01、30個跌停，提前鎖定退市

6月18日，光伏制造企業(yè)愛康科技（證券簡稱“ST愛康”）連續(xù)第30個交易日跌停之后，開盤報0.37元/股，跌5.13%，總市值16.57億元；至此，不出意外的話，愛康科技連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，將在A股主板退市。

▲（ST愛康從今年3月至6月16日的股價走勢。圖源/雪球）

“驚慌失措，徹夜難眠?！崩罴t用這幾個字來形容自己最近這一個多月的生活?！拔易约汉图胰?，一共100多萬都踩雷了。”

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至5月20日，ST愛康的股東總戶數(shù)還高達27.68萬戶。在連續(xù)跌停之下，這些投資者們甚至都沒有離場“割肉”的機會?！拔覀儗劭岛苄湃?，但結果還是被‘活埋’了！”一位投資者在愛康科技的股吧里憤怒地發(fā)帖。

根據(jù)A股退市規(guī)則，一家公司股票只要連續(xù)20個交易日的股價低于1元，將觸發(fā)強制退市條件。這也就是說，愛康科技目前距離退市，只剩下1個交易日的時間。

但實際上，愛康科技的命運早已被“鎖定”了。6月12日，在上海舉辦的高效異質結HJT 740W+俱樂部產(chǎn)業(yè)峰會上，愛康科技副董事長、首席運營官張金劍現(xiàn)身其中，他公開表示“現(xiàn)在可以給大家講一個結論”：“愛康股價連續(xù)20個交易日低于一塊錢，將會轉到三板市場去?！?/p>

證監(jiān)會也已出手。同一天晚間，愛康科技發(fā)布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會已決定對公司及實控人鄒承慧立案。

此前，在公司股票還在上市交易時，愛康科技總部卻被曝出已經(jīng)“人去樓空”了。

早在6月11日，就有網(wǎng)友發(fā)布視頻和照片稱，愛康科技在浙江杭州的總部已經(jīng)空無一人。根據(jù)現(xiàn)場爆料的照片，辦公大樓里大門緊閉，連辦公電腦也不見了，只剩下空蕩蕩的工位和一些沒有搬走的綠植。「市界」撥打了在愛康科技官網(wǎng)主頁上的公司總部電話，但話筒對面提示，該號碼已欠費停機。

▲（愛康科技杭州總部。圖源/《中國證券報》）

在愛康科技杭州總部的樓門口，貼著一張通知，其中寫道，“近期因公司內部工作安排，可能暫無工作人員在此地辦公”，并表示，來訪股東可前去張家港市的公司本部，或者撥打專線電話。

天眼查公開信息顯示，愛康科技的注冊地在杭州，但辦公地址在江蘇省張家港市經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)。一位投資者說，他在愛康的張家港辦公樓里，看到員工仍在正常上班?！甘薪纭箵芡送ㄖ系膶＞€電話號碼，但并無人接聽。

不過，張金劍在6月12日的峰會上，也回應了公司高管去向的問題：“我們的董事長絕對沒有跑路。我來活動前剛和他在張家港分開，最近他和我基本上都在公司?！?/p>

張金劍提出，公司現(xiàn)在面臨的問題是ST后引發(fā)投資者恐慌，造成擠兌風波，從而影響了正常運營，“風波來得太快，沒有反應的時間”。他還表示，“公司的一些基地有國有參股或者地方政府參股，我們會積極面對并妥善處理?！?/p>

但這顯然并不是廣大投資者們愿意接受的解釋。畢竟，在此之前他們就吃過幾次公司提供過的“定心丸”了，但這些定心丸最終卻是空心湯圓。

在年初時，愛康科技發(fā)布了2023年度虧損的業(yè)績預告。這自然也引起了很多中小股東的擔憂。今年2月5日和4月15日，在深交所互動易平臺上有人對公司董秘提問公司是否會被ST，當時公司的回復均是，目前不存在該風險。

▲（4月15日ST愛康在互動易平臺上的回復。截圖/市界）

鄒承慧不僅是公司的創(chuàng)始人、董事長、總裁，同時也代理董秘職責。因此，這一回復，在很多中小股東看來，無異于是鄒承慧本人作出的承諾。但誰也沒想到，言猶在耳，僅僅半個月后，愛康科技的“雷”就爆了。

4月的最后一天，愛康科技終于發(fā)布2023年度財報，報告期內愛康科技營收僅為46.62億元，同比下降30.32%；歸母凈利潤-8.26億元，連續(xù)第三年大幅虧損。

更令人擔憂的是，愛康科技在這一天公告稱，由于連續(xù)虧損，審計機構出具了保留意見與持續(xù)經(jīng)營相關的重大不確定性說明段的審計報告，同時對公司2023年度內部控制出具了否定意見；自5月6日起，愛康科技將被實施其他風險警示，證券簡稱也將變成“ST愛康”。

緊接著，5月31日，ST愛康又發(fā)布兩大利空消息：其下屬4家公司62個銀行賬戶被凍結，合計凍結8402.24萬元，實際凍結2034.37萬元；此外，表內外公司擔保逾期金額已達1.85億元。

恍如夢醒的投資者們慌亂地想要撤退，公司也自此開始了“持續(xù)跌?！敝贰?/p>

在很多人看來，自己當時是上了鄒承慧的當。“本來有些擔心，但是看到董秘4月中旬的回復，我就放心了。但沒想到，僅僅半個月后公司就ST了，現(xiàn)在已經(jīng)快要退市了?！币晃煌顿Y者公開表示，“我120萬都虧沒了！”

有意思的是，“戴帽”的兩天后，5月8日愛康科技還在投資者調研中，對此事進行了一番解釋：公司在投資平臺回復提問時，2023年度審計報告的審計意見尚未確定，“且公司董事會認為未來12個月內，公司持續(xù)經(jīng)營能力不存在重大問題，不存在誤導投資者的情況”。

不過，令廣大中小股東“寒心”的事情還不止如此。

今年2月27日，愛康科技對外披露了一項增持計劃，宣布公司控股股東愛康實業(yè)及其關聯(lián)方，計劃在6個月內增持1億-2億元，增持價格不超過每股3.5元。但是，至今為止，控股股東及關聯(lián)方完全沒有任何行動。也就是說，一股都沒有買過。

實際上，愛康科技的大股東及關聯(lián)方，目前僅持有公司6.4%的股份，確實也缺乏挽救公司的動力。

公司2011年上市之初，鄒承慧通過愛康實業(yè)集團等3家公司控制了43.63%的股份。但從2017年-2022年期間，控股股東已持續(xù)減持公司股權，套現(xiàn)超過20億元。截至今年3月底，鄒承慧通過愛康實業(yè)集團等4家公司持有的6.4%股份，也基本都被質押了出去。目前為止，鄒承慧本人并未持有公司任何股份。

愛康科技2011年上市后，又進行過兩次定向增發(fā)，總共募資約56億元。但在上市期間，公司分紅只有2.12億元。

大股東先是減持套現(xiàn)，現(xiàn)在又“言而無信”，因此也有投資者在股吧發(fā)帖質疑稱，愛康科技虛假發(fā)布信息，屬于“惡意退市”。

李紅和其他人一起，在社交媒體上向愛康科技管理層喊話、寫郵件和打電話，但目前為止，她說，并沒有得到公司的任何回應。“投資有風險，但如果是惡意欺詐，我不認。”

焦慮的還不只是投資者們。

6月8日，ST愛康發(fā)布公告，宣布公司控股的三家子公司——贛州愛康光電科技有限公司、浙江愛康光電科技有限公司、湖州愛康光電科技有限公司的高效太陽能電池組件生產(chǎn)線，從6月8日起停工停產(chǎn)。6月12日，另一家子公司蘇州愛康光電科技有限公司也宣布停工停產(chǎn)。停工期間，為員工僅發(fā)放生活費。

在社交媒體上，一名來自停工子公司贛州愛康光電的員工發(fā)出了感慨：“7日上午還在上班，8號就出了通知停工，還壓著我們幾個月的工資沒發(fā)，也不知道能不能拿到手?！?/p>

02、不斷轉型的光伏“追風者”

愛康科技之所以能夠吸引眾多投資者重倉，自然也是由于其光鮮的經(jīng)歷：這家成立于2006年的公司，曾是光伏制造板塊的龍頭，也是國內第一家在A股上市的光伏配件企業(yè)。

愛康的成立和發(fā)展，離不開鄒承慧。他在大學畢業(yè)后，進入銀行系統(tǒng)工作，后來放棄了“鐵飯碗”到鋁材廠打工。2005年，無錫尚德登陸美股，創(chuàng)始人施正榮就此榮登“中國首富”的位子，也讓光伏成為炙手可熱的一條賽道。當時32歲的鄒承慧也靠借來的600萬元，一頭扎進了光伏創(chuàng)業(yè)的浪潮。

愛康科技從做光伏配件的太陽能鋁邊框和光伏支架起家。但創(chuàng)業(yè)頭一年，公司就虧了700萬。鄒承慧曾說過，當時他聽財務總監(jiān)說完這個數(shù)字，一個人出去到賓館開了間房，坐在床頭哭了一個多小時。

不過鄒承慧還是個能吃苦的人。他接下來全心全意緊抓生產(chǎn)，公司在第二年就迎來了轉機，營收過了千萬，把虧掉的錢又賺了回來，并且在幾年之內，就做到了太陽能邊框這一細分領域的頭把交椅。

2011年，愛康科技成功上市。這一年它的營收只有15.24億元，其中太陽能邊框收入占比超過85%，是公司的第一大業(yè)務板塊。在當時，光伏龍頭營收基本都在百億元規(guī)模。而愛康的公司業(yè)務模式單一，該細分領域在產(chǎn)業(yè)中并不處于核心位置，市場規(guī)模也有限。

手里握著上市籌集的8.7億元資金，鄒承慧心里琢磨著的，是公司如何轉型。

從此，愛康科技走上了“追風口”的道路。

剛剛上市，愛康科技就通過收購，切入了下游光伏發(fā)電領域，并布局新能源發(fā)電運維服務，向“金屬加工、新材料、太陽能電站一體化經(jīng)營”轉型。做金融出身的鄒承慧對此顯然有著自己的看法：他在接受媒體采訪時坦承，這樣做主要是由于光伏電站的電力可以被電網(wǎng)企業(yè)以固定價格收購，有著穩(wěn)固的收益，可以被看作是一種“類金融”業(yè)務。

但收購和投資一系列動作下，愛康科技的現(xiàn)金流量也處于緊張狀態(tài)。2014年時，其經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額還是負值，2016年也才增長到0.39億元。公司也長期“增收不增利”，到2018年，愛康科技的營業(yè)收入已增加至48.43億元，但從2014年以來凈利潤一直在1億多元徘徊。

于是，在2018年，公司又將下轄的多個光伏電站項目資產(chǎn)打包出售。到2022年，光伏電站業(yè)務為公司只貢獻了5000多萬元收入，已經(jīng)成了明日黃花。

不過這阻擋不住鄒承慧繼續(xù)“折騰”的腳步。在有些媒體的報道里，也因此曾戲稱愛康為光伏領域的“影帝”和“戲精”公司。

除了“國內光伏配件第一股”的光環(huán)之外，愛康科技的頭頂上，疊加過無數(shù)熱門概念：2017年左右，它喊出過“千億市值夢想”的口號，劍指“能源互聯(lián)網(wǎng)”的萬億市場；2018年區(qū)塊鏈概念大行其道，公司也在能源區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等方面進行了布局；它還計劃過涉足動力鋰電池領域，進軍新能源汽車。此外它還表示過，其全資子公司使用華為開發(fā)的電站運維平臺，沾上過“華為概念股”的邊。

它的最近一次轉型，是從2021年開始。這一選擇將愛康科技的市值推上過巔峰；但之后公司的大廈傾頹，市場上也有觀點認為，與之不無關系。

03、豪賭下一代光伏電池，內外交困

2020年，隨著雙碳戰(zhàn)略的發(fā)布，國內光伏產(chǎn)業(yè)迎來了投資熱潮。與此同時，光伏電池技術中占據(jù)主流的P型PERC電池的效率提升達到瓶頸，下一代光伏電池技術走到了分叉路口。

新舊技術迭代和博弈中，各龍頭企業(yè)都在加緊布局。其中的異質結（HJT)電池，以及鈣鈦礦電池等，都是市場上熱門的關注點。

愛康科技又一次搶在了浪潮前端。2021年公司宣布，開始對HJT異質結電池的研發(fā)。

這一消息自然也引起了市場的興奮：HJT異質結電池作為晶硅電池和薄膜電池技術的結合，穩(wěn)定性和效率要更高，但投入巨大、門檻更高，誰能實現(xiàn)它的量產(chǎn)化，堪比摘下了皇冠上的一顆“明珠”。

說干就干。2022年1月，愛康科技8GW異質結電池項目落戶瑞安，總投資達到了112億元。在這一年，公司也積極購買生產(chǎn)線、擴大產(chǎn)能。

但到了2023年，公司卻幾乎再沒有公開的產(chǎn)線投資。直到去年12月，愛康科技才先后宣布投產(chǎn)建設異質結和鈣鈦礦疊層電池兩個生產(chǎn)項目，兩項投資合計超過30億元，比起一年前的擴建腳步來，已經(jīng)大大縮水。

令人驚訝的是，在去年底的這兩筆投資透露出的信息中，愛康科技又已經(jīng)“進化”了——當時最為熱門的鈣鈦礦疊層電池，成為了它新的搶灘方向。

▲（2023年上海SNEC上愛康科技的展臺）

不斷進行轉型，愛康科技本就在產(chǎn)品和技術上難言專注，其財務狀況也一直并不穩(wěn)定。在新技術巨大的投入下，2021年，愛康科技虧損了4.06億元；2022年公司又虧損了8.34億元。不過，收獲也是有的：在營收構成中，其太陽能電池/組件業(yè)務占比不斷上升，分別達到了53%和81%，成為了公司的主營業(yè)務。

愛康科技也吃到了新技術概念釋放的巨大市場紅利。2021年11月，愛康科技的股價達到近6元的高點，市值超過275億元。

投資光伏組件和新一代光伏電池技術，積極擴產(chǎn)擴建，愛康科技一派紅火局面，投資者們也正是看中了它所“押注”的未來。但對于愛康科技來說，公司本來的盈利能力就有限，之前轉型時也曾出現(xiàn)過現(xiàn)金流吃緊的情況，這次“跟風”異質結電池，也徹底將它的業(yè)績拖入了泥潭。

根據(jù)財報，截至2023年底，愛康科技僅短期借款高達26.54億，而同期貨幣資金只有16.21億元，不足以覆蓋借款規(guī)模。截至去年底，公司質押、抵押的受限資產(chǎn)達到64.49億元。2023年度，公司資產(chǎn)負債率高達77.81%，對合并報表范圍外擔保余額10.06億元。

雖然已連續(xù)三年虧損，但在公司近期的各項宣傳中，其HJT異質結電池業(yè)務還是一片“欣欣向榮”的景象。

愛康科技曾表示，2023年，其在江蘇蘇州、江西贛州、浙江湖州和浙江舟山等地布局了四個高效太陽能電池組件生產(chǎn)基地，目前已實現(xiàn)3.2GW的HJT電池產(chǎn)能，并在2024年規(guī)劃了15GW的HJT電池產(chǎn)能。

甚至在5月23日，公司股價已連續(xù)跌停之后，愛康科技還在自家的官微上發(fā)布消息稱，在彭博新能源財經(jīng)最新公布的2024年第二季度全球光伏組件制造商Tier1榜單中，公司再次上榜，并且還是“榜單中為數(shù)不多的HJT（異質結）廠家”。

“戴帽”兩天后，在投資者調研中，愛康科技還不忘強調，公司依然是光伏電池中，異質結電池排名“全球前三位的龍頭企業(yè)”。在5月16日，ST愛康還發(fā)布公告稱，江西贛州市國有資本計劃投資贛州愛康光電3.5億元。

直到6月7日，股票交易價格已連續(xù)14個交易日低于1元，走到了退市的邊緣后，愛康科技接連宣布四家子公司暫時停工停產(chǎn)，公司藏在水面下的真實狀況，終于被拿到了臺面上。根據(jù)公開的財務信息，四家子公司在2023年均出現(xiàn)虧損，合計虧損額超過了3億元。

目前，愛康的四大太陽能電池組件生產(chǎn)基地中，只有位于浙江舟山的生產(chǎn)基地還沒有對外宣布停產(chǎn)。

愛康科技將如何解決目前面臨的危機？張金劍對此曾表示，后續(xù)公司會控制生產(chǎn)規(guī)模，在合資公司層面、基地層面保持小而精的以異質結電池為核心的經(jīng)營方向，深耕歐洲及亞太市場，盡可能滿足客戶的需求及交付。

他還說，愛康目前在手未交付的組件訂單達1.7GW，其中也包含異質結的訂單，短期內消化較為困難。“客戶下單給愛康不容易，希望能有機會與同行伙伴相互溝通，和大家一起把訂單交付出去。”

但對近28萬投資者來說，他們還會再相信公司的承諾嗎？

愛康科技連續(xù)虧損的幾年里，光伏業(yè)也處于“長坡厚雪”的階段。近兩年來，產(chǎn)業(yè)內新舊產(chǎn)能交替，硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)基本上產(chǎn)品價格均已大幅下跌，產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷周期性波動。

6月11日，第十七屆（2024）國際太陽能光伏與智慧能源（上海）大會暨展覽會（簡稱“上海SNEC”）召開。這是行業(yè)一年一度的盛會，素有“光伏春晚”之稱。而本來已經(jīng)預定了展臺的愛康科技，已在6月6日臨時宣布退出這屆展會。大會開幕兩天后，另一家光伏企業(yè)江蘇陽光股份有限公司（證券簡稱“ST陽光”）也黯然退市，成為今年光伏的“退市第一股”。

業(yè)內很多人都還記得，在去年5月的大會上，光伏龍頭隆基綠能總裁李振國直接對臺下說，在產(chǎn)業(yè)鏈集體承壓下，光伏行業(yè)制造商們未來會“死掉一半”。

現(xiàn)在，洗牌已經(jīng)開始。只有真正具備技術實力的“追光者”，才能穿越周期。

（文中李紅為化名）

作者 | 楊 潔

編輯 | 孫春芳

運營 | 劉 珊