近期，市場經(jīng)過了一輪相對較為深度的調(diào)整，之前強(qiáng)勢的人工智能相關(guān)科技股，是調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。

但是在調(diào)整的過程中，有一個(gè)方向卻正在崛起，那就是以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，主要以石油、黃金、銅為主要代表。

這一方向的崛起，伴隨著的是人民幣在近期出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。3月22日，離岸人民幣突破之前四個(gè)多月的橫盤，從之前橫盤期間，1美元最高兌7.23，一度突破到1美元兌7.28，雖然接下來的幾天有所回落，但依然沒有回到之前的橫盤區(qū)間。

石油、黃金此類大宗商品兼具商品屬性、政治屬性和金融屬性，相關(guān)公司已經(jīng)不是之前的低估值高股息的炒作邏輯，而是基于對沖貶值的邏輯。

今天就來看看，人民幣貶值概念中最具含金量的四家大宗商品相關(guān)公司，誰的含金量最高。

中國石油，

優(yōu)勢：公司是我國油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，是我國銷售售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。

亮點(diǎn)：目前公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比為66.38%，而海外業(yè)務(wù)營收占比為33.56%。境內(nèi)業(yè)務(wù)以人民幣計(jì)價(jià)，而境外業(yè)務(wù)通常以美元計(jì)價(jià)。

紫金礦業(yè)，

優(yōu)勢：紫金礦業(yè)已形成一定的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢，保有權(quán)益資源量銅約7500萬噸、黃金約3000噸、鋅（鉛）超1000萬噸、當(dāng)量碳酸鋰超1300萬噸、鉬約300萬噸、銀約1.5萬噸。

亮點(diǎn)：公司目前國內(nèi)營收業(yè)務(wù)占比為69.61%，毛利率為9.31%，境外業(yè)務(wù)營收占比為30.39%，毛利率為22.26%。

山東黃金，

優(yōu)勢：2023年，公司年產(chǎn)黃金1噸以上的礦山達(dá)到10家，其中境內(nèi)礦山合計(jì)產(chǎn)金35.34噸，同比增長8.37%，是中國境內(nèi)礦產(chǎn)金產(chǎn)量最高的上市公司，繼續(xù)保持國內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先地位。

亮點(diǎn)：境內(nèi)業(yè)務(wù)營收達(dá)94.81%，毛利率為16.28%。境外業(yè)務(wù)營收為4.52%，毛利率22.65%。

中國海油，

優(yōu)勢，公司是中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨(dú)立油氣勘探及生產(chǎn)集團(tuán)之一。截至2020 年末，公司擁有凈證實(shí)儲(chǔ)量約 53.7 億桶油當(dāng)量。

亮點(diǎn)，公司2023年境內(nèi)營收占比為61.64%，境外業(yè)務(wù)占比38.36%。

看完了公司的優(yōu)勢亮點(diǎn)，接下來將基于經(jīng)典的“杜邦分析法”對公司的財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)進(jìn)行拆解，以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)公司的真實(shí)含金量情況，

拆解的第一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，銷售凈利率，

評估公司產(chǎn)品利潤空間，數(shù)值越高，盈利能力越強(qiáng)，含金量越高。

銷售凈利率第一，中國海油，公司的凈利率高達(dá)29%，處于傲視群雄的地位。這主要是因?yàn)槠渌净蚨嗷蛏?，都有下游毛利率較低的加工、貿(mào)易等業(yè)務(wù)，而中國海油所有的業(yè)務(wù)都是上游開采，利潤率極高。

第二，紫金礦業(yè)，凈利率9.05%。

第三，中國石油，凈利率5.99%。

第四，山東黃金，凈利率4.88%。

對比上一年，中國石油、山東黃金的盈利能力有所上升，其余兩家公司下降。

拆解的第二個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，

評估公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，數(shù)值越高，運(yùn)營效率越高，含金量越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一，中國石油，全年周轉(zhuǎn)111%，不愧是第一大石油公司，營業(yè)規(guī)模足以匹配其資產(chǎn)。

第二，紫金礦業(yè)，全年周轉(zhuǎn)90%。

第三，山東黃金，全年周轉(zhuǎn)53%。

第四，中國海油，雖然凈利率最高，但相對應(yīng)的由于業(yè)務(wù)相對單一，因此營收規(guī)模相對較小，周轉(zhuǎn)率最低。屬于厚利少銷型公司。

對比上一年，所有公司，周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)下降。

第三個(gè)拆解關(guān)鍵數(shù)據(jù)，權(quán)益乘數(shù)，

評估公司財(cái)務(wù)杠桿情況，數(shù)值越高，財(cái)務(wù)杠桿越高，以負(fù)債拉動(dòng)收益的程度也越高。

權(quán)益乘數(shù)最高，山東黃金，公司財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到2.53倍，負(fù)債率60%。

第二，紫金礦業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿2.48倍。

第三，中國石油，財(cái)務(wù)杠桿1.69倍。

第四，中國海油，財(cái)務(wù)杠桿1.51倍。

對比上一年，紫金礦業(yè)和山東黃金的財(cái)務(wù)杠桿還在上升。

最后，將基于公司財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)，凈資產(chǎn)收益率，來對公司的含金量進(jìn)行綜合對比評估。

綜合含金量第一，中國海油，公司雖然財(cái)務(wù)杠桿和周轉(zhuǎn)率最低，但公司擁有遙遙領(lǐng)先的銷售凈利率，在超高盈利能力的支持下， 公司綜合含金量第一。且在低杠桿下，能夠獲得如此高的收益，表明采油的利潤率確實(shí)很高。

第二，紫金礦業(yè)，公司凈利率第二，周轉(zhuǎn)率第二，財(cái)務(wù)杠桿第二，高盈利+高周轉(zhuǎn)+高杠桿，綜合含金量只略遜于中國海油。

第三，中國石油，公司凈利率第三，周轉(zhuǎn)率第一，財(cái)務(wù)杠桿第三。公司雖然周轉(zhuǎn)率第一，但無法和其他公司拉開明顯差距，且凈利率及財(cái)務(wù)杠桿均相對較低，含金量第三。

第四，山東黃金，公司雖然財(cái)務(wù)杠桿最高，但凈利率及周轉(zhuǎn)率均相對較低，含金量第四。

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