文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創(chuàng)始人，財經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文1800字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第672篇原創(chuàng)文章）

趁白酒“一哥”貴州茅臺下跌之際，近期有不少雪球大V和財經(jīng)大V力挺茅臺，從投資的角度和路徑依賴的角度來看，當然是能理解的，畢竟不少人是重倉持有茅臺的，這與自己的切身利益有關。即使是價值投資者，也不希望看到自己的持倉賬戶一路縮水的。

誠然！茅臺是一瓶好酒，這是毋庸置疑的，筆者對此也很贊同，但茅臺并不是一種優(yōu)質的“金融商品”?；仡^看看人類發(fā)展的歷史，凡是帶有強“金融屬性”的產(chǎn)品，在順周期時其自然可以享受金融屬性帶來的好處，但在逆周期時其往往也容易被“金融屬性”所反噬。

在國內(nèi)提及價值投資，投資茅臺就一定是繞不開的話題，這也是過去不少知名價值投資者“封神”的邏輯所在。當然了，筆者也曾投資過茅臺，但沒有茅臺粉那么狂熱，根本看不起市場中其他投資標的。

那么問題來了，投資茅臺就一定是巴菲特老爺子眼里的價值投資嗎？茅臺的確具有消費壟斷的屬性，符合價值投資的特征，但與此同時，茅臺還具有大多數(shù)普通消費品根本不具備的金融屬性。強金融屬性，必定會帶來強周期性，否則茅臺酒就不應該有三種價格: 出廠價、零售指導價和終端零售價。

在大多數(shù)時候，普通消費者根本無法以“零售指導價”來購買產(chǎn)品，這就是人為在制造稀缺屬性并維護其金融屬性，可惜的是，不少投資者對此“視而不見”，他們認為這一切都是正常的，甚至有些投資者認為茅臺的成功與其金融屬性無關。

“房住不炒”的邏輯在于弱化房產(chǎn)的金融屬性，國內(nèi)房產(chǎn)的金融屬性弱化后，后續(xù)房產(chǎn)的銷量和價格都在大幅度增長了嗎？如果市場來一次“酒飲不炒”的運動，白酒的金融屬性自然會被弱化，囤貨居奇的想法自然就會大量消失，如此一來，白酒的銷量勢必會減少。

這個世界上只有一種商品的銷售是不會輕易受到產(chǎn)品提價帶來的負面影響的，那就是擁有強金融屬性的產(chǎn)品。產(chǎn)品價格越是上漲，市場里囤積居奇的投機者就會越多，產(chǎn)品供應量也會被人為的控制和縮小。

回頭來看看巴菲特眼里的消費股是什么樣子的，以可口可樂和喜詩糖果為例，這兩種商品也就是普通消費品而已，也根本不存在什么投資屬性的，消費者隨時可以以零售指導價來購買它們，消費者消費完了后，也可以隨時回購重復消費，這與茅臺是有本質差異的。

即使可口可樂和喜詩糖果并沒有茅臺那樣的強金融屬性，但這并不會影響二者在消費者心中的心智地位。筆者竊以為，巴菲特老爺子大概率是看懂了這一點后，所以才不敢來A股重倉投資茅臺的。茅臺是一種名副其實的“金融酒”，送禮的和收禮的人都喜歡它，很大程度上都是其可及時變現(xiàn)的金融價值決定的，而非單單是因為它是一瓶好酒而已。

擁有強金融屬性的商品，往往是由于其稀缺性造成的，一般而言，其在數(shù)量上往往是無法大量供應的。茅臺的所謂“稀缺性”也是人為造成的，這些年來，茅臺酒也一直在擴充產(chǎn)能，銷售量也在逐步提高，根本不存在什么“稀缺性”可言。

但要想維護其強金融屬性和收藏屬性，就必須要給市場營造出“稀缺性”的樣子，否則，市場是不會輕易買單的，若消費者能輕松以官方零售指導價就能買到茅臺，那么茅臺還具有稀缺性嗎？一個原本不稀缺的東西，偏要營造出稀缺的樣子，這不是營銷泡沫，是什么呢？

凡是金融泡沫，就一定會有泡沫破滅的那一天，只有泡沫破滅后，商品才能真正回歸其消費屬性。當茅臺的金融屬性開始逐步消失，逐步回歸其消費屬性的邏輯時，茅臺的市場價值也必將呈現(xiàn)出本來的面目。

在宏觀經(jīng)濟逐步觸底的今天，各類資產(chǎn)泡沫都在開始破裂。投資者一定要明白的是，這個世界根本不存在所謂神話，一切神話都是因為投資者缺乏周期性視角的美化而已。

曾經(jīng)一度被國人稱為投資信仰的房產(chǎn)，90年代收藏圈里的天價“郵票”，民國時期的“橡膠”，還有早在17世紀的荷蘭“郁金香”，在當時看來，這都是“神話”，是永遠不會破滅的“神話”，后來呢，其結局大家都知道的。只是當“雪崩”來臨時，沒有一片“雪花”是無辜的。

投資為什么這么難，因為在特定的歷史時空里，絕大多數(shù)人是無法擁有“抽離”視角和“客觀”視角去面對自己的投資決策的，路徑依賴是絕大多數(shù)投資者無法去掉的毛病，經(jīng)驗主義有時候也是非常害人的。

沒有強金融屬性的白酒，才是茅臺作為一種高品質消費屬性白酒原本的樣子。強金融屬性讓茅臺擁有其他白酒無與倫比的“光環(huán)”的同時，也大概率在未來一定會因此讓其擁有一段“黯淡無光”的日子。

理性的投資者不必否認，即使是茅臺這樣在價值投資者心中“神”一般存在的企業(yè)，也不過是國內(nèi)整個白酒行業(yè)周期中的一份子而已。理性看待白酒周期，理性看待茅臺，才能真正做到理性投資。

（注：以上內(nèi)容僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業(yè)投資建議?。?/p>