在董宇輝與東方甄選這場(chǎng)分手戲里，俞敏洪選擇了體面、股東們很受傷，董宇輝名利雙收，但他的一些粉絲仍然對(duì)俞敏洪不滿意。俞敏洪怎么做才能讓各方都滿意？這道題似乎無(wú)解。

作者｜董小花

編輯｜安心

紛紛揚(yáng)揚(yáng)鬧了一年多的離合大戲終于畫(huà)上了句號(hào)。

7月25日港股盤(pán)后，東方甄選（01797）官宣董宇輝即日起離職；同時(shí)，東方甄選關(guān)聯(lián)公司將出售與輝同行100%的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)方為董宇輝個(gè)人，售價(jià)為人民幣7658.55萬(wàn)元。

一別兩寬，俞敏洪與董宇輝互道感謝和祝福，分手條件看起來(lái)也很體面。

俞敏洪在其社交賬號(hào)發(fā)布公開(kāi)信稱(chēng)，“為了向宇輝表示感謝，除了已經(jīng)支付承諾的全部待遇，我已懇請(qǐng)董事會(huì)及薪酬委員會(huì)并取得同意，把與輝同行的全部?jī)衾麧?rùn)獎(jiǎng)勵(lì)給宇輝。”

公告顯示，自2023年12月22日成立，到2024年6月30日期間，與輝同行的凈利潤(rùn)為1.41414億元。

另外，俞敏洪稱(chēng)，董宇輝用來(lái)購(gòu)買(mǎi)與輝同行股權(quán)的錢(qián)是他安排的，等于把與輝同行送給了董宇輝。

1.41414億元現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)+價(jià)值7658.55萬(wàn)元的與輝同行100%股權(quán)，僅這兩項(xiàng)簡(jiǎn)單計(jì)算，董宇輝拿到的分費(fèi)就超2億元。除了分手費(fèi)，董宇輝此前已經(jīng)獲得了與輝同行凈利潤(rùn)中的50%作為獎(jiǎng)金，也就是超1.4億元現(xiàn)金已入賬。這著實(shí)讓打工人羨慕。

這場(chǎng)分手，俞敏洪雖然“非常遺憾”，但也表現(xiàn)得理性、體面。他認(rèn)為，董宇輝獲得的待遇是合理甚至優(yōu)厚的。

董宇輝也在告別信中稱(chēng)，與輝同行成立后，其個(gè)人和團(tuán)隊(duì)都得到了很好的待遇提升，俞老師多次給他們發(fā)了超越期待的獎(jiǎng)金。

人類(lèi)的悲歡并不相通。

這場(chǎng)看起來(lái)體面的分手，卻讓東方甄選的股東尤其是小股東們心里哇涼，哭暈在廁所。沒(méi)了董宇輝及與輝同行，讓他們對(duì)東方甄選的未來(lái)感到悲觀，也對(duì)俞敏洪這次的“大方”操作頗多不滿。

即便如此，董宇輝的一些粉絲仍然不買(mǎi)賬。比如有人認(rèn)為，俞敏洪只是花了點(diǎn)時(shí)間注冊(cè)了一家公司，叫與輝同行，然后躺著賺錢(qián)；與輝同行是董宇輝做起來(lái)的，1.4億是他給公司賺的，這些都是他應(yīng)得的，所以所謂的送給董宇輝只是俞敏洪在說(shuō)漂亮話。

俞敏洪究竟該怎么做才能讓各方都滿意？似乎沒(méi)有完美答案。

從小作文事件爆發(fā)至今，俞敏洪可以說(shuō)焦頭爛額，再次走在崩潰邊緣。他說(shuō)這件事對(duì)他也是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

成功才是經(jīng)驗(yàn)，失敗更多是教訓(xùn)。他到底能從中吸取什么經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)？

董宇輝必須走

董宇輝與東方甄選的離合大戲始于“小作文事件”。

去年12月5日，東方甄選在其賬號(hào)上發(fā)布了一條關(guān)于東方甄選吉林行的預(yù)熱視頻，并置頂了“宣傳文案出自誰(shuí)手”的解答評(píng)論，稱(chēng)經(jīng)典小作文多數(shù)由文案團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作，并非全部出自主播董宇輝。

這很快引發(fā)了董宇輝的粉絲與東方甄選的矛盾，東方甄選直播間一夜掉粉近10萬(wàn)，公司股價(jià)暴跌，東方甄選CEO孫東旭公開(kāi)道歉且被免職。

“小作文事件”的風(fēng)口浪尖之際，輿論關(guān)于董宇輝單飛的猜測(cè)甚囂塵上，也有不少人向董宇輝拋去橄欖枝，以實(shí)際行動(dòng)支持他單飛。

彼時(shí)，俞敏洪以一個(gè)資深企業(yè)家的經(jīng)驗(yàn)和手腕，留住了董宇輝，也拯救了走在崩潰邊緣的東方甄選。

他不僅給予了董宇輝多個(gè)高管身份、更高的薪酬、東方甄選的股份等，更重要的是，成立了獨(dú)立工作室——與輝同行，由董宇輝擔(dān)任董事和總經(jīng)理，全權(quán)掌控公司的業(yè)務(wù)決策。

但輿論風(fēng)暴并未因此停歇。俞敏洪在公開(kāi)信中提到，“復(fù)雜的輿論紛爭(zhēng)，加上少數(shù)別有用心的力量的引導(dǎo)和造謠，直接導(dǎo)致東方甄選和與輝同行的隔閡。”

俞敏洪本人也飽受輿論攻擊之苦。他表示，近三個(gè)月，自己的形象因網(wǎng)暴受到巨大損失，陰謀、攻擊、虐待員工等言論絡(luò)繹不絕，“好像我成了全世界最兇惡的資本家和老板?！?/p>

網(wǎng)絡(luò)輿論不僅讓俞敏洪的心態(tài)受到影響和傷害，還影響到了東方甄選的管理者和主播團(tuán)隊(duì)的心態(tài)。

面對(duì)這樣的輿論環(huán)境，今年3月左右，俞敏洪和董宇輝多次探討下步的發(fā)展方案。他們達(dá)成的結(jié)論就是，分手，把與輝同行的股份100%轉(zhuǎn)讓給董宇輝。

董宇輝與東方甄選，可以說(shuō)成也流量，分也流量，看上去分手最直接的原因是輿論壓力。實(shí)際上，自董宇輝在抖音爆紅的那天起，分手就是注定了的。

董宇輝曾是新東方的一名老師，他走進(jìn)東方甄選直播間帶貨是基于新東方在線（2023年3月更名為東方甄選）的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型——從在線教育轉(zhuǎn)向直播電商。

作為一家上市公司，東方甄選的戰(zhàn)略目標(biāo)是致力于成為一個(gè)為客戶甄選好物的直播購(gòu)物平臺(tái)，以東方甄選品牌的自營(yíng)農(nóng)產(chǎn)品為核心的杰出產(chǎn)品科技公司；以及為客戶帶來(lái)愉悅精神體驗(yàn)的文化傳播公司。

換句話說(shuō)，東方甄選要做的不是一家MCN，而是要在產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)深挖、做重。但階段的東方甄選在這些環(huán)節(jié)做得還不夠成功，主要還是靠主播帶貨，流量變現(xiàn)獲得收益。

這種格局下，超級(jí)網(wǎng)紅董宇輝的一言一行都可能對(duì)東方甄選的股價(jià)帶來(lái)影響。比如今年6月，董宇輝在一檔節(jié)目中透露自己抗拒直播帶貨，不喜歡網(wǎng)紅標(biāo)簽。言論一出，東方甄選的股價(jià)直接被帶崩，開(kāi)盤(pán)就跌超10%。

“小作文事件”至今，與董宇輝相關(guān)的話題或事件已經(jīng)多次引發(fā)東方甄選的股價(jià)震蕩。對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，這不是投資者樂(lè)意看到的。

加上輿論風(fēng)暴的裹挾，給東方甄選的發(fā)展帶來(lái)巨大的不確定性。董宇輝不走都不行了。

俞敏洪在7月26日的股東溝通會(huì)上表示，將與輝同行從東方甄選剝離雖然可惜，但不可避免，這對(duì)東方甄選和與輝通行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有好處。

體面分手的代價(jià)：股東很受傷

這場(chǎng)分手，俞敏洪選擇了體面。他大手一揮，除向董宇輝悉數(shù)支付所承諾的福利及補(bǔ)償外，還給了對(duì)方超1.4億元現(xiàn)金+與輝同行100%股權(quán)作為分手禮包。甚至，東方甄選還將把自主研發(fā)的信息系統(tǒng)免費(fèi)提供給與輝同行使用。

對(duì)此，東方甄選的投資者顯然是不滿意甚至有怨氣的。董宇輝單飛首先帶給他們的就是股價(jià)暴跌和投資損失。

消息發(fā)布當(dāng)天，新東方（EDU）美股盤(pán)前一度跌超8%，并以-5.46%的跌幅收盤(pán)。7月26日早間，東方甄選（01797）、新東方-S（09901.HK）均大幅低開(kāi)，東方甄選一度暴跌超28%。

董宇輝走紅后，東方甄選股價(jià)從4港元攀升至最高75.5港元；市值也從40億港元攀升至近千億港元。但目前來(lái)看，過(guò)去超90%的漲幅已經(jīng)沒(méi)了。

另外，東方甄選的股東們最在意的問(wèn)題還包括：與輝同行作為東方甄選核心資產(chǎn)，為什么估值只有7658.55元，有沒(méi)有賤賣(mài)？為什么把與輝同行賬上原本屬于東方甄選的超1.4億元純利獎(jiǎng)勵(lì)給董宇輝，有沒(méi)有利益輸送？

對(duì)于現(xiàn)階段的東方甄選來(lái)說(shuō)，董宇輝及與輝同行的重要性不言而喻，是真正的核心資產(chǎn)。

據(jù)第三方渠道，今年7月，與輝同行對(duì)東方甄選的GMV貢獻(xiàn)約為68%；過(guò)去幾個(gè)月平均GMV貢獻(xiàn)約占50%，妥妥的頂梁柱。

俞敏洪透露，與輝同行公司賬上1.41414億元凈利潤(rùn)是在董宇輝分配了50%之后的數(shù)字。這意味著，與輝同行成立約半年時(shí)間，創(chuàng)造凈利潤(rùn)超2.8億元。

與輝同行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，圖片來(lái)源：東方甄選公告

那么，與輝同行這塊資產(chǎn)究竟值多少錢(qián)，該如何估值？

本次交易的估值師來(lái)自仲量聯(lián)行企業(yè)評(píng)估及咨詢(xún)有限公司，其采用了成本法進(jìn)行估值。

據(jù)估值報(bào)告，與輝同行的100%股權(quán)于估值日期（2024.6.30）的市值可合理評(píng)定為人民幣76,585,460元。也就是與輝同行同期資產(chǎn)凈值的1倍。

反觀資本市場(chǎng)上與輝同行的可比公司，東方甄選市盈率14倍，“交個(gè)朋友控股”市盈率14.32倍。

與輝同行半年凈利潤(rùn)超2.8億元。假設(shè)全年凈利潤(rùn)為3億元，按照可比公司的市盈率計(jì)，其估值也能達(dá)到30億元級(jí)，遠(yuǎn)超目前7658.55元的估值。

值得一提的是，這筆錢(qián)最終由東方甄選母公司新東方通過(guò)和董宇輝的合作關(guān)系來(lái)支付。用俞敏洪的話說(shuō)，等于是把與輝同行這家公司送給了董宇輝。

核心資產(chǎn)超低估值，母公司出錢(qián)買(mǎi)下公司，再送給董宇輝。這些加起來(lái)，足以讓東方甄選的股東們炸鍋。在一些股票社區(qū)，不少投資者直言俞敏洪“賤賣(mài)了公司資產(chǎn)”，坑苦了小股東，甚至不乏言辭激烈的投資者提議起訴俞敏洪和董宇輝。

圖片來(lái)源：富途牛牛

為什么要把與輝同行這家公司送給董宇輝？俞敏洪解釋說(shuō)，這個(gè)公司因?yàn)槎钶x而存在，如果董宇輝走了，把與輝同行留給東方甄選，它將一錢(qián)不值。但它對(duì)董宇輝有價(jià)值，所以，他索性當(dāng)作善意送給對(duì)方。

“把本應(yīng)屬于東方甄選的1.4億利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)給董宇輝”，也是俞敏洪要傳達(dá)善意，對(duì)董宇輝為東方甄選做的功勞表達(dá)感謝。

俞敏洪在股東溝通會(huì)上強(qiáng)調(diào)，這些安排背后，他沒(méi)有任何個(gè)人目的，他個(gè)人和新東方現(xiàn)在和未來(lái)不會(huì)以任何形式參與輝同行的發(fā)展、投資或資本運(yùn)作。

有人評(píng)論稱(chēng)，對(duì)董宇輝，俞敏洪就差說(shuō)“仁至義盡”了。

站在保護(hù)股東權(quán)益的角度，俞敏洪是否思考過(guò)更優(yōu)方案？外界無(wú)從知曉，從結(jié)果看，就是股東們很受傷。小股東們是否真得對(duì)他發(fā)起集體訴訟還不得而知。

也許在強(qiáng)大的網(wǎng)暴面前，俞敏洪想把向社會(huì)傳遞東方甄選的善意放在了更高優(yōu)先級(jí)。

直播電商時(shí)代的“大廚效應(yīng)”

一個(gè)飯店，老板花了很多錢(qián)裝修，但他自己不會(huì)做菜，就請(qǐng)了一個(gè)大廚。由于大廚水平特別高，所以顧客如云。

這時(shí)大廚意識(shí)到，顧客來(lái)不是因?yàn)槔习寤隋X(qián)裝修，而是因?yàn)樽约鹤鲲埶礁摺＿@時(shí)他就去跟老板談，飯店的利潤(rùn)要和他分成。

如果大廚的需求沒(méi)有被滿足，或者大廚本身比較貪婪，那結(jié)果就是大廚離開(kāi)，飯店倒閉；大廚出去后，也不一定能干成飯店。因?yàn)闀?huì)做菜的人不一定懂經(jīng)營(yíng)，而會(huì)經(jīng)營(yíng)的又不一定懂做菜。

這是俞敏洪在《我曾走在崩潰的邊緣》一書(shū)中提到的“大廚效應(yīng)”。創(chuàng)辦新東方至今，他多次遭遇“大廚效應(yīng)”。

最早，俞敏洪防范“大廚效應(yīng)”的方法是，自己全面?zhèn)湔n，既做老板又能把課教好，他認(rèn)為這樣新東方就是安全的。

但一個(gè)人的能力終歸是有限的。第一造反的老師就出現(xiàn)了。有一次，一個(gè)教GRE數(shù)學(xué)邏輯的老師找到俞敏洪說(shuō)：這門(mén)課你教不了，所以你要給我漲工資。這位老師想要的漲工資是：GRE數(shù)學(xué)邏輯這個(gè)班1/4的收入。

俞敏洪沒(méi)答應(yīng)，結(jié)果這個(gè)老師直接罷課，把學(xué)生晾在了教室。由于沒(méi)有其他老師可以替代，俞敏洪最終不得不給這門(mén)課的所有學(xué)生退費(fèi)，讓他們自學(xué)。

俞敏洪從這件事得出的教訓(xùn)就是“大廚效應(yīng)”。他認(rèn)為，想要大廚不“造反”，就得配2-3個(gè)大廚，讓大廚之間相互制衡。自那以后，俞敏洪不再讓一個(gè)老師負(fù)責(zé)一門(mén)課了，每門(mén)課都配2-3位老師。

在中國(guó)還沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，新東方就開(kāi)創(chuàng)了以名師和大班為核心的教育模式。一個(gè)大班的學(xué)生數(shù)能達(dá)到兩千人，放大名師的能力，以一頂百。新東方曾涌現(xiàn)出大批名師，羅永浩就是其一。

怎么防范單個(gè)名師帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？俞敏洪是思考過(guò)的，除了加薪留人、培養(yǎng)更多名師，還要做教育產(chǎn)品，教學(xué)系統(tǒng)等等。

如果說(shuō)在線下教培時(shí)代，新東方還可以通過(guò)一套組合拳降低單個(gè)名師帶來(lái)的“大廚效應(yīng)”，當(dāng)教培進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這套玩法逐漸失靈了。

互聯(lián)網(wǎng)可以無(wú)限放大名師的能力，其中一些有能力的名師想要的不再是升職加薪，而是自立門(mén)戶，成為另一個(gè)“俞敏洪”。

新東方被稱(chēng)為教培行業(yè)的“黃埔軍?！?，這對(duì)俞敏洪和新東方來(lái)說(shuō)，是美譽(yù)也是心痛，這意味著名師的不斷出走。

對(duì)此，2022年，俞敏洪曾在一場(chǎng)直播對(duì)話中反思。他提到，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)把名師們的能力不斷放大的時(shí)候，他沒(méi)有給這些老師匹配更好的激勵(lì)措施，沒(méi)有把他們和自己從雇傭變成合作關(guān)系。

當(dāng)新東方從教培轉(zhuǎn)型到直播電商，依然沒(méi)有擺脫“大廚效應(yīng)”。直播電商甚至更加依賴(lài)個(gè)體——主播，甚至是超級(jí)個(gè)體。

超級(jí)主播如李佳琦、辛巴、小楊哥，包括董宇輝，都是被互聯(lián)網(wǎng)賦能的超級(jí)個(gè)體。他們?cè)谝患夜镜淖饔貌辉偈且砸豁斍?，他們?，其他是0，甚至可以說(shuō)他們就是一家公司本身。

董宇輝從寂寂無(wú)名到一夜爆紅，東方甄選嘗到了超級(jí)個(gè)體帶來(lái)的甜頭。但如今也吃到了苦頭。

實(shí)際上，初入直播電商時(shí)，俞敏洪就在防范“大廚效應(yīng)”。他不僅讓新東方的老師們進(jìn)入直播間，本人也親自下場(chǎng)直播。但最終，潑天的流量和富貴落在了一個(gè)叫董宇輝的年輕人身上，這幾乎是天降神力，可遇不可求。

小作文事件后，東方甄選通過(guò)職位、股權(quán)、薪資福利、成立獨(dú)立工作室等進(jìn)一步綁定與董宇輝的關(guān)系，但最終還是分手了。

在一家公司里，一個(gè)超級(jí)個(gè)體也需要集名、利、權(quán)集大成于一身，否則這家公司很可能失去自己的“1”。上市公司東方甄選顯然無(wú)法滿足這樣的需求。

在一位投資人看來(lái)，從東方甄選出走的董宇輝，如果將來(lái)與新的管理層和股東出現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾，他可能再次出走。這就是超級(jí)個(gè)體的特點(diǎn)，也是俞敏洪的教訓(xùn)。

董宇輝單飛后，俞敏洪說(shuō)，在他可見(jiàn)的范圍內(nèi)，東方甄選不可能再出現(xiàn)某個(gè)主播獨(dú)立成立一個(gè)平臺(tái)；因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致某種思維，也會(huì)導(dǎo)致某種不可預(yù)料的結(jié)果。

合作平臺(tái)

澎湃｜第一財(cái)經(jīng)｜南財(cái)號(hào)｜界面｜華爾街見(jiàn)聞｜36氪｜鈦媒體｜虎嗅｜雪球｜富途｜東方財(cái)富財(cái)富號(hào)｜騰訊｜新浪｜網(wǎng)易 | 搜狐｜大風(fēng)號(hào)｜頭條號(hào)｜百家號(hào)

內(nèi)容轉(zhuǎn)載：文末留言或后臺(tái)發(fā)消息