文 / 9C資本力 周永信

茶顏悅色，一家茶飲甜品連鎖品牌，2017年9月，成立于長沙。

2018年1月，獲得天圖資本天使輪投資。

2019年7月，獲得元生資本、順為資本、源碼資本聯(lián)合投資。

2021年10月，又獲得五源資本投資。

這幾家投資人，通過7個合伙企業(yè)，共計(jì)持有茶顏悅色約28%的股權(quán)。

2024年6月13日，這7個合伙企業(yè)，全部退出了茶顏悅色的股東名單。

退出的方式是減資，茶顏悅色的注冊資本，從701萬減到了507萬。

其他股東的投資金額不變，但持股比例被動上升。

原第一大股東長沙菊英良品牌管理有限公司的持股比例，從38%上升到了53%。

這引發(fā)多方關(guān)注，甚至有人猜測，是因上市對賭條款被觸發(fā)，而導(dǎo)致投資人集體退股。

6月16日，有接近茶顏悅色的消息人士稱，其股東變動系“正常搭紅籌”。

那么，投資人集體退出茶顏悅色股東名單，到底是為了什么呢？

在此背后，又有什么圖謀呢？

其實(shí)很簡單，就是為了赴港交所上市。

不管早期的天使投資股東，還是中后期的VC、PE投資股東，它們最希望的，就是讓被投企業(yè)上市。

這是在投資以前，就已經(jīng)確定了的。

只要還有上市希望，它們就會推動被投企業(yè)上市，那怕時間長、成本高、難度大，也在所不惜。

因?yàn)檫@是最佳退出方式，能獲取最大投資收益。

如果實(shí)在上市無望，它們會考慮下一個選擇，那就是并購。

即把企業(yè)賣給上市公司或大型機(jī)構(gòu)，甚至企業(yè)的競爭對手。

并購也無望，它們才會考慮對賭、清算等處理方式。

如果不具備產(chǎn)業(yè)操盤實(shí)力，投資人是絕不愿意走到這一步的。

尤其是清算，真到了這一步，是拿不回來什么的。

至于對賭，如果賭的是補(bǔ)償，那也是很難拿到的，不管對賭對象是企業(yè)還是控制人。

如果賭的是股權(quán)，那倒是有可能拿到，但控制人一般不會輕易認(rèn)輸，通常要費(fèi)一番周折。

更重要的是，拿到了股權(quán)以后怎么辦？

控制人搞不好企業(yè)，投資人就有信心搞好嗎？

所以說，不具備產(chǎn)業(yè)操盤實(shí)力的投資人，是絕不愿意走到這一步的。

最近三年，被投資人接手的典型案例，有兩個，一個是瑞幸咖啡，一個是萬達(dá)。

瑞幸咖啡，被投資人接手，不是因?yàn)閷€，而是因?yàn)樨攧?wù)造假。

暫時來看，這是一個成功的案例，但中間的驚心動魄，也只有投資人自己清楚。

至于萬達(dá)，是一個尚在進(jìn)行中的案例，能否成功，尚未可知。

回到茶顏悅色。

還有上市的希望，所以，投資人肯定還是要往這個方向去爭取的。

對賭是大殺器，傷人，但未必利己，不到萬不得已，是不會使用的。

要上市，基本就三個選項(xiàng)，A股、美股、港股。

國內(nèi)A股，是最佳選擇，但當(dāng)前階段，難度太大。

美股，原來還不錯，但現(xiàn)在很多公司都在想怎么回來。

所以，只剩下港股。

這也是茶顏悅色類似品牌的共同選擇。

今年1月，蜜雪冰城、古茗遞交港股上市申請。

2月，滬上阿姨遞交港股上市申請。

3月，茶百道登陸港交所。

同月，彭博社引述知情人士稱，茶顏悅色已選定中金公司和摩根士丹利，負(fù)責(zé)香港IPO事宜。

6月13日，茶顏悅色投資人股東，退出股東名單。

這只是上市前的股權(quán)調(diào)整而已。

這種調(diào)整，早在2月11日就已經(jīng)開始。

當(dāng)日，茶顏悅色新增一名股東，名叫“Rose Xanadu HK Limited”。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權(quán)律師，著有《左手企業(yè)經(jīng)營 右手資本運(yùn)作》一書。

【按】

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