權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，險(xiǎn)企也受傷。

今年前三季度，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等A股5家主要上市險(xiǎn)企（下稱“5家上市險(xiǎn)企”）的整體盈利能力同比欠佳，投資收益下降是其凈利潤(rùn)下滑的主要原因。

記者據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1569.83億元，同比下降17.37%。（注：除特別標(biāo)注外，中國(guó)人壽相關(guān)數(shù)據(jù)為舊準(zhǔn)則口徑。）

就第三季度單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，5家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)的同比降幅更為明顯。第三季度，5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)227.86億元，同比下降50.83%，其中，中國(guó)人壽第三季度歸母凈利潤(rùn)同比大降99.1%，中國(guó)人保同比降幅近九成，新華保險(xiǎn)同比降幅120.74%至虧損4.36億元。若按新準(zhǔn)則口徑，中國(guó)人壽第三季度歸母凈利潤(rùn)虧損6.1億元。

記者多次聯(lián)系中國(guó)人壽采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因，中國(guó)人保相關(guān)人士對(duì)記者稱，一方面，人保財(cái)險(xiǎn)是中國(guó)人保的主要子公司，三季度受臺(tái)風(fēng)和多發(fā)暴雨的影響，財(cái)險(xiǎn)賠付支出增多；另一方面，新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施后，綜合收益科目直接體現(xiàn)在利潤(rùn)表里，資本市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響更大。

前三季度多家險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值快速增長(zhǎng)。但受“炒停售”的影響，中國(guó)人壽和中國(guó)平安第三季度的保費(fèi)增速出現(xiàn)回落，同期新業(yè)務(wù)價(jià)值的增速也隨之放緩。

新華保險(xiǎn)未在三季報(bào)中披露新業(yè)務(wù)價(jià)值的相關(guān)數(shù)據(jù)，相關(guān)人士對(duì)記者稱，受資本市場(chǎng)波動(dòng)和新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施的影響，公司的資產(chǎn)端投資收益承壓，但公司的負(fù)債端穩(wěn)健向好，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)符合預(yù)期。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

投資收益縮水拖累凈利潤(rùn)

從第三季度來看，5家上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)下滑更明顯。其中，中國(guó)人壽只賺了半個(gè)“小目標(biāo)”，同比大降99.1%，新華保險(xiǎn)則是這5家中唯一一家凈利潤(rùn)虧損的險(xiǎn)企。

數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)177.3億元、48.17億元、6.22億元、0.53億元、-4.36億元，同比分別下降19.63%、54.30%、89.6%、99.1%、120.74%。

投資收益縮水是拖累它們凈利潤(rùn)的主要原因。資本市場(chǎng)波動(dòng)疊加新金融工具準(zhǔn)則的影響，5家上市險(xiǎn)企第三季度的投資收益產(chǎn)生大幅回撤。

根據(jù)三季報(bào)新準(zhǔn)則口徑披露數(shù)據(jù)，今年第三季度，中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別獲得投資收益142.64億元、58.77億元、57.89億元、16.63億元、13億元，同比分別下滑23.46%、56.27%、89.48%、91.92%、73.31%。

某險(xiǎn)企總精算師對(duì)記者分析稱，新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施后，保險(xiǎn)公司將更多的金融資產(chǎn)計(jì)入“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)投資收益中的公允價(jià)值變動(dòng)損益相應(yīng)增加，深刻影響險(xiǎn)企的投資業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，雖然5家上市險(xiǎn)企都在三季報(bào)中強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的負(fù)面影響，但具體分析它們凈利潤(rùn)倒退的原因，其實(shí)還是有些差異的。

中國(guó)人壽三季報(bào)解釋說，凈利潤(rùn)下降的主要原因是受權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)低位運(yùn)行影響，投資收益同比下降。具體來看三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，今年前三季度，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)投資收益1406.3億元，同比下降14.95%。同期，中國(guó)人壽產(chǎn)生了325.69億元的資產(chǎn)減值損失，同比增加120.43%。

在投資者關(guān)系活動(dòng)會(huì)上，中國(guó)人壽管理層回答投資者提問時(shí)表示，公司的資產(chǎn)減值產(chǎn)生不是由于單只股票，而是受整體市場(chǎng)指數(shù)下跌的影響。保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金，單季度投資收益的波動(dòng)不能代表公司真實(shí)的投資管理能力，希望能夠理性看待權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值及其固有的波動(dòng)性。

值得注意的是，若按新準(zhǔn)則口徑披露數(shù)據(jù)，中國(guó)人壽前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)355.41億元，同比下降35.98%；第三季度歸母凈利潤(rùn)卻虧損6.1億元，去年同期盈利162.1億元。

中國(guó)人保第三季度的盈利規(guī)模也大幅縮水，其三季報(bào)解釋稱，一方面，受“杜蘇芮”、“?？睆?qiáng)臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害事故影響，人保財(cái)險(xiǎn)賠付成本同比增加；另一方面，實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)較大影響，使得部分金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)于當(dāng)期體現(xiàn)在公允價(jià)值變動(dòng)損益中。

中國(guó)人保子公司人保財(cái)險(xiǎn)今年三季度償付能力報(bào)告顯示，受臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”、“?？币约岸喟l(fā)暴雨的影響，第三季度產(chǎn)生5起重大賠付事項(xiàng)，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)際賠付金額合計(jì)為62億元。

事實(shí)上，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)收入長(zhǎng)期占中國(guó)人保主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70%以上，壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)次之。但財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)毛利率較低已成了業(yè)內(nèi)共識(shí)，疊加自然災(zāi)害的影響，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本上升。

中國(guó)人保上述人士對(duì)記者稱，目前，公司管理層正在大力推進(jìn)人保財(cái)險(xiǎn)降本增效，努力提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的精準(zhǔn)度，從承保端和理賠端去改善綜合成本。

多家險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值增速較快

不過，投資收益的波動(dòng)只是短期現(xiàn)象，資本市場(chǎng)更關(guān)注的是保險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)性，而新業(yè)務(wù)價(jià)值是壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)創(chuàng)造的核心成長(zhǎng)類指標(biāo)，新單保費(fèi)收入是影響新業(yè)務(wù)價(jià)值的重要因素。

某知名壽險(xiǎn)公司的前任總經(jīng)理對(duì)記者稱，資本市場(chǎng)的波動(dòng)屬于短期現(xiàn)象，上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)下滑不需要過分解讀，投資收益是個(gè)短期波動(dòng)指標(biāo)，該指標(biāo)只是參考指標(biāo)而非重要指標(biāo)。壽險(xiǎn)公司的市值主要取決于新業(yè)務(wù)價(jià)值的增速、內(nèi)含價(jià)值的提升以及稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)等重要指標(biāo)。

根據(jù)三季報(bào)，多家險(xiǎn)企前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值相關(guān)指標(biāo)快速增長(zhǎng)，但就第三季度來看則是“漲跌互現(xiàn)”。

首先聚焦保費(fèi)規(guī)模靠前的中國(guó)人壽和中國(guó)平安，中國(guó)人壽和中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別增長(zhǎng)14%、40.9%，而上半年則同比分別增長(zhǎng)19.9%、45%，這意味著該兩家公司第三季度單季的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速在放緩。

另外，中國(guó)人壽雖然前三季度新單保費(fèi)創(chuàng)近三年歷史同期新高，但就第三季度單季來看，新單保費(fèi)同比下滑較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽前三季度新單保費(fèi)達(dá)1966.56億元，同比增長(zhǎng)14.8%；第三季度的新單保費(fèi)為254.43億元，同比下降20.44%。

事實(shí)上，該現(xiàn)象也是比較符合市場(chǎng)的預(yù)期。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱，新舊產(chǎn)品切換導(dǎo)致需求前置，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)后，8月、9月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)增速整體回落。

安信證券研報(bào)稱，中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，人均產(chǎn)能大幅提升。第三季度單季新業(yè)務(wù)價(jià)值同比上升29%，較上半年有所收窄，主要受三季度產(chǎn)品切換影響。

值得注意的是，作為中國(guó)太保旗下的壽險(xiǎn)子公司，太保壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)收入雖然同比有回落，但其新業(yè)務(wù)價(jià)值增速穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)趨勢(shì)持續(xù)向好。

中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)未在三季報(bào)中披露新業(yè)務(wù)價(jià)值的相關(guān)數(shù)據(jù)。但中國(guó)人保的業(yè)務(wù)以短期財(cái)險(xiǎn)為主，長(zhǎng)期人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較低，相比于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的上市險(xiǎn)企，中國(guó)人保的保險(xiǎn)服務(wù)收入波動(dòng)并不大。