從9月24日政策層面吹起沖鋒號(hào)角，中國(guó)股市開(kāi)始升溫，熱錢(qián)涌動(dòng)。

股市復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)，股票紅利是為數(shù)不多機(jī)遇，確實(shí)令人振奮。

隨后幾日，早前無(wú)人問(wèn)津的股市，出現(xiàn)了人人爭(zhēng)先恐后入場(chǎng)的熱鬧景象。

9月30日，開(kāi)盤(pán)35分鐘，滬深成交便破萬(wàn)億元 刷新歷史最快萬(wàn)億紀(jì)錄。

國(guó)慶7天假期，在媒體的氛圍烘托下，全民都在討論“牛市”來(lái)了，該如何把握住機(jī)會(huì)。

街頭巷尾民間更首次出現(xiàn)“不想放假，想上班”的呼聲，讓人嘆為觀止。

這讓人不禁想起2015年牛市時(shí)同樣的情景：某日收盤(pán)時(shí)，有人剪斷了北京證券營(yíng)業(yè)廳內(nèi)，員工熱飯用的微波爐電線。

不僅國(guó)內(nèi)對(duì)股市熱情開(kāi)始沸騰，10月7日晚間，代表國(guó)際資金對(duì)中國(guó)股市信心的A50指數(shù)，從9月20日以來(lái)最大漲幅已經(jīng)突破40%，過(guò)去六個(gè)交易日上漲幅度更是達(dá)到17%，此前一周的漲幅超過(guò)20%。

氣氛烘托至此，10月8日長(zhǎng)假結(jié)束當(dāng)天，股市不出意外暴漲。

當(dāng)天開(kāi)盤(pán)僅20分鐘，滬深兩市成交額立即突破萬(wàn)億。相比節(jié)前最后一個(gè)交易日同一時(shí)刻，增加了超過(guò)2400億元。

下午開(kāi)盤(pán)后，14時(shí)08分，A股市場(chǎng)成交額歷史首次突破3萬(wàn)億元，再創(chuàng)紀(jì)錄。

收盤(pán)時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》破天荒發(fā)了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的標(biāo)題：10月8日上證指數(shù)收盤(pán)上漲4.59%，創(chuàng)業(yè)板指上漲17.25%，深證成指上漲9.17%，兩市成交額超3.45萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。

標(biāo)題即內(nèi)容，那天的股市，每一個(gè)小時(shí)、每一分鐘都在創(chuàng)造歷史。

市場(chǎng)開(kāi)始期待推出的財(cái)政刺激措施規(guī)模由2萬(wàn)億至超過(guò)10萬(wàn)億元，這已相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%至8%。

很多炒股群里，開(kāi)始冒出“5萬(wàn)億才開(kāi)始，10萬(wàn)億不是夢(mèng)”論調(diào)，不斷刺激股民繼續(xù)加碼。

可在10月8日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委對(duì)相關(guān)政策的表述顯得克制且含蓄。

比如在超長(zhǎng)期國(guó)債方面，發(fā)改委2025繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，目前7000億的中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)全部下達(dá)，用于“兩重”建設(shè)，明年要繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期的特別國(guó)債，并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)。

為此，摩根士丹利也立即發(fā)布公告稱(chēng)，在當(dāng)前的刺激政策下，滬深300等主要指數(shù)已無(wú)進(jìn)一步上漲的空間。

好在發(fā)布會(huì)提到，為了提振資本市場(chǎng)，要大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，顯示出對(duì)待資本市場(chǎng)態(tài)度還算積極。

所以，滿懷期待的股民雖有點(diǎn)失望，覺(jué)得有些不及預(yù)期，但依然信心滿滿。

10月9日，股市出現(xiàn)震蕩，但最終成交量依然達(dá)到2.94萬(wàn)億。

不過(guò)，市場(chǎng)傳出的信號(hào)已令人感覺(jué)不安。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)》稱(chēng)，已有銀行召開(kāi)內(nèi)部會(huì)議，對(duì)銀證轉(zhuǎn)賬、基金申贖等應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行統(tǒng)一部署。

因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)節(jié)前最后一個(gè)交易日，該行零售條線流失了約 40 億元存款。經(jīng)該行內(nèi)部評(píng)估，在單日流失的 40億元存款中，超過(guò)35%已流入股市，剩余部分在證券現(xiàn)金賬戶(hù)。

招商證券更發(fā)布信息稱(chēng)，從9月29日至10月6日，理財(cái)規(guī)模減少了677億元，和往年10 月后理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)回升的慣例，存在嚴(yán)重背離。

雖然每年月初都會(huì)因之前月末贖回，造成理財(cái)規(guī)模下降，但如此明顯地波動(dòng)，說(shuō)明銀行的錢(qián)確實(shí)是迅速減少了。

錢(qián)都去了哪里，大家都心知肚明。

雖然本輪股市政策初期，很明顯是為了釋放部分居民存款，但面對(duì)如此瘋狂的熱潮，誰(shuí)都明白：

錢(qián)都去了股市，可股市不可能天天都是牛市，一旦資產(chǎn)被套，后果極其嚴(yán)重。

要知道，股市火熱中，還有股民不惜貸款炒股。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，自10月9日以來(lái)，全國(guó)多地已有30余家金融機(jī)構(gòu)在官方公眾號(hào)上發(fā)布《嚴(yán)禁信貸資金流入房市、股市等領(lǐng)域的聲明》，提示投資者規(guī)范使用信貸資金，不得用于股票、期貨、金融衍生品以及國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章禁止的其他用途。

信貸資金入股市向來(lái)是監(jiān)管紅線，盡管A股連漲多日后已經(jīng)出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但希望繼續(xù)入場(chǎng)的投資者仍不在少數(shù)。

在很多盲目的股民看來(lái)：牛市來(lái)了，股票不是股票，而是彩票。

連日的牛市點(diǎn)燃了暴富的欲念，那欲念讓人掏出全部積蓄，甚至不惜背債也要全倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)。

可問(wèn)題是，一夜暴富的人如果一夜破產(chǎn)，變成一無(wú)所有，他最終會(huì)做出什么樣的事，不言而喻。

上千老股民扎堆“談股論金”。圖片來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)資訊

因此，不免對(duì)那些節(jié)后沖進(jìn)去搶籌，本想“愛(ài)在深秋”，突然間變成“套在深秋”的股民有些擔(dān)憂。

有人可能感到困惑，牛市為何還要被套？

是啊，明明節(jié)前幾個(gè)交易日市場(chǎng)大漲了30%，創(chuàng)業(yè)板的漲幅更是達(dá)到了66%，即便近期有所回調(diào)，按理說(shuō)也不該出現(xiàn)虧損？

道理是不錯(cuò)，可經(jīng)歷過(guò)2015年牛市的投資者肯定記得，上一輪牛市中，大約85%的散戶(hù)投資者實(shí)際上是虧損的，整體虧損額高達(dá)2500億元。

2015年6月15日至7月9日，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生有史以來(lái)最血腥的一輪股災(zāi)

當(dāng)時(shí)只要開(kāi)盤(pán)，無(wú)論是大盤(pán)股還是小盤(pán)股，都會(huì)出現(xiàn)普漲的局面，漲停板層出不窮。

許多散戶(hù)投資者在誘惑下紛紛追高入市，甚至將市場(chǎng)的波動(dòng)誤認(rèn)為是股市給予的又一次買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

原因無(wú)非是：盲目追漲殺跌，頻繁換股，重倉(cāng)下注，跟風(fēng)而動(dòng)，信息滯后。

那場(chǎng)大股災(zāi)余韻，其實(shí)一直未消散，許多人依舊未能黃粱夢(mèng)醒，延續(xù)至今。

甚至，兩位經(jīng)濟(jì)大V也為此隔空打起“嘴仗”。

但斌與任澤平各自代表著不同股市看法 圖片來(lái)源：微博

10月11日，一直對(duì)中國(guó)股市“看空”的但斌表示：

“喊大牛市，讓股民往里沖的‘專(zhuān)家’和‘學(xué)者’還有一些自媒體作者，是否應(yīng)該出來(lái)道個(gè)歉……”

雖然不知道他是沖誰(shuí)喊，但很多人都理解為是回應(yīng)國(guó)慶假期，持唱多觀點(diǎn)的任澤平發(fā)布的“開(kāi)盤(pán)即收盤(pán)”論調(diào)。

任澤平很快“接招”，諷刺道：

“最近個(gè)別怪誕的觀點(diǎn)，不僅踏空，而且在關(guān)鍵時(shí)候唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和公共政策，專(zhuān)業(yè)上無(wú)能......?！?br/>

12日，但斌再次發(fā)聲，劍指任澤平：

“作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，應(yīng)該理性客觀，而非用‘陰謀論’、民粹主義，來(lái)試圖轉(zhuǎn)移視線和注意力?！?br/>

兩位經(jīng)濟(jì)大V互懟，說(shuō)明國(guó)內(nèi)對(duì)當(dāng)前看待股市是有明顯分歧的。

事實(shí)上，這才符合股市發(fā)展的正常邏輯，民間既不要一味地瘋狂制造牛市概念，也不要借單邊下跌來(lái)嚇唬人。

這兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論調(diào)，其實(shí)也正好符合自身研究領(lǐng)域的概念：貨幣政策與財(cái)政政策。

熟悉經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都聽(tīng)說(shuō)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克曾在自己著作《行動(dòng)的勇氣》書(shū)中，闡述了他對(duì)貨幣政策與財(cái)政政策關(guān)系的看法。

《行動(dòng)的勇氣》伯南克著 中信出版社出版

那就是貨幣政策在面對(duì)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，其作用可能很有限，尤其是當(dāng)利率接近零下限時(shí)（如2008年金融危機(jī)期間），傳統(tǒng)的貨幣政策工具就在很大程度上失效了。
伯南克指出，財(cái)政政策（比如政府支出、稅收政策、專(zhuān)項(xiàng)國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)資金）在刺激社會(huì)總需求方面可能更加有效，尤其是在經(jīng)濟(jì)低迷、需要大規(guī)模經(jīng)濟(jì)干預(yù)時(shí)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策由于操作復(fù)雜，進(jìn)程相對(duì)較慢，不如貨幣政策靈活快捷，因此不會(huì)很快引發(fā)資本市場(chǎng)的牛市，而是更需要時(shí)間檢驗(yàn)的“慢?！薄?/p>

而“慢?！本鸵馕吨?，資金會(huì)有序進(jìn)入股市，且要和基本面長(zhǎng)期匹配，不會(huì)被狂熱的情緒所左右。

再直接點(diǎn)說(shuō)，如果說(shuō)之前引發(fā)熱議的貨幣政策是“高空轟炸”，財(cái)政政策才是具體的“登陸戰(zhàn)”。

理解了這點(diǎn)，或許就能理解10月12日，由財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安主持的“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”舉行新聞發(fā)布會(huì)內(nèi)容。

10月12日，財(cái)政部 “加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”舉行新聞發(fā)布會(huì)

可能此次會(huì)議讓很多股民失望，覺(jué)得大部分內(nèi)容過(guò)于溫和，不能給近期回撤的市場(chǎng)帶來(lái)啥“猛料”。

這次發(fā)布會(huì)的主題是，中國(guó)財(cái)政有足夠韌勁，可以完成全年預(yù)算目標(biāo)，將較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)。

很明顯，本輪政策核心目的，就是要支持地方化解隱性債務(wù)。

因此，新提出的財(cái)政工具也主要是圍繞化解地方債務(wù)、緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)、支持國(guó)企央企、支持基建來(lái)執(zhí)行。

由于銀行和房地產(chǎn)緊密聯(lián)系，所以本次財(cái)政政策提出的也是主要保銀行、保地產(chǎn)。

至于，關(guān)于財(cái)政增量具體金額說(shuō)得也比較隱晦。

根據(jù)藍(lán)佛安介紹，“增發(fā)國(guó)債目前正在加快使用，超長(zhǎng)期特別國(guó)債也在陸續(xù)下達(dá)使用。專(zhuān)項(xiàng)債券方面，待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后3個(gè)月各地共有2.3萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債券資金可安排使用。”

需要解釋的是，所謂“待發(fā)額度加上已發(fā)未用的專(zhuān)項(xiàng)債券資金”，并不算在一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃的總金額內(nèi)，具體是多少，還有待公布。

這也很正常，因?yàn)閲?guó)家宏觀調(diào)控并不是只有財(cái)政貨幣政策，而是一個(gè)“1+2+6”的構(gòu)架（即以國(guó)家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向，以財(cái)政政策和貨幣政策為主要手段，就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費(fèi)、環(huán)保、區(qū)域等政策緊密配合）。

宏觀調(diào)控背景下，財(cái)政政策是個(gè)框架，并非可以簡(jiǎn)單量化的指標(biāo)。

比如宏觀政策取向一致性評(píng)估的要求，會(huì)不斷在政策操作中增加糾偏的措施，要將政策判斷和現(xiàn)實(shí)調(diào)整聯(lián)系在一起看。

不過(guò)，財(cái)政政策也不是只談大概念，對(duì)事關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“小事”同樣也需要介入。

比如這次發(fā)布會(huì)，關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境就特別強(qiáng)調(diào)，對(duì)“違規(guī)異地執(zhí)法”和“趨利執(zhí)法”等企業(yè)家反映突出的問(wèn)題，要高度重視 “必要時(shí)開(kāi)展督查”。

其實(shí)，從9月24日金融部門(mén)發(fā)布會(huì)是這一輪調(diào)控吹響號(hào)角開(kāi)始，這不到一個(gè)月時(shí)間緊密發(fā)出的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，已經(jīng)看出利好的發(fā)布會(huì)一步一步來(lái)，但也會(huì)隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)反應(yīng)，避免劇烈波動(dòng)。

換句話說(shuō)，上面既然都下了這么大的“血本”，如果市場(chǎng)仍然不回暖，增量政策還會(huì)不斷出現(xiàn)。

畢竟，明年就是“十五五”規(guī)劃編制年，結(jié)合中長(zhǎng)期發(fā)展需要，一大批重大工程、重大項(xiàng)目、重大政策還將上馬，說(shuō)明后續(xù)肯定還有一系列有利于經(jīng)濟(jì)回升向好的增量政策會(huì)發(fā)布。

基于此，四季度財(cái)政支出大幅發(fā)力毫無(wú)疑問(wèn)，內(nèi)需企穩(wěn)具有高度的可預(yù)見(jiàn)性，有望驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)繼續(xù)震蕩向上。

中國(guó)有句老話，"先胖不是胖，后胖壓塌炕"。

股市只是晴雨表，大家不要因?yàn)檫@幾天的回調(diào)灰心，有國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)，高層也明確表示將視情出臺(tái)增量政策，一定會(huì)努力提振資本市場(chǎng)信心。

但不管怎么說(shuō)，股市并非“搖錢(qián)樹(shù)”，絕不可能人人進(jìn)去都賺到盆滿缽滿，投資同時(shí)，仍需拉緊欲望之韁。

炒股，炒的其實(shí)就是人性和預(yù)期。

再好的市場(chǎng)，也得喘口氣，守得云開(kāi)才終見(jiàn)月明。