文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個(gè)躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財(cái)策創(chuàng)始人，財(cái)經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，著有雪球叢書《聰明投資課——一個(gè)獨(dú)立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財(cái)富頂層設(shè)計(jì)與咨詢。

（本文1500字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第670篇原創(chuàng)文章）

每逢周末，不少投資者都會(huì)陷入焦慮的悲觀情緒之中。這個(gè)周末，位于東北遼寧省的錦州港被爆出重大財(cái)務(wù)造假，公司即將會(huì)戴上“ST”的帽子，按照慣例，一旦被戴上“ST”帽子后，企業(yè)的股價(jià)會(huì)持續(xù)無量跌停，把上市公司背后的股東按到地上摩擦，簡直是慘不忍睹。

截至今年一季度末，錦州港背后一共有近10萬名股東，這意味著本周末大概有10萬人會(huì)徹夜無眠。自“國九條”頒布后，投資者面對市場的不確定增加了不少，主要是由“退市”和“ST”新規(guī)導(dǎo)致的。值得一提的是，錦州港背后是有國資背景的影子的。

錦州港財(cái)務(wù)造假的邏輯如下：錦州港與其能控制的貿(mào)易公司開展貿(mào)易業(yè)務(wù)虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤總額，從而導(dǎo)致2018年至2021年年度報(bào)告存在嚴(yán)重的虛假記載。

其中，2018年虛增營業(yè)收入約21.2億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的35.81％；2019年虛增營業(yè)收入約39.5億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的56.13％；2020年虛增營業(yè)收入約24.8億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的36.47％；2021年虛增營業(yè)收入約7511萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的2.56％。

當(dāng)然了，非投資專業(yè)人士肯定是不容易發(fā)現(xiàn)錦州港背后的財(cái)報(bào)作假痕跡的，大多數(shù)普通投資者都沒有受過專業(yè)的財(cái)報(bào)分析訓(xùn)練，所以很容易在投資路上踩雷。在如今的環(huán)境背景下，資本市場對投資者的要求無疑是越來越高了。

所以筆者之前反復(fù)說，注冊制對普通散戶來說就是重大利空，而非利好。之前A股拼命擴(kuò)容，放開了上市條件，現(xiàn)在A股又開始收緊IPO，并執(zhí)行嚴(yán)格的退市措施，在“一松一緊”之間，不少投資者的財(cái)富就這樣被無情蒸發(fā)了。

當(dāng)前資本市場還有一項(xiàng)制度沒有完善，那就是“上市公司退市賠償制度”。在這項(xiàng)制度沒有完全落地之前，A股場內(nèi)恐怕是很難有大量增量資金入市的，短期內(nèi)仍然以極為內(nèi)卷的存量博弈為主，賺錢的難度無疑是非常大的。

退市賠償制度完善后，投資者才可以真正做到無后顧之憂。不過退市賠償機(jī)制完善后，A股里可能還有一個(gè)問題，那就是后續(xù)市場內(nèi)，可能會(huì)有越來越多的上市公司直接擺爛，不會(huì)進(jìn)行財(cái)務(wù)修飾和造假了，若投資者買到了那些基本面越來越差的上市公司而出現(xiàn)了重大投資虧損，那就只能自己認(rèn)栽了。

因此，筆者有理由相信，高層一定會(huì)加緊步伐研究出能夠落地的退市賠償機(jī)制，但這真的意味著投資環(huán)境在發(fā)生巨大變化。未來的資本市場一定會(huì)是“良幣驅(qū)逐劣幣”的市場，大量普通以及基本面差的上市企業(yè)的流動(dòng)性注定是要被邊緣化的。對于這一點(diǎn)，投資者一定要有清晰的認(rèn)知。

那么投資者該如何應(yīng)對未來的市場變化呢？筆者有如下幾點(diǎn)建議，僅供參考：

一是增強(qiáng)投資基本功，尤其是上市公司財(cái)報(bào)閱讀能力和解讀能力，財(cái)報(bào)是一種商業(yè)語言，看不懂財(cái)報(bào)還妄想在投資領(lǐng)域大展宏圖，這幾乎是在緣木求魚。

二是增強(qiáng)投資基本面的專業(yè)分析能力，退市制度完善后，基本面越來越差的企業(yè)是注定要被邊緣化的。

三是早日建立起個(gè)性化的投資決策系統(tǒng)，一個(gè)投資者只有靠完善的投資系統(tǒng)，才能在投資路上穿越時(shí)空與周期。

未來的投資一定是越來越難的，只賺指數(shù)不賺錢，可能會(huì)是市場常態(tài)，絕大多數(shù)普通投資者都跑不贏指數(shù)收益，撕裂與分化只會(huì)加劇，這意味著大量普通投資者很可能會(huì)被迫離開市場。如無心思致力于成為一名“終身型”專業(yè)投資選手，那就趁早銷戶離場吧。

普通人只能得到普通的投資結(jié)果——注定虧損，能持續(xù)在A股這樣殘酷的市場里持續(xù)賺到錢的投資者，一定是極少數(shù)人，這里的“極少數(shù)人”又會(huì)有誰是普通的呢？不普通的投資者，一定是做了絕大多少普通人沒有做的事，才完成質(zhì)的蛻變的