經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞：“非典型復(fù)蘇”，復(fù)蘇斜率有所提升，但顯示出“領(lǐng)域分化、行業(yè)分化”。

A股關(guān)鍵詞：急需“打破共識(shí)”，A股 3000點(diǎn)進(jìn)入一個(gè)尷尬的位置，大家在 3000 - 3100形成了一種“弱震蕩”共識(shí)。

A股歷來的日歷效應(yīng)，“春季躁動(dòng)”和“4月決斷”，4月與全年走勢(shì)趨同的概率為 70%。

每年1-2月份是數(shù)據(jù)真空期，市場(chǎng)走勢(shì)全憑預(yù)期，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，宏觀政策基調(diào)更加明朗，如此看來“4月決斷”似有道理。

去年一季度市場(chǎng)一致性預(yù)期“強(qiáng)復(fù)蘇”，結(jié)果一季度之后的各項(xiàng)數(shù)據(jù)無法兌現(xiàn)，呈現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”格局。前車之鑒，今年市場(chǎng)預(yù)期沒那么強(qiáng)，大環(huán)境以穩(wěn)為主，“預(yù)期和現(xiàn)實(shí)”緩慢共振向上。

非典型復(fù)蘇

非典型復(fù)蘇來自海外需求的增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)端復(fù)蘇。我們是外需敏感性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，制造業(yè)增加值占全球的 30%。中美制造業(yè) PMI同步重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，出口好轉(zhuǎn)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度大幅回暖。

同時(shí)，從3月PMI分項(xiàng)來看，訂單增長(zhǎng)，供需走高，但出廠價(jià)格未回升，有可能發(fā)生“增收不增利”，“增量不增價(jià)”，依然存在產(chǎn)能過剩問題。

進(jìn)而，非典型復(fù)蘇的數(shù)據(jù)特點(diǎn)之一，GDP好于物價(jià)數(shù)據(jù)，目前對(duì)一季度GDP預(yù)期較好，對(duì)PPI/CPI、金融數(shù)據(jù)的預(yù)期則十分一般，較紅的GDP對(duì)比偏弱的分項(xiàng)數(shù)據(jù)（物價(jià)、金融等）。

如果，數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)“一頭火焰，另一頭冰川”，誰來買單？

設(shè)備更新

央行設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，支持科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和設(shè)備更新。

設(shè)備更新有政策支持，但規(guī)模有限，同時(shí)，近幾年設(shè)備更新改造增速有所放緩。自2021年以來，制造業(yè)技改投資增速開始低于制造業(yè)整體增速，2023年制造業(yè)技改投資同比 +3.8%，低于制造業(yè)投資的 6.5%。政策推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)預(yù)估的年均增量2700億 - 3700億之間。

全球制造業(yè)復(fù)蘇關(guān)系到未來一段時(shí)間的交易主線，而周期回暖的動(dòng)力來源于信用周期（金融周期）的再擴(kuò)張。

通脹異步

通常，全球通脹高度同步，但近幾年我們與海外一直錯(cuò)位。今年CPI目標(biāo) 3%，但預(yù)期大概率回到 1%，與“非典型復(fù)蘇”一致。

海外仍在通脹，只有我們的物價(jià)平穩(wěn)。一方面，我們會(huì)再次面臨輸入性通脹；另一方面，依靠制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)，通過外循環(huán)帶動(dòng)內(nèi)循環(huán)。

關(guān)于倉(cāng)位

極大概率GDP與單項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“一頭熱，一頭冷”，若有一季度GDP支持，可能會(huì)引發(fā)大幅向上。

3月底調(diào)整了一部分輪動(dòng)的倉(cāng)位，倉(cāng)位9成，汽車零部件、工程機(jī)械、數(shù)據(jù)中心。

當(dāng)前，急需打破共識(shí)。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿