作者：袁子

編輯：宮何

9月24日，我國山東大學(xué)教授展鵬帶領(lǐng)課題組聯(lián)合海外機(jī)構(gòu)宣布發(fā)現(xiàn)了一種新型的抑制劑物質(zhì)C5N17B，成為當(dāng)下后疫情時期的抗冠狀病毒藥物研發(fā)的又一后備分子和進(jìn)展。

之所以受到關(guān)注，緣于新發(fā)現(xiàn)的該物質(zhì)針對冠狀病毒展現(xiàn)出了顯著的“廣譜”抗耐藥性，能夠更有效應(yīng)對不同類型以及不斷變異的病原體。

雖常被用于藥效評估，但象征著更大范圍適用性含義的“廣譜”一詞，若映射在公募資產(chǎn)管理行業(yè)，則可表現(xiàn)為針對不同時期、不同渠道、不同受托資金特征或需求之間索驥共識、持續(xù)迭代與廣泛適應(yīng)。

例如線下渠道投資者關(guān)心風(fēng)控與回撤，線上投資者看重及時反饋與投資體驗，配置盤資金重視穩(wěn)健的運營能力，而交易類資金關(guān)心資管業(yè)務(wù)背后的功能與便利性。

立足資管大環(huán)境與投資者特性的演變，力求在不同資金屬性中實現(xiàn)“廣譜投資”，或許正是公募行業(yè)的愿景。

在不同時期，廣譜投資的內(nèi)涵亦在持續(xù)演化。

早年間，內(nèi)含預(yù)期收益、且具有剛兌潛規(guī)則的傳統(tǒng)銀行理財、類信托產(chǎn)品被零售端的最廣大的客群所熱衷，而《資管新規(guī)》開啟凈值化變革后，他們需要在公募基金為主的市場中習(xí)得游泳。

然而在近年來的市場震蕩下，承接更多零售端廣譜投資者的公募行業(yè)，也在快速擴(kuò)張的同時，陷入了深刻的行業(yè)陣痛。

2019年至2022年四年期間，中國內(nèi)地公募基金發(fā)行總數(shù)接近6000只，相較過去20年總和還要多出15%。

后來的市場下行，讓該階段成立新基中的1/5虧損超過20%。大量新入場的零售端“廣譜持有人”，在出道之時便承受了殘酷的回撤煎熬。

這期間，公募行業(yè)不斷探索解法。

2019年基金投顧業(yè)務(wù)試點開啟，其后嘉實、華夏、中歐等機(jī)構(gòu)紛紛入局。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，基金投顧服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元，服務(wù)投資者524萬戶，10萬元以下的個人投資者占比為94%。

更多尚未取得投顧牌照的基金公司，向前一步直接面對投資者，如2020年后如火如荼的基金直播，和銷售渠道一起“卷”出了諸多創(chuàng)新。

權(quán)益市場震蕩、主動權(quán)益跑輸被動，多家公募機(jī)構(gòu)高舉“多資產(chǎn)”戰(zhàn)略，不少曾經(jīng)走“特色化”道路的基金公司也在權(quán)益指數(shù)化、固收零售化趨勢下將產(chǎn)品線逐一補齊。

基于不同時期的投資行為和需求，分步驟去耦合投資產(chǎn)品創(chuàng)新與持有人特征的“漸進(jìn)”迭代，而非在某個時點過度苛求速度或規(guī)模。

在這個過程中，最早就從零售端凝聚廣譜經(jīng)驗的天弘基金，或許找到了一條“漸進(jìn)式進(jìn)階”發(fā)展路徑。

從最早創(chuàng)新貨幣基金疊加支付功能在更廣譜投資者中出圈，到多資產(chǎn)管理以貢獻(xiàn)進(jìn)階收益的“固收+”，再到擁抱進(jìn)階權(quán)益投資者入場的指數(shù)工具，廣譜投資的舞臺主角不斷變換。

有別于海量新客快速涌入的增量時代，如今隨著投資者對風(fēng)險認(rèn)知程度的強(qiáng)化和波動容忍度的提高，居民財富對權(quán)益資產(chǎn)配置的比例正在不斷上升，一個有關(guān)廣譜投資“高質(zhì)量發(fā)展”的時代，或正悄然到來。

01

廣譜開端

如果在投資新手中尋找一種肖像共性，那么極有可能是損失厭惡。

在更多人未曾接觸基金投資的年代，加之投資者教育亟待補課，盡可能的避免波動或損失，這既是彼時一種最能凝聚“廣譜”共識的訴求，也是呵護(hù)基金行業(yè)的安全感。

2013年“錢荒”時刻，一只集合了“投資日結(jié)”和“鏈接支付”等功能的貨幣基金產(chǎn)品——天弘增利寶貨幣基金，誕生在了移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率持續(xù)攀升的中國。這正是對后來的資管行業(yè)帶來巨大改變的

余額寶

與線上渠道“支付寶”的支付功能的天然耦合，不僅無縫銜接的促使用戶培養(yǎng)起理財意識，更讓基金投資成為居民日常生活習(xí)慣的一部分。

余額寶的問世以及后來各種“寶寶類”產(chǎn)品的出圈，促進(jìn)社會資金從銀行存款“搬家”，也成為不少投資者萌生最初“理財觀”，成為了凝聚零售端“廣譜投資”的開始。

當(dāng)初成為投資者的廣譜大眾，也塑造了余額寶、貨幣基金乃至后來的公募行業(yè)。

余額寶誕生前的2012年末，貨基規(guī)模規(guī)模僅有0.7萬億元；但1年半后的2014年末，這個數(shù)字快速增長至2.2萬億元。這一期間，我國公募基金有效戶數(shù)也從0.76億戶迅速增長至1.3億戶。

時至今日，貨幣基金已是坐擁13.2萬億元體量，長期穩(wěn)居各類基金規(guī)模之首。

無論是近十年來的變化，還是其所具有的特征，貨幣基金發(fā)展軌跡本身就詮釋著一種最原始且樸素的長期主義：

哪怕增速緩慢、收益微薄，但穩(wěn)定、長期、可持續(xù)。

02

凈值化到指數(shù)化

《資管新規(guī)》在2018年落地后，一個凈值化且隱含波動的時代徐徐啟幕。

一方面，伴隨無風(fēng)險收益率的下行，收益率逐漸走低的現(xiàn)金管理產(chǎn)品已無法滿足日益增長的投資需求。

但另一方面，剛剛開始熟悉凈值和風(fēng)險的普通投資者，對于波動仍然具有較高的敏感性。

此時的他們，需要適應(yīng)凈值化時代的“脫敏”工具。

在債券從業(yè)人員普遍悲觀的2017年末，天弘固收團(tuán)隊多次“頭腦風(fēng)暴”后看清了穩(wěn)健投資者將分化的需求——一部分不求收益多高，惟愿保本；另一部分接受更高波動，同時需要更高的收益補償。

后者的需求被依托債券打底、利用權(quán)益等多元資產(chǎn)追求收益增厚的“固收+”策略承接。而天弘基金也在業(yè)內(nèi)較早推出了策略完整的“固收+”產(chǎn)品線。

近年來的權(quán)益市場震蕩期，天弘基金仍在持續(xù)優(yōu)化“固收+”業(yè)務(wù)線的投研和產(chǎn)品細(xì)節(jié)。

不同于行業(yè)普遍由權(quán)益基金經(jīng)理和固收基金經(jīng)理合管一只產(chǎn)品，天弘基金2021年建立了“主基金經(jīng)理”制，由主基金經(jīng)理統(tǒng)籌管理固收+產(chǎn)品的運作，致力于壓降產(chǎn)品波動；次年，又進(jìn)一步細(xì)化回撤檔位管理，并通過考核機(jī)制強(qiáng)化對回撤的約束。

平滑穩(wěn)健的增長過程，為天弘固收+業(yè)務(wù)贏得了機(jī)構(gòu)與零售投資者的雙重信任。以天弘永利債券為例，基金中報顯示，截至2024年6月末，持有人戶數(shù)192萬，居證監(jiān)會分類下的偏債混合型類公募基金之首；個人投資者及機(jī)構(gòu)投資者比例為6:4。

如果說“固收+”成為穩(wěn)健資金在凈值化時代的進(jìn)階工具，那么指數(shù)基金則正加速成為當(dāng)下各類權(quán)益投資的廣譜共識。

隨著A股2021年以來深度調(diào)整，諸多主動基金遭遇大幅回撤，一眾百億投資明星也無力對抗，市場對于阿爾法的期待悄然落空，轉(zhuǎn)而擁抱被動產(chǎn)品爭取貝塔。

市場持續(xù)筑底的這幾年，通過指數(shù)基金配置權(quán)益資產(chǎn)，不僅被主流機(jī)構(gòu)和個人投資者所踐行，國家隊也將寬基ETF視為可供增持的護(hù)盤工具。

多方簇?fù)硐?，指?shù)基金進(jìn)入了規(guī)模擴(kuò)張的快車道。

截至2024年6月末，我國公募權(quán)益指數(shù)基金總規(guī)模已達(dá)2.1萬億元，較3年前上年同期整整增長1萬億元，分別是5年前、10年前的3.4倍、8.8倍。首支規(guī)模破千億的權(quán)益指數(shù)基金——華泰柏瑞滬深300ETF，從1000億到今年10月的4300億，只花了一年零2個月。

布局多主題、多賽道、多策略，盡可能豐富指數(shù)產(chǎn)品線，并贏得先發(fā)優(yōu)勢，是公募機(jī)構(gòu)的普遍策略。這種思路，在近期各家的中證A500指數(shù)基金新發(fā)大戰(zhàn)中，演繹得淋漓盡致。

在爆發(fā)多年前，指數(shù)基金早已被天弘視為長期布局重點。

2015年，天弘基金密集發(fā)行了滬深300、中證500、中證800等寬基以及涵蓋各主要行業(yè)、主題的17只指數(shù)產(chǎn)品。

2019年末，天弘基金將“低波動”思路延伸到震蕩的權(quán)益投資中，發(fā)行了2年前設(shè)計的中證紅利低波100指數(shù)基金。

截至2024年6月30日的基金中報數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品（A類份額）在成立不到5年的時間里已斬獲了累計52.5%的正回報，該區(qū)間14.2%的年化波動率（以周/普通收益率計），也較同期被動指數(shù)型股票基金算術(shù)均值小7.3個百分點。

同樣在2019年，天弘ETF業(yè)務(wù)起步，以線上運營優(yōu)勢聯(lián)合券商渠道吸引流量的做法，為行業(yè)首創(chuàng)。同時將普通場外指數(shù)基金轉(zhuǎn)成ETF聯(lián)接基金，以反哺場內(nèi)ETF。

這條“場外包圍場內(nèi)”的特色之路，也為天弘的指數(shù)業(yè)務(wù)形成了更穩(wěn)定的負(fù)債端。

市場進(jìn)入調(diào)整期以來，天弘基金則是大力逆勢布局指數(shù)基金。統(tǒng)計顯示，天弘基金自2022年以來通過“自掏腰包”成立的發(fā)起式指數(shù)基金多達(dá)25只，至今仍有2只指數(shù)產(chǎn)品已獲批待發(fā)。

在少人問津時預(yù)先鋪墊，在一片肅殺時逆流而上，不焦慮擴(kuò)張速度而求于發(fā)展質(zhì)量?；鹬袌箫@示，截至2024年6月末，天弘基金旗下權(quán)益指數(shù)基金的持有人達(dá)1353萬戶，居行業(yè)第一。

03

陪伴與進(jìn)階

投資進(jìn)階的每一環(huán)，都不是一蹴而就的；在“人民性”成為行業(yè)主旋律的當(dāng)下，投研建設(shè)與業(yè)績之外，投資者服務(wù)與陪伴更是公募行業(yè)的關(guān)鍵議題。

“交易流程投顧化，投顧服務(wù)產(chǎn)品化”，是天弘基金反復(fù)強(qiáng)調(diào)的投資者服務(wù)思路。

合作創(chuàng)新上，天弘基金早在2016年就曾聯(lián)合雪球，嘗試運用標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為投資者提供“類投顧”的服務(wù)。

依托螞蟻集團(tuán)的股東優(yōu)勢，天弘基金更是圍繞零售端“廣譜投資者”展開更多服務(wù)動作。例如自上一輪權(quán)益周期底部的2018年起，天弘基金與螞蟻財富先后合作開發(fā)“目標(biāo)投”、“指數(shù)紅綠燈”、“抄底信號”等一系列投資工具。聯(lián)合發(fā)起的“收益挑戰(zhàn)”項目引導(dǎo)投資者向非貨投資進(jìn)階。

一些創(chuàng)新很快收獲了投資者的海量反饋。例如在止盈定投工具“目標(biāo)投”上線后的一年內(nèi)，就有多達(dá)180萬人參與體驗，其中45萬人成功實現(xiàn)了設(shè)定的投資目標(biāo)。

2020年，螞蟻財富上坐擁千萬粉絲的天弘基金開啟了業(yè)內(nèi)首場基金直播；2年后，天弘又開啟業(yè)內(nèi)首批調(diào)研直播，把投資者互動帶入產(chǎn)業(yè)一線。

在更廣泛的財富管理維度上，理財師和投顧亦是提升投資者獲得感的重要環(huán)節(jié)。

2022年起，天弘基金針對理財師群體發(fā)起全國性 “收益挑戰(zhàn)賽”，通過“實戰(zhàn)演練+教育培訓(xùn)”，促進(jìn)理財師服務(wù)能力與信譽度的提升，以最終增強(qiáng)投資者的獲得感。截至今年9月，合作銀行27 家，覆蓋支行網(wǎng)點8892 個，參賽人數(shù)超過5.8萬。

不難發(fā)現(xiàn)，天弘基金在投資者服務(wù)的實踐既借助了來自渠道伙伴的流量或客源，也實現(xiàn)了對渠道伙伴的賦能與行業(yè)生態(tài)建設(shè)。

站在當(dāng)下回望，自“余額寶”起，天弘基金其實是在一個投資者成熟度有待提升的市場環(huán)境中，面向廣譜大眾長超十年，因時制宜地提供了投資認(rèn)知與波動體驗 “進(jìn)階式修行”的可能路徑。

資本市場從不缺乏速度與激情的故事，但更缺少的是對"高質(zhì)量發(fā)展"和長期主義的專注。

風(fēng)險提示：天弘中證紅利低波動100交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金-A類成立于2019年12月10日,成立以來近5個完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)?020年4.31%（-1.78%）、2021年22.54%（13.23%）、2022年1.85%（-3.65%）、2023年12.84%（8.33%）業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報告。觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本基金根據(jù)存托憑證發(fā)行與交易管理辦法的要求，于2021年調(diào)整過基金投資范圍，具體請閱公司官網(wǎng)披露的基金合同、招募說明書等法律文件。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。天弘中證紅利低波動100交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金歷任基金經(jīng)理：陳瑤(2019年12月10日~2021年06月19日)、張子法(離職)(2019年12月10日~2021年08月14日)、劉笑明(2021年06月19日~至今)。