文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創(chuàng)始人，財經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設(shè)計與咨詢。

（本文1900字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第650篇原創(chuàng)文章）

以下內(nèi)容為正文：

萬事萬物皆有周期，只是周期有長有短罷了！比如房地產(chǎn)行業(yè)的周期比較長，一般長達20年左右，而豬肉行業(yè)的周期相對較短，一般3-4年就進入一個新的循環(huán)。一個投資者之所以會產(chǎn)生永續(xù)性的單邊上漲或下跌的“投資幻覺”，根源就在于他幾乎完全忽視了周期的存在，只是沉浸在當下的時空里。

筆者認為，一個智慧的投資者一定要把周期性視角編入自己的系統(tǒng)性投資研究框架中，這樣就能在真實的投資實踐中更好地穿越投資周期，獲取超額投資收益。

以房地產(chǎn)行業(yè)為例，想當年李嘉誠早在2012年就開始大面積撤出內(nèi)地房地產(chǎn)的投資，這就是典型的“先知先覺者”，而當時有不少內(nèi)地投資者和開發(fā)商都在嘲笑李嘉誠跑早了，而今內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)的輝煌早已不在，不少房企都在面臨現(xiàn)金流危機和債務(wù)危機，那些沒有及時離場的投資者要已被深套中。

回到豬肉行業(yè)上來，這是與民生息息相關(guān)的行業(yè)。上一輪豬肉強勢上漲周期，發(fā)生在突發(fā)的疫情時期，當時豬肉價格飆漲，不少消費者直呼“吃不起”，與豬肉有關(guān)的上市公司紛紛賺得盆滿缽滿，給不少投資者留下了極為深刻的印象。以上市公司新希望為例，2019年公司錄得凈利潤高達50.42億元，創(chuàng)下了歷史新高；養(yǎng)豬龍頭牧原股份，在2020年錄得凈利潤高達274.51億元，位居業(yè)內(nèi)第一。

回頭來看，大多數(shù)養(yǎng)豬企業(yè)的凈利潤在2019和2020年均創(chuàng)下了歷史新高，但自2021年開始一直到剛剛過去的2023年，市場上絕大多數(shù)養(yǎng)豬企業(yè)基本上就開始過艱難的苦日子了，凈利潤出現(xiàn)大面積虧損的比比皆是。上市公司正邦科技因養(yǎng)豬虧損非常嚴重，若不是對其債務(wù)進行及時重組，恐怕早已破產(chǎn)退市了。

很顯然，回頭來看，2021-2023年就是本輪豬肉行業(yè)的下行周期。從歷史上看，我國豬肉行業(yè)經(jīng)歷過多次牛熊周期，但一般持續(xù)時間均在2-3年左右。本輪豬肉下行周期持續(xù)時間較長，即使到了2024年，不少養(yǎng)豬企業(yè)仍然還在盈虧平衡線上掙扎呢，處于虧損狀態(tài)的企業(yè)居多。

近期，新希望董事長劉永好表示，隨著經(jīng)濟發(fā)展、老百姓消費信心的提升，豬肉消費會提升。已經(jīng)連續(xù)近三年的低谷，再三年的可能性很小，往上走的幾率要大一些，估計今年下半年豬肉價格回到成本線以上的可能性很大。筆者認為，劉總為業(yè)內(nèi)知名專業(yè)人士，實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，曾多次穿越豬周期，他對行業(yè)宏觀走勢的判斷是值得投資者參考的。

那么投資者應(yīng)該如何判斷“豬周期”呢？實際上，這里有一個專業(yè)觀測指標：那就是豬糧比。按照慣例和歷史專業(yè)經(jīng)驗，國內(nèi)豬糧比在7:1，基本上是養(yǎng)豬企業(yè)的盈虧平衡點。如果豬糧比的數(shù)值明顯高于7:1，那么養(yǎng)豬企業(yè)實現(xiàn)盈利的可能性就會大大增加，反之亦然。

那么當前市場上的豬糧比是多少呢？以2024年2月份的數(shù)據(jù)來看，豬糧比為6.34:1，很明顯，目前這一數(shù)值仍然小于7，這說明大多數(shù)養(yǎng)豬企業(yè)還處于虧損的狀態(tài)。如果繼續(xù)追溯2023年的數(shù)據(jù)呢，以2023年12月的數(shù)據(jù)為例，當時的豬糧比為5.5:1。相較而言，2024年的豬糧比數(shù)值已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)，豬肉價格開始逐步探底回升。

筆者依然記得，在2023年11月份的時候，為了提振豬肉價格，國家當時啟動了第三次豬肉收儲工作。2023年國家連續(xù)三次逆勢抄底豬肉，托底豬肉價格，這在歷史上都是罕見的，可見當時養(yǎng)豬企業(yè)是多么艱難。

為了提振豬肉價格，呵護養(yǎng)豬企業(yè)的生存發(fā)展，國家近期又出了大招的。

就在本月初，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》。此次《方案》修訂，在堅持現(xiàn)行工作思路、總體要求和“三抓兩?！比蝿?wù)基本不變的基礎(chǔ)上，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調(diào)整為3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動（綠色區(qū)域）下限從正常保有量的95%調(diào)整至92%。

很明顯，這是在通過行政手段來降低母豬數(shù)量，從而來控制養(yǎng)殖豬仔的數(shù)量。當場內(nèi)養(yǎng)豬供給數(shù)量開始下降時，在市場需求不變的情況下，有望打破市場供需平衡，利于豬肉價格出現(xiàn)上漲。因此，筆者有理由判斷，在這樣強有力的政策管控下，2024年大概率就是豬周期的見底之年。

除了以上幾個因素外，還有一個非常重要的因素是豬肉價格對我國CPI的權(quán)重非常大，持續(xù)下行的豬肉價格，不利于CPI指數(shù)的上漲，對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一定的“通縮”壓力。由于當前宏觀經(jīng)濟處于下行周期，必須對“通縮”預期進行嚴格管控，否則這對就業(yè)市場、資本市場以及營商環(huán)境來說都是不利的。提振豬肉價格，是符合管理層對當前宏觀經(jīng)濟調(diào)控的預期的。

從國際和國內(nèi)宏觀環(huán)境來看，今年下半年我國央行開始啟動新一輪的貨幣放水和降息的可能性仍然較大，這對大消費的通脹是有一定的幫助的，也是有利于豬肉價格上行的。

綜上多個因素的分析來看，筆者認為，2024年下半年大概率會出現(xiàn)本輪“豬周期”的底部。當前在養(yǎng)豬上市企業(yè)的股票里被套牢的投資者有不少，投資者不必過分悲觀，隨著未來豬肉價格的持續(xù)上行，絕大多數(shù)投資者都是有望解套和獲利的，資本市場也會率先做出反應(yīng)的，養(yǎng)豬龍頭企業(yè)的股價大概率會率先企穩(wěn)并實現(xiàn)盈利。