作者丨kangins

天雷滾滾，從未公告正式違約的碧桂園，被債權人正式提起清盤！

剛剛，碧桂園公告，公司獲悉Ever Credit Limited（呈請人）于2024年2月27日向香港特別行政區(qū)高等法院提出的對公司的清盤呈請，涉及債務16億港元本金及利息。

此時，債權人估計內心瞬間萬馬奔騰：

啥？從未公告正式違約為啥就清盤了？這是什么玩法？

是的，碧桂園的清盤創(chuàng)下曾經(jīng)TOP3（恒大/碧桂園/融創(chuàng)）的行業(yè)先例，不管是恒大還是融創(chuàng)，清盤呈請均是在正式違約后一段時間被提起的，而碧桂園創(chuàng)下了無正式公告違約卻突然被公告清盤呈請的歷史先河，可謂：

不聲不響地給各大債權人一點驚喜，而是幾乎一出場就是王炸！

與恒大/融創(chuàng)違約后從遮遮掩掩到毫無顧忌的過，顯然，碧桂園的玩法更高端，但是殊歸同途。作為一真跟蹤各大房企暴雷的康哥看來，從去年8月即開始預警碧桂園清盤風險，甚至被碧桂園投訴，但是如果從那時算起，到今天被正式被提起清盤呈請，其8個的時間期間與恒大/融創(chuàng)確有著驚人的一致：

1、恒大從風險預警到被提起清盤呈請，共耗時9個月；

2、融創(chuàng)從風險預警到被提起清盤呈請，共耗時7個月；

天雷滾滾，預警信號頻閃

前腳曾經(jīng)宇宙房企之巔/TOP3之首的中國恒大在1月29日被香港高院頒布清盤令才沒過三天，同樣作為曾經(jīng)的TOP3巨無霸的碧桂園后腳就緊跟上來 。

2月1日，有市場消息傳言，碧桂園債權人將申請清盤，有香港銀行將接管碧桂園在港抵押資產(chǎn)。

對此，碧桂園的回復，該傳聞不屬實。當前，公司經(jīng)營一切正常，公司正與顧問團隊一起，積極評估集團的財務狀況……

與碧桂園回應迥然不同的是，對應的期間表現(xiàn)卻表里不一。截止至2月28日，碧桂園地產(chǎn)集團有限公司新增三條被執(zhí)行信息，被執(zhí)行金額累計達9111萬元。

根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)顯示，這三個被執(zhí)行案件涉案金額分別為7101.7萬、461.9萬、1963.8萬，其中最大的增量來自2月，占全部被執(zhí)行金額的近8成，創(chuàng)下近期新高。這或許就是一個明顯的預警信號。

因此，對于碧桂園的回復，只能用一句話來形容：

熟悉的劇本，熟悉的回復。

前腳TOP3房企恒大剛剛在29日被香港法院頒布清盤令，后腳又一家TOP3房企若再度被清盤的話，對于當下房地產(chǎn)現(xiàn)狀而言，顯然是一個令人……的消息。

官宣的優(yōu)質房企：股債雙殺

2022年四季度雙11開始的金融支持房地產(chǎn)16條重磅出臺之時，彼時尚未違約的民營房企碧桂園作為優(yōu)質房企獲得支持，股債券雙雙止跌，股票從歷史最新的1.0元/股暴力拉升至3.48元/股，然后，這一切的成果在時隔8個月之后逆轉，從2023年7月開始，碧桂園、碧桂園服務及境內外債券已經(jīng)歷N次股債雙殺，分別是7月17日、7月21日、7月24日……

今日清盤呈請公告出來之后，碧桂園開盤即開啟暴跌模式，截止至發(fā)稿，盤中最新股價0.62港元/股，離歷史最低價0.61港元/股，僅僅差了1分，不到曾經(jīng)巔峰的4%。

而境內債券市場價格顯然就更不樂觀，多只債券價格已進入垃圾債行列并且紛紛停牌，與2022年四季度一度加升到90元甚至95元（每百元面值）相比，大多數(shù)價格已經(jīng)折上折。

碧桂園承認缺錢

2023年8月8日下午，碧桂園未能支付應于8月7日支付的兩筆美元債的票息。這兩筆債券在新加坡交易所上市，發(fā)行規(guī)模均為5億美元，到期日分別為2026年2月6日和2030年8月6日。

對此，碧桂園方面對媒體回應，受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化，疊加各類資金監(jiān)管的影響，公司賬面可動用資金持續(xù)減少，出現(xiàn)了階段性流動壓力。公司高度重視債務風險化解，目前仍在積極優(yōu)化資金安排，努力保障債權人的合法權益。

雖然上述兩筆票據(jù)仍有30天付息寬限期，但是這一幕何曾熟悉，在所有房企都會經(jīng)歷的辯護上，似乎碧桂園也未能免俗。

終于，在折騰兩個多月后，10月18日，碧桂園正式官宣暴雷。

違約前的瘋狂？

在碧桂園違約前后，市面上針對碧桂園的小作文數(shù)量頗有爆發(fā)之勢，面對近期市場上瘋狂的小作文帶來的的負面消息，碧桂園開啟了打地鼠模式：不是在辟謠就是在辟謠的路上！

傳聞一：“大楊”楊國強（碧桂園事業(yè)體系創(chuàng)始人）和“小楊”（碧桂園事業(yè)體系現(xiàn)任話事人楊惠妍）出國。

傳聞二：外媒報道國際四大會計事務所之一的畢馬威受邀對碧桂園進行資產(chǎn)和負債的盡職調查。

傳聞三：佛山市副市長帶工作組進駐碧桂園，工作組要求碧桂園把家底都拿出來，包括海內外，直系親屬和關聯(lián)企業(yè)的都拿出來，能變現(xiàn)的全部變現(xiàn)。做好自己的事情后，政府考慮支持其發(fā)債的事。

傳聞四：大小楊已經(jīng)去北京了，申請債務展期，但是證監(jiān)會沒有同意。并且小楊表示地產(chǎn)可以不要給國家，并保證完成保交樓任務，但后續(xù)的就業(yè)無法保證。

如果說市場的小作文僅僅是讓投資者的信心產(chǎn)生一點懷疑的話，那么來自碧桂園高管的密集動作則讓投資者憂心忡忡，不知這是否是違約預告前最后的瘋狂？

事件一：7月19日，碧桂園生活服務集團股份有限公司總裁李長江分兩筆合計減持碧桂園服務322.79萬股股份，套現(xiàn)2824.7萬元，近乎清倉式減持。

對此李長江回應，減持是為了償還自身債務，但該解釋顯然無法讓人信服，這不免讓人想到了恒大前副主席兼總裁夏海鈞在公司2021年8月底陷入債務危機前持續(xù)拋售公司股票和債券套現(xiàn)。兩者如此一致的行動是否意味著接下來的劇本也將會如出一轍？

事件二：7月21日午間碧桂園官網(wǎng)發(fā)文《不負重托，堅定信心，走高質量發(fā)展之路》，討論7月19日中央印發(fā)的《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，文章本意是要穩(wěn)定市場信心，表示公司要扎實落實“保安全、保交付、保資產(chǎn)”三保工作。

但有心細之人發(fā)現(xiàn)，該表述與年初提到的重點“四�！辈灰恢�，年初提出的“保交樓、保安全、保資產(chǎn)、保信用”，少了“保信用”。

結合此前大小楊去北京、僅保證完成保交樓任務、其余無法保證的傳聞來看，這傳導的信息不免讓人擔心企業(yè)的信用是否要放在次要的位置而引來間接躺平？引發(fā)市場對碧桂園后續(xù)能否償還債務的擔憂。

事件三：7月30日碧桂園服務發(fā)布公告，公司董事會主席兼控股股東楊惠妍及其全資持有的必勝有限公司于7月29日向國強公益基金會（香港）有限公司贈與所持碧桂園服務20%的股份，共674640867股，用于支持香港和粵港澳大灣區(qū)慈善公益事業(yè)的發(fā)展。按公告披露前最后一個交易日收盤價計算，對應價值為64.43億港元。

根據(jù)民法典的規(guī)定，捐贈的資產(chǎn)日后不會被納入破產(chǎn)財產(chǎn)，顯然，這一動作是否是楊氏家族為了將核心資產(chǎn)提前轉移從而作風險隔離的小動作引發(fā)市場警戒。

如果說傳聞的因素固然有不可靠的一面，那么房地產(chǎn)市場持續(xù)無情地打擊則是澆滅了碧桂園那僅有的一絲絲救生火苗：

根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年1月TOP100房企銷售總額為2815.3億元，同比下降33.3%，較去年同期降幅擴大1.6個百分點；環(huán)比下降47.7%。

2022年本來房地產(chǎn)大環(huán)境已經(jīng)夠慘了，結果2023年更慘，沒想到，2024年開局來個：

慘中慘。

在這個房地產(chǎn)整體悲慘的大環(huán)境下，顯然，作為個體的碧桂園即使戴著優(yōu)質房企的帽子，想要解脫并不是一件容易的事情。

碧桂園是否屬于大而不倒？

大而不能倒，在2008年美國金融危機時被演繹的淋漓盡致。為什么雷曼沒有獲得政府注資然后破產(chǎn)，為什么高盛、大摩能夠得到政府資金并涅槃重生？

大而不倒，說的是當一家公司的規(guī)模足夠巨大，在整個經(jīng)濟體系中占據(jù)重要地位時，機構的破產(chǎn)將會引起經(jīng)濟體系巨大的波動。因此，政府必須對這些公司注入資源來避免這些機構倒閉而帶來的經(jīng)濟體系崩潰。

那么，一家企業(yè)做到多大，才能保證自己的系統(tǒng)性重要地位？在一家超大型企業(yè)遇到風險時，多大體量的企業(yè)可以保證自己能夠優(yōu)先得到金融資源的傾斜，這在中外經(jīng)濟體系中都是一個重要的問題。

在這其中，救助哪家企業(yè)，不救助哪家企業(yè)，有沒有一個具體的標準？

現(xiàn)在，我們再次走到一個關鍵路口。

從資產(chǎn)體量上看，根據(jù)碧桂園2022年年報，港股上市公司碧桂園的總資產(chǎn)超過1.7萬億，總負債超過1.4萬億，2022年營業(yè)收入超過4300億。

無論從哪個層面來看，碧桂園都是毫無疑問的龍頭地產(chǎn)企業(yè)。

很多投資者認為應該對碧桂園進行救助，因為一個恒大倒下帶來的房地產(chǎn)連鎖反應，已經(jīng)讓經(jīng)濟吃不消了，不能再讓一個體量和恒大相當?shù)牡禺a(chǎn)企業(yè)倒下；而也有投資者認為民營房企體量太大，本身就影響金融體系的穩(wěn)定性，應該借這次房地產(chǎn)債券危機，一次性出清超大型全國性民營房企，這樣經(jīng)濟可以輕裝上陣。

碧桂園是否屬于大而不倒的企業(yè)？2024年開局，作為曾經(jīng)的宇宙房企恒大被香港法院頒布清盤令，讓市場對大而不倒的定義又有了重新的定義。

結 語

本輪房地產(chǎn)企業(yè)的債務危機持續(xù)的時間和深度都超過過往的任何一次，不管此輪的危機演化結果怎么樣，對于時代下的房地產(chǎn)市場來說，都將是一次深刻的市場洗禮。