在全球電商物流市場(chǎng)格局中，菜鳥(niǎo)的位置在哪里，對(duì)手是誰(shuí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？挑戰(zhàn)又在哪里？

作者｜董小花

編輯｜安心

菜鳥(niǎo)要“先飛”了。

2023年9月27日晚間，菜鳥(niǎo)正式向港交所提交IPO招股書(shū)，花旗、中信證券、摩根大通為聯(lián)席保薦人。

先于菜鳥(niǎo)幾個(gè)小時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)在港交所公告稱，擬分拆菜鳥(niǎo)智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司，并在香港交易所主板獨(dú)立上市。

今年3月底，阿里宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，即在阿里控股集團(tuán)之下，設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥(niǎo)、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司。

招股書(shū)顯示，菜鳥(niǎo)最新的自我定位是“全球領(lǐng)先的電商物流公司”，為中國(guó)及世界各地的商家及品牌、電商平臺(tái)及消費(fèi)者物流解決方案。

全球零售物流由電商物流和線下物流細(xì)分市場(chǎng)構(gòu)成，市場(chǎng)規(guī)模從2018年的13.5萬(wàn)億元快速增長(zhǎng)至2022年的17.5萬(wàn)億元；年復(fù)合增長(zhǎng)率6.8%。預(yù)計(jì)到2027年，全球零售這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模將按7.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至22.8萬(wàn)億元。

電商物流在全球零售物流中的滲透率逐步提升，已從2018年的12.25升至2022年的18.7%，2027年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長(zhǎng)至26.7%。

這背后，本地電商物流、跨境電商物流，尤其是中國(guó)的跨境電商物流市場(chǎng)是巨大的驅(qū)動(dòng)力。

在這樣的全球電商物流市場(chǎng)格局中，菜鳥(niǎo)的位置在哪里，對(duì)手是誰(shuí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？挑戰(zhàn)在哪里？透過(guò)菜鳥(niǎo)的“七宗最”，快速尋找答案。

“最快”的阿里子公司

今年3月底，阿里曾披露，預(yù)計(jì)菜鳥(niǎo)在未來(lái)12—18個(gè)月內(nèi)完成獨(dú)立上市。

目前來(lái)看，菜鳥(niǎo)是阿里1拆6后，上市動(dòng)作推進(jìn)最快的子公司。

從營(yíng)收規(guī)模講，菜鳥(niǎo)是阿里集團(tuán)繼淘天集團(tuán)、阿里云、阿里國(guó)際業(yè)務(wù)之后，第四大收入來(lái)源。

過(guò)去4個(gè)季度，菜鳥(niǎo)也是阿里集團(tuán)下?tīng)I(yíng)收增速最快的部分。2022（自然）年Q3-2023年Q2，菜鳥(niǎo)一直保持兩位數(shù)快速增長(zhǎng)。

雖然菜鳥(niǎo)在業(yè)務(wù)上與阿里高度協(xié)同，但它從創(chuàng)立之初就是一家相對(duì)獨(dú)立的公司。

它由阿里及合作伙伴（順豐、三通一達(dá)等）在2013年5月共同組建。所以，菜鳥(niǎo)在獨(dú)立上市的操作層面，相對(duì)更簡(jiǎn)單，可以更快速。

最穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)

菜鳥(niǎo)堪稱是阿里內(nèi)部高管團(tuán)隊(duì)最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

萬(wàn)霖是菜鳥(niǎo)第二任CEO，他在菜鳥(niǎo)創(chuàng)立之初（2014年）就加入了公司。從2017年1月起，萬(wàn)霖開(kāi)始擔(dān)任菜鳥(niǎo)CEO，至今已超過(guò)6年時(shí)間。這在瞬息萬(wàn)變的阿里并不多見(jiàn)。

同時(shí)，菜鳥(niǎo)的CFO劉政、首席人才官劉紅分別在2016年和2014年加入菜鳥(niǎo)，分別在2016年和2020年開(kāi)始擔(dān)任現(xiàn)任崗位至今，與萬(wàn)霖配合多年。

總體來(lái)看，菜鳥(niǎo)的核心管理層穩(wěn)定且正值壯年，這對(duì)于菜鳥(niǎo)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展是加分項(xiàng)。

全球包裹量最大的跨境電商物流公司

據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，菜鳥(niǎo)是2022年按包裹量計(jì)，全球最大的跨境電商物流公司，市場(chǎng)份額8.1%。

2023年財(cái)年（自然年2022.Q2-2023.Q1,下同） ，菜鳥(niǎo)共配送超15億件跨境電商包裹，服務(wù)超過(guò)100,000個(gè)商家及品牌；在中國(guó)出口及中國(guó)進(jìn)口電商物流中均排名第一。

這一方面得益于中國(guó)跨境電商，包括阿里巴巴國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；也得益于菜鳥(niǎo)在跨境物流市場(chǎng)的持續(xù)投入和創(chuàng)新。

菜鳥(niǎo)打造了一張覆蓋全球的智慧物流網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供端到端的服務(wù)；且不斷將性價(jià)比、物流配送時(shí)效卷向新高度。

2020年，菜鳥(niǎo)推出“5美元10日達(dá)”，將中國(guó)與主要國(guó)家間的下單到送達(dá)時(shí)間從30-60天縮短至10天或以內(nèi)，真正實(shí)現(xiàn)僅用一杯咖啡的價(jià)格送全球。今年9月，菜鳥(niǎo)聯(lián)合速賣(mài)通上線“全球5日達(dá)”產(chǎn)品，首批落地英國(guó)、西班牙等5國(guó)。

高性價(jià)比、高時(shí)效、高確定性的送達(dá)是菜鳥(niǎo)切入跨境電商物流市場(chǎng)，從DHL、UPS、FedEx等巨頭林立的格局下，不斷壯大的殺手锏；其服務(wù)尤其受到中小跨境商家的歡迎。

國(guó)際物流也是菜鳥(niǎo)最大的收入來(lái)源。2021-2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)國(guó)際物流營(yíng)收290.4億元、349.7億元和368.5億元，在總營(yíng)收中分別占比55%、52.3%和47.37%。

不過(guò)，從收入規(guī)模角度，菜鳥(niǎo)與跨國(guó)物流巨頭仍有顯著差距。

2022年，DHL、UPS 和FedEx的營(yíng)收規(guī)模都在1000億美金上下；菜鳥(niǎo)最新的年?duì)I收規(guī)模還不到800億元人民幣。

國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)份額最小

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2022年按收入計(jì)，菜鳥(niǎo)是中國(guó)第三大品質(zhì)電商物流公司，市場(chǎng)份額16.4%。

從2022年的公開(kāi)數(shù)據(jù)看，順豐收入規(guī)模最大，為2675億元；京東物流（并表德邦）次之，收入規(guī)模1374億元。菜鳥(niǎo)以2023財(cái)年（截至2023.3.31）775億元營(yíng)收排第三。

但如果按包裹業(yè)務(wù)量計(jì)，菜鳥(niǎo)在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)的排名中還排不上號(hào)。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，中通以日均7000萬(wàn)件的業(yè)務(wù)量排名第一，市場(chǎng)占比23%；其次是圓通、韻達(dá)和申通，順豐和極兔的日均業(yè)務(wù)量都在通達(dá)系之后。

這背后一個(gè)原因是，在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，菜鳥(niǎo)是后來(lái)者。它在2019年才聯(lián)合多家落地配公司共同推出快遞品牌丹鳥(niǎo)，2023年正式發(fā)布直營(yíng)快遞品牌“菜鳥(niǎo)速遞”。

菜鳥(niǎo)速遞聚焦中高端市場(chǎng)，主打“菜鳥(niǎo)自營(yíng)、品質(zhì)快遞、好用不貴”。在這個(gè)市場(chǎng)，菜鳥(niǎo)正與天貓超市聯(lián)手推進(jìn)半日達(dá)服務(wù)，目前已覆蓋15城，年內(nèi)將繼續(xù)開(kāi)城。

最大的股東和客戶都是阿里

菜鳥(niǎo)成立時(shí)的初心是要滿足阿里巴巴集團(tuán)的電商，平臺(tái)上買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)物流服務(wù)不斷增長(zhǎng)、不斷變化的需求。

最初阿里在菜鳥(niǎo)持股43%，之后阿里不斷對(duì)菜鳥(niǎo)增資，逐步提升持股比例。截至招股書(shū)披露，阿里是菜鳥(niǎo)最大的股東，持股69.5%；分拆完成后，阿里在菜鳥(niǎo)持股仍將超過(guò)50%。

10年過(guò)去了，阿里巴巴依然是菜鳥(niǎo)最大的客戶。2021年、2022年及2023年財(cái)年及截至2023年6月30日的三個(gè)月，來(lái)自前五大客戶的收入分別占財(cái)年各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%、34.4%。

同時(shí)，來(lái)自阿里集團(tuán)的收入分別占菜鳥(niǎo)各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

來(lái)自母公司的營(yíng)收占比不斷降低，是菜鳥(niǎo)真正走向市場(chǎng)化的重要指標(biāo)。目前來(lái)看，菜鳥(niǎo)約七成收入來(lái)自外部。

這與京東物流類似，截至今年Q2，京東物流披露，來(lái)自外部客戶的營(yíng)收已連續(xù)4個(gè)季度占其總收入的約7成。

今年下半年，淘天集團(tuán)成立了物流配送部，菜鳥(niǎo)不再是唯一的選擇。但從當(dāng)下電商物流市場(chǎng)趨勢(shì)看，電商平臺(tái)與關(guān)聯(lián)的電商物流公司仍然互相需要。尤其是疫情期間的物流配送障礙，讓電商平臺(tái)深刻認(rèn)識(shí)到掌控物流公司、確定性履約的重要。

在跨境電商領(lǐng)域，阿里國(guó)際業(yè)務(wù)與菜鳥(niǎo)同樣彼此需要，速賣(mài)通等國(guó)際業(yè)務(wù)是菜鳥(niǎo)國(guó)際物流的重要合作方。

一個(gè)可以對(duì)比的例子是順豐，今年上半年，順豐國(guó)際分部收入30.3億，同比下降36.3%；凈虧損3.1億元。去年同期，順豐國(guó)際分布凈利潤(rùn)16.9億。

背后一個(gè)很重要的原因是，順豐跨境業(yè)務(wù)主體是航運(yùn)，受周期影響大；快遞占比很小。

以2023年Q2，順豐跨境快遞業(yè)務(wù)履約單量是2000萬(wàn)件，菜鳥(niǎo)的日均跨境快遞業(yè)務(wù)量是500萬(wàn)件。沒(méi)有電商平臺(tái)做后盾的順豐，沒(méi)有足夠多的快遞訂單需要送。

“一般及行政支出”營(yíng)收占比最大

曾經(jīng)，菜鳥(niǎo)要做一家科技公司。目前來(lái)看，物流公司才是它的本色。

在菜鳥(niǎo)的經(jīng)營(yíng)三費(fèi)中，“一般及行政支出”占比最大。2021-2023財(cái)年，該項(xiàng)支出分別達(dá)到39.41億元、60.95億元、61.53億元，在菜鳥(niǎo)總營(yíng)收中的占比分別為：7.5%、9.1%和7.9%。

營(yíng)收占比第二的才是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)開(kāi)支。2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)開(kāi)支為25.12億元，費(fèi)用率3.2%；截至今年6月30日的2024財(cái)年Q1，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用率降至2.6%。

不過(guò)，菜鳥(niǎo)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)開(kāi)支費(fèi)用率仍高于京東物流和順豐速運(yùn)。

2022年，京東物流研發(fā)費(fèi)用為31億元，研發(fā)費(fèi)用率2.3%；同期，順豐速運(yùn)研發(fā)投入35.28億元，研發(fā)費(fèi)用率1.32%。

最直接的競(jìng)爭(zhēng)

今年8月，順豐速運(yùn)在港交所提交招股書(shū)，謀求二次上市。隨著菜鳥(niǎo)在港交所提交招股書(shū)，意味著中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模TOP3的品質(zhì)電商物流公司即將在港交所聚齊。

作為一家后起的電商物流公司，菜鳥(niǎo)將不可避免地被資本市場(chǎng)拿來(lái)與順豐和京東物流直接比較。

在增長(zhǎng)速度和毛利率方面，菜鳥(niǎo)與順豐和京東物流相比，都處在居中位置——增速上優(yōu)于順豐，遜于京東物流；毛利率表現(xiàn)優(yōu)于京東物流，但遜于順豐。

跨境電商物流業(yè)務(wù)，是菜鳥(niǎo)目前最大的營(yíng)收來(lái)源，卻是京東物流和順豐速運(yùn)努力突破的新增長(zhǎng)點(diǎn)。接下來(lái)，三家在跨境電商物流領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也變得更加聚焦。

如果再加上更早一步謀求在港IPO的極兔，意味著將有三家物流公司同時(shí)在港交所融資。

2023年上半年，港股市場(chǎng)累計(jì)共有31只新股上市,募資總額175.82億港元，同比下滑約10%，首日破發(fā)率達(dá)到51.61%。

對(duì)于港股上市來(lái)說(shuō)，目前底部特征明顯，并不是理想的上市Timing。

此時(shí)到港股謀求IPO，要獲得盡快融資的好處，就要承受可能被冷遇、被低估的壞處。

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