2023H2去庫仍在進行，去庫轉(zhuǎn)向補庫已現(xiàn)拐點跡象，2024Q1庫存共振。

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）49.7%，大型企業(yè)50.8，中型企業(yè)49.6，小型企業(yè)47.7。

大中小企業(yè)回升，但未傳導(dǎo)至就業(yè)，從業(yè)人員指數(shù)48.0，自2023年2月以來連續(xù)下降。PMI作為先行指標(biāo)，居民消費傾向邊際修復(fù)，但當(dāng)下強拉消費仍將事倍功半。

結(jié)合8月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤來看，中游利潤增速高，電氣機械、交運設(shè)備、通用設(shè)備、儀器儀表分別為33.7%、30.4%、14.5%、12.4%；下游消費制造結(jié)構(gòu)分化，農(nóng)副食品加工、紡織服裝、紡織業(yè)等商品消費，分別較前值提高9.4、4.5、3.5個百分點；汽車、家具等，則邊際走弱。兩年以來，只有石油、飲料、煙酒三個品類的平均增速同比上行，可選消費和地產(chǎn)后周期商品的下行幅度明顯大于必選消費，基本反映居民盡量不擴大非必要大額商品消費。

根據(jù)《第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》的數(shù)據(jù)來看，居民對增加住房、大額商品等支出的意愿，較去年同期有不同程度的回落，仍處于低位。

需求端，新訂單指數(shù)50.2繼續(xù)回升，需求邊際修復(fù)。供給端，生產(chǎn)指數(shù)51.9，對比6月50.3，7月50.2。原材料價格大幅回升至56.5。結(jié)合7月、8月PMI來看，由需求推動供求關(guān)系改善，企業(yè)擴大生產(chǎn)的跡象已經(jīng)較為明顯，工業(yè)企業(yè)利潤有望回升，推動庫存周期的驅(qū)動力由上游原材料轉(zhuǎn)向中游制造業(yè)。

曾經(jīng)，我們的經(jīng)濟沒問題，出問題的只是股市，只要解決一點問題就能把股市拉起來。

當(dāng)前，經(jīng)濟失速下，政策底比較清晰，但市場的轉(zhuǎn)變高度依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反復(fù)確認(rèn)。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿