫暖、治愈。

但是那時(shí)候還小，不懂什么“人類(lèi)命運(yùn)共同體”這種詞，很多年后，才明白，那種聲音是一個(gè)時(shí)代的回響。

等我下一次再聽(tīng)到這首歌的時(shí)候，已經(jīng)是15年后了。

那時(shí)候我在加拿大麥吉爾大學(xué)念博士。拼車(chē)到多倫多玩的時(shí)候，認(rèn)識(shí)了一對(duì)年輕夫妻。男孩叫ALEX，是烏克蘭長(zhǎng)大的俄羅斯人，女孩叫陳穎，是中國(guó)山東人。兩個(gè)人都在讀MBA。

我們一路聊，發(fā)現(xiàn)盡管膚色迥異，相隔萬(wàn)里，卻擁有特別相似的青少年記憶：杰克遜、后街男孩；意甲、英超、喬丹、奧尼爾；還有汽車(chē)人、漫威英雄。

怎么說(shuō)呢？那個(gè)感受挺奇特的： 好像時(shí)空在我們中間消失了一樣。

很多年以后 ，我才明白，哪種感覺(jué)就是“地球是平的”。

那是2009年的6月，MICHAEL剛剛突然去世，全球的媒體鋪天蓋地都是他。

我們聊起來(lái)，都有點(diǎn)感慨。聊著聊著，ALEX突然放起了《HEAL THE WORLD》。

車(chē)廂里突然安靜了下來(lái)，音箱里傳出的旋律和聲音仍然那么熟悉，歌詞仍然那么遼闊。但手邊的報(bào)紙頭版卻全是MICHAEL那張整容過(guò)度，表情驚恐不安的臉。

當(dāng)時(shí)心頭一酸，覺(jué)得有什么被打碎了一樣。

但我沒(méi)想過(guò)的是， 從1991到2009，他破碎的容顏就像一個(gè)時(shí)代的預(yù)言。

后來(lái)我畢業(yè)回國(guó)了，ALEX夫婦也畢業(yè)了，去了美國(guó)加州做電子元件貿(mào)易，我們偶爾會(huì)有點(diǎn)聯(lián)系。知道他們中國(guó)，美國(guó)幾頭跑，生意規(guī)模很是不小。

一直到2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)，兩個(gè)人的生意很受了點(diǎn)沖擊。ALEX打電話給我，情緒特別激動(dòng)，大罵特朗普是個(gè)瘋子，“CRAZY！”

2020年初，新冠疫情爆發(fā)，我又收到ALEX的郵件，說(shuō)陳穎到比較閉塞的美國(guó)中部出差時(shí)，因?yàn)閬喴崦婵�，在街上被人追罵，ALEX說(shuō)，這是十年以來(lái)，他們第一次碰到這樣公開(kāi)和激烈的“種族歧視”。

到了2020年底，陳穎的爸爸病重，陳穎費(fèi)盡心思搞到了一張機(jī)票，剛落地不久，老爺子走了。陳穎在青島發(fā)了條微信給我，“我沒(méi)爸爸了�！�

我沉默很久，不知怎么回答。

那也是我真正意識(shí)到，這個(gè)世界和我們成長(zhǎng)的那個(gè)年代，已經(jīng)不再一樣。

但究竟如何不一樣，答案要到2022年3月才揭曉。

2022年的3月，也就是俄烏沖突的兩周之后，我才知道，ALEX有烏克蘭的家人受了傷，

他問(wèn)我，“What's wrong with this world這個(gè)世界怎么了？”　

要知道對(duì)ALEX來(lái)說(shuō)，世界一直都是平的。

ALEX是美國(guó)國(guó)籍，在加拿大求過(guò)學(xué)，他是俄裔 ，他也是烏克蘭人，他還是中國(guó)人的丈夫，在中國(guó)、歐洲和美洲做生意。

可是他突然發(fā)現(xiàn)，幾年間，這一切都變了。

是啊，這個(gè)世界怎么了？

73歲的達(dá)里奧，說(shuō) “未來(lái)的時(shí)代將與我們有生之年所經(jīng)歷的完全不同”。

難怪40歲的ALEX感到困惑，因?yàn)檫@是一個(gè)他全然陌生的世界。

其實(shí)，不僅僅是ALEX，任何一個(gè)40歲的中國(guó)人都會(huì)漸漸意識(shí)到， 政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)三重巨浪已經(jīng)疊加來(lái)襲——

我們的前半生和后半生，將生活在完全不一樣的秩序和游戲規(guī)則中。

我們所熟悉的路徑、規(guī)劃和增長(zhǎng)方式，都將變得陌生而動(dòng)蕩。

就像茨威格所說(shuō)的，“在我們的今天，我們的昨天和前天之間，所有的橋梁都折斷了。”

再?zèng)]有現(xiàn)成的答案可以參考，我們需要在劇烈的變化中去尋找答案。

歡迎來(lái)到新世界、新秩序、新財(cái)富，2022年，共潮生香帥年度財(cái)富展望。

- Chapter 1 -

時(shí)代篇

01. 一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)

今年7月初的感覺(jué)特別不好。

7月7號(hào)，約翰遜宣布辭職，當(dāng)天斯里蘭卡發(fā)生大規(guī)模騷亂，尤其是沖到央行，把央行的庫(kù)門(mén)打開(kāi)，對(duì)一個(gè)金融學(xué)家，這是不可想象的。第二天，安倍晉三被刺殺身亡，還是個(gè)3D打印手槍。

當(dāng)時(shí)確實(shí)有種世界亂套了的感覺(jué)，一個(gè)朋友神叨叨跟我說(shuō)，完了，俄國(guó)打仗、德國(guó)擴(kuò)軍、英國(guó)首相下臺(tái)、日本前首相被刺殺。你說(shuō)我要不要到農(nóng)村去買(mǎi)個(gè)宅基地弄個(gè)防空洞？

我說(shuō)我不懂戰(zhàn)爭(zhēng)的事情。不過(guò)我們聊點(diǎn)俗氣的。

比如說(shuō)，你孩子大二了，上次說(shuō)要出國(guó)去學(xué)藝術(shù)，你錢(qián)準(zhǔn)備好了不？

他說(shuō)，我正頭疼這個(gè)事，美國(guó)通脹到這個(gè)程度，我心里也有點(diǎn)發(fā)毛，但是我看美元最近挺強(qiáng)勢(shì)，所以也納悶，該怎么弄。

我說(shuō)，這就對(duì)了，這才是你應(yīng)該考慮的事情。

這個(gè)事確實(shí)挺很出人意料：

2022年的6月，美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)是9.1%，四十多年的歷史新高。

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家通脹很厲害的時(shí)候，它的貨幣是貶值的。

美國(guó)通脹這么嚴(yán)重，美元一年卻升值了10%多。

弗里德曼老爺爺說(shuō)，“通脹是一種貨幣現(xiàn)象”。貨幣的水龍頭則是美聯(lián)儲(chǔ)控制的。

說(shuō)到底，這是美聯(lián)儲(chǔ)的決策。

美國(guó)通脹其實(shí)是從2021年4月份開(kāi)始的，美聯(lián)儲(chǔ)是2022年3月份開(kāi)始加息，中間整整隔了一年，通脹的數(shù)據(jù)活生生的從4%到8%。

為什么美聯(lián)儲(chǔ)遲遲按兵不動(dòng)？是鮑威爾太笨？還是通脹其實(shí)對(duì)美國(guó)有好處？

政府杠桿率=美國(guó)政府債務(wù)/GDP

來(lái)，我們替鮑威爾同志算個(gè)賬——

過(guò)去幾年美國(guó)大放水，政府借錢(qián)給老百姓發(fā)錢(qián)。多借錢(qián)意味著杠桿率上升，現(xiàn)在美國(guó)政府的杠桿率130%。

國(guó)際上通常認(rèn)為60%是安全的杠桿率，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)這些年雖然有些放松，但130%無(wú)論如何都是太高了，不夠安全。一定要降低杠桿。

降杠桿有兩種降法：

第一種，還債，（跟羅永浩老師一樣，真還），把分子降低。

不過(guò)，你琢磨一下，你要借了幾萬(wàn)億，你想還錢(qián)嗎？

大家都知道，借1萬(wàn)塊是孫子，借10個(gè)億是大爺，借了幾萬(wàn)億美金，你來(lái)制定規(guī)則。2020年美國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)耶倫奶奶就公開(kāi)明確表示說(shuō)，“我們的財(cái)政政策旨在確保這些利息支付保持可控”。

這話的意思是，最多付點(diǎn)利息，還錢(qián)是不可能還錢(qián)的，這輩子都不可能還錢(qián)的。

除了還債把分子做低以外，另一種方法就是把分母做大，把GDP搞上去。

不過(guò)像中國(guó)這樣吭哧吭哧搞生產(chǎn)，搞搞基建，實(shí)在太累，見(jiàn)效還慢。

要知道名義GDP里面是包含著通脹的，所以把GDP搞上去有一個(gè)好辦法，就是把通脹做上去。

北京大學(xué)的徐遠(yuǎn)教授做過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算：

之前美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹率是2%，如果未來(lái)5年，美國(guó)保持年均4.5%的通脹率，名義GDP可以上漲34%，也就是杠桿率的分母上漲了34%。

美國(guó)杠杠率現(xiàn)在130%, 分母上漲了34%，來(lái)，我們算算，現(xiàn)在美國(guó)政府債務(wù)率是多少？

130%/1.34 ≈ 0.97

0.97，政府負(fù)債率降低了1以下，回到了疫情前的水平。

就這么一把乾坤大挪移，過(guò)去三年美國(guó)大規(guī)模財(cái)政刺激 ，貨幣寬松導(dǎo)致的債務(wù)上漲——

沒(méi)了，債全白借了。

要知道，大量的美國(guó)國(guó)債是外國(guó)投資者持有的，咱們中國(guó)就是大買(mǎi)家。

換句話說(shuō)，過(guò)去幾年美國(guó)居民拿到的補(bǔ)貼，是全世界買(mǎi)的單，包括你和我。

更何況，美元資產(chǎn)可不只有美國(guó)國(guó)債，2022年，外國(guó)人持有的美國(guó)資產(chǎn)大概在14萬(wàn)億美元左右。5年這么通脹下來(lái)，14*0.34，直接就損失了約3萬(wàn)億。

3萬(wàn)億美金，這是什么概念？英國(guó)一整年的GDP。曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的大英帝國(guó)，舉國(guó)上下忙活一年，美聯(lián)儲(chǔ)這么三下兩下就給掙出來(lái)了。

你是美聯(lián)儲(chǔ)，你能抵擋這樣的誘惑嗎？

難怪徐遠(yuǎn)教授算完后，斬釘截鐵地說(shuō) “通脹，是美聯(lián)儲(chǔ)的一場(chǎng)陽(yáng)謀”。

那通脹帶來(lái)的問(wèn)題怎么辦？

比如說(shuō)，普通人生活成本上漲。

不說(shuō)別的，美國(guó)雞蛋這兩年就從4塊漲到6塊一盒，漲了50%，房租上漲了20%。我在美國(guó)的學(xué)生就跟我抱怨，吃不起水果了。

沒(méi)錯(cuò)，通脹最大的壞處就是傷害窮人。

那怎么辦？通過(guò)2020年這場(chǎng)大型貨幣實(shí)驗(yàn)，美國(guó)已經(jīng)想明白了，發(fā)錢(qián)。

這筆賬很好算，這邊省下幾萬(wàn)億的債務(wù)。拿點(diǎn)錢(qián)，給失業(yè)群體，拿養(yǎng)老金的人保底，一年不過(guò)就幾百億開(kāi)支而已。要是更大規(guī)模，比如直接給后20%的中低收入家庭發(fā)補(bǔ)貼，一年補(bǔ)貼1萬(wàn)美元。

我算過(guò)，一年不到2500億美金。

一邊是省了30000億，一邊是用了3000億，這買(mǎi)賣(mài)怎么看怎么劃算。更何況，補(bǔ)貼還可以從全世界借錢(qián)發(fā)，反正用的是全世界的錢(qián)。

我記得茨威格有句名言，叫做“命運(yùn)饋贈(zèng)的禮物，暗中都標(biāo)好了價(jià)格”。但美國(guó)這操作是妥妥的，價(jià)格我寫(xiě)了，單是你買(mǎi)了。難怪1971年，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)小約翰·康納利就說(shuō)過(guò)，

美元是我們的貨幣，但是是他們的問(wèn)題（“The dollar is our currency, but it’s your problem.”）。

我跟朋友說(shuō)，別想著防空洞了，這才是真正的現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)。

從某種意義上說(shuō)，我們?cè)缇驮诖髧?guó)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)場(chǎng)上了。只不過(guò)它不是你想象的那種“血肉橫飛滿(mǎn)目瘡痍”的舊戰(zhàn)爭(zhēng)模式。

文明社會(huì)的戰(zhàn)爭(zhēng)模式是金融戰(zhàn)、數(shù)字戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)。這種戰(zhàn)爭(zhēng)看似毫無(wú)硝煙，實(shí)際對(duì)普通家庭的影響極大。

尤其我們這些全球化小時(shí)代過(guò)來(lái)的人，對(duì)資產(chǎn)，生活的安排都會(huì)被打亂。

之前貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)讓很多廠商，貿(mào)易商感到了壓力。

但說(shuō)實(shí)話，貿(mào)易戰(zhàn)都是比較低級(jí)的模式，金融戰(zhàn)、數(shù)字戰(zhàn)，那才是勝負(fù)的關(guān)鍵手。

而這些事情，會(huì)影響更大。

02. 數(shù)字美元霸權(quán)

這位女性叫做蘇珊·斯特蘭奇，是全球著名的政治學(xué)家。她有個(gè)著名的論斷，國(guó)際秩序中，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的主要是制定規(guī)則、秩序的權(quán)力，即“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。 結(jié)構(gòu)性權(quán)力有四個(gè)基本來(lái)源：安全、生產(chǎn)、金融、知識(shí)。

80年代以來(lái)，美國(guó)主要依靠金融和知識(shí)這兩個(gè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性權(quán)力維持霸權(quán)：

• 美元為核心的金融權(quán)力

• 科技為核心的知識(shí)權(quán)力

任何碰到金融、技術(shù)這兩塊蛋糕的事情，美國(guó)一定是跟你急眼。

比如說(shuō)，社科院徐奇淵老師做的一個(gè)研究，就是發(fā)現(xiàn)2018年以來(lái)， 美國(guó)跟我們“脫鉤”是有內(nèi)在邏輯的：

凡是中國(guó)和美國(guó)科技水平差距小的，就是重點(diǎn)打壓和脫鉤的領(lǐng)域，要是中美科技水平差距極大，差兩三代以上的，就還是賺錢(qián)要緊，即使脫鉤還會(huì)撈回來(lái)。

比如說(shuō)中美兩國(guó)在發(fā)動(dòng)機(jī)上差距特別大，1:0.04，技術(shù)上差好幾代。之前中國(guó)商飛（制造C919的企業(yè)）也被列入投資黑名單，美國(guó)方面就不斷有人去華盛頓去游說(shuō)，要求跟商飛繼續(xù)做生意賺錢(qián)。果然，2021年6月，拜登政府簽訂的新投資黑名單，商飛就從小黑屋被放了出來(lái)。

但是在數(shù)字通信行業(yè)上，美中科技差異相對(duì)比較接近，1:0.5，而且技術(shù)迭代快，很可能一兩代就能趕上來(lái)，所以華為，大疆這種企業(yè)，美國(guó)一定把他往死里整，而且回旋余地會(huì)比較小。

過(guò)去這20年，這四種權(quán)力結(jié)構(gòu)發(fā)生了一個(gè)重要變化。 出現(xiàn)了一支新力量：“數(shù)字技術(shù)” 。數(shù)字技術(shù)全面滲透這四個(gè)領(lǐng)域，和舊的結(jié)構(gòu)性權(quán)力結(jié)合，逐漸開(kāi)始形成一套新的數(shù)字結(jié)構(gòu)性權(quán)力。

我之前不是特別理解什么叫“數(shù)字結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。今年發(fā)現(xiàn)了一個(gè)特別典型的案例：

美國(guó)利用數(shù)字技術(shù)加強(qiáng)美元權(quán)力。

這件事在美國(guó)主流金融界對(duì)數(shù)字加密貨幣的態(tài)度上體現(xiàn)得淋漓盡致。

如果去看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩年美國(guó)監(jiān)管層對(duì)數(shù)字加密貨幣的態(tài)度有個(gè)180度的轉(zhuǎn)彎。

2020年之前，鮑威爾同學(xué)冷冰冰，“不需要，不準(zhǔn)備發(fā)”，耶倫奶奶“不喜歡加密貨幣，高度投機(jī)，很多非法交易”；2020年之后態(tài)度都大變，鮑威爾說(shuō)“正在謹(jǐn)慎，認(rèn)真，全面研究，正在努力推進(jìn)數(shù)字貨幣”，耶倫奶奶干脆直接改口，“（加密貨幣）是有好處的，這是創(chuàng)新，很健康”。

之前是“不要、討厭、非法”，之后是“優(yōu)秀、創(chuàng)新、監(jiān)管”。

市場(chǎng)迅速用腳投票。這兩年，數(shù)字加密貨幣在 價(jià)格走勢(shì)、資產(chǎn)配置、社會(huì)地位上都有了顯著變化。

先看比特幣價(jià)格的兩個(gè)走勢(shì)：2020年之后，比特幣和美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)開(kāi)始高度吻合；2022年以來(lái)比特幣和黃金的走勢(shì)高度一致，簡(jiǎn)直像是孿生兄弟姊妹。

這件事仔細(xì)想很逗，比特幣是以反主權(quán)信用的旗號(hào)出道的�，F(xiàn)在全球的主權(quán)信用代表，毫無(wú)疑問(wèn)是美國(guó)的主權(quán)信用，但是現(xiàn)在比特幣和美國(guó)股指共進(jìn)退，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策大棒起舞。

再看資產(chǎn)配置：截止2022年5月，美國(guó)已經(jīng)有22%的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始配置比特幣，有50%投資者考慮在組合中增加數(shù)字加密資產(chǎn)（Fidelity的調(diào)研）。

還有2019-2021年，傳統(tǒng)金融行業(yè)的職位招聘數(shù)量下降了1%，但是加密貨幣相關(guān)職位的招聘數(shù)量卻大幅上漲了73%。頂尖商學(xué)院都開(kāi)設(shè)了加密貨幣相關(guān)課程（MIT、哈佛大學(xué)、斯坦福大學(xué)、沃頓商學(xué)院），卡內(nèi)基梅隆大學(xué)和加州大學(xué)伯克利分校還允許比特幣支付學(xué)費(fèi)。2020年后，大部分候選人都接受加密貨幣的捐贈(zèng)，數(shù)字加密貨幣界的政治捐款越來(lái)越多。

美國(guó)市場(chǎng)上，比特幣越來(lái)越主流了。

主流的意思是， 比特幣和其他數(shù)字加密貨幣正在成為一種新的大類(lèi)資產(chǎn)，進(jìn)入美國(guó)主流金融市場(chǎng)體系，“數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。

另外一點(diǎn)就是 比特幣在目前主流金融體系中的定位是“數(shù)字黃金”，正在部分取代黃金的地位和功能。

過(guò)去一年，對(duì)我很有觸動(dòng)。大約在2021年，我判斷通脹要起來(lái)，我判斷黃金是有機(jī)會(huì)。但是在這一輪通脹中，黃金的表現(xiàn)是很差的。

這件事情的意義也非常大，黃金是上個(gè)世紀(jì)的世界貨幣，是獨(dú)立于美元世界之外的。到現(xiàn)在黃金價(jià)格用的還是倫敦金的價(jià)格，一旦比特幣被招安，同時(shí)比特幣對(duì)黃金的替代效應(yīng)持續(xù)，那么美元世界就是在延展。

這些事情前后聯(lián)系起來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)事情的輪廓變得非常清晰。

美國(guó)正在快速吸收融合數(shù)字加密界的技術(shù)，規(guī)則，推進(jìn)數(shù)字美元的構(gòu)建—— 它的推進(jìn)方式很簡(jiǎn)單，將野蠻生長(zhǎng)了十年的數(shù)字加密生態(tài)慢慢納入自己的金融監(jiān)管體系，相當(dāng)于，美元信用在數(shù)字世界里進(jìn)行“外延擴(kuò)張”。

比如說(shuō)今年，穩(wěn)定幣大崩盤(pán)，但是聯(lián)系美元的穩(wěn)定幣USDT，基本沒(méi)有受影響，非常平穩(wěn)。

為什么？因?yàn)?它不是美元信用的對(duì)手，而是美元信用的數(shù)字衍生。

換句話說(shuō)， 美國(guó)確實(shí)在建構(gòu)自己的數(shù)字金融結(jié)構(gòu)性權(quán)力。

2022年，我們已經(jīng)隱約看得出一個(gè)“數(shù)字美元霸權(quán)”的雛形。

從美聯(lián)儲(chǔ)在通脹上的“陽(yáng)謀“，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，從1971年美元脫鉤黃金，人類(lèi)進(jìn)入信用貨幣社會(huì)以來(lái)， 美元才是美國(guó)最具殺傷力的核武器。

但其實(shí)過(guò)去的20多年，美元的世界貨幣地位其實(shí)是有所下降的。

比如說(shuō)，2000年，美元占全球外匯比例是71%，這20年下降了12%。國(guó)際貨幣使用指數(shù)也下降了6個(gè)百分點(diǎn)。

尤其在今年俄烏沖突之后，100多個(gè)國(guó)家都在減少美元資產(chǎn)。俄羅斯、伊朗、印度都宣布要用美元以外的貨幣進(jìn)行國(guó)際結(jié)算。

這些現(xiàn)象都說(shuō)明傳統(tǒng)美元有削弱的跡象。

而 美元權(quán)力被削弱，是美國(guó)霸權(quán)削弱的一個(gè)縮影。

而這，才是美國(guó)要抓緊構(gòu)建“數(shù)字美元霸權(quán)”的核心動(dòng)力，也是現(xiàn)在全球動(dòng)蕩的關(guān)鍵原因。

03. 當(dāng)霸權(quán)不再穩(wěn)定

這個(gè)問(wèn)題，著名的政治學(xué)家吉爾平和經(jīng)濟(jì)學(xué)家金德?tīng)柌裼羞^(guò)很精彩的描述。他們 給過(guò)去幾十年的全球狀態(tài)起了名字，叫“霸權(quán)穩(wěn)定”。

二戰(zhàn)后，美國(guó)建立了一套以自己為領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)際秩序。

從1991年冷戰(zhàn)結(jié)束，到2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)一支獨(dú)大，處于絕對(duì)霸權(quán)地位。正因?yàn)橛薪^對(duì)霸權(quán)，所以這個(gè)時(shí)期美國(guó)熱心于維持全球秩序，也從秩序中獲得巨大回報(bào)。

中國(guó)也在這個(gè)階段崛起，帶動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

全球出現(xiàn)了一段超級(jí)穩(wěn)定繁榮的時(shí)期，也就是金德?tīng)柌窈图獱柶秸f(shuō)的“霸權(quán)穩(wěn)定期”。

2000年以后，全球出現(xiàn)一個(gè)變化：叫做中國(guó)調(diào)控全球。

說(shuō)這話的是北京大學(xué)的宋國(guó)青老師。宋老師號(hào)稱(chēng)中國(guó)宏觀第一人，他是以宏觀預(yù)測(cè)準(zhǔn)確而著稱(chēng)的。

2003年的時(shí)候，他的名言是，“（中國(guó)資產(chǎn)）除了狗屎和債券，現(xiàn)在什么都可以買(mǎi)”。當(dāng)年聽(tīng)他的話的企業(yè)家，投資人，都賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

2008年暑假，我回國(guó)見(jiàn)他，問(wèn)宏觀預(yù)測(cè)的“秘訣”。

老師笑，說(shuō) “你把握一條原則就夠了：中國(guó)調(diào)控全球。”

這句話聽(tīng)著很傲嬌，其實(shí)就是個(gè)簡(jiǎn)單事實(shí)：當(dāng)時(shí)中國(guó)已經(jīng)具有了巨大體量，不但體量大，還增速高，所以一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響：

中國(guó)擴(kuò)張，全球經(jīng)濟(jì)就起來(lái)；中國(guó)收縮，全球經(jīng)濟(jì)就掉下去。

數(shù)據(jù)很難撒謊的。

從1991年到2017年，中美兩國(guó)的實(shí)力之比發(fā)生了很大的變化。

1991年，中國(guó)占美國(guó)GDP總量的6.2%，幾乎可以忽略不計(jì)，到了2017年，這個(gè)數(shù)字是63%。

1991年，中國(guó)工業(yè)增加值是美國(guó)的9.7%。到2017年，這個(gè)數(shù)字變成了136.6%。

這些數(shù)據(jù)背后的邏輯，就像施展老師在《樞紐》中所說(shuō)， 中國(guó)的“超大規(guī)模性”已經(jīng)改變了世界的經(jīng)濟(jì)秩序。

一顆棋子長(zhǎng)成了能左右棋盤(pán)的體量，棋局本身也會(huì)經(jīng)歷變化。

1991年以來(lái)形成全球單極格局正在向多極方向發(fā)展。

所謂多極就意味著權(quán)力制衡，改變游戲規(guī)則不再是那么輕而易舉的事情。

換位思考，作為單極世界的霸主，你會(huì)滿(mǎn)意于多極格局嗎？

不會(huì)，這是基本人性。

霸權(quán)穩(wěn)定的前提是霸權(quán)，當(dāng)霸權(quán)受到挑戰(zhàn)，穩(wěn)定也會(huì)受到挑戰(zhàn)。

有時(shí)候我在想，其實(shí)人類(lèi)社會(huì)的博弈中，“秩序”是一種微妙的平衡。這種平衡一旦被打破，就像冰面出現(xiàn)裂縫一樣，會(huì)不斷擴(kuò)大。一旦碰到外力沖擊，冰面都可能發(fā)生崩裂。

中美貿(mào)易戰(zhàn)，是全球秩序這個(gè)冰面的一條裂縫。

疫情則是巨大的外力沖擊，到俄烏沖突，全球冰面已經(jīng)開(kāi)始崩裂。

舊的秩序被打碎，而新的秩序在博弈和醞釀中，動(dòng)蕩開(kāi)始取代穩(wěn)定成為世界的主基調(diào)。

譚華杰是萬(wàn)科的副總裁，也是我見(jiàn)過(guò)的最聰明的人。他在萬(wàn)科最早提出了“房地產(chǎn)白銀時(shí)代”。他講，在小時(shí)代結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，預(yù)期穩(wěn)定， 個(gè)體各自解決小問(wèn)題就好。當(dāng)結(jié)構(gòu)失衡，秩序失衡的時(shí)候，對(duì)抗頻發(fā)，整個(gè)社會(huì)失去穩(wěn)定預(yù)期，個(gè)體命運(yùn)更容易被系統(tǒng)性震蕩影響。

你得記住， 2018年-2022年，我們從小時(shí)代來(lái)到了大時(shí)代。

我們感受到的所有改變，其實(shí)都來(lái)自于這個(gè)大時(shí)代的震蕩。

就像羅胖在2018年跨年演講開(kāi)篇說(shuō)的， “以前，變化可能只是生活的一部分；現(xiàn)在，變化可能成了生活本身�！�

一語(yǔ)成讖啊，羅老師。

04. 島鏈化時(shí)代：外部環(huán)境打不垮中國(guó)

這是今年全球亂局和中國(guó)凍局中讓人有點(diǎn)安慰的圖。

在這種風(fēng)云詭譎的世界，人民幣還真的穩(wěn)得住陣腳：

從2021年至今，全球貨幣兌美元都出現(xiàn)大幅度的下滑，日元幣兌美元下跌了24%，歐元下跌了16%，英鎊也下跌了12%。人民幣兌美元的匯率上下波動(dòng)不超過(guò)4%。

人民幣這個(gè)穩(wěn)超過(guò)了我的預(yù)期。今年年初我和幾個(gè)朋友好玩，賭匯率波動(dòng)，大家給的數(shù)字基本是6.6-6.8，都認(rèn)為人民幣下行壓力比較大，因?yàn)榻衲曛袊?guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力大。

結(jié)果是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力比我們預(yù)想的要大得多，中國(guó)二季度GDP同比增速0.4%。理論上， 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，會(huì)對(duì)匯率造成很大壓力的，人民幣行情為什么會(huì)這么穩(wěn)如磐石？

理解這個(gè)問(wèn)題對(duì)于理解我們今天所處的世界很有意義。

在匯率的影響因素中，除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還有一個(gè)國(guó)家的凈出口，凈出口多，順差大，對(duì)匯率是個(gè)很大的支持。

我們自己經(jīng)濟(jì)寒潮，需求下行。但是歐美通脹，尤其美國(guó)通脹高，需求強(qiáng)，而讓我們的出口特別強(qiáng)，支撐了人民幣的走勢(shì)。

換句說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好，是支持了人民幣。

要是現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，外需垮掉，人民幣反而會(huì)承受很大壓力。

還真是復(fù)雜啊， 大國(guó)博弈不是非黑即白，你死我活，反而經(jīng)常是敵強(qiáng)我強(qiáng)，敵弱我弱。

所以你希望是敵強(qiáng)還是敵弱？

挺難的，對(duì)吧？

這讓我得到了第一個(gè)結(jié)論：

1）這是一個(gè)島鏈化的大時(shí)代。

世界不再是平的，但世界也不存在孤島。

如果說(shuō)主權(quán)國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)博弈是鋒利的島嶼邊緣，那么全球貿(mào)易、金融市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)分工和信息流動(dòng)就是密布的鏈條，將世界鏈接成一個(gè)復(fù)雜的有機(jī)體。

只要鏈條牽動(dòng)，任何一個(gè)大國(guó)的傷口，都會(huì)讓其他地區(qū)的人感受到疼痛。

但是因?yàn)橹刃蚴Ш�，島嶼犬牙參差，我們會(huì)不停的感受到疼痛。

這種島鏈結(jié)構(gòu)，大家牽一發(fā)動(dòng)全身，但是又不停要?jiǎng)拥睦樱?022年特別多。

沙特買(mǎi)俄羅斯的石油，賣(mài)給美國(guó)……因?yàn)槟茉磯毫�，德�?guó)宣布要重新挖煤……

聽(tīng)到這些事情，我會(huì)想起著名小說(shuō)家毛姆說(shuō)的話：

打翻了牛奶，哭也沒(méi)用，因?yàn)橛钪骈g的一切力量都在處心積慮要把牛奶打翻�！贰度诵缘募湘i》

這將是個(gè)疼痛常在的島鏈化大時(shí)代。

第二個(gè)結(jié)論更讓我心情復(fù)雜。

2）外部環(huán)境打不垮中國(guó)。

這張圖叫“通脹的全球星云圖”。

中國(guó)通脹水平比較穩(wěn)定，一方面有經(jīng)濟(jì)下行的原因，另一方面確實(shí)也是因?yàn)樯a(chǎn)能力強(qiáng)。即使疫情當(dāng)中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)生產(chǎn)的彈性真的很足。恢復(fù)快，調(diào)整快，產(chǎn)業(yè)鏈有足夠的長(zhǎng)度和厚度。

從我們的出口數(shù)據(jù)你就可以看出， 要是沒(méi)有中國(guó)的生產(chǎn)能力，全球通脹還要再上一個(gè)臺(tái)階。

一方面真的感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。

說(shuō)到中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈，我前些日子看了一篇有趣的論文。

特朗普開(kāi)始打貿(mào)易戰(zhàn)之后，美國(guó)公司怕受牽連，不敢用中國(guó)供應(yīng)商。所以宏觀數(shù)據(jù)上看，2017-2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后，美國(guó)公司的中國(guó)供應(yīng)商貿(mào)易額增速水平嗖的下來(lái)了從28%增速下滑到7%。

這也是很多人對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移擔(dān)憂的來(lái)源。

香港中文大學(xué)的吳靖教授想看看，哪些行業(yè)，哪些類(lèi)型的企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)移的更快，就去細(xì)鉆研數(shù)據(jù)，這一鉆研，發(fā)現(xiàn)了特別逗的事情。

在美國(guó)公司減少中國(guó)供應(yīng)商的同一時(shí)期，美國(guó)政府采購(gòu)大幅度提高了中國(guó)供應(yīng)商的比例，美國(guó)政府采購(gòu)訂單在從中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易額中的占比，提高得還不少，大約10%。之前的水平，不到35%。也就是說(shuō)，貿(mào)易戰(zhàn)之后，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的貿(mào)易額里，有近50%由政府采購(gòu)訂單構(gòu)成。

吳靖講完我就笑了，“嘴上都是主義，心里都是生意”。

這件事側(cè)面反應(yīng)了中國(guó)制造的韌性。

所以，幾年貿(mào)易戰(zhàn)下來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)打不敗中國(guó)。

再看看今年全球亂局，戰(zhàn)火、通脹、貨幣亂局中，中國(guó)確實(shí)體現(xiàn)了很強(qiáng)的穩(wěn)定性。

我們的超大規(guī)模性，我們?cè)谫Q(mào)易，生產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)地位，讓中國(guó)不是美國(guó)棋盤(pán)里的因變量，而是世界棋局中的自變量。我們有改變棋局的能力和潛力。

所以，島鏈化大時(shí)代，身處一個(gè)巨型大島上，是有天然優(yōu)勢(shì)的。

但是，另一方面也是壓力。

全球化小時(shí)代，全世界是一個(gè)目標(biāo)，增長(zhǎng)。中國(guó)當(dāng)時(shí)的增長(zhǎng)是符合美國(guó)利益的。

這個(gè)趨勢(shì)下，大多是小風(fēng)浪。

最關(guān)鍵的是，我們這幾代人，企業(yè)家，投資者，都是在這個(gè)趨勢(shì)下長(zhǎng)起來(lái)的。

但是這個(gè)趨勢(shì)不在了，我們碰到的問(wèn)題都是新問(wèn)題。困惑、迷惘、預(yù)期混亂，會(huì)成為一種常態(tài)。

但現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體，金融市場(chǎng)本身就是預(yù)期的產(chǎn)物，預(yù)期混亂會(huì)帶來(lái)更多的混亂。

所以，我們每一步，都需要做對(duì)的選擇。

這確實(shí)對(duì)所有的人，都提出了更多的挑戰(zhàn)。

國(guó)家要做對(duì)的選擇，我們自己個(gè)體也要做對(duì)的選擇。

- Chapter 2 -

安全資產(chǎn)

01. 尋找安全

2022年，一個(gè)人要做對(duì)的選擇，還真沒(méi)那么容易。

對(duì)一個(gè)學(xué)了20年金融學(xué)的人，今年有兩件事讓我印象深刻。

4月份跟我兩個(gè)畢業(yè)的博士一起吃飯。男生在賣(mài)方當(dāng)首席，女生在北京高校工作。2017年就被我催著買(mǎi)了房。他坐下來(lái)不約而同告訴我，把房貸給提前還掉了。

我大跌眼鏡，問(wèn)為什么？

男生說(shuō)，“現(xiàn)在不確定性太大，家里兩個(gè)孩子。我很難想象自己萬(wàn)一什么時(shí)候身體不好，或者失業(yè)，家里要怎么辦。先把債務(wù)率降低一點(diǎn)”。

女生則是覺(jué)得大環(huán)境越來(lái)越難，擔(dān)心先生創(chuàng)業(yè)失敗，還是未雨綢繆的好。

兩個(gè)都是北大光華金融系的高材生。自然不會(huì)不懂“使用杠桿”。

只是覺(jué)得現(xiàn)在 “需要對(duì)最壞情形做預(yù)案”。

金融學(xué)博士在提前還貸，更多的人則在搶保本理財(cái)。

5月份，一家銀行的行長(zhǎng)跟我聊天，說(shuō)現(xiàn)在瘋搶大額存單。3%利息左右的3年期存單長(zhǎng)期處于“售罄” 狀態(tài)。不但老頭老太搶?zhuān)贻p人也搶。除了大額存單，儲(chǔ)蓄國(guó)債也要搶。

一句話， 凡是“保本”的產(chǎn)品都是香餑餑。

安全感成了2022年，最匱缺的產(chǎn)品。

不僅僅是中國(guó)家庭拼命尋找安全感。全世界也都在尋找安全感。

今年第一季度，149個(gè)納入IMF統(tǒng)計(jì)的國(guó)家央行，絕大多數(shù)都在調(diào)整自己的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)行多元化配置。

大摩、花旗、美銀，這些華爾街大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都紛紛調(diào)高了現(xiàn)金持有比例，華爾街機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)金持有水平在6%左右，處于20年以來(lái)的最高水平。越來(lái)越多華爾街對(duì)沖基金都大部分都將現(xiàn)金水平調(diào)整到50%以上。有對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)， 與其用盡渾身解數(shù)搞風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不如躺平拿著現(xiàn)金。

安全，這是2022年的關(guān)鍵詞。

從資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這意味著全球?qū)Α鞍踩Y產(chǎn)”的需求在迅速上升。

今年你去咨詢(xún)?nèi)魏卫碡?cái)顧問(wèn)，十有八九會(huì)給出“加大安全資產(chǎn)配置”的建議。

1）三大安全資產(chǎn)

你要追問(wèn)他，配什么安全資產(chǎn)，大概率會(huì)跟你說(shuō)黃金、國(guó)債、現(xiàn)金。

黃金肯定算最深入人心的安全資產(chǎn)。中國(guó)講究“亂世黃金，盛世古董”，老外認(rèn)為黃金抗通脹。70年代歐美國(guó)家滯漲期，黃金是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，7年漲了12倍。2008年金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)放水，通脹上行，黃金也表現(xiàn)很搶眼，4年漲了1.6倍。

國(guó)債是安全資產(chǎn)，因?yàn)橐话阏J(rèn)為國(guó)家違約概率比較小。尤其是美國(guó)國(guó)債，從1917年有信用評(píng)級(jí)以來(lái)，保持了一個(gè)世紀(jì)的最高評(píng)級(jí)，被稱(chēng)為是“世界上最安全的資產(chǎn)”。

除了國(guó)債，黃金以外，銀行存款、現(xiàn)金、公積金這些也被歸入安全資產(chǎn)。這次看數(shù)據(jù)的時(shí)候，有個(gè)數(shù)讓我印象很深，中國(guó)和日本都是骨子里特別缺乏安全感的民族，家庭金融資產(chǎn)里面居然有50%以上都是現(xiàn)金或存款。

但現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了， 2022年，黃金、國(guó)債、現(xiàn)金，這些安全資產(chǎn)，真的還安全嗎？

2）安全資產(chǎn)不安全

比如說(shuō)國(guó)債。今年斯里蘭卡、土耳其、巴西亂成一鍋粥，誰(shuí)拿著這些國(guó)家的國(guó)債算誰(shuí)倒霉。俄烏沖突后，歐洲受牽連很大，意大利，西班牙的財(cái)政赤字已經(jīng)是天文數(shù)字，國(guó)家信用也處在違約破產(chǎn)邊緣。哪里來(lái)的安全。

“世界上最安全的資產(chǎn)”，美國(guó)國(guó)債呢？3月份以來(lái)，美國(guó)和盟友直接就凍結(jié)俄羅斯3000多億美元的外匯儲(chǔ)備，你要是俄羅斯人恐怕也不會(huì)覺(jué)得安全。這件事對(duì)我沖擊還是挺大的。

原來(lái)兩國(guó)交惡，金錢(qián)倒霉。

大時(shí)代的特征之一，就是國(guó)家摩擦沖突頻發(fā)，所以哪國(guó)國(guó)債是“安全資產(chǎn)”，對(duì)不同國(guó)家的投資者來(lái)說(shuō)，這還真是充滿(mǎn)變數(shù)，說(shuō)不準(zhǔn)。

黃金呢，則面臨來(lái)自技術(shù)的沖擊。

我們公號(hào)曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)調(diào)研，如果時(shí)代動(dòng)蕩，比特幣和黃金中，只允許選一個(gè)，你會(huì)選哪個(gè)：

超過(guò)40歲的，90%以上選黃金；40歲以下的，34%選比特幣。 平均年齡越小，選比特幣的比例越高，00后選比特幣的高達(dá)80%以上。

美國(guó)也有類(lèi)似調(diào)研，這個(gè)比例要更高：40歲以下的人，超過(guò)一半會(huì)選比特幣。

什么叫“時(shí)代鴻溝”？這就是“時(shí)代鴻溝”。 數(shù)字一代眼里有自己的“黃金”。

在未來(lái)一代的眼里，那根小金條不再是安全資產(chǎn)。

那我直接拿現(xiàn)金好了，華爾街不也是在“現(xiàn)金為王”？

不好意思，2022年的頭頂上，懸著一把叫做“通脹“的達(dá)摩克里斯之劍。

9.1%，9.4%，這是6月美國(guó)和英國(guó)的通脹數(shù)字。

歐美已經(jīng)有兩代人，40年，沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這樣的數(shù)字了。按這樣下去，一對(duì)退休夫妻攢了一輩子的30萬(wàn)，3年后變成了20萬(wàn)；要是攢了300萬(wàn)，就變成了200萬(wàn)。

通脹意味著 手里的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)力越來(lái)越低。

高通脹時(shí)代，現(xiàn)金不是王，而是賊。

2022年，國(guó)家博弈沖突，數(shù)字力量興起，通脹來(lái)勢(shì)洶洶。國(guó)債、黃金、現(xiàn)金，各有各的煩惱。

安全資產(chǎn)不再安全。

就像羅曼羅蘭說(shuō)的——

“人類(lèi)正在狂風(fēng)暴雨中改變面目，整個(gè)世界在改造中，不能容許任何人到過(guò)去時(shí)代美好事物中去找一個(gè)藏身洞”。

● 資產(chǎn)安全的目的是為了支出安全

可是我們還是需要一個(gè)“藏身洞”。

今年4月，當(dāng)時(shí)全球都混亂一片，說(shuō)起來(lái)都是糟心事。

我跟社科院張斌教授出去釣魚(yú)，說(shuō)要跟他聊聊安全資產(chǎn)的事。

幾個(gè)小時(shí)過(guò)去，帶去的幾大包魚(yú)餌都吃光了，啥也沒(méi)釣到，張斌看著空空如也的釣竿說(shuō)，你說(shuō)是我在釣魚(yú)，還是魚(yú)在釣我？未來(lái)資本市場(chǎng)可能就是這個(gè)樣子，哪有什么真正的安全資產(chǎn)。

他頓了一下，反過(guò)來(lái)問(wèn)我：你問(wèn)過(guò)自己沒(méi)有，你需要的到底是什么安全？

我想了想，笑， “自己不返貧，娃上好學(xué)校，爹媽有保障”。

“沒(méi)錯(cuò)，你說(shuō)的是支出安全”。

我秒懂。比如我兩個(gè)博士生，他們把房貸提前還了的目的究竟是什么？

“兩個(gè)娃呢，萬(wàn)一以后收入降低了，娃用錢(qián)的地方多著呢？先生在創(chuàng)業(yè)呢，萬(wàn)一以后有風(fēng)險(xiǎn)，家里開(kāi)銷(xiāo)得保證啊……”

用金融語(yǔ)言說(shuō)，就是希望 平滑未來(lái)的現(xiàn)金流支出。

其實(shí)，我們99%的普通人想追求的，不過(guò)就是這樣。

在一個(gè)不確定的未來(lái)中，給生活一些確定性。

想投資安全資產(chǎn)，也就是為了未來(lái)的支出安全。

但支出安全這個(gè)事情，確實(shí)非常的千人千面。

我那天跟PPT團(tuán)隊(duì)的馬馺聊天，說(shuō)到支出安全。

我跟他說(shuō)，你看，我們倆年齡不一樣，家庭結(jié)構(gòu)不一樣，肯定未來(lái)支出不一樣。但有一點(diǎn)是確定的，就是我們希望自己的生活質(zhì)量不要有太大的波折——

比如說(shuō)馬馺你喜歡喝紅酒，晚上不喝點(diǎn)就感到這一天過(guò)的很冤，你對(duì)“自由，安全”的定義里，其實(shí)就會(huì)有“紅酒”這個(gè)選項(xiàng)。跟香帥做PPT太累人了，等我60歲，70歲，這樣的活干不動(dòng)了的時(shí)候，不管外面歲月如何變遷，我還能在屋子里喝上一口不錯(cuò)的紅酒——

你看，“紅酒價(jià)格趨勢(shì)”就會(huì)決定馬馺的支出安全。

所以， “個(gè)人家庭的資產(chǎn)配置決策，不要順著做，更應(yīng)該從未來(lái)支出安全的目標(biāo)倒回來(lái)做。”

● 未來(lái)中國(guó)家庭的支出結(jié)構(gòu)是什么？

怎么確定未來(lái)的支出安全呢？

過(guò)去幾十年，中國(guó)家庭的支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。2000年代以前的不說(shuō)了，套句木心的詩(shī)，“從前的日色變得慢，車(chē)馬郵件都慢”。

2000年以后我們經(jīng)歷了兩個(gè)階段：

第一個(gè)階段是2000年-2012年。這個(gè)時(shí)期是中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的尾聲，車(chē)子這樣的高端耐用消費(fèi)品需求上升，98年房產(chǎn)制度改革，房?jī)r(jià)開(kāi)始上漲。這個(gè)時(shí)期，車(chē)子和房子是中國(guó)家庭最大的開(kāi)支。（2000年，一輛桑塔納20多萬(wàn)，徐匯區(qū)一套60平米的房子也就20多萬(wàn)）。

第二個(gè)階段是2013年-2021年。2013年以后，中國(guó)進(jìn)入了服務(wù)業(yè)為主的社會(huì)。教育這些服務(wù)的價(jià)格越來(lái)越大，2013年，上海曾經(jīng)公布過(guò)一個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)，上海普通家庭在教育上的開(kāi)支達(dá)15%多。同時(shí)，房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)飆升。房子和孩子成為中國(guó)家庭支出的兩座大山。

接下來(lái)的十年呢？我們的支出結(jié)構(gòu)會(huì)有什么變化？

你30歲，孩子剛出生，父母在幫你看孩子，你在猶豫要不要拼一個(gè)二胎。

你40歲，事業(yè)正在上升，孩子10歲，再過(guò)幾年要考慮上大學(xué)的問(wèn)題了。

你50歲了，孩子大學(xué)剛畢業(yè)，要琢磨買(mǎi)房的事情了，你父母還健在，但自己卻感到精力大不如前。

不管你處于哪個(gè)年齡階段，在哪個(gè)城市，仔細(xì)算下來(lái)，你面臨的未來(lái)剛性支出就是三大類(lèi)：

房子、教育、醫(yī)療。

關(guān)于教育和醫(yī)療，目前政策面和宏觀面有很多信息需要消化，比如說(shuō)，整頓教培，推進(jìn)醫(yī)保集采，搞房住不炒，大國(guó)摩擦沖突，社會(huì)分化撕裂這些事情都會(huì)對(duì)我們的家庭支出產(chǎn)生重要影響。

● 英美日不同時(shí)期家庭支出結(jié)構(gòu)的變化

它山之石可以攻玉，我們不妨先看一下過(guò)去30年，英國(guó)、美國(guó)、日本的情況。

由于醫(yī)療和教育是中國(guó)家庭最關(guān)心的問(wèn)題，我重點(diǎn)將幾個(gè)國(guó)家的醫(yī)療，教育方面的價(jià)格變化和支出變化做了個(gè)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)幾個(gè)非常有意思的結(jié)論——國(guó)家公共政策和文化對(duì)家庭支出的影響最大。

1）英國(guó)是最福利主義的國(guó)家。盡管教育和醫(yī)療的漲幅不低，但是英國(guó)家庭的負(fù)擔(dān)并不大。比如說(shuō)教育的價(jià)格漲了7倍，但是英國(guó)家庭在教育上的支出才0.8%。英國(guó)家庭醫(yī)療的支出也是所有國(guó)家最低的，1.4%，幾乎可以忽略不計(jì)。為什么？因?yàn)閲?guó)家全包了。英國(guó)是全民公立教育，英國(guó)的NHS醫(yī)療系統(tǒng)被稱(chēng)為英國(guó)國(guó)寶，是公認(rèn)的全球公立醫(yī)療體系天花板。

2）美國(guó)人的醫(yī)療負(fù)擔(dān)真重。老人的支出安全確實(shí)堪憂。美國(guó)家庭在醫(yī)療上的支出高達(dá)16.7%，是日本的3.27倍，英國(guó)的11.93倍�？赐赀@個(gè)數(shù)字，我突然理解了為什么2008年奧巴馬能憑借著醫(yī)改方案登上總統(tǒng)寶座了。和其他國(guó)家相比，只有美國(guó)是私立醫(yī)療體系，依靠的是昂貴的醫(yī)療保險(xiǎn)制度。

3）日本真是低欲望社會(huì)。過(guò)去30年，整體價(jià)格沒(méi)怎么漲。但即便如此，日本人在教育上的花費(fèi)，也仍然比其他國(guó)家高得多，是英國(guó)的4.13倍，美國(guó)的1.74倍。東亞人對(duì)教育的重視可見(jiàn)一斑。

但是這里要稍微頓一下，要知道，數(shù)據(jù)顯示的是“社會(huì)平均水平”，而現(xiàn)實(shí)世界里中更多的是分化。

先看英國(guó)教育。前幾天，英國(guó)《星期日泰晤士報(bào)》報(bào)有個(gè)報(bào)告，說(shuō)的是，2022-2023年一些寄宿私立學(xué)校的學(xué)費(fèi)瘋漲。比如著名的伊頓公學(xué)，費(fèi)用高達(dá)4萬(wàn)5千英鎊，是一個(gè)普通英國(guó)中學(xué)學(xué)費(fèi)的3倍。另外英國(guó)大學(xué)對(duì)國(guó)際學(xué)生收費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于本土學(xué)生。劍橋大學(xué)醫(yī)學(xué)院，英國(guó)學(xué)生學(xué)費(fèi)一年9250英鎊，國(guó)際學(xué)生60942英鎊，相差5倍多。 英國(guó)家庭低廉的教育費(fèi)用，其實(shí)很大程度上是國(guó)際留學(xué)生，包括大量的中國(guó)留學(xué)生來(lái)支撐的。

再看日本醫(yī)療。社科院的朱恒鵬教授就告訴我，日本醫(yī)療政策規(guī)定，你要么享受社會(huì)醫(yī)保支付，要么完全依靠商業(yè)保險(xiǎn)或者自費(fèi)，不能搭配使用。也就是說(shuō)，如果你需要更好的醫(yī)療，全部自己掏錢(qián)，價(jià)格極其貴。 但日本的醫(yī)療價(jià)格指數(shù)反應(yīng)的僅僅是醫(yī)保支付的水平，不能反映全部的醫(yī)療支付水平。

這是事情的另一面，在日本和英國(guó)的公共醫(yī)療政策背后，是 嚴(yán)重的消費(fèi)分級(jí)。

這個(gè)道理不復(fù)雜，即使是英國(guó)和日本這么富裕的國(guó)家，在公共醫(yī)療和教育上面，也只能向下看齊。為什么？因?yàn)樨?cái)政會(huì)受不了。

● 未來(lái)十年，中國(guó)家庭支出結(jié)構(gòu)會(huì)面臨什么變化？

看完了他山的石，再攻攻自己的玉。

我們未來(lái)的家庭支出結(jié)構(gòu)會(huì)更像哪一個(gè)國(guó)家呢？未來(lái)十年，中國(guó)社會(huì)有什么特征？

• 增長(zhǎng)模式：從制造到服務(wù)

• 國(guó)家目標(biāo)：民族復(fù)興，共同富裕

• 約束條件：老齡化，人口基數(shù)大，人均收入低

首先，和七八十年代的歐美社會(huì)一樣，進(jìn)入服務(wù)業(yè)為主的社會(huì)，所以服務(wù)的溢價(jià)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均的通賬水平。

但是國(guó)家目標(biāo)是民族復(fù)興，共同富裕——你再回想2021年的很多事情，整頓教培、抑制房產(chǎn)，以及醫(yī)療集采等等，就會(huì)明白，在公共政策上，我們選擇的是英國(guó)和日本式道路。

這句話的意思是，一個(gè)普通家庭未來(lái)的教育和醫(yī)療的支出，會(huì)處于一個(gè)較為溫和的水平。

家庭支出的安全是有基本保障的。

但是，有基本保障要放在“約束條件”來(lái)看。

我們老齡化大概在2030年的時(shí)候會(huì)到達(dá)25%。也就是說(shuō)14億人口中大概有3億多是 60歲以上的人口——日本整個(gè)人口規(guī)模是1億多，英國(guó)是近7000萬(wàn) ——所有人加起來(lái)還沒(méi)有我們老年人多。而我們的人均收入呢？分別是日本的1/3和英國(guó)的1/4。

所以你還真不能以日本和英國(guó)的公共醫(yī)療和教育水準(zhǔn)來(lái)要求我們自己。

我們能提供的就是一個(gè)非�；A(chǔ)的醫(yī)療和教育服務(wù)，否則財(cái)政根本無(wú)法負(fù)擔(dān)。

另外，由于醫(yī)療、教育和地方財(cái)政密切相關(guān)，中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異會(huì)更多的在醫(yī)療和教育上體現(xiàn)。

好了，現(xiàn)在你看， 一個(gè)中產(chǎn)家庭的支出安全，就有很不一樣的組合選擇。

如果只是一個(gè)標(biāo)配，你的支出安全是很有保障的，不會(huì)面臨太大的支出波動(dòng)。

但如果要高配，你的支出波動(dòng)就會(huì)非常大。

比如說(shuō)，一個(gè)三線城市的居民，你會(huì)不會(huì)想讓孩子去一線受教育？

家人父母生病了，但凡可能，你想不想盡全力試試昂貴的新藥和儀器，換取一線生機(jī)？

還有，你希望孩子去留學(xué)，看看世界，還是沒(méi)有這種訴求？

在未來(lái)，這些公共醫(yī)療、公共教育以外的服務(wù)溢價(jià)會(huì)長(zhǎng)期存在，甚至?xí)驗(yàn)樾姓墓苤坪蛧?guó)際環(huán)境的變化，變得溢價(jià)更高。這個(gè)溢價(jià)可能不是20%或30%，而是數(shù)倍甚至更多。

那天我們團(tuán)隊(duì)把所有數(shù)據(jù)整理出來(lái)，平均年齡30歲左右的小朋友們都沉默了一會(huì)兒。大概是默默在想自己的未來(lái)吧——

說(shuō)到底，什么是支出安全，什么是安全資產(chǎn)，到最后反映的都是價(jià)值觀。

● 中國(guó)房產(chǎn)

中國(guó)房產(chǎn)還是安全資產(chǎn)嗎？

說(shuō)到價(jià)值觀，我們必須要@一下中國(guó)房產(chǎn)。其實(shí)安全資產(chǎn)的概念應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的。

1）2013年之前，中國(guó)房產(chǎn)就是安全資產(chǎn)。

我稍微給個(gè)數(shù)字：2000年至2013年，中國(guó)房?jī)r(jià)平均年化回報(bào)率為6.04%，其中一線城市房?jī)r(jià)的平均年化回報(bào)率為13.1%，超過(guò)了同期上證指數(shù)、滬深300、上證50各種指數(shù)、以及黃金、原油等所有大宗商品。中國(guó)房?jī)r(jià)的波動(dòng)率是其他資產(chǎn)品類(lèi)波動(dòng)率的1/10的水平，無(wú)疑是同期間中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的安全資產(chǎn)。

2）2013-2021年，中國(guó)大城市房產(chǎn)是安全資產(chǎn)，小城市房產(chǎn)不是安全資產(chǎn)。

為什么2013年以后，小城市的房子不再是安全資產(chǎn)呢？

因?yàn)?013年以后，人口開(kāi)始從小城鎮(zhèn)向大城市涌入。

我們用大數(shù)據(jù)算過(guò)一張圖，全國(guó)所有地級(jí)市的人口第一流出地。

除了北上深之外，所有城市的人口第一流向地都是本省省會(huì)——其實(shí)中國(guó)人還是故土情節(jié)很重。這個(gè)時(shí)期有6000萬(wàn)人流入大城市， 而有160個(gè)小城市出現(xiàn)了人口萎縮，所以房?jī)r(jià)也就分化了。

就這么簡(jiǎn)單。

那2022年之后呢? 中國(guó)房產(chǎn)還是安全資產(chǎn)嗎？

我們先看兩個(gè)數(shù)：

第一個(gè)是城市化率：2021年末是64.72%，實(shí)際城市化率要更高，70%以上，發(fā)達(dá)國(guó)家不過(guò)80%，換句話說(shuō)，農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移的空間已經(jīng)較小。

第二個(gè)是人口結(jié)構(gòu)：中國(guó)25-39歲這個(gè)階段的生育主力人群占比已經(jīng)嚴(yán)重下降超過(guò)20%。同時(shí)，和全球規(guī)律一樣，隨著教育水平和收入水平的提高，年輕人的生育意愿也隨之下降。

第三個(gè)是住房自有率：2022年中國(guó)的房產(chǎn)自有率已經(jīng)達(dá)到了70%多，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)比全世界大多數(shù)國(guó)家都高。

這是我的 第一個(gè)結(jié)論： 2022年之后，整體上來(lái)說(shuō)，中國(guó)房產(chǎn)，甚至大城市房產(chǎn)，不能再被視為優(yōu)質(zhì)安全資產(chǎn)。

但是，這句話又不能說(shuō)的太絕對(duì)。

比如說(shuō)，有些城市還在有大批年輕人口流入，而這些城市往往住房自有率偏低（比如2020年北京、上海、廣東的住房自有率水平為56.6%、59.0%、55.9%，比全國(guó)平均水平低10%以上，深圳更低，只有30%），需求還是很旺盛。

所以， 第二個(gè)結(jié)論是：少數(shù)城市的房產(chǎn)仍然具有安全資產(chǎn)的性質(zhì)。

至于哪些是少數(shù)城市？

把中國(guó)城市房產(chǎn)分成了盡量買(mǎi)，可以買(mǎi)，可買(mǎi)可不買(mǎi)，和不買(mǎi)四類(lèi)，公號(hào)“香帥的金融江湖”提供過(guò)“購(gòu)房城市清單”，這個(gè)分析過(guò)程很復(fù)雜，如果需要可以自己去查閱。

但是，大家都知道一般但是之后才是重點(diǎn)。

2022年的情況，非常的復(fù)雜，房產(chǎn)的邏輯其實(shí)是有一些變化的。

我看到的是兩層邏輯：

第一層是增長(zhǎng)邏輯。增長(zhǎng)的不確定性在增大，這對(duì)房產(chǎn)是不利的。所以應(yīng)該等。

第二層則是通脹邏輯，房產(chǎn)是抗通脹邏輯，這個(gè)邏輯則對(duì)房產(chǎn)有利，而且增長(zhǎng)不確定性加大后，會(huì)抑制企業(yè)利潤(rùn)，股市會(huì)受到擠壓，老百姓資產(chǎn)保值渠道就那么幾個(gè)，所以也對(duì)房子有利。

所以你看，左右互補(bǔ)，房產(chǎn)究竟是不是安全資產(chǎn)，不可能有統(tǒng)一的答案。

每個(gè)家庭要根據(jù)自己所在的城市、年齡，甚至學(xué)歷和認(rèn)知程度，來(lái)做不同的判斷。

我總結(jié)了一條原則，叫： 剛需買(mǎi)，非剛需等。

這條原則很好理解，但是所有的原則都不是包治百病的良藥。

02. 配置思路

1）思路1：底線思維，多元分散

比如說(shuō)我的父母，70歲了，生活在二線城市，他們未來(lái)的支出結(jié)構(gòu)波動(dòng)很小。但是你們知道的，金融理財(cái)個(gè)上有無(wú)數(shù)的坑在等著他們，鐮刀108款，總有一款適合他們。所以他需要的是保底，至于資產(chǎn)為他們帶來(lái)多大收益，根本就不重要。在這種情況下，買(mǎi)房，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，即使是長(zhǎng)沙的房子，也仍然是安全資產(chǎn)。

這其實(shí)也就是我要跟大家分享的， 未來(lái)資產(chǎn)配置的第一個(gè)思路：底線思維。

所謂底線，就是部分的資產(chǎn)需要用來(lái)保底，不能在收益上過(guò)多權(quán)衡。

比如說(shuō)最近朋友買(mǎi)了不少黃金，還是實(shí)物黃金。對(duì)，就是那種一個(gè)個(gè)的小金條。

我真是傻眼了，不說(shuō)收益，實(shí)物黃金的磨損和攜帶都是成本啊。不劃算的。

但是朋友有自己邏輯，這是保底，是應(yīng)對(duì)最壞情況的一種預(yù)案。我對(duì)它沒(méi)有收益率的期望，是10%還是-10%，不在我的考慮之內(nèi)。就像是身上備著的火折子一樣，大停電的時(shí)候，你不期望它可以照亮旅程，但可以幫助捱過(guò)最黑暗的時(shí)期。

更何況，他說(shuō)，這也是心理安慰�！皶r(shí)代的動(dòng)蕩不可怕，心理的動(dòng)蕩才是最大的敵人�！薄∈缹�

覺(jué)得心里有底，做人做事才能更好往前沖。

底線思維的另一個(gè)表現(xiàn)，就是要多元分散。

在可能的情況下，資產(chǎn)類(lèi)別、幣種、投資期限、投資方式都需要多元化。

之前，在一個(gè)有確定性趨勢(shì)的小時(shí)代中，“梭哈趨勢(shì)”確實(shí)經(jīng)常是比多元分散更優(yōu)的策略。

而大時(shí)代的主要特征之一，就是沒(méi)有確定的長(zhǎng)期趨勢(shì)，任何趨勢(shì)都可能被反復(fù)的波折打碎。

沒(méi)有趨勢(shì)，就一定不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里。

因?yàn)槿魏谓裉炜雌饋?lái)最穩(wěn)妥的投資，明天也可能變成最危險(xiǎn)的投機(jī)。

所以，這個(gè)時(shí)代“不把雞蛋放一個(gè)籃子“不是心靈雞湯，而是和未來(lái)家庭支出安全息息相關(guān)的策略。

這是第一條，底線思維，多元分散。

但這不是全部。 對(duì)未來(lái)不同的期許，決定了你的資產(chǎn)訴求是完全不一樣的。

你要70歲了，生活在一個(gè)二，三線線城市，身體還挺健康的。沒(méi)教育支出，醫(yī)療也國(guó)家兜底。底線思維就可以保證你未來(lái)的生活安全。

但如果你今年才30，40歲，你孩子3歲，4歲，你還躊躇滿(mǎn)志，想要到更高遠(yuǎn)的天空去看看。你沒(méi)法就停在底線那兒，你還有漫長(zhǎng)的不確定性要逾越，你需要找到更高回報(bào)的資產(chǎn)。

2）思路2：極化配置，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

這就是我們 資產(chǎn)配置的第二條思路：極化配置，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

極化的意思是，跟保底相對(duì)，你要對(duì)高估值和高波動(dòng)有更高容忍度。

這和底線思維恰好是兩級(jí)。

為底線思維是保下限，極化配置是求上限。

西班牙小說(shuō)家松蘇內(nèi)吉說(shuō)，想吃魚(yú)就不能怕褲腿濕。

求上限，你就需要找到那些增速最快的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

但我們面臨的是一個(gè)低利率、低增長(zhǎng)的時(shí)代，這意味著資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)和之前完全不同。

現(xiàn)在市場(chǎng)上高價(jià)股越來(lái)越多，500多的寧德時(shí)代，甚至1800的茅臺(tái)，都習(xí)以為常。

更不要說(shuō)美國(guó)市場(chǎng)了，500美元的阿斯麥，800的特斯拉。股票價(jià)格上的歷史新高，總是能夠被很輕易的突破。

但高價(jià)股的頻繁出現(xiàn)，并不是空穴來(lái)風(fēng)，跟我們的低利率、低增長(zhǎng)是密切相連的。

首先，低利率會(huì)推高資產(chǎn)估值，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

為什么呢？

一個(gè)公司現(xiàn)在現(xiàn)金流是10億，如果利率是10%，增長(zhǎng)率是5%，那么企業(yè)估值是多少？金融學(xué)來(lái)幫忙。

其中，V是資產(chǎn)價(jià)值，D是當(dāng)期現(xiàn)金流，g是現(xiàn)金流增速，r是貼現(xiàn)率。

公司估值=當(dāng)期現(xiàn)金流/(貼現(xiàn)率-增長(zhǎng)率)。

根據(jù)戈登模型，估值=10億/(10%-5%）=200億。

現(xiàn)在利率下降到7%。增長(zhǎng)率不變，這個(gè)企業(yè)的估值變成了，10億/(7%-5%)=500億。

所以， 利率越低，資產(chǎn)估值就越高。

除了高估值以外，超低利率還會(huì)加大資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。這個(gè)原理很好理解，分母越小，分母上任何微小的變化都會(huì)導(dǎo)致分?jǐn)?shù)值的劇烈波動(dòng)。

2008年后，全球經(jīng)濟(jì)一直缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，常年徘徊在3%左右的水平。

所以，市場(chǎng)上高增長(zhǎng)的項(xiàng)目非常匱缺。

各國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛下調(diào)利率，實(shí)行量化寬松，大量資金涌入市場(chǎng)，加上全球經(jīng)過(guò)幾十年的和平年代，積累了大量財(cái)富，市面上資金不再匱缺，資金價(jià)格、利率更被壓低。

這也就是為什么，資本市場(chǎng)不斷出現(xiàn)高估值、高波動(dòng)的情況。

馬太福音說(shuō)，凡有的，還要加給他，叫他多余。凡沒(méi)有的，連他所有的也要奪去。

資金天然是“嫌貧愛(ài)富“，爭(zhēng)先恐后往那些非常稀缺的高增長(zhǎng)項(xiàng)目上跑，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)兩極分化。

這就是現(xiàn)實(shí)：低增長(zhǎng)、低利率、非穩(wěn)態(tài)的大背景下，資產(chǎn)價(jià)格必然會(huì)高分化，高估值，高波動(dòng)。

你想要找到高增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，付出更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

這是第二條，極化配置，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)起來(lái)，這個(gè)時(shí)代的資產(chǎn)配置上，你需要兩條矛盾統(tǒng)一的思路：

底線思維，多元分散 & 極化配置，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)一個(gè)年輕的中產(chǎn)家庭來(lái)說(shuō)，波動(dòng)的大時(shí)代里，你不過(guò)是汪洋里的一條小船——

所以你需要保底，就好像船要有一個(gè)壓艙石。免得風(fēng)狂浪急，翻了船。但你又不像七八十歲的人，船即將靠岸。你還有很遠(yuǎn)的路，這個(gè)路不確定性極高，你需要有足夠的動(dòng)力去往前跑，所以你要去尋找這種動(dòng)力。

03. 尋找動(dòng)力

那么，動(dòng)力在哪里呢？

我一直堅(jiān)定認(rèn)為現(xiàn)在全球問(wèn)題的真正解藥在于增長(zhǎng)。

增長(zhǎng)的時(shí)候做蛋糕，沒(méi)有增長(zhǎng)的時(shí)候就分蛋糕。人類(lèi)社會(huì)每次做蛋糕的時(shí)期都風(fēng)平浪靜，分蛋糕的時(shí)候就劍撥弩張。

但增長(zhǎng)是需要技術(shù)突破的。

所以我們需要找到那些最能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，帶動(dòng)增長(zhǎng)的技術(shù)突破。

我問(wèn)王立銘，哪些是能夠轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，帶動(dòng)增長(zhǎng)的技術(shù)突破呢？他是我眼里最能把科學(xué)邏輯降維到商業(yè)邏輯的學(xué)家。

王立銘反問(wèn)我，外星人馬斯克在干什么呢？

我想了想，Neuralink搞腦接機(jī)口，要讓人類(lèi)在另外的維度上永生，SPACEX做火箭發(fā)射，更大的雄心是要殖民火星，特斯拉算最接地氣的了，自動(dòng)駕駛的新能源車(chē)。

王立銘說(shuō)，這不就對(duì)了！ 這就是四種能帶來(lái)巨大增長(zhǎng)的技術(shù)突破。

改變外部能量采集、運(yùn)輸、儲(chǔ)存方式的新能源；改變內(nèi)部組織器官的生物醫(yī)藥；用數(shù)據(jù)、算法改變生存方式，創(chuàng)造數(shù)字世界的大數(shù)據(jù)和人工智能；以及不斷向宇宙拓展的空間技術(shù)。

我盯著這四個(gè)詞看了一會(huì)兒，突然眼前一亮，這不就是《人類(lèi)簡(jiǎn)史》的續(xù)篇嗎？

你看，從鉆木取火，到使用蒸汽、煤電，再到新能源，我們一直在努力的改變外部環(huán)境。

從身體發(fā)膚受之父母，到基因編輯、干細(xì)胞、腦機(jī)接口，我們一直在不斷的改變自身。

這是改變約束條件，是對(duì)抗，是人類(lèi)的逆天改命。

但是我們沒(méi)有停在這里。

在數(shù)字的維度上，我們創(chuàng)造了另外一個(gè)自己，數(shù)字分身是我嗎？還是不是我？給人類(lèi)的物種提出了新的命題？

在宇宙的維度上，我們發(fā)現(xiàn)，時(shí)間的概念被改版了，當(dāng)時(shí)間不再是單行線，當(dāng)我們可以回到過(guò)去預(yù)見(jiàn)未來(lái)的時(shí)候，人這個(gè)物種會(huì)被改變。

我們?cè)跀?shù)字維度上，創(chuàng)造了另外的世界，現(xiàn)在這個(gè)世界日漸顯示出它獨(dú)立于物理世界存在的可能性，在那個(gè)數(shù)字世界里，“我”不再是我，我是客觀存在，也是主觀意識(shí)。

而在宇宙維度上，時(shí)間的概念將被改變。當(dāng)時(shí)間不再是單行線，人類(lèi)可以回到過(guò)去，預(yù)見(jiàn)未來(lái)。人這個(gè)物種的定義將會(huì)被改變。

這就不是對(duì)抗了，而是進(jìn)化。我們從本能的進(jìn)化，走向了有意識(shí)的進(jìn)化。

在這個(gè)過(guò)程中，人類(lèi)有了自己的創(chuàng)世紀(jì)，人類(lèi)成了自己的上帝。

是不是特別壯烈？心潮澎湃？

說(shuō)實(shí)話，我之前其實(shí)對(duì)“人類(lèi)”這個(gè)物種是有宿命和悲觀情緒的。

比如說(shuō)，醫(yī)學(xué)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展讓人的壽命變長(zhǎng)，結(jié)果搞出了人類(lèi)歷史從沒(méi)見(jiàn)過(guò)的“老齡化”問(wèn)題，讓整個(gè)人類(lèi)社會(huì)這一套上學(xué)、工作、退休、養(yǎng)老的制度安排都產(chǎn)生了混亂，現(xiàn)在很多制度安排都得重新設(shè)置。

再比如說(shuō)，AI出來(lái)了，會(huì)有越來(lái)越多人類(lèi)不需要“工作”了，不說(shuō)大規(guī)模失業(yè)可能產(chǎn)生的社會(huì)動(dòng)蕩，即使我們足夠富庶能保證肉體的生存， 但你要知道人類(lèi)一直是依靠勞作來(lái)獲取意義的，那生存意義在哪里？難道就刷刷短視頻過(guò)此一生？

但是盯著這四個(gè)詞看，突然感覺(jué)，不怕。

這是新的人類(lèi)簡(jiǎn)史，三維人類(lèi)的無(wú)解難題，可以在新的維度和空間里去尋找答案。

這是真正的星辰大海啊，朋友們。

怕什么，啟程啊。

我想的熱血沸騰，忍不住深夜發(fā)微信給張泉靈。

泉靈曾經(jīng)是央視的優(yōu)秀女主持人，7年前轉(zhuǎn)型又成了優(yōu)秀的投資人。

我跟她興奮的說(shuō)，你投資就該投這些方向，這是投人類(lèi)的新命運(yùn)。從親歷歷史到創(chuàng)造歷史，人類(lèi)的物種進(jìn)化到進(jìn)化人類(lèi)這個(gè)物種，多牛。

張泉靈回復(fù)我，沒(méi)錯(cuò)，拿人力資本投到宏大浩瀚的未來(lái)，我同意，就這么干。

但是姑娘，我拿著投資人真金白銀的錢(qián)，投資人的錢(qián)是有回報(bào)期限的，3年，5年，7年，你一直不給人賺錢(qián)，這不地道。

投資，還是要切切實(shí)實(shí)賺錢(qián)的。

她發(fā)了一個(gè)很簡(jiǎn)單的圖給我。

縱軸是用戶(hù)，橫軸是科技。

這兩條軸不是指“絕對(duì)值”，受眾的絕對(duì)數(shù)量，或者科技的絕對(duì)先進(jìn)與否，而是指“變化值”。

泉靈說(shuō)，那些用戶(hù)數(shù)量變化大的，技術(shù)迭代強(qiáng)的，其實(shí)在投資上機(jī)會(huì)比較多。

好，現(xiàn)在我們從人類(lèi)社會(huì)的動(dòng)力回到了投資的動(dòng)力上來(lái)了。

比如左下方就是面條，用戶(hù)變化不大，技術(shù)變化也不大，比如無(wú)糖飲料，用戶(hù)變化是大的，但技術(shù)變化不大，沿著縱軸往上走。

往右上角走， 則開(kāi)始出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)了——

媒體就是用戶(hù)和技術(shù)變化都大的。

但稍微等等， 面條是不是就一定不能投呢？也未必。

比如面條可以做預(yù)制菜的時(shí)候，技術(shù)變化變大，可投性就增強(qiáng)了。

再比如說(shuō)，元?dú)馍蛛m然是無(wú)糖飲料，本身技術(shù)變化不大，但是渠道和品牌利用媒體技術(shù)變化，也具有了“可投性”。

那最右上角的項(xiàng)目是不是一定值得投呢？

未必。還有成本考慮。

比如說(shuō)剛才說(shuō)到的四大突破性技術(shù)，新能源、生物醫(yī)藥，大數(shù)據(jù)和人工智能、空間技術(shù)。

這些都是最右上角的，用戶(hù)增加快，技術(shù)迭代快。

但是不同技術(shù)的成本不同啊。時(shí)間成本，制度成本， 資金成本，對(duì)不同投資者來(lái)說(shuō)，都面臨著不同的約束。

比如新能源，長(zhǎng)期看用戶(hù)就是全體人民，但短期看，只有承擔(dān)得起成本的國(guó)家才能做，像德國(guó)經(jīng)濟(jì)不好就撤了。

所以泉靈總結(jié)說(shuō)， 投資的樂(lè)趣所在，就是將不確定的動(dòng)力去一點(diǎn)點(diǎn)的轉(zhuǎn)化成確定的增長(zhǎng)。

說(shuō)到將不確定轉(zhuǎn)化成確定性，我今年碰到一家公司，...