受8月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、存量房貸利率調(diào)降以及降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫等多重因素推動(dòng)，近期債券市場(chǎng)有所回暖。10年期國(guó)債收益率近來(lái)持續(xù)創(chuàng)新低。

來(lái)源：國(guó)海證券，《債市風(fēng)險(xiǎn)在何處？》，2024/9/22

9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)上宣布，將于近期下掉存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，7天逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)將降低存量房貸利率并同意房貸最低首付比例。

降準(zhǔn)降息將對(duì)債市帶來(lái)怎樣的影響？部分錯(cuò)過(guò)此前行情現(xiàn)在想上車(chē)的投資者，糾結(jié)中到底該如何上車(chē)？別急，小編這就為您帶來(lái)專業(yè)人士的細(xì)致解讀。

?首先，讓我們先來(lái)回顧下三季度債券市場(chǎng)的整體走勢(shì)。

匯添富基金現(xiàn)金管理部負(fù)責(zé)人徐寅喆認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)間債市表現(xiàn)主要可以分為三個(gè)階段：

第一個(gè)階段是從7月初到8月上旬，在這一階段，跨季后資金面呈現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，存款持續(xù)脫媒導(dǎo)致投資者對(duì)債券的配置需求逐步增強(qiáng)。另一方面，從基本面表現(xiàn)來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化緩解了匯率的壓力，隨后央行進(jìn)行了一系列的貨幣政策調(diào)整，包括將公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作方式調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)等，利率整體逐步下行。

第二個(gè)階段，在貨幣政策支撐和基本面的帶動(dòng)下，債券市場(chǎng)在全期限走出了一波凌厲的行情。隨著債券市場(chǎng)，尤其是長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債快速下行，央行也特別提示了下行的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)賣(mài)券調(diào)控收益率曲線的形態(tài)，在這一階段利率走勢(shì)出現(xiàn)了調(diào)整，機(jī)構(gòu)拋售令債市承壓，信用利差也出現(xiàn)了持續(xù)性的走擴(kuò)。

第三個(gè)階段是8月份到目前，前期債券市場(chǎng)過(guò)熱的情緒得到了釋放，央行也減緩了賣(mài)券的節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)降息緩解外部壓力，收益率處于穩(wěn)步下行的過(guò)程中。

?隨著降準(zhǔn)降息接連落地，接下來(lái)的債市行情又將如何演繹？

華創(chuàng)證券此前預(yù)測(cè)，若存量房貸利率調(diào)降，盡管方向上利好居民可支配收入擴(kuò)大、促進(jìn)消費(fèi)，但市場(chǎng)或更加關(guān)注銀行降成本壓力、廣譜利率繼續(xù)下行，債券比價(jià)效應(yīng)抬升，利好債市情緒，10年期國(guó)債有望繼續(xù)向下突破2%。

若降準(zhǔn)落地，或可推動(dòng)長(zhǎng)端短暫向下突破關(guān)鍵點(diǎn)位。四季度MLF到期規(guī)模逐步增加、8-9月專項(xiàng)債發(fā)行量大，銀行面臨一定負(fù)債缺口壓力。除央行買(mǎi)入國(guó)債投放流動(dòng)性之外，降準(zhǔn)有較大概率落地對(duì)沖資金缺口，9月下旬是重要的觀察窗口。若寬松兌現(xiàn)，或帶動(dòng)長(zhǎng)端短暫向下突破2%。（資料參考：華創(chuàng)證券，《十年國(guó)債下周會(huì)破2%么？》，2024/9/22）

徐寅喆認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)是偏利好的，央行維持了流動(dòng)性的合理充盈，資金面將持續(xù)維持在比較寬松的狀態(tài)，因此短端利率的風(fēng)險(xiǎn)是比較小的。

此外，當(dāng)前貨幣政策關(guān)鍵利率正在從MLF向7天逆回購(gòu)利率切換過(guò)程當(dāng)中，由于每個(gè)月MLF的操作由月中偏移至月末而存量MLF仍在月中到期，所以可能存在MLF續(xù)作的時(shí)間差帶來(lái)的資金偏緊的癥候期。最近一段時(shí)間市場(chǎng)資金偏緊主要和季末時(shí)點(diǎn)有關(guān)，但并不代表短端積累了很大的風(fēng)險(xiǎn)。9月24日央行公布超預(yù)期的降準(zhǔn)、降息等政策，在年底之前有進(jìn)一步降準(zhǔn)可能，資金面有望持續(xù)維持穩(wěn)定狀態(tài)，利率中樞下行趨勢(shì)較強(qiáng)。因此債券市場(chǎng)整體將維持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，短端資產(chǎn)投資價(jià)值相對(duì)較好。

?機(jī)遇固然存在，但投資總是伴隨風(fēng)險(xiǎn)，投資者須得客觀看待債市投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。從投資風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡的角度優(yōu)選能攻善守的績(jī)優(yōu)債基，而匯添富穩(wěn)益60天持有期債券基金，正是一個(gè)頗具性價(jià)比的選擇。

-業(yè)績(jī)亮眼名將掌舵

匯添富穩(wěn)益60天持有債券基金（A類：018794）自2023/9/14成立以來(lái)，取得了亮眼的成績(jī)。產(chǎn)品由固收資深名將徐寅喆和於樂(lè)其聯(lián)合掌舵，共同為產(chǎn)品保駕護(hù)航。

徐寅喆現(xiàn)任匯添富現(xiàn)金管理部總經(jīng)理，具備16年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，10年投資管理經(jīng)驗(yàn)，擁有復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位。她長(zhǎng)期管理貨幣和短久期組合，對(duì)現(xiàn)金管理類全品種產(chǎn)品均有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和全面的管理能力。

於樂(lè)其現(xiàn)任穩(wěn)健收益部基金經(jīng)理，具備10年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3年投資管理經(jīng)驗(yàn)，擁有澳大利亞麥考瑞大學(xué)應(yīng)用金融碩士。他長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)和債券策略方面的研究，對(duì)純債類資產(chǎn)具備良好的投資管理能力。

-60天持有期兼顧收益與流動(dòng)性

產(chǎn)品設(shè)置了60天的最短持有期，是一個(gè)較為適宜的持有期限。持有期的設(shè)置，能夠使得產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，讓基金經(jīng)理在投資中有更大的發(fā)揮空間，力求更優(yōu)回報(bào)。對(duì)投資者而言，60天的持有期限也能讓投資者“管住手”，避免受情緒影響而“追漲殺跌”；同時(shí)也能兼顧多數(shù)的流動(dòng)性需求。

-嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)資金“避風(fēng)港”

產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)健，主要投資于AAA級(jí)信用債，不做信用下沉。以票息收入為矛，以回撤管理為盾，注重信用風(fēng)險(xiǎn)控制。

面對(duì)波動(dòng)不已的市場(chǎng)，投資者對(duì)于任何風(fēng)吹草動(dòng)都異常敏感，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，如何做好風(fēng)險(xiǎn)的防范和把控顯得尤為重要。據(jù)徐寅喆介紹，在中短債基金的風(fēng)險(xiǎn)控制方面，團(tuán)隊(duì)主要采取了以下措施：

首先是投資方法嚴(yán)格遵循規(guī)則化的投資理念，為保持中短債基金組合的定位，團(tuán)隊(duì)制定了相對(duì)合理的久期中樞水平，避免對(duì)久期中樞大幅度的偏移，從而為獲取合理收益打下較好的基石。

其次是組合操作較為靈活，在對(duì)市場(chǎng)有確定性判斷的基礎(chǔ)上，積極追求穩(wěn)定收益。若是預(yù)判到市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，也會(huì)及時(shí)進(jìn)行減倉(cāng)。

最后，對(duì)于流動(dòng)性管理會(huì)采取分散持倉(cāng)的方式，確保在市場(chǎng)波動(dòng)或是投資者贖回時(shí)，能夠通過(guò)合理的價(jià)格快速變現(xiàn)資產(chǎn)，從而控制組合的回撤。

市場(chǎng)的諸多不確定性讓投資迷霧重重，多元均衡配置借助資產(chǎn)類別間的低相關(guān)性，通過(guò)分散投資降低投資組合的整體波動(dòng)，讓我們更容易堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。在資產(chǎn)配置的豐富畫(huà)卷中，債基作為其中的重要一筆，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看收益和回撤相得益彰，在低利率時(shí)代依然是作為資產(chǎn)“壓艙石”不可或缺的部分，值得作為一種著眼長(zhǎng)期的資產(chǎn)，耐心持有，靜待時(shí)間的饋贈(zèng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》及《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。本基金屬于較低等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見(jiàn)匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本基金對(duì)每份基金份額設(shè)置60天的最短持有期限，基金份額持有人在最短持有期到期日前不能提出贖回申請(qǐng)。匯添富穩(wěn)益60天持有債券A自2023-09-14成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：0.79/0.19、2.27/0.55，徐寅喆管理的同類產(chǎn)品：匯添富穩(wěn)利60天短債A（與王駿杰共管）自2021-06-24成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：1.92/1.28、2.75/2.22、3.09/2.47、1.86/1.23，匯添富穩(wěn)福60天滾動(dòng)A（與王駿杰共管）自2022-01-25成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：2.97/1.97、2.83/2.53、1.64/1.26，匯添富穩(wěn)瑞30天滾動(dòng)持有中短債A（與溫開(kāi)強(qiáng)共管）自2022-07-26成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：0.16/-0.09、2.97/0.33、1.61/0.55。於樂(lè)其管理的同類產(chǎn)品：匯添富6月紅定期開(kāi)放債券A（與吳江宏共管）自2016-02-17成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、2.08/2.31，匯添富雙頤債券A（與蔡志文共管）自2023-06-29成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金各年年報(bào)（截至2023/12/31）及2024年二季報(bào)（截至2024/6/30）。本宣傳材料所涉任何證券研究報(bào)告或評(píng)論意見(jiàn)在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書(shū)面許可前提下，不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相關(guān)研究報(bào)告觀點(diǎn)或意見(jiàn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點(diǎn)意見(jiàn)。